农产品月报：消费预期为主逻辑 棉价重心上移

农产品月报2023年1月30日 银河农产品 农产品研发报告 公众号二维码 银河农产品及衍生品 负责人：蒋洪艳021-65789251 联络对接：贾瑞林021-65789256 油脂研究：陈界正粕猪研究：陈界正玉米鸡肉：刘大勇棉禽研究：刘倩楠航运白糖：蒋洪艳 本报告主笔：刘倩楠 期货从业证号： F3013727 投资者咨询从业证号： Z0014425 :010-68569781 :liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 消费预期为主逻辑棉价重心上移 第一部分综述 1月份国内棉花仍然走消费预期好转的逻辑，棉花价格震荡上涨，郑棉5月合约从14300元/吨附近最高上涨至15000元/吨附近，现货价格CCindex3128B指数也从15050元/吨上涨至15550元/吨。1月份棉花的加工和检验进度都加快，新 棉加工量将近500万吨，棉花短期内供应量充足，而需求端则从春节前就出现了好转的迹象，纱布库存下降，棉纱价格试探性上涨，春节假期缩短等现象。最终端的消费情况有一定的滞后性，12月份的服装内需和出口数据非常差，1月份预计服装的内需情况将改善，出口情况仍将表现一般。成本端，棉花的加工成本基本在13000元/吨附近。 国内市场，随着棉花加工和检验进度加快棉花供应端相对充足。而消费端，从疫情政策优化以来市场就一直在交易消费预期好转，春节后是预期是否能够兑现的阶段。从目前的情况来看，内需大概率会逐渐恢复，而出口短期内预计仍将维持弱势。春节后，一方面下游企业补库有一定的需求，另外随着上半年的小旺季到来需求端也将略有好转，因此短期内预计需求尚可。棉花走势也将维持震荡略偏强的趋势。 国外市场，目前全球经济增速仍面临着下行的压力，消费端预计仍偏悲观一些，但是随着美联储加息步伐减缓以及全球通胀逐渐得到控制，全球的经济形势预计也将有所改善。供应端，本年度预计棉花产量变化不大，而新年度棉花的种植意向预计将有所下降。美棉短期内预计仍将交易弱消费预期，但是由于中国市场需求改善以及棉价相对偏强，预计对美棉走势也有一定的支撑，因此预计美棉大概率震荡略有偏弱。 第二部分综合分析 一、国际市场：1月份USDA报告下调了全球棉花产量和消费量，全球棉花期末库存小幅调增。 全球：根据USDA在1月份的供需报告，全球棉花产量减少7.2万吨至2512.5 万吨，其中印度减少21.7万吨至577万吨，美棉产量增加9.5万吨至319.6万吨； 全球棉花消费量减少18.4万吨至2413.6万吨，其中印度棉花消费量减少10.9万 吨至489.9万吨；全球棉花期末库存增加8.1万吨至1958.1万吨。该报告略偏空。 由于全球经济增速下降，因此棉花消费偏弱势，因此棉花消费下调也符合预期，但是可以明显看到下降的幅度大幅缩小，当前棉花消费量已经下调至较低位置，预计后期继续下调的幅度也较小了。而产量方面当前北半球产量基本确定，预计未来变化不大。 表1：美国农业部（USDA）2023年1月份全球棉花产销预测（万吨） 2018/19年度 2019/20年 度 2020/21年度 2021/22年度 2022/23年度 (12月) 2022/23年 度(1月) 变化值 产量 中国 609.60 597.70 644.50 583.50 609.60 609.60 0.00 印度 566.10 620.50 600.90 531.30 598.70 577.00 -21.70 美国 399.90 433.60 318.10 381.50 310.10 319.60 9.50 巴西 283.00 300.00 235.60 255.20 283.00 289.60 6.60 澳大利亚 47.90 13.60 61.00 125.20 108.90 108.90 0.00 土耳其 81.60 75.10 63.10 82.70 106.70 106.70 0.00 巴基斯坦 165.50 135.00 98.00 130.60 80.60 80.60 0.00 其他 426.20 440.80 406.30 429.40 422.10 420.60 -1.50 产量累计 2579.80 2616.30 2427.40 2519.40 2519.70 2512.50 -7.20 消费 中国 860.00 740.30 892.70 762.00 772.90 772.90 0.00 印度 529.10 446.30 566.10 544.30 500.80 489.90 -10.90 巴基斯坦 233.00 206.80 235.10 233.00 196.00 196.00 0.00 孟加拉国 156.80 150.20 185.10 185.10 178.50 178.50 0.00 土耳其 150.20 143.70 167.60 189.40 174.20 174.20 0.00 越南 152.40 143.70 158.90 145.90 141.50 139.30 -2.20 巴西 74.00 58.80 67.50 71.80 69.70 69.70 0.00 其他 452.50 375.90 409.10 426.80 398.40 393.10 -5.30 消费累计 2608.00 2265.70 2682.10 2558.30 2432.00 2413.60 -18.40 进口 孟加拉国 152.40 163.30 180.70 178.50 174.20 174.20 0.00 中国 209.60 155.40 280.00 170.70 174.20 168.70 -5.50 越南 150.90 141.10 158.70 144.40 143.70 139.30 -4.40 巴基斯坦 62.10 87.10 117.60 98.00 108.90 108.90 0.00 土耳其 78.50 101.70 116.00 120.30 93.60 93.60 0.00 印度尼西亚 66.40 54.70 50.20 56.10 53.30 47.90 -5.40 印度 39.20 49.60 18.40 21.80 35.90 37.00 1.10 其他 165.10 133.30 138.60 144.10 136.50 136.60 0.10 进口累计 924.30 886.20 1060.20 933.80 920.40 906.30 -14.10 出口 美国 323.00 337.70 356.00 318.40 266.70 261.30 -5.40 巴西 131.00 194.60 239.80 168.20 180.70 180.70 0.00 澳大利亚 79.10 29.60 34.40 77.90 128.50 128.50 0.00 印度 76.70 69.70 134.80 81.50 72.90 67.50 -5.40 贝宁 30.30 21.10 34.20 30.50 30.50 30.50 0.00 希腊 29.50 31.90 35.50 31.10 27.80 27.80 0.00 马里 29.40 25.60 13.10 28.30 21.80 21.80 0.00 其他 204.30 183.70 213.20 197.40 191.10 189.00 -2.10 出口累计 903.20 893.90 1060.90 933.20 919.90 907.00 -12.90 期末库存 中国 781.90 791.30 822.90 812.40 820.60 815.10 -5.50 巴西 266.80 313.60 242.10 257.70 292.90 297.20 4.30 印度 187.30 341.50 259.90 187.20 248.10 243.80 -4.30 美国 105.60 157.90 68.60 81.60 76.20 91.40 15.20 澳大利亚 41.80 26.10 54.60 105.80 90.10 90.10 0.00 土耳其 36.90 60.20 59.00 60.20 71.10 71.10 0.00 孟加拉国 38.80 54.80 53.40 49.90 48.70 48.70 0.00 其他 338.60 397.20 328.00 303.20 302.20 300.50 -1.70 库存累计 1797.90 2142.60 1888.40 1858.10 1950.00 1958.10 8.10 库存消费比 68.94% 94.57% 70.41% 72.63% 80.18% 81.13% 数据来源：银河期货、USDA 美国：本年度美国棉花产量小幅增加，美棉销售情况之前较差最近两周好转，消费端的颓势未来可能会有所持续，但是中国市场的好转可能会给美棉销售带来改观。新年度预计美棉的播种面积下降，但是最终产量可能会增加，主要是由于本年度美棉弃种率高导致产量较低，新年度预计最终产量可能略增加。 1月份USDA对美棉产量小幅调增9.5万吨至319.6万吨，仍处于历年产量的偏低位置，主要是由于本年度美棉的弃种率太高。 美棉签约销售方面，最近两周的美陆地棉的出口数据较之前表现不错，对美棉价格也形成了一定的支撑。截至1月19日为止，美2022/23年度陆地棉累计出口量为 210.52万吨，签约进度为82%，5年均值为83%，累计装运量为99.27万吨，签约进度为39%，5年均值为32%。 表2新年度美棉签约出口情况 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 83% 32% 2018/19年度 83% 27% 2019/20年度 86% 33% 2020/21年度 84% 43% 2021/22年度 88% 27% 2022/23年度 82% 39% 数据来源：银河期货、USDA 图1：美陆地棉单周签约量统计（万吨）图2：新年度美棉签约量统计（万吨） 数据来源：银河期货、USDA 据国外有关机构调查结果显示，2023/24年度美棉种植面积预期或在1157万英亩，较USDA本年度实播面积减幅在7.2%。具体从各主产棉区情况来看，西部棉区的植棉情况受水资源影响十分显著。虽然近期当地降水有所增加，但截至目前旱情尚未见到实质转好，因此植棉面积预期在26.1万英亩，较USDA本年度实播面积减少约14.7%。其中陆地棉面积同比或减少40%，皮马棉面积减少20%。西南棉区受本年度旱情影响，当地棉农对于旱情以及墒情的担忧情绪尚未消散 703.5万亩，较USDA本年度实播面积减少约9.8%。中南棉区植棉面积预期或在 187万英亩，较，因此新年度植棉或在USDA本年度实播面积持平略增0.4%。东南棉区植棉面积预期或在241.2万英亩，较USDA本年度实播面积减少3.9%。 美棉本年度预计产量方面变化不大了，消费端考虑全球经济增速预计较低，预计消费也是偏悲观的，消费端的利多因素可能来着于中国消费的改善。新年度预计美棉的播种面积以及意向大概率下降，但是考虑今年天气情况预计最终美棉的产量反而可能较本年度有所增加（本年度产量低主要是由于弃种率高）。2月份预计有USDA的年会报告，届时对于美棉的产量等预计将有一个大概率的预期。对于美棉价格的走势预期，从短期来看，全球棉花的弱消费可能仍将会对棉花价格起到一定的主导作用，但是中国市场的好转对美棉有一定的支撑作用，因此预计价格下跌的幅度较小而时间也会拉的比较长，甚至走势会偏震荡多一些。 图3：美棉产量（万吨）图4：美棉种植面积及收获面积（万英亩） 数据来源：银河期货、USDA 印度：本年度印度棉花产量和消费量均下调，新棉上市进度缓慢，未来消费量继续下调的空间不大。 本年度印度棉花的产量和消费量都如预期下调，根据USDA在1月份的报告显示，2022/23年度印度棉花产