中国对欧直接投资（2021年最新情况）

美力克报告 中国的外国直接投资在欧洲2021更新 投资仍处于下行轨道–专注于风险投资 阿加莎Kratz(RhodiumGroup)|马克斯·j·Zenglein(美力克)|格雷戈尔塞巴斯蒂安(美力克)|马克Witzke(RhodiumGroup)荣鼎集团和墨卡托中国研究所（MERICS）的报告 2022年4月 内容 执行概要3 1.导言：2021年中国对外投资停滞不前4 2.中国外国直接投资在欧洲:2021的趋势5 2.1尽管出现反弹，但中国对欧洲的外国直接投资仍处于8年来的最低水平5 2.2高瓴资本特大交易使荷兰 在欧洲最高目标6 2.3中国国有企业投资份额降至20年低点8 2.4大部分投资集中在消费品和汽车9 3.更多的绿地，更多的风险投资-更多的审查10 3.1绿地成为中国在欧洲投资的主要形式10 3.2中国在欧洲的风险投资增加了一倍多12 3.3欧洲国家继续收紧投资审查制度14 4.展望：中国大规模投资的时代似乎已经结束16 个作者18 基于荣鼎集团与MERICS的长期合作，本报告总结了2021年中国在欧盟27国和英国的投资足迹，分析了中国外商直接投资的波动模式，以及欧洲和中国的政策发展。 执行概要 2021年，中国对世界其他地区的对外投资停滞不前。虽然全球外商直接投资整体强劲反弹，但中国对外直接投资仅小幅增长3%，达到1140亿美元（960亿欧元）。与此同时，中国的全球海外并购活动在2021年下滑至14年来的最低点，完成的并购交易总额仅为200亿欧元，比本已疲软的 2020年下降了22%。 中国在欧洲（欧盟27国和英国）的外国直接投资有所增加，但仍处于多年的下降轨道上。去年，中国在欧洲完成的外国直接投资从2020年的79亿欧元增加到106亿欧元，增长了33%。这一增长是由两个因素推动的：总部位于香港的私募股权公司高瓴资本以37亿欧元收购飞利浦家居用品业务，以及创 纪录的33亿欧元绿地投资。尽管如此，2021年是中国自2013年以来在欧洲投资第二低的一年（仅高于 2020年）。 荷兰获得了最多的中国投资，其次是德国、法国和英国。高瓴资本收购飞利浦业务，使荷兰成为 2021年中国投资的最大目的地。德国、法国和英国占中国投资总额的39%。 中国国有投资者在欧洲的份额跌至20年来的最低点。与2020年相比，国有企业投资下降了10%。它们在中国投资总额中的份额也达到了20年来的最低点，为12%。国有企业投资集中在能源和基础设施领域，特别是在南欧。 消费品和汽车是最重要的行业。由于收购了高瓴资本，消费品投资激增至38亿欧元。汽车业活动受到中国对电动汽车（EV）电池的绿地投资的推动。这两个行业合计占总投资额的59%。接下来的三个最大行业是健康、制药和生物技术;信息和通信技术;和能量。 中国在欧洲投资的性质正在发生变化。多年来，中国在欧洲的投资更加集中在绿地项目上。2021 年，绿地投资达到33亿欧元，创历史新高，占中国对外直接投资总额的近三分之一。 中国的风险投资（VC）正在涌入欧洲的科技初创企业。2021年，中国在欧洲的风险投资翻了一番多，达到创纪录的12亿欧元。它集中在英国和德国，专注于少数几个行业，包括电子商务、金融科技、游戏、人工智能和机器人技术。 中国在欧洲的投资不太可能在2022年反弹。预计中国政府将坚持严格的资本管制、金融去杠杆化和Covid-19限制。乌克兰战争、不断扩大的筛查制度以及中国在欧盟和英国投资的谨慎将带来额外的阻力。 ©美力克/RhodiumGroup 1.导言：2021年中国对外投资停滞不前 2021年，全球外国直接投资流量从2020年的极低水平强劲复苏。根据联合国贸易和发展会议（UNC-TAD）的数据，全球直接投资流量反弹了77%，超过了大流行前的水平。 中国的全球投资是这一趋势的例外，并在2021年停滞不前。根据中国官方统计数据，仅在2021年，中国的对外非金融投资就增长了3%，达到1140亿美元（960亿欧元）。2021年，中国全球海外并购活动跌至14年来的最低点，完成的并购总额仅为250亿欧元，比2020年下降9%，比2019年下降45%。 中国的全球对外直接投资（OFDI）没有恢复是由于几个因素造成的：自2016年以来，由于国内对对外资本流动的限制以及对中国海外投资的严格审查，中国的海外投资活动一直在下降。 缺乏复苏也可能与中国坚持零新冠战略有关，该战略阻碍了跨境旅行，从而阻碍了交易活动。更重要的是，在蓬勃发展的并购背景下，对全球资产的激烈竞争可能会使中国买家处于不利地位，因为他们的国际经验有限，而且监管问题正在出现。 展示1 中国全球对外投资仍然很低 外国直接投资数据十亿美元,占GDP的比例在百分比 国家外汇管理局：中国国际收支下全球外商直接投资资产(左轴)商务部：中国对外直接投资(左轴) 中国企业宣布的全球并购交易价值(左轴) 中国对外直接投资（商务部）占GDP的比例(右轴) 300 1.8 250 200 1.2 1.0 150 0.8 100 0.6 50 0 0 2012201320142015201620172018201920202021 资料来源：商务部（商务部2021年数据为初步数据）、雅虎财经、国家外汇管理局（SAFE） ©美力克 2.中国外国直接投资在欧洲:2021的趋势 2.1中国对欧洲的外国直接投资尽管出现反弹，但仍处于8年低点 虽然中国的全球对外投资在2021年没有恢复，但中国在欧洲的外国直接投资有所反弹，从2020年新冠疫情引发的79亿欧元的低点增长33%至2021年的106亿欧元（见图表2）。尽管中国继续实施境外资本管制，与疫情相关的旅行限制，以及现已全面实施的欧盟外国直接投资审查制度，但还是出现了反弹。然而，与2016年470亿欧元的高点相比，中国在欧洲的投资仍处于非常低的水平。 2021年的大部分增长与一项非常大的交易有关：总部位于香港的私募股权公司高瓴资本收购了飞利浦的家用电器部门。这个欧元 37亿美元的收购约占中国对欧盟投资总额的三分之一，是中国在欧洲的第六大投资。在整体投资量较低的环境中，像这样的单一大型交易很难识别出清晰、持久的趋势。 2021年宣布了其他几项大型收购，但没有继续进行。GopherInvestments搁置了对英国赌博软件开发商Playtech的数十亿欧元出价（尽管他们仍计划在2022年收购Playtech的金融交易部门）。 附表2 中国对欧洲的外国直接投资仍停留在低水平 欧洲完成交易的年价值（十亿欧元） 并购 格林菲尔德 50 47.4 45 40.0 40 35 30 26.9 25 20.3 20 15.4 15.1 15 12.0 10 7.7 10.6 7.9 5 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 来源:RhodiumGroup ©美力克/RhodiumGroup 由于在美国的投资筛选，腾讯收购英国视频游戏开发商SumoGroup的计划停滞不前（该交易将于2022年进行）。 虽然中国的并购增长了26%，占总数的69%（7.3亿欧元），但仍低于疫情前的水平。绿地投资是真正的惊喜，达到了创纪录的33亿欧元（我们将在第3.1章中讨论这一发展）。 2.2高瓴资本大宗交易使荷兰成为欧洲的首选目的地 高瓴资本以37亿欧元收购飞利浦家电业务，使荷兰（顺便说一下，比荷卢经济联盟）成为2021年中国投资的首选目的地，占总额的35%。中国在德国、法国和英国的投资，特别是汽车和信息通信技术领域的绿地投资，也表现强劲。“三大”经济体合计占总人口的39%。这是由于中国对英投资从2020年的14亿欧元的十年低点恢复到2021年的21亿欧元。相比之下，在法国和 展览3 比荷卢经济联盟因飞利浦交易而获得中国外国直接投资的最大份额 由国家组织比较,百分比份额 “三巨头”比荷卢经济联盟东欧南欧北欧 100 5 11 90 法国德国 14 英国 80 26 “三大” 70 20 60 18 50 3 比荷卢经 40 36 19 30 东欧 20 10 欧洲南部 4 10 10 14 欧洲北部 11 0 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '20 '21 资料来源：荣鼎集团。“比荷卢经济联盟”包括比利时、荷兰和卢森堡。“东欧”包括奥地利、保加利亚、捷克共和国、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克。“南欧”包括克罗地亚、塞浦路斯、希腊、意大利、马耳他、葡萄牙、斯洛文尼亚和西班牙。“北欧”包括爱沙尼亚、丹麦、芬兰、爱尔兰、拉脱维亚、立陶宛和瑞典。 法国德国英国 ©美力克/RhodiumGroup 德国的出口额分别从2020年的8.72亿欧元降至5.09亿欧元，从20亿欧元降至15亿欧元（2015年以来的最低值 ）。 在西班牙能源部门中国国有企业投资（6亿欧元）的推动下，南欧投资（10亿欧元）增长了36%。东欧的入股额（3.85亿欧元）下降了74%，由于在波兰的一次大型收购，2020年业绩强劲。 英国和德国是迄今为止吸引中国投资最多的国家 欧洲累计交易额（十亿欧元）（按国家/地区划分，2000年至2021年） 0–0.5 0.5–2 2–10 10–20 >20 瑞典 8.3 芬兰 13.0 丹麦 1.2 爱尔兰 8.0 爱沙尼 亚 0.2 拉脱维亚 <0.1 英国 79.6 荷兰 13.5 卢森堡 2.5 比利时 2.7 德国 30.1 波兰 2.4 Czechia 1.3 法国 15.7 奥地利 1.2 斯洛文尼亚 斯洛伐克 0.3 匈牙利 2.9 罗马尼亚 1.4 西班牙 5.5 克罗地 意大亚 利 保加利亚 0.3 葡萄牙 6.8 希腊 4.5 马耳他 1.5 塞浦路 斯 来源:RhodiumGroup 展览4 ©美力克/RhodiumGroup 得益于中国对芬兰的强劲投资（8.91亿欧元），北欧投资稳定在12亿欧元。该地区最大的交易是深圳迈瑞以5.6亿欧元收购芬兰医疗设备制造商HytestInvestOY。尽管处于较低水平，但中国在爱尔兰的投资（2.38亿欧元）达到了有史以来的第二高值，这主要是由于字节跳动（Tiktok）对当地数据中心的持续投资。 2.3中国国有企业投资份额降至20年低点 2021年，私营企业继续主导中国在欧洲的投资，这一四年趋势更加稳固。他们的投资额为93亿欧元，占总投资的 88%，而2020年这一比例已经高达83%。国有企业的投资额下降了10%，从2020年的14亿欧元降至2021年的13亿欧元。它们占总投资的12%份额是自2001年以来的最低水平。 表现出5 中国国有企业的投资份额进一步下降 按投资者类型划分的外国直接投资，单位：十亿欧元，百分比份额 国有投资*(左轴) 国有投资总额的份额(右轴) 私人投资(左轴) 50 100 45 34.0 90 40 80 13.0 35 67 67 68 70 62 30 60 25 10.2 27.0 46 50 20 40 11.0 39 15 16.7 28 29 3.9 5.0 30 13.5 10.8 9.3 10 18 10.4 20 8.1 9.2 12 6.6 5 4.7 10 4.3 3.0 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 1.4 2020 1.30 2021 2012 *国有企业是指在中央、部委、主权或省级由政府或国有企业（SOE）拥有和控制至少20%的公司。 来源:RhodiumGroup 国有企业仍然专注于收购。他们最大的交易集中在南欧的能源和基础设施领域。在西班牙，电力公司中国三峡集团以超过5亿欧元的价格购买了可再生能源资产（并已宣布计划在2022年以3.05亿欧元的价格购买西班牙风电场组合）。 在希腊，航运集团中远集团以1.28亿欧元收购了比雷埃夫斯港的额外股份，使其整体所有权达