欧洲科技正在改变贷款

重要披露出现在本报告末尾GPBullhoundCorporateFinanceLtd和GPBullhoundAssetManagementLimited由金 融行为监管局授权和监管 GPBullhoundInc是FINRA的成员GPBullhoundHongKongLimited由证券及期货事务监察委员会授权和监管 订阅以接收GPBullhoundInsights和新闻www.gpbullhound.com/subscribe/ 专家的观点 欧洲技术改造贷款 随着科技行业在欧洲的起飞，增长贷款的机会不断涌现 OLYAKLUEPPEL GPBULLHOUND合伙人 乌曼的独创性一直在推动技术变革。然而，技术采用的速度 在过去十年中，日常生活明显加速，这一趋势在当前的大流行中得到了加强。数字化、自动化以及数据在决策中的使用增加，整个行业都发生了变化。 在金融服务领域，金融科技革命正在逐渐改变整个垂直行业 。然而，对科技公司的大规模贷款变化相对较小。在欧洲 ，原因部分是历史原因：地理碎片化，资本市场发展不同，以及对各种债务工具的熟悉程度较低。然而，技术的有限和分散采用是另一个关键因素。 传统的银行贷款仍然关注借款人资产负债表的强度：即确保资产的价值足以覆盖贷款金额。银行难以评估知识产权和无形资产，而知识产权和无形资产往往是增长的主要资产 企业。因此，虽然贷款可能相对便宜，但在将借款人与存款和外汇服务等辅助服务联系起来时，所提供的贷款量通常不足。 2007-08年全球金融危机后私人债务市场的爆炸性发展是由这种方法的不灵活以及各种监管障碍推动的。 私人债务贷款人已经认识到，以稳定的现金流为抵押的贷款可以非常有利可图。科技行业从中受益：2021年占德国贷款交易总额的34%，而2018年仅为12%。 许多欧洲规模扩大企业没有银行和私人公司所需的稳定正现金流 由于对知识产权的高投资、频繁的产品发布和地域扩张而导致的债务贷款人。风险债务是一项已有30年历史的发明 ，被认为是唯一的选择。 风险债务是基于这样的见解，即风险投资支持的公司推动了未来的增长，但需要不同的方法。它针对的是早期创业公司，融资通常在股权回合的同时/之后立即筹集，尽职调查依赖于第三方进行的报告。贷款人设计了一种工具，允许他们通过要求几乎立即摊销来降低风险，同时通过利息 、费用和认股权证的组合获得补偿，使资本成本达到15% 或更多。 2 OLYAKLUEPPEL 根据Dealroom数据，预计2021年欧洲公司的风险债务融资将达到30亿美元。虽然这在过去五年中增长了2.5倍，但它占欧洲风险融资总额的不到3%，而历史上为5%，在美国接近15%。 欧洲追求风险债务的公司要少得多，部分原因是需要一种差异化的、数据驱动的方法来反映实时风险并为业务量身定制解决方案。简单地说，一家资金雄厚的C轮企业软件公司不应该收到与A轮支付初创公司相同的条款清单。 在GPBullhound，我们看到中端市场科技公司的债务市场存在缺口，中端市场科技公司定义为收入在2000万欧元至2亿欧元之间的公司。这是一个有吸引力的行业，因为增长贷款的风险显着降低，因为 公司通常表现出（i）经常性收入、稳定的客户群和低流失率;（二）规模; （iii）盈利单位经济效益，即使总体现金流可能为负数;以及（iv）筹集了大量股本，贷款收益投资于进一步增长 。 此外，直接贷款人往往是唯一的债权人，对条款有更多的控制权，从而减轻了违约风险。然而，要在这一领域真正取得成功，贷款人需要积极接受运营和财务业绩数据，并将其纳入投资过程的各个方面。 欧洲技术的崛起 对新贷款方法的需求主要是两个地震式的、相辅相成的发展的结果：（i）技术从一个狭窄的部门转变为转型和嵌入 在整个行业中;以及（ii）持续、大规模的投资创造了可扩展的市场领导者。 因此，技术用词不当：不再是一个定义的部门，而是包括几个“传统”行业。电子商务真的是 独立的行业还是零售业的关键分销渠道？难道proptech不是将技术创新和由此产生的商业模式融入房地产行业吗？ 此外，欧洲的科技投资在过去五年中经历了深刻的变化。根据Dealroom，2021年欧洲科技投资的风险投资额为1137亿美元，是2019年和2020年投资额的两倍多。去年在金融科技和SaaS方面已经有超过一百000万美元+的回合，运输不是远。超过320家欧洲科技公司在2021年的估值达到10亿美元+美元，另有26家达到十角兽地位（100亿美元 +）。 重要的是，欧洲不再由一两个枢纽主导：独角兽出现在28个国家和98个城市。进一步加强整个欧洲的创业活动和投资流动的是退出收益的回收，资本和人才越来越多地留在当地的生态系统中。2021年，通过并购、IPO、直接上市和SPAC在欧洲进行的退出总额为2750亿美元，为整个欧洲创造了多个增长引擎。“随时随地工作革命”只会加剧这一趋势。 欧洲科技公司终于吸引了全球顶级股权投资者、企业合作伙伴和客户。未来是光明的：市场观察人士认为，欧洲拥有有史以来最强大的创业渠道，与美国不相上下。 “许多欧洲规模扩大企业没有银行和私人债务贷款机构所需的稳定正现金流” 3 OLYAKLUEPPEL 关键的实时数据 数据是金融服务业的燃料。我们认为以下因素将成为贷款人未来的关键差异化因素：（i）在整个投资过程中分析数据的卓越能力;（ii）利用这些见解来构建交易和正确的风险缓解条款;以及（iii）向借款人提供高度定制的条款清单 。 虽然在采购中使用数据方面取得了重大进展，但仍使用几个月前的资产负债表和损益表进行尽职调查。我们相信，结合实时财务和运营KPI的详细数据分析，结合客户数据和相关的宏观趋势，使贷款人能够更好地预测未来的结果，从而降低风险。 根据埃森哲的数据，在放弃业务关系的客户中，33%是因为缺少个性化。正是从数据分析中获得的对业务的深刻理解以及由此产生的智能构建的融资将有助于避免当前在无差别条款表中的贷款条款竞相逐底。 这种灵活性需要契约。虽然风险债务通常没有契约 ，但增长贷款通常有几个与现金流或应收账款挂钩 。然而，与其依赖债务/EBITDA等标准化契约，后者通过调整而日益扭曲，现在是时候引入契约了。 根据解决主要商业模式风险的实际财务和运营KPI量身定制 。 通过实时分析特定于业务的KPI，可以大大改善监控，避免通常与事后30天交付的月度财务相关的“负面意外”。 差异化的方法 在GPBullhound，我们通过交易建议，研究见解和资本来满足世界上最优秀的企业家的需求，优先考虑开发数据驱动的贷款产品和出色的客户体验，以获得竞争优势。 我们认为，传统的贷款产品不再具有合适的产品或市场契合度：带有认股权证的标准化条款清单和设计不佳的契约是后期科技公司的重大障碍。 通过对IT进行投资，并在整个投资过程中全面采用正确的数据基础架构和分析工具，贷方可以获得更高的盈利能力和更强的安全性。实时、数据驱动的视图可以改善决策，并允许设计更好、更简单、更灵活的增长贷款产品 ，同时提高贷款人的盈利能力、风险管理和绩效。 OLYAKLUEPPEL GPBULLHOUND合伙人 +41792974153 4 免责声明 免责声明 本通讯中规定或提及的任何信息均不构成任何合同的基础。本洞察报告（“报告”）的发布不应被视为GPBullhound或其任何关联公司或子公司的任何形式的具有约束力的要约或承诺。本报告仅供预期收件人使用，仅供参考。 它的准备基础是，接收者是经验丰富的投资者（关于金融工具市场或其他地方同等市场的指令 2014/65/EU附件II所指的所谓“专业客户”），具有高度的财务能力 复杂性和知识。本报告及其任何信息不拟供英国或任何其他司法管辖区的私人或散户投资者使用，在这些司法管辖区，访问、使用或提供此信息是非法的。 本报告不提供任何形式的个性化建议或推荐。您作为本报告的接收者，承认并同意，任何人没有也没有任何权力代表GPBullhound就本报告的内容作出任何声明、保证、陈述或承诺 通信。尽管本报告中包含的信息是善意准备的，但GPBullhound不作任何明示或暗示的陈述或保证 ，GPBullhound不会或将接受任何责任或义务。 特别是，但在不影响前述一般性的情况下，对于本报告或GPBullhound可能提供的其他书面或口头信息中包含的任何预测，目标，估计或预测的准确性，完整性或合理性，不作任何陈述或保证。本报告中的信息可能随时更改，恕不另行通知。GPBullhound没有义务向您提供任何此类更新信息。在法律允许的最大范围内，所有责任均被明确排除在外。在不影响前述规定的一般性的情况下，任何一方均不得根据本报告中的任何陈述或与之相关的任何陈述而对无辜或疏忽的失实陈述提出任何索赔。因GPBullhound或其任何各自的关联公司、代理商或员工的疏忽（定义见《2015年消费者权益法》第65条）造成的死亡或人身伤害的责任（如果不是本段已经产生）在此不排除，也不排除由其欺诈或欺诈性虚假陈述造成的损害。在任何情况下，本报告均不应被解释为出售要约或招揽购买任何证券或其他金融工具的要约，也不应 它们或分配的事实构成相关内容的基础或依赖 与此类行动有关的任何合同。本报告所载资料不考虑任何特定实体的具体投资目标、财务状况或需求，亦并非对任何人的个人建议。阅读本报告的人士应根据自己的财务目标和财务资源做出自己的投资决定，如有任何疑问，应向投资顾问寻求建议。 证券的过往表现不一定是未来表现的指引，证券的价值可升可跌。特别是对 科技行业可能会经常波动。本报告所载信息基于被认为可靠的材料和来源;但是，它们未经独立验证，也不保证准确。本报告所包含的信息并非对所提及的任何证券、市场、报告或发展的完整陈述或摘要 到这里。本报告可能包含前瞻性陈述，涉及风险和不确定性。前瞻性信息仅用于说明目的，无意作为，也不得作为保证 保证，对事实或概率的预测或明确陈述。实际事件和情况难以或无法预测，并且可能与假设不同。所表达的任何和所有意见均为截至本报告所含文件上出现之日的当前意见。本报告中包含的信息不应被视为对主题的独立或公正观点，并且出于金融行为监管局（“FCA”）和金融业监管局（“FINRA” ）的规则和指导的目的，本报告不应被视为研究报告，而应被视为营销传播和金融促销。 因此，根据FCA手册的COBS12.2.18，其内容并未按照旨在促进投资研究的独立性，在报告传播之前不受任何禁止交易的约束。 编制本报告所载资料的个人可能参与向本报告中提及的公司或可能被视为本报告所述公司的竞争对手的其他公司提供其他金融服务。 GPBullhound通过其投资银行和资产管理部门，与本报告涵盖或可能涵盖的公司开展业务。因此，GPBullhound和准备本报告所载信息的个人成员、董事、高级职员和/或雇员都可能承担与访问本报告的人员利益相冲突的责任。GPBullhound及/或关连人士可能不时在本报告提及的任何投资或相关投资中持有头寸、做市及/或进行交易，并可能向该等投资的发行人提供金融服务。本报告所载资料或其部分副本不应被任何可能限制查阅的司法管辖区的人士查阅 根据法律，拥有本报告所载资料的人应了解并遵守任何此类限制。在任何此类司法管辖区访问本报告中包含的信息可能构成对英国或 美国证券法或任何其他此类司法管辖区的法律。本报告所载信息的全部或任何部分均不得以任何形式或任何方式重复。未经GPBullhound事先同意，也不应将本报告中包含的信息或其任何部分重新分发或披露给任何人。 GPBullhound和/或其相关企业可不时向本报告所载资料中提及的任何公司提供投资建议或其他服务 ，或向该等公司招揽该等业务。因此，GPBullhound可能获得未反映在本材料中的信息，并且GPBullhound可能在发布之前或之后立即采取行动或使用这些信息。但是，GPBullhound的任何人员（包括其成员，董事，高级职员和/或员工）