天境生物（IMAB US）来佐利单抗（CD47）1L MDS中Ph2数据发布

招银国际全球市场|股票研究|公司更新 我——马伯(IMAB我们) Ph2lemzoparlimab数据(CD47)1lMDS 发行版 鼓励lemzoparlimab1lMDS的功效。我——马伯宣布来佐利单抗联合使用的Ph2阳性（NCT04202003）数据 阿扎胞苷（AZA）用于ESMO新诊断的riskMDS较高的患者 2022链接).截至2022年3月31日，我们共招募了53名患者。顶线数据显示，对于接受超过六个月的初始剂量（n=15）的患者， ORR和CRR分别为86.7%和40%。作为交叉试验比较，来佐利单抗的疗效优于马格利单抗（CD47 基列;75%或者33%的哭泣;链接),与ibi-188(CD47Innovent;85.7%或者39%的哭泣;链接)。上的改进 血红蛋白/血小板和输血在来佐利单抗的里亚尔。9的29例患者（31%）在基线时输血依赖 分析时输血无关。此外，大多数CR 患者表现出MDS相关基因突变负担的减少，包括 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 中国医疗保健 J吴生病,足协 (852)39000842 jillwu@cmbi.com.hk 安迪•王 (852)36576288 andywang@cmbi.com.hk 股票数据 43.06美元 43.06美元) 671.7% 5.58美元 TP53，TET2和RUNX1，其中56%达到MRD负性。 Mkt帽(mn)美元463.7 满足来佐利单抗的安全性，同时需要更多的数据 使cross-trial比较。40%的病人在lemzoparlimab的审判年级≥3贫血(交易),而等级≥3贫血发生在47%的病人 (流泪)在magrolimab的审判上面提到的。11.3%的病人来佐利单抗的试验因TEAEs和G条5流泪 在5.7%的病人。我n比较,6.3%的病人magrolimab的审判 因不良事件而停药，60天死亡率为2%。我nlemzoparlimab的审判, Avg3mt/o(mn)美元 52w高/低(美元)总发行股票(mn)来源:FactSet 股权结构 C-Bridge T。RowePrice 来源:港交所 分享的性能 8.9 76.57/5.58 83.1 15.5% 8.9% 74%的患者在基线时有≥3级贫血，而贫血基线状态 绝对相对 不是在magrolimab发布的审判。很难进行直接的比较 由于数据差异，两种候选药物之间的安全性概况 释放（TRAE或TEAE）和CROS-试验方差。信达生物尚未 在MDS中发布了IBI-181+AZA的详细安全数据，而值得注意的是AK117（来自Akeso的CD47）在29.7%的患者中可以更安全地生活在其Ph1/2试验NCT04900350中患有贫血（任何等级）。此外 初步结果显示，AK117在五名MDS患者中实现了60%的CR。接受30mg/kgQ2WAK117和AZA至少四个月。更多数据需要进行不同CD47抗体的交叉试验比较。 1-mth3-mth6-mth 来源:FactSet 12-mth性价比 -30.1% -41.4% -66.7% -24.7% -45.1% -64.7% 保持购买.天境生物预计将在1LMDS患者中启动Ph3试验中国在2H22E，而公司将与艾伯维合作开发 海外一种新的IND前抗CD47抗体（由AbbVie领导）。我们维护我们的基于DCF的目标价维持在43.06美元不变（WACC：10.0%，终端增长率：2.0%). 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 1,543 88 71 22 785 净利润(mn)元 470.9 (2,331.5) (1,732.4) (1,342.5) (372.7) 每股收益(报道)(元) 8.07 (30.69) (20.85) (16.15) (4.48) 研发费用(元) (985) (1,213) (800) (600) (550) 管理费用(mn)元 (402) (900) (600) (550) (500) 资本支出(mn)元资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 (8) (30) (20) (20) (20) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 来源:FactSet 普华永道审计: 网站:www.i-mabbiopharma.com 相关报道: 1.强劲的现金平衡基金业务操作–2022年9月1 2.关于反修正案对该交易 与AbbVieCD47抗体–8月18日2022 3.Uliledlimab(CD73)显示初步在首次治疗功效先进 非小细胞肺癌患者–2022年5月30日 1 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 DCF估值(mn)元 2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E 图1:风险调整DCF估值 息税前利润 (1,732) (1,342) (373) 951,4732,4182,8373,2823,6824,2774,3124,5054,474 4,742 税率 0% 0% 0% 15%15%15%15%15%15%15%15%15%15% 15% 息税前利润*(1-tax率) (1,732) (1,342)(373) 801,2522,0552,4112,7903,129 3,6353,6663,8293,80 3 4,031 d和a 25 26 27 2828292929 293030 30 30 30 ------营运资本的变化 60 (4) (33) (302) (377)(212)(165)(124) (95) (82) (41) (32) (24) (16) ——资本支 (20) (20) (20) (20) (20)(20)(20)(20) (20) (20) (20) (20) (20) (20) FC出FF (1,667) (1,340) (398) (214) 884 1,852 2,256 2,675 3,044 3,563 3,634 3,807 3,789 4,025 终值对终值 (1,667) (1,340) (398) (214) 884 1,852 2,256 2,675 3,044 3,563 3,634 3,807 3,789 55,403 51,378 光伏企业(mn)元 21,796 净债务(mn)元 (1,775) 股权价值(mn)元 23,571 股权价值(mn)美元 3,578 不。的广告 83,098,842 每股DCF(美元) 43.06 终端增长率 2.0% 加权平均 10.0% 股权成本 12.5% 债务成本 5.0% 股票β 0.90 无风险利率 3.0% 市场风险溢价 10.5% 目标债务资产比率 实际企业所得税税率15.0% 30.0% 来源:CMBIGM估计 图2:敏感性分析(美元) 加权平均 9.0% 9.5% 10.0% 10.5% 11.0% 3.0% 58.03 52.00 46.88 42.48 38.67 2.5% 54.95 49.51 44.84 40.80 37.28 终端增长率 2.0% 52.30 47.35 43.06 39.32 36.04 1.5% 50.01 45.46 41.49 38.00 34.92 1.0% 48.00 43.79 40.09 36.83 33.92 资料来源:公司数据,CMBIGM估计图3:CMBIGMestimatesvs共识 CMBIGM 共识 差异(%) 元锰 FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E FY22E FY23E FY24E 收入 71 22 785 358 637 890 -80% -96% -12% 总利润 71 20 764 313 583 791 -77% -97% -3% 营业利润 (1,743) (1,340) (360) (1,240) (1,091) (744) N/A N/A N/A 净利润 (1,732) (1,342) (373) (1,586) (1,372) (759) N/A N/A N/一个 每股收益(元) (20.85) (16.15) (4.48) (12.61) (10.84) (4.83) N/一个 N/一个 N/一个 毛利率 100.00% 89.13% 97.27% 87.50% 91.53% 88.82% 12.50ppt -2.40ppt 8.45ppt 财务总结公司年代TATEMENT啊我 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元收入 30 1,543 88 71 22 785 销货成本 0 0 (46) 0 (2) (21) 总利润 30 1,543 42 71 20 764 营业费用 (1,482) (1,060) (2,376) (1,803) (1,362) (1,137) 销售费用 0 0 0 0 (10) (74) 管理费用 (655) (402) (900) (600) (550) (500) 研发费用 (840) (985) (1,213) (800) (600) (550) 其他人 13 328 (263) (403) (203) (12) 税前利润 (1,452) 483 (2,335) (1,732) (1,342) (373) 所得税 0 (12) 3 0 0 0 其他人 (33) 0 0 0 0 0 净利润 (1,452) 471 (2,332) (1,732) (1,342) (373) 资产负债表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元流动资产 1,361 5,344 4,782 3,054 1,920 1,563 现金及现金等价物 1,137 4,759 3,524 1,857 717 319 Accountreceivables 0 130 33 0 4 41 库存 0 0 27 0 1 6 圣银行存款 32 32 753 753 753 753 在FVTPLFinancialassets 0 0 0 0 0 0 其他流动资产 192 423 445 445 445 445 非流动资产 376 990 819 814 808 801 PP&E 30 25 46 50 54 57 无形资产 149 120 120 120 120 120 善意 163 163 163 163 163 163 在FVTPLFinancialassets 0 665 352 352 352 352 其他非流动资产 35 17 139 129 119 109 总资产 1,738 6,334 5,601 3,869 2,727 2,364 流动负债 588 576 624 624 825 835 短期借款 50 0 0 0 200 200 Accountpayables 274 561 593 593 595 604 其他流动负债 265 16 31 31 31 31 非流动负债 80 131 418 418 418 418 长期借款 76 6 82 82 82 82 递延收入 4 0 0 0 0 0 Othernon-currentliabilities 0 125 336 336 336 336 总负债 668 707 1,042 1,042 1,243 1,252 资本盈余 389 7,701 9,101 9,101 9,101 9,101 留存收益 (2,494) (2,023) (4,355) (6,087) (7,430)