2023年1月PMI数据点评：疫情防控放开的短暂阵痛期已过

债券研究 告 报疫情防控放开的短暂阵痛期已过 2023年1月PMI数据点评 2023-01-31 债券点评报告 相关研究报告： 《2022年12月宏观经济数据点评》 --2023/01/18 太《12月通胀数据点评》-- 平2023/01/12 洋《2022年12月货币金融数据点评》 证--2023/01/10 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司证券研究报告 报告摘要 事件： 2023年1月31日，国家统计局公布1月份中国制造业采购经理 指数、非制造业商务活动指数以及综合PMI产出指数。 数据要点： 疫情防控放开后综合PMI指数明显回升。 1月份我国综合PMI产出指数为52.9%，较上月大幅提升10.3个百分点。疫情防控政策在11-12月逐步走向完全放开后，各行业在经 历了12月短暂的阵痛后终于在1月份迎来大幅度复苏。12月份大多数人处于首次感染新冠病毒的过程中，一定程度抑制了生产活动，进入1月份大多数人已经“阳康”，春节期间也没有出现所谓的二次感染高峰，制造业与非制造业的未来预期都有大幅好转。 图表1：我国综合PMI产出指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 非制造业PMI短时间内大幅度恢复至2022年最高点水平。 由于疫情防控对非制造业影响更大，非制造业景气水平在1月份恢复幅度更大。非制造业PMI商务活动指数1月份为54.4%，较上月回升12.8个百分点，提升力度相当于2022年5、6月之和，绝对水平也接近2022年最高点。 图表2：我国非制造业PMI商贸活动指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业PMI恢复力度较小但重回荣枯线之上。 1月制造业PMI指数为50.1%，较上月回升3.1个百分点，提升力度相对非制造业较少，但是重返扩张区间。其中，装备制造与高新技术制造行业分别提升4.7%与5.1%，提升力度大于整体制造业。 图表3：我国制造业PMI指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 制造业供需两端同步改善。 1月PMI生产指数和新订单指数分别为49.8%和50.9%，较上月回升5.2和7.0个百分点，制造业产需景气水平明显回暖，但受春节假日因素影响，生产改善力度小于市场需求。 图表4：我国制造业PMI细分：生产与订单指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 企业生产信心恢复，产成品和原材料库存主动增加。 库存方面，1月份产成品库存指数为47.2%，较上月提升0.6个百分点，原材料库存指数为49.6%，较上月回升2.5个百分点。春节期间，消费需求走强，制造业企业对于原材料补库存动力有所回升。 图表5：我国制造业PMI细分：库存指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 生产经营活动预期同样大幅提升。 受益于春节期间消费需求强烈，以及疫情新阶段下外部需求端出口订单增加，生产经营活动预期上升3.7个百分点至55.6%，企业对未来经营预期持持续看好，用工景气度显著回暖。 图表6：我国制造业PMI细分：生产经营活动预期指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 生产价格小幅上涨，企业盈利空间有所下降。 生产价格方面，1月PMI原材料购进价格指数较上月上升0.6个百分点至52.2%，出厂价格指数下降0.3个百分点至48.7%。PMI出厂价格与原材料差值由-2.6%变为-3.5%，下滑0.9个百分点，企业盈利空间有所下降。 图表7：我国制造业PMI细分：价格指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 就业情况同样有所回暖。 1月制造业从业人员指数为47.7%，较上月提高2.9个百分点，非制造业从业人员指数为46.7%，较上月提高3.8个百分点。 图表8：我国PMI就业指数 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 国内经济短暂阵痛期已过，迎来难得“平静期”。 综上，去年底我国疫情防控政策放松后，经济经历短暂的阵痛期后，在1月份开始迎来复苏，由于大多数人刚刚经历一波新冠病毒感 染，体内抗体较强，二次感染的高峰到来可能需要数月，这段难得“平静期”国内经济复苏的态势将持续较好。 风险提示： 国内疫情二次感染高峰对经济可能产生负面影响；海外地缘因素的复杂性与不确定性。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 袁进 15715268999 yuanjin@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。