电力设备行业投资策略报告：需求逐步释放，行业迎来回暖

需求逐步释放，行业迎来回暖 证券研究报告|电力设备 强于大市(维持) 行业核心观点： ——电力设备行业投资策略报告 2023年02月01日 行业相对沪深300指数表现 展望2023年，随着上游产能的逐渐提升，新能源汽车产业链上、中游 材料的价格有望逐渐下降，减缓下游新能源汽车企业生产的成本压力。同时随着国内各地充电设施建设速度的加快，各项基础充电设施普及率将快速提高，这都有利于促进新能源汽车的销量继续保持中高速增长。预期2023年全国新能源汽车销量将突破950万辆，同比增长超过40%。对于新能源汽车产业链中上游的锂钴镍矿、正负极材料、隔膜、电解液等领域，随着产能逐步的扩张释放，或将导致一定的供给过剩，从而造成市场相关产品价格的小幅下降。另外，新能源汽车 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 电力设备沪深300 行业研 究 行业投资策略报告 证券研究报 告 的充换电基础设施领域，头部效应逐渐凸显，市场前�的运营商企业市场占比份额已超过70%，预期2023年这一比例将继续提升。在此大背景下，新能源汽车头部车企、充换电基础设施运营商的核心零部件供应商有望迎来新一轮的投资机会。 投资要点： 充电桩进入高速发展期：随着新能源汽车销量的快速增长以及各地方政府对于公共充电基础设施建设的大力推进，充电基础设施将进入快速增长期，预计2023年全国充电桩保有量将超过1050万台，同比增长将超过80%。同时，公共充电基础设施运营商的头部效应也将愈发凸显，行业top5的运营商企业的市场份额或将继续提高。对于公共充 电桩，建议密切关注行业份额提高的相关运营商企业以及给头部充电设施运营商企业提供设备零配件的核心供应商；对于随车配建的私人充电桩，建议密切关注2023年各新能源汽车车企销量，与该些车企合 作的充电桩零配件企业有望在2023年迎来订单高增，具备较好投资机会。 新能源汽车头部效应愈发显著：2022年1至11月，全国排名前15的新能源厂商销量累计占比达到全国市场总销量的82%。其中，市场销量top5的车企市场份额占比就已达到了57.3%。目前国内销量排在首位的是比亚迪汽车，仅11月单月销量便已达到21.76万辆，2021年同期销量仅为9.01万辆，同比增长141.4%，在单月新能源车的销量占比达到惊人的36.4%。截至2022年11月，比亚迪汽车在国内已累 计售出157.6万辆，市场份额占比达到31.3%。紧随其后的是11月单 月售出6.24万辆的特斯拉中国与3.45万辆的上汽通用，当月销量份额占比分别达到10.4%与5.8%。特斯拉中国2022年前十一个月已累计售出39.8万辆，同比增长59%。鉴于特斯拉中国旗下车系的进一步降价，2023年其销量有望迎来更加高速的增长。由于头部新能源车企的销量远高于其余车企，因而其拥有的现金流会更充裕，未来在技术、市场等领域可投入的资金会更多，因此旗下产品的竞争力会更加突出。可以预见的是，未来新能源汽车头部效应会愈发凸显，头部车企 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 产业逐渐恢复，基本面长期向好 国常会决定延续新能源汽车税收政策 7月全国新能源乘用车市场保持稳健发展 分析师:黄星 执业证书编号：S0270522070002 电话：13929126885 邮箱：huangxing@wlzq.com.cn 证券研究报告|电力设备 厂商的市场份额或将继续扩大。 锂电主材：伴随着下游动力电池行业的快速集中，上游材料企业已经进入了低价拼市场的阶段，行业的洗牌已经悄然开启。龙头专注于把握大客户，而中小企业寄望于扩大市场份额，部分企业或将承受不住压力，面临淘汰退出的风险。此外，由于国家对新能源汽车的补贴政策于2022年底正式结束，预计2023年上半年消费者以及下游厂家将保持观望态度，这或对锂电行业的出货量带来一定的影响。目前动力电池企业正在跟车企商谈23年的采购价格，鉴于国家对新能源汽车补贴政策的退坡，车企或将要求三元电池销售价格进一步下降。而车企对电池企业的降价要求大概率会进一步传导至上游材料企业，或将引起材料行业的竞争。持续降价的后果或使部分综合实力弱小的企业退出市场，而在资金、技术、产能、品牌等方面居领先地位的企业则更 有机会熬过这场价格战。因此在锂电赛道，我们建议关注正极、负极、隔膜、电解液中具有稳固市场领军地位的龙头企业。 风险因素：新能源车销量不及预期；各类充电设施建设进度不及预期；政策变动风险；疫情影响下游生产进度不及预期；原材料价格波动风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共20页 正文目录 1全球新能源汽车维持高速增长态势5 1.1全球新能源汽车销量高速增长5 1.2中国新能源汽车市场仍保持中高速增长5 1.3欧洲新能源汽车市场短期增长面临困难7 1.4美国新能源汽车市场增速提高8 2上中下游产业链竞争格局各不相同9 2.1下游终端产品竞争激烈，头部企业占据大量市场份额9 2.2锂电池产业链上游各矿产原材料价格走势出现分化10 2.3中游材料价格与上游原料价格走势密切相关12 3公共充电设施建设发展助力新能源车市场增长14 3.1高功率直流充电设施显著减少新能源车充电时间14 3.2各类充电桩数量快速增加，行业进入高速增长期14 3.3全国各地充电设施建设速度发展不一致15 3.4充电设施运营商头部效应逐渐突出，占据市场份额16 4投资建议18 5风险提示19 图表1：全球新能源乘用车销量及同比增速（万辆；%）5 图表2：全球乘用车销量及新能源汽车渗透率（万辆；%）5 图表3：中国新能源汽车月度销量（单位：万辆）5 图表4：新能源乘用车分级别渗透率（%）6 图表5：2021年不同级别乘用车销售情况（千辆；%）7 图表6：2022年1-11月不同级别乘用车销售情况（千辆；%）7 图表7：2017-2022年9月欧洲新能源车年度销量（万辆；%）7 图表8：2017-2022年9月欧洲乘用车总销量及新能源汽车渗透率（万辆；%）7 图表9：美国乘用车月度销量（千辆）8 图表10：2014-2022年11月美国新能源车年度销量（万辆）8 图表11：2016-2022年11月美国乘用车总销量及新能源汽车渗透率（万辆；%）.8 图表12：2022年国内TOP15新能源厂商新能源车销量概况（万辆）9 图表13：2022年国内TOP15新能源车企市场份额占比9 图表14：锂电池上游主要矿产原材料价格变动情况（万元/吨%）10 图表15：2022锂盐价格走势（万元/吨）11 图表16：2022年钴矿价格走势（万元/吨）11 图表17：2022年镍矿价格走势（万元/吨）11 图表18：2022年锰酸锂与磷酸铁锂价格走势（万元/吨）12 图表19：2022年三元正极材料价格走势（万元/吨）12 图表20：2022年负极材料人造石墨价格走势（万元/吨）12 图表21：2022年电解液价格走势（万元/吨）13 图表22：2022年六氟磷酸锂价格走势（万元/吨）13 图表23：2022年隔膜价格走/平势方（米元）14 图表24：2022年隔膜产销概况（万吨；%）14 图表25：不同类型充电桩对比14 图表26：2022年全国各类充电桩占比情况（万台）15 图表27：2022全国充电桩保有量（万台）15 图表28：2022年各省公共充电桩保有量（万台）15 图表29：2022年各省充电站保有量（座）15 图表30：TOP5运营商市场份额占比16 图表31：TOP10运营商市场份额占比16 图表32：不同类型充电桩对比17 图表33：2023年充电基础设施保有量预测（万台）17 1全球新能源汽车维持高速增长态势 1.1全球新能源汽车销量高速增长 2022年全球新能源汽车销量继续保持着快速增长，截至2022年Q3，全球新能源汽车销量已达682万辆，已超2021年全年的675万销量，同比增长61%。目前全球新能源汽车渗透率超过13%，相较于2021年的8.3%增长了3.7个百分点。随着各国政府对新能源汽车产业重视程度的不断提高以及相关促进政策的陆续出台，参考2021年同期销量以及2022年前三季度平均增长率，我们预测2022年全球新能源汽车销量将超过900万辆，若能继续保持当前60%增长速度，2023年全球新能源汽车销量有望达到1400万辆，渗透率将达到19%，新能源汽车快速增长的势头将继续保持。 图表1：全球新能源乘用车销量及同比增速（万辆；%）图表2：全球乘用车销量及新能源汽车渗透率（万 辆；%） 资料来源：Marklines万联证券研究所资料来源：Marklines万联证券研究所 1.2中国新能源汽车市场仍保持中高速增长 中国新能源汽车市场领域仍然保持着高速的增长。截至2022年的11月，中国新能源汽车市场销量已经累计达到605.8万辆，已经远远高于前年2020年的132.1万辆与2021年2021年的350.7万辆。其中，2022年11月份单月销量便已达到78.6万辆，创月度销量历史新高，与2021年同期相比增长75%，环比增长10%。根据乘联会预测，12月全国新能源车有望继续突破70万辆，同比增长47.4%。 图表3：中国新能源汽车月度销量（单位：万辆） 资料来源：中国汽车协会万联证券研究所 此外，不同级别的新能源乘用车销量也均有不同程度的增长。截至2022年11月，2022年以来各级别电动车销量便已创出历史新高。其中纯电动汽车的A00级别销量为98.3万辆，A0级别销量为31.35万辆，A类乘用车销量为79.77万辆，B类为58.29万辆，C类为19.25万辆；插电混动汽车的A类乘用车销量为37万辆，B类为15.47万辆，C类为22.06万辆。各级别新能源汽车的渗透率也在不断提高。2021年同期新能源汽车A0级别渗透率仅为10.1%，A级别为7.2%，B级别为16.6%，C级别为27.4%。而截至2022年11月，相应各级别渗透率已达19.5%、12.8%、15.9%、38.8%。A0、A类车渗透率同比增长最快，且随着销量的稳步增长与技术完善，2023年渗透率有望进一步提升。 图表4：新能源乘用车分级别渗透率（%） 资料来源：CPCA乘联会万联证券研究所 根据乘联会预测，12月全国新能源车有望继续突破70万辆，全年销量有望突破680万辆，同比增长超80%，2022年底全国新能源汽车渗透率将接近24%。2022年以来，国家多次经济相关会议强调，加大对新能源汽车产业发展的支持力度，并将继续推行相应的激励政策，其中将新能源汽车免征购置税的政策优惠延长2实02施3年至底。因此， 预期2023年新能源汽车产业在政策的扶持下仍将处于高速的发展阶段，市场渗透率将进一步提升。根据电动汽车观察家数据测算，2023年全国新能源汽车销量有望触达1000万辆，同比增长超过40%。 图表5：2021年不同级别乘用车销售情况（千辆；%）图表6：2022年1-11月不同级别乘用车销售情况（千辆；%） 资料来源：CPCA乘联会万联证券研究所资料来源：CPCA乘联会万联证券研究所 1.3欧洲新能源汽车市场短期增长面临困难 欧洲由于受到能源涨价以及俄乌冲突局势紧张的影响，新能源汽车销量出现小幅下降。截至2022年九月份，欧洲的新能源汽车销量为169.1万辆，汽车总销量为827.2万辆，2021年同期，新能源汽车销量为157.3万辆，汽车总销量为916.4万辆，新能源销量同比增长7.45%，汽车总销量同比下滑9.7%。新能源汽车销量占比仍在提高，但增速有所下降，目前，欧洲新能源汽车渗透率已达20.4%，根据2021年同期销量以及2022年前三季度平均增长率测算，预期全年渗透率能够达到21%。 图表7：2017-2022年9月欧洲新能源车年度销量（万辆；%） 图表8：2017-2022年9月欧洲乘用车总销量及新能源汽车渗透率（万辆；%） 资料来源：Marklines万联证券研究所资料来源：Marklines万联证券研究所 在