玉米&淀粉报告：春节期间，玉米现货表现平淡

玉米&淀粉报告 春节期间玉米现货表现平淡 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :jianghongyan_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 1月USDA报告全球玉米供应偏紧，美国玉米减产，出口降低，美玉米进口利润较高。国内玉米减产，东北地区种植成本远高于去年。春节期间，节前受增储消息影响，玉米价格相对坚挺，东北深加工收购积极，库存增加较多。北方港口和广东港口由于春节影响，库存相对较低，收购相对平淡。饲料企业受下游养殖利润亏损影响，企业收购玉米清淡，观望情绪较强。深加工企业亏损较大，企业下调收购价格，临近春节，下游深加工陆续发布停收公告，华北售粮压力不大，价格波动相对较小。节后关注农户售粮恢复情况，预计华北市场整体供应宽松，底部支撑较强。淀粉行业由于玉米库存偏低，且副产品价格稳定，下游需求相对偏弱，春节期间虽然开机率下滑，但库存继续累积，淀粉厂利润亏损较大。预计3月之后，随着需求的恢复，淀粉厂库存会出现拐点，淀粉 厂利润会有所好转，预计4月淀粉厂利润有望转正。05玉米和淀粉价差有望回到300以上。 第二部分行情回顾 1月处于春节期间，玉米现货相对平稳。鲅鱼圈平仓价基本在2870元/吨附近，山东现货基本在2900附近。 国内期货05玉米从1月3日的2830元上涨到1月9日的2890元左右，然后回落到节前2850左右，波动幅度相对较小。05玉米和淀粉的价差基本250-300之间波动。春节期间，玉米现货基本停止收购，现货和期货相对稳定。淀粉企业亏损较大，但盘面已经给出较高升水，预计淀粉会跟随玉米窄幅波动。 第三部分基本面情况 一、1月报告全球供应偏紧，国内供应偏紧 USDA1月月报全球玉米产量1155.95百万吨，低于12月的1161.86百万吨，库存为296.42百万吨，低于 12月的298.4百万吨。美国1月产量348.75百万吨，低于12月的353.84百万吨，美玉米库存31.54百万吨， 低于12月的31.93百万吨。巴西1月玉米产量125百万的，低于12月的126百万吨，期末库存7.25百万吨 低于12月的8.25百万吨。阿根廷1月产量52百万吨，低于12月的55百万吨，期末库存1.49百万吨，和12月持平。全球库销比相对偏低，玉米供应略偏紧，美玉米高位震荡。 图1：美国玉米1月供需报告图2：全球1月玉米供需报告 数据来源：金十期货、USDA 美国出口装船进度：截止1月12日当周，美国出口累计检验1077.59万吨，过去四周对中国检验累计104万吨，22/23年度对中国出口检验累计372.37万吨，占美国出口检验总量的34.6%。 中国供需平衡表，根据国家粮油信息中心数据，1月预计玉米产量277百万吨，高于去年273百万的，消 费289百万吨高于去年277百万吨，主要是饲料消费192百万吨高于去年180百万吨。进口预计20百万吨， 低于去年22百万的。整个国内谷物产量623百万吨略高于去年622百万吨，需求633百万吨，低于去年645百万吨。部分原因是疫情影响，同时价格高于去年，抑制部分消费。 图3：中国谷物供需平衡表图4：中国玉米供需平衡表 数据来源：国家粮油信息中心 玉米及替代品进口统计：2022年12月国内玉米进口量86.7万吨，较2022年11月份74.1万吨增加12.6 万吨，环比增17.0%；较2021年12月份133.2万吨减少46.5万吨，同比减34.9%。其中12月份进口均价为 354.8美元/吨，环比减59.9美元/吨，同比增46.1美元/吨。其中1-12月中国共进口玉米2061.9万吨。 玉米和替代品价格相对稳定。截止1月19日，全国小麦均价3217元/吨，全国玉米均价2888元/吨，小 麦价格较玉米价格高329元/吨。春节期间，部分企业陆续停工放假，企业整体采购积极性不高，小麦价格基本 维持在1.6-1.62元/斤区间小幅震荡波动。截止1月19日，南通港玉米价格2970元/吨，进口高粱价格3050 元/吨，玉米价格低于高粱80元/吨。高粱市场整体赊销冷清，市场价格相对稳定。年前物流缓慢，下游整体需求较小，短期进口高粱平稳运行。 图5：全国小麦-玉米价差图6：玉米和高粱价差 数据来源：wind资讯、我的农产品网 二、饲料需求环比回落，同比继续上涨 玉米及替代品进口据样本企业数据测算，据样本企业数据测算，2022年11月，全国工业饲料产量2579万吨，环比下降2.8%，同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料产品出厂价格以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为37.4%，环比增长 2.8个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%，环比下降0.6个百分点。根据我的农产品玉米团队对全国18个省份，47家国模饲料厂的最新调查数据显示，截止1月19日，饲料玉米平均库存 34.83天，较去年同期下跌1.04%。春节期间样本饲料企业库存小幅下降，但华东和华南地区饲料企业春节期间进口玉米逐渐到港，对内贸玉米采购意向下降。多数饲料企业玉米库存水平较去年偏低，渠道库存偏少，部分饲料企业担心春节后内贸玉米价格上涨，增加节后到货量。目前饲料企业对后期巴西玉米到货，美玉米进口成本，以及进口大麦，糙米投放等消息增加关注。 图72022年11月全国工业饲料产量图847家死牢厂玉米库存 数据来源：中国饲料工业协会 根据我的农产品123家企业统计，12月能繁母猪存栏量512.77万头，环比增加0.76%，同比增加10.18%。由于需求较弱，生猪供应充足，预计1月能繁母猪存栏量货环比减少。12月商品猪存栏量3198.60万头，环比 增加1.76%，同比增加12.69%。截止1月19日，生猪出栏均价14.62元/公斤，进入春节期间，生猪价格稳定。自繁自养利润为亏损242元/头，外购仔猪养殖利润为-498元/头，利润继续下滑。 图9：2020-2022年商品猪存栏月度（万头）图10：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图11：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图12：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 图13：白羽肉鸡走势图（元/斤）图14：主产区和主销区鸡蛋走势图（元/斤） 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、深加工库存增加，利润亏损较大 根据我的农产品玉米团队对全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止2022年1 月18日，深加工玉米库存为381.3万吨万吨，较上周增加30.05%，远仍低于过去3年水平。受增储传闻影响， 东北深加工企业春节期间备货需求增加，库存上升较多。春节前最后1周，淀粉开机率下降，库存上升。截止1 月19日，全国玉米周度加工总量为44.38万吨，较上周玉米用量下降4.86万吨，周度全国玉米淀粉产量22.36万吨，开机率为43.76%，较上周下降4.26%。截止1月19日，山东淀粉利润为-111元，吉林利润为-67元。玉米淀粉库存总量为80.8万吨，月增幅6.18%，年同比降幅7.02%。 由于今年消费较差，春节期间下游放假较早，淀粉消费较弱，库存春节期间继续积累，但库存预计低于去年。同时豆粕蛋白价格较高，带动淀粉副产品价格走高，导致淀粉相对较弱。 图15：深加工玉米库存图16：淀粉企业开机率 数据来源：wind资讯、银河期货 图17：淀粉企业库存图18：淀粉厂利润 数据来源：wind资讯、银河期货 北方玉米库存开始回升，根据Mysteel玉米团队数据显示，1月13日北方四港玉米库存共计211.9万吨，周比增加8万吨。截止1月17日，广东港内贸玉米库存25.6万吨，外贸库存61.3万吨，进口高粱11.6万吨，进口大麦6.7万吨，累计谷物库存105.2万吨，库存相对偏低。 图19：北方四港玉米库存图20：广东港口玉米库存 数据来源：wind资讯、银河期货 四、玉米和淀粉交易逻辑 本月玉米现货基本稳定，淀粉现货稳定。但03淀粉节前最后2天大幅下跌，从3050跌倒最低2940附近， 主要原因是节前资金撤离，且淀粉现货升水，节后基本进入2月，3月淀粉仓单压力较大。导致03玉米和淀粉 价差从130附近回落到最低80，05玉米淀粉价差从300附近回落到250附近。 目前按照玉米和淀粉盘面盈亏平衡基本在250左右。淀粉现货季节性亏损较多，03淀粉贴近现货，预计03玉米淀粉价差基本80-150之间波动。3-4月淀粉库存会出现拐点，压力会逐渐减小，淀粉厂利润开始修复，5月之前，淀粉厂利润会盈利，根据目前的副产品和玉米价格推算，05玉米和淀粉合理价差在220-320之间。250附近可以尝试做扩操作。 图21：玉米5-9价差走势图22：淀粉5-9价差走势 数据来源：wind资讯、银河期货 图23：玉米淀粉05价差走势图24：玉米淀粉09价差走势 数据来源：wind资讯、我的农产品网 第四部分行情展望 玉米： 1月USDA报告，全球玉米供应偏紧，美玉米继续下调产量，美玉米高位震荡，美玉米进口利润较高，截止1月19日，美玉米进口利润为225元/吨。国内处于春节期间，下游收购企业基本停收，现货相对稳定。养殖行业亏损较大，饲料企业收购相对平淡。深加工亏损较大，但受增储消息影响，深加工玉米库存增加较多。北港库存和广东港口库存相对偏低，现货偏强。目前市场主要围绕节后需求进行交易，盘面处于高位，但受成本支撑相对偏强，预计玉米继续窄幅震荡。 淀粉： 由于副产品价格继续回落，淀粉厂亏损较大，玉米淀粉开工率下降。随着节后需求恢复，淀粉厂利润会修复。预计淀粉现货会有明显的上涨。05淀粉虽然升水较多，但考虑盘面仍处于盈亏线附近，05玉米和淀粉价差有望继续走扩。 【交易策略】： 1.单边：美玉米相对偏强，国内玉米减产。节后随着需求恢复，下游开始备货，玉米成本支撑相对偏强，可以尝试2830附近轻仓多05玉米。 2.套利：做扩05玉米淀粉价差，入场点250-230，目标位300附近，止损200。 3.期权：卖出c2305-P-2820，或卖出c2305-P-2820同时卖出c2301-C-2900。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：w