白糖月报：内外联动，郑糖跟随原糖走势高位震荡
内外联动，郑糖跟随原糖走势高位震荡 第一部分前言概要 白糖月报 2023年1月31日 研究员：刘倩楠期货从业证号： F3013727 期货投资咨询证号： Z0014425 国际方面，虽然2022/23榨季国际糖市供应宽松格局不改，但是近期贸易流仍处于紧张阶段，导致贸易流偏紧的因素有很多，此前巴西、印度出口受阻，巴西食糖提前收榨以及近期印度减产的传言，都在加剧贸易流紧张格局，预计原糖维持强势。本周受国际原油上涨及巴西上调汽油价格带动，叠加印度对进一步增加出口配额悬而未决，市场普遍预期印度政府在本榨季或将停滞食糖出口，预计贸易流供应维持紧缩，春节假期期间（1月20日收盘-1月27日收盘）ICE纽约原糖期货3月合约价格冲破20美分/磅关口， 并于27日报收于21.03美分/磅，较春节前上涨6.81%。1月30日延续强势上涨走势， 于1月30日报收于21.21美分/磅，攀升至6年最高点。目前供应紧张仍在持续，预计原糖短期内维持高位震荡走势。不过考虑到2023/24榨季巴西食糖预计提前开榨，且产量前景较为客观，预计随着巴西食糖的上市，原糖上行空间的压力将逐步体现。除此之外，还需关注印度估产及第二批出口配额落地情况对盘面的影响。 国内方面，春节后国内糖市需求减弱，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，周末现货市场开市，受休假期间外盘原糖期货冲高影响，糖企报价普遍较节前上涨百余元。春节期间外盘涨势强劲，郑糖在节后首个交易日高开。不过考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。预计待市场情绪回稳后，糖价以高位震荡为主。 第二部分基本面情况 国际供需格局：短期贸易流紧张，长期供给过剩格局不改 从国际糖市动态来看，咨询公司Datagro于2022年12月29日报道，受预期巴西食糖产量增长的影响，Datagro将2022/23榨季全球食糖供应过剩量的预测值再次调增至476万吨，之前预测的数值为202万吨。受俄乌冲突等因素的影响，Datagro预计2022/23榨季的全球食糖消费增长约为1%，高于2021/22榨季的1.5%。 咨询机构StoneX在2022年12月初发布的报告中表示，印度和泰国等主要食糖生产国充沛降雨提振丰产预期，预计2022/23榨季全球食糖将供应过剩520万吨，高于此前的预测值390万吨。StoneX还表示，虽然巴西今年8月和9月的降雨影响了甘蔗的收割进程，导食糖供应的推迟，但降雨或有利于2023/24榨季甘蔗产量的提高，届时将为全球食糖平衡做出良好“贡献”。 就全球食糖的供需格局而言，虽然各机构对2022/2023年度国际糖市的过剩量预估并不一致，但对食糖产量过剩的预期已达成共识。 图1：ISO对全球食糖供需格局的预估单位：万吨图2：2022年原白糖主力合约价差单位：美元/吨 数据来源：银河期货，ISO数据来源：银河期货，WIND 图1：全球食糖产量单位：万吨图2：巴西中南部食糖产量单位：万吨 数据来源：银河期货，ISO数据来源：银河期货，UNICA 图3：巴西中南部累计甘蔗压榨量单位：百万吨图4：巴西中南部累计产糖量单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA数据来源：银河期货，UNICA 图5：巴西中南部累计出糖率单位：kg/t图6：巴西中南部双周制糖比单位：% 数据来源：银河期货，UNICA数据来源：银河期货，UNICA 图7：巴西出口单位：万吨图8:原油原糖期价走势 数据来源：银河期货，UNICA数据来源：银河期货，WIND 图9：巴西食糖月度出口均价单位：美元/吨图10：巴西中南部食糖双周库存单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA数据来源：银河期货，UNICA 2022/23年度巴西甘蔗压榨已基本结束，甘蔗和糖产量较上个榨季小幅增长，预计最终糖产量为3350万吨左右。巴西甘蔗行业协会（Unica）最新数据显示，1月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗44万吨，去年同期为0；产糖1.9万吨，去年同期为0；乙醇产量同比增加43.31%，至2.08亿升。糖厂使用35.34%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为0。2022/23榨季截至1月16日中南部累计压榨甘蔗5.42087亿吨，同比增加3.73%；累计产糖3348.3万吨，同比增加4.43%；累计产乙醇276.73亿公升，同比增加3.29%。 目前巴西正处于去库存、出口阶段，2022/23榨季截至目前（4月至12月）累计出口2278万吨，超去年同期2192万吨。尽管本年度前期受甘蔗开榨时间较晚影响出口量不及往年，但是第三季度受到天气转好和制糖利润大增提振，叠加国际糖市贸易流偏紧的影响，出口提速，远超去年同期。 根据印度政府在1月18日表示，受到恶劣天气的影响，主要生产邦的甘蔗单产预计有所下降，这导致对食糖产量预估将有所下调，预计产量3430万吨，比之前的预测下降4%。这也就意味着，在扣除印度国内食糖消费，可出口的食糖数量大幅下降。市场纷纷预测印度或不考虑增加食糖出口配额，这也打消了有关全球最大糖生产国将允许第二批糖出口的猜测。 根据印度当地政府官员透露，由于强降雨损及甘蔗产量，印度主要产糖邦马哈拉施特拉邦糖厂的压榨时间或较去年缩减45-60天。22/23榨季马哈拉施特拉邦预计产糖1280万吨，虽低于上榨季的1380万吨，但仍然占全国总产量的三分之一以上。强降雨对甘蔗生长造成影响，导致今年的甘蔗供应量减少。马哈拉施特拉邦中部一些糖厂可能在未来15天内陆续停机，剩余糖厂将于4月底收榨，而上榨季部分糖厂直到6月中旬才收榨。泰国2022/23榨季截至1月20日，累计甘蔗入榨量为3813.16万吨，含糖分为12.64%，产糖率为10.611%；累计产糖量为404.60万吨，其中白糖产量为63.99吨，原糖产量为330.2万吨，精制糖产量为10.41万吨。 图11：印度食糖供需单位：万吨图12：印度双周累计食糖产量单位：万吨 数据来源：银河期货，ISMA数据来源：银河期货，ISMA 图13：泰国食糖供需单位：万吨图14：泰国双周累计食糖产量单位：万吨 数据来源：银河期货，OSCB数据来源：银河期货，OSCB 整体来看，2022年第四季度，受巴西和印度出口受阻影响，国际糖市贸易流紧张带动糖价一路上行。由于原糖价格高企、印度糖厂出现毁约现象，这让出口增加了很多不确定性，糖厂为了博取更高的出口价格准备违约出口合同大大刺激了市场的担忧情绪，叠加强降雨导致印度、泰国推迟开榨，原糖一路冲高，并维持高位震荡。虽然在12月底1月初，由于供应端的改善：印度和泰国产量超过部分人的预期，以及巴西政府意外延长燃料税豁免期现，承压糖价，但仍维持在高位震荡。 目前贸易流紧张的局面仍然延续。印度产量存在分歧，后期出口量有可能达不到市场预期的200-400万吨，贸易流改善的时间点有可能继续延迟。目前印度第一批出口配额已基本用完，贸易流紧张的问题仍是原糖定价的关键因素。不过考虑到2023/24榨季巴西食糖预计提前开榨，且产量前景较为客观，预计随着巴西食糖的上市，原糖上行空间的压力将逐步体现。 年后国内食糖进入消费淡季，供应压力不容小觑 截至2022年12月底，2022/23年制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖 150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%。由于春节提前，下游备货采购较往年有所提前，以去年12月为 主，当月食糖销量数据高于前两年同期水平。受此影响，2023年1月广西第三方库存127.59万吨，为近三年同期最低。节后预计国内食糖将进入消费淡季，供应压力和库存压力不容小觑。与此同时，虽然上半年我国食糖进口受需求疲软影响会有所减少，但是仍会加剧供应端的压力。 图15：全国月度食糖产量单位：万吨图16：全国月度食糖销量单位：万吨 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图17：全国新增食糖工业库存单位：万吨图18：食糖月度进口量单位：万吨 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图19：糖浆月度进口量单位：万吨图20：广西第三方库存单位：万吨 数据来源：银河期货，新闻整理数据来源：银河期货，泛糖科技 图21：产量-期价关系图22：白糖仓单 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图23：柳州白糖现货价单位：元/吨图24：期货3月收盘价单位：元/吨 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 图25：白糖3月基差图26：郑糖35价差 数据来源：银河期货，WIND数据来源：银河期货，WIND 第三部分行情展望 国际方面，虽然2022/23榨季国际糖市供应宽松格局不改，但是近期贸易流仍处于紧张阶段，导致贸易流偏紧的因素有很多，此前巴西、印度出口受阻，巴西食糖提前收榨以及近期印度减产的传言，都在加剧贸易流紧张格局，预计原糖维持强势。本周受国际原油上涨及巴西上调汽油价格带动，叠加印度对进一步增加出口配额悬而未决，市场普遍预期印度政府在本榨季或将停滞食糖出口，预计贸易流供应维持紧缩，春节假期期间（1 月20日收盘-1月27日收盘）ICE纽约原糖期货3月合约价格冲破20美分/磅关口，并于27日报收于21.03美分 /磅，较春节前上涨6.81%。1月30日延续强势上涨走势，于1月30日报收于21.21美分/磅，攀升至6年最高点。目前供应紧张仍在持续，预计原糖短期内维持高位震荡走势。不过考虑到2023/24榨季巴西食糖预计提前开榨，且产量前景较为客观，预计随着巴西食糖的上市，原糖上行空间的压力将逐步体现。除此之外，还需关注印度估产及第二批出口配额落地情况对盘面的影响。 国内方面，春节后国内糖市需求减弱，目前食糖季节性供应压力正逐步体现，国内食糖市场将出现季节性累库。现货端，受外盘提振，周末现货市场开市，受休假期间外盘原糖期货冲高影响，糖企报价普遍较节前上涨百余元。春节期间外盘涨势强劲，郑糖在节后首个交易日高开。不过考虑到国内食糖市场正处于集中供应阶段，且上半年为食糖消费淡季，国内食糖基本面或拖累糖价涨势、上行空间有限。预计待市场情绪回稳后，糖价以高位震荡为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
