精麻老牌劲旅，新药上市迎蜕变

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恩华药业是一家专注于化学制药的公司，其新药上市将带来重大转变。公司的核心产品正在加速增长，预计2023-2025年的增长中枢将达到20%。此外，随着集采的推进，公司的长逻辑已经变得通顺。行业正在经历新老交替，新药的“量价齐升”趋势明显。同时，随着疫情的放开和ICU的扩建，公司的围手术产品将受益，短期业绩有望超预期。公司的估值已经处于历史底部，亟待修复。公司引进的TRV130有望成为24亿元级的重磅产品，预计将于2030年达到销售峰值。此外，公司的镇痛产品推陈出新，也将为公司贡献新增长点。虽然集采对公司的短期业绩有所影响，但公司的精麻药物具有高壁垒，长逻辑已经变得通顺。公司预计2022-2024年的归母净利润分别为9.0/11.0/13.8亿元，当前市值对应2022-2024年PE分别为27/22/17倍。因此，首次覆盖，给予“买入”评级。