员工持股计划加码，彰显未来发展强劲信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：130.24元 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师：聂磊 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 361 流通股本(百万股) 361 市价(元) 130.24 市值(亿元) 471 流通市值(亿元) 471 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 【公司点评】业绩超预期，23年石英砂依旧大有可为（20230131） 【公司点评】产能扩张超预期，涨价+产品结构优化望持续兑现（20221116） 【公司点评】光伏、半导体业务高增，看好盈利弹性持续兑现（20220817） 【公司点评】高纯石英砂量价利弹性兑现，半导体石英材料持续放量（20220713） 【公司点评】高纯石英砂产能扩建大超预期（20220623） 【公司点评】业绩超预期，高景气+高成长性持续兑现（20220428） [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 646 961 2,120 4,086 5,389 增长率yoy% 4% 49% 121% 93% 32% 净利润（百万元） 188 281 1,030 2,192 2,835 增长率yoy% 15% 49% 267% 113% 29% 每股收益（元） 0.52 0.78 2.85 6.07 7.85 每股现金流量 0.09 0.12 1.41 3.35 6.31 净资产收益率 10% 13% 33% 42% 36% P/E 250.1 167.5 45.7 21.5 16.6 P/B 24.2 21.6 15.1 9.0 5.9 备注：股价取自2023年1月31日收盘价 投资要点  拟推第四期员工持股计划，彰显中长期发展信心。1月31日，公司公告拟推行第四期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为1.83亿元，资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本次员工持股计划涉及标的股票数量约142万股，约占公司现有股本总额0.39%。出资参加本持股计划的员工总数不超过493人。其中公司董事、监事、高级管理人员9人，合计认购份额约1770万份，占持股计划总份额9.7%；其他员工合计认购份额约为16530万份；占持股计划总份额90.3%。本次持股计划覆盖员工总数及金额（493人，1.83亿）相较第一期（118人，2500万）、第二期（64人，6600万）及第三期（126人，9000万）均有明显扩大，有利进一步增强员工积极性，彰显中长期发展信心。  23年高纯石英砂价格弹性可期，公司抢抓机遇扩产能+优化产品结构。1）需求端：硅料价格下降有望刺激光伏终端需求放量，预计23年硅片环节产量增长望超40%，叠加光伏电池P型转N型（单GW高纯石英砂耗用量或更高），高纯石英砂需求有望继续保持高增。2）供给端：“两家海外+国内一大”供给格局下，预计23年行业新增供给有限，且主要来自石英股份。海外厂商虽有产能扩张规划，预计23年供给增量极为有限。国内小厂在原矿资源+提纯工艺方面积累较少，整体对市场冲击亦有限。3）价格端：我们预计23年行业供应偏紧缺，前三季度供应缺口或更大，高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，有望凝聚更多产业链利润，价格弹性可期。行业高景气下，公司抢抓机遇，积极扩张产能，预计6万吨高纯石英砂三期项目有望于23H2逐步投产，且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地，销量有望持续高增。公司积极推进产品结构优化，考虑到石英坩埚内层砂竞争格局更优，且公司技术不断突破，预计公司内层砂占比望持续提升，而内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。  半导体石英材料销量及盈利能力同步提升，光电业务有望逐步发力。1）半导体石英材料：公司已通过TEL扩散和刻蚀领域、LAM刻蚀环节认证，AMAT认证取得阶段性进展。随着通过认证厂家增多及市占率持续提升，半导体石英材料业务望保持高增。此外，公司积极推进产品结构优化，且在技术不断提升及规模效应下，主要产品盈利能力明显优于同期。2）光电业务：主要分为光源、光纤、光学业务。光源领域，公司将继续开发特种石英材料，巩固高端光源石英材料市场领导地位。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户广泛认可。光学领域，公司依托先进技术和品控能力及检测手段，有效提高了客户产品的光学性能，市场份额进一步扩大。  投资建议：我们预计22-24年公司归母净利润为10.3/21.9/28.4亿（维持原盈利预测）。对应当前股价PE为46/22/17倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增， 员工持股计划加码，彰显未来发展强劲信心 石英股份（603688.SH）/非金属材料 证券研究报告/公司点评 2023年2月1日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%250%2022-022022-022022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-01石英股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 半导体石英材料有望持续放量，维持“增持”评级。  风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：盈利预测表 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1892558182,451营业收入9612,1204,0865,389应收票据12275369营业成本5227641,2021,655应收账款202424776970税金及附加9224153预付账款34466891销售费用11133343存货360382541662管理费用86106204269合同资产0000研发费用3974143189其他流动资产6721,0211,6122,004财务费用0-2-10-29流动资产合计1,4692,1553,8696,248信用减值损失-4-2-2-2其他长期投资4444资产减值损失-14-6-6-10长期股权投资23232323公允价值变动收益2234固定资产5407991,2371,636投资收益15181815在建工程181231281341其他收益3445无形资产78818890营业利润3221,1712,4923,222其他非流动资产151151151151营业外收入1222非流动资产合计9771,2891,7852,245营业外支出4345资产合计2,4473,4445,6538,493利润总额3191,1702,4903,219短期借款0000所得税38140298384应付票据0000净利润2811,0302,1922,835应付账款83118184248少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润2811,0302,1922,835合同负债10214154NOPLAT2811,0282,1832,809其他应付款0000EPS（按最新股本摊薄）0.782.856.077.85一年内到期的非流动负债1111其他流动负债35405668主要财务比率流动负债合计129181282372会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券113113113113营业收入增长率48.8%120.7%92.7%31.9%其他非流动负债24242424EBIT增长率45.7%266.1%112.3%28.7%非流动负债合计137137137137归母公司净利润增长率49.4%266.6%112.8%29.3%负债合计267318419509获利能力归属母公司所有者权益2,1803,1265,2347,984毛利率45.6%64.0%70.6%69.3%少数股东权益0000净利率29.2%48.6%53.7%52.6%所有者权益合计2,1803,1265,2347,984ROE12.9%33.0%41.9%35.5%负债和股东权益2,4473,4445,6538,493ROIC18.3%43.2%51.6%42.2%偿债能力现金流量表资产负债率10.9%9.2%7.4%6.0%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比6.3%4.4%2.6%1.7%经营活动现金流445101,2122,281流动比率11.411.913.716.8现金收益3481,0982,2822,956速动比率8.69.811.815.0存货影响-54-22-159-121营运能力经营性应收影响-58-242-394-223总资产周转率0.40.60.70.6经营性应付影响18356564应收账款周转天数64535358其他影响-210-359-582-396应付账款周转天数51474547投资活动现金流-175-362-574-592存货周转天数229175138131资本支出-155-381-595-610每股指标（元）股权投资-2000每股收益0.782.856.077.85其他长期资产变化-18192118每股经营现金流0.121.443.436.46融资活动现金流-62-83-74-56每股净资产6.178.8514.8222.61借款增加6000估值比率股利及利息支付-61-312-661-854P/E167.545.721.516.6股东融资0000P/B21.615.19.05.9其他影响-7229587798单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当