2022Q4基金可转债持仓分析：转债市场取得负收益，银行转债减持规模较大

2023年1月30日 总量研究 转债市场取得负收益，银行转债减持规模较大 ——2022Q4基金可转债持仓分析 要点 1、2022年第四季度市场回顾 四季度中证转债表现劣于股指，下跌2.5%。回顾四季度，股市方面，疫情防控政策调整后市场开始迅速反弹，但疫情传播速度快于预期，短期内对国内经济造成扰动，市场有所回调。债市方面，疫情政策调整后，市场预计2023年经济恢复态势良好，10Y国债利率迅速上涨至最高2.95%，带动债券市场大幅回调。转债市场在四季度末受到债券市场调整影响较大，四季度累计收益为-2.5%。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额持续提升，基金持有转债规模小幅提高。2022Q4转债市场余额8227.8亿元，较三季度增长568.5亿元，同比增长29.6%，环比增长7.4%； 2022Q4基金持有转债规模2899.2亿元，较三季度增持94.6亿元，同比增长 11.3%，环比增长3.4%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.2%，较2022Q3下降1.4个百分点。 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、非银金融、农林牧渔和化工，持仓分别为904亿元、180亿元、166亿元、128亿元和122亿元。 电气设备、采掘和建筑装饰行业转债被增持较多，银行、有色金属和通信行业转债被减持较多。2022年Q4，电气设备、采掘和建筑装饰行业转债基金持有市值分别为107.5亿元、39.9亿元、61.7亿元，较22Q3增加16.5亿元、16.2亿元 13.7亿元。2022年Q4，银行、有色金属和通信行业转债基金持有规模为904.3亿元、83.2亿元和18.9亿元，较22Q3下降59.7亿元、10.8亿元和3.7亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金规模环比下滑。截至2022年四季度末，共有43只存续转债基金，总 规模511.9亿元，环比减少23.4亿元。2022年第四季度转债基金持有转债的平均仓位为86.5%，环比提升2.8个百分点。 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在公用事业、农林牧渔和交通运输等行业转债。2022年第四季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到25.6亿元。此外，公用事业、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大， 分别为14.1亿元、11.0亿元和8.9亿元。 公用事业转债被增持规模最大，银行转债被减持规模最多。2022年第四季度，转债基金共增持12.4亿元公用事业转债，减持25.0亿元银行转债。 从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、苏银转债、杭银转债、南银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，大秦转债、中银转债、牧原转债、立昂转债、希望转2亦被持有较多。 2022Q4可转债基金平均收益率为-4.5%，收益率中位数为-4.2%。其中，融通可转债A基金收益率最高为1.7%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为 -1.5%，规模排名前十转债基金收益率均值为-4.1%。4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001 010-58452070 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 联系人：方钰涵 010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：毛振强 010-58452047 maozhenqiang@ebscn.com 固定收益 目录 1、2022年第四季度市场回顾3 2、基金持有转债行为分析3 2.1、基金持有转债总规模变化3 2.2、各类基金持有转债规模变化4 2.3、基金持仓行为分析6 2.3.1、基金持仓行业分布情况6 2.3.2、基金持仓个券分布情况7 2.3.3、基金持有转债家数情况8 2.3.4、持有转债评级情况8 3、转债基金持有转债行为分析9 3.1、转债基金规模变化9 3.2、转债基金持仓行为分析9 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况9 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况10 3.2.3、规模前十大转债基金前五大持仓券情况11 3.2.4、转债基金业绩表现11 4、风险提示12 图表目录 图表1：主要市场指数2022Q4累计收益率情况3 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况4 图表3：各类基金持有转债市值情况4 图表4：2022年第四季度各类基金持有转债市值变化情况5 图表5：2022年第四季度各类基金持有转债市值结构情况5 图表6：2022年第四季度基金持有各行业转债规模情况6 图表7：基金持有转债行业分布情况6 图表8：2022年第四季度末基金持有金额前十大转债7 图表9：2022年第四季度基金增持规模前十大转债7 图表10：2022年第四季度基金持有家数前十大转债8 图表11：2022年第四季度基金持有转债评级分布情况8 图表12：转债基金规模及转债基金平均仓位9 图表13：转债基金持仓行业分布情况10 图表14：转债基金持仓前十大个券情况10 图表15：规模前十大转债基金前五大持仓情况11 图表16：2019Q1-2022Q4转债基金平均收益率情况11 图表17：2022Q4收益率排名前十的转债基金12 图表18：中证转债、万得全A以及转债基金季度涨跌幅情况12 1、2022年第四季度市场回顾 2022年第四季度，权益市场和转债市场均有较大波动，但各个市场的累计涨跌幅并不大，中证转债表现劣于股指，下跌2.5%。回顾四季度，股市方面，疫情防控政策调整后市场开始迅速反弹，但疫情传播速度快于预期，短期内对国内经济造成扰动，市场有所回调。债市方面，疫情政策调整后，市场预计2023年经济恢复态势良好，10Y国债利率迅速上涨至最高2.95%，带动债券市场大幅回调。转债市场在四季度末受到债券市场调整影响较大，四季度累计收益为-2.5%。 图表1：主要市场指数2022Q4累计收益率情况 2.9% 2.5% 2.2% 2.1% -2.5% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 万得全A创业板指深证成指上证指数中证转债 资料来源：Wind，光大证券研究所统计区间：2022年10月1日至2022年12月31日 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额持续提升，基金持有转债规模小幅提高。2022Q4转债市场余额8227.8亿元，较三季度增长568.5亿元，同比增长29.6%，环比增长7.4%； 2022Q4基金持有转债规模2899.2亿元，较三季度增持94.6亿元，同比增长 11.3%，环比增长3.4%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.2%，较2022Q3下降1.4个百分点。 基金持仓总规模 转债市场存量规模 基金持有转债市值占转债市场总规模比例 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况10000 50% 800040% 600030% 400020% 200010% 00% 资料来源：Wind，光大证券研究所左轴单位：亿元统计区间：2019年1月1日至2022年12月31日 2.2、各类基金持有转债规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合债券型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，2022Q4混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1295.9亿元，规模远大于其他类型基金。此外，混合债券型一级基金、偏债混 合型基金、可转换债券型基金、灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元， 转债持仓规模分别为555.5亿元、410.3亿元和332.5亿元和198.1亿元。 图表3：各类基金持有转债市值情况 混合债券型二级基金偏债混合型基金 可转换债券型基金 混合债券型一级基金灵活配置型基金 其他 109 204 106 195 107 198 100 222 105 203 555 492 559 90 213 284 301 332 351 357 136216346 339 66 109 173 79 118 166 112 149 163 175 410 318 389 387 190 29 24 40 32 82 121 93 75 145 107 35 58 95 175 159 277 196 191 226 1499 1439 12361236 1201 1296 58 72 80 60 73 79 64 84 83 961 845 855 873 598 649 494 260 277 336 3200 2800 2400 2000 1600 1200 800 400 0 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元统计区间：2019年1月1日至2022年12月31日 混合债券型二级基金增持规模最大，可转换债券型基金减持规模最大。整体来看，2022Q4各类基金持有转债规模较小，混合债券型二级基金增持95.1亿转债，增持规模最大；可转换债券型基金减持24.2亿转债，减持规模最大；此外，偏 债混合型基金增持23.8亿元，被动指数型债券基金增持10.1亿元，其他类型基 金持有转债规模变动均不超过10亿。 图表4：2022年第四季度各类基金持有转债市值变化情况 -24.2 -3.6 -3.2 -3.2 -1.6 -1.4 -1.1 -0.8 -0.1 0.0 0.0 0.1 1.8 2.8 10.1 23.8 95.1 可转换债券型基金混合债券型一级基金偏股混合型基金 被动指数型基金普通股票型基金增强指数型基金平衡混合型基金 股票多空中长期纯债型基金短期纯债型基金 增强指数型债券基金 类REITs混合型FOF基金灵活配置型基金 被动指数型债券基金偏债混合型基金 混合债券型二级基金 -100-50050100150 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年12月31日 从结构上看，2022年第四季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为44.7%。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金和灵活配置型基金持有转债市值占比分别为19.2%、14.2%、11.5%和6.8%。 图表5：2022年第四季度各类基金持有转债市值结构情况 灵活配置型基金 6.8% 可转换债券型基金 11.5% 其他3.7% 混合债券型二级基金44.7% 偏债混合型基金 14.2% 混合债券型一级基金19.2% 资料来源：Wind，光大证券研究所截止日期：2022年12月31日 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。2022Q4，基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、非银金融、农林牧渔和化工，持仓分别为904亿元、180亿元、166亿元、128亿元和122亿元。 图表6：2022年第四季度基金持有各行业转债规模情况 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 银交非农化电电公医有机建汽轻钢采计建食纺家通商国传休行通银林工子气用药色械筑车工铁掘算筑品织用信业防媒闲 运金牧输融渔 设事生金设装制备业物属备饰造 机材饮服电料料装器 贸军服 易工务 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：亿元截止日期：2022年12月31日 电气设备、采掘和建筑装饰行业转债被增持较多，银行、有色金属和通信行业转债被减持较多。2022年Q4，电气设备、采掘和建筑装饰行业转债基金持有市值分别为107.5亿元、39.9亿元、61.7亿元，较22Q3增加16.5亿元、16.2亿元、 13.7亿元。2022年Q