全球电梯和自动扶梯

2023年1月17日股票研究 英国欧洲| 全球电梯和自动扶梯 2022年12月中国建设数据更新– 初步改善的迹象 资本货物|通道检查 12月数据集显示出初步改善的迹象。我们看到了12月的数据集 与10月至11月的运行率相比略有改善，鉴于报告的高运行率，我们发现这令人放心由于重新开放后COVID病例数量激增，12月的中断程度。 竣工量同比仅下降约7%，基本开工率与11月相比稳定，有所改善 令人惊讶的是9月至10月的运行率。土地购买运行率提高，开工率保持不变不变，房地产投资小幅下降。我们认为这与 政府措施侧重于完成未完成的项目，并支持E&E 名称以及更广泛的建筑物在中国的曝光。我们预计更广泛的重新开放和政府支持推动2023年建筑市场整体改善，但 维持我们对2023年电子电气订单下降5-10%的预测（2022年C-20%之后）。 房地产投资(丽)–12月下降12.2%，而11月为-19.9% Ex-comp运行率（以2019年为基础）因C2PPT而恶化。年初至今跌幅扩大略降至-10%。施工面积(FSUC)–12月下降了7.2% 与11月（年初至今）的-6.5%相比，比较略有轻松。从历史上看，FSUC和REI自2016年以来，REI与中国电梯订单的相关性最好。 新建筑面积开始(启动)–收窄至-44.3%vs-12月下降 研究分析师AndreKukhninCFA442078880350 andre.kukhnin@credit-suisse.com 精益郑 442078835170 jingyi.zheng@credit-suisse.com 诺阿Severi 442078830445 massimiliano.severi@credit-suisse.com 卡尔文陈 442078835498 calvin.chen@credit-suisse.com 爱德华·哈斯 442078835752 10月份为50.8%，但比较容易，基础开工率保持稳定。edward.hussey@credit-suisse.com 购买土地–12月跌幅收窄至-51.7%，11月为-58.5%AndjelaBozinovic 尽管与基础运行率改善的C8PPT相比，补偿略高。442078837364 andjela.bozinovic@credit-suisse.com 建筑面积完成(完成)–12月跌幅收窄至-6.6%vs- 11月为20.2%，但与基本开工率基本持平。 总建筑面积销售(FSS)–在11月12月下降了31.5%和-33.3% 在基础运行率大致不变的情况下，比较稍微容易一些。 可供销售面积(例如库存)–总销售略有增加的空间 （c2%）与11月相比，同比增长10.5%，而1-11月为+10%。库存方面12月的销售额进一步增加到5.1，而11月为4.7（2021年平均值 为3.0），仍低于2015年C6-6.5的先前峰值水平。 房地产开发景气指数–该指数微幅下滑进一步94.35vs 11月为94.42。从历史上看，指数范围一直在95到105之间。 股票的影响。我们认为十二月的数据集对E&E来说是适度的令人放心的。几乎没有关键指标恶化，而一些球员则显示出初步改善的迹象 而经济活动则因COVID病例增加而受到一定程度的干扰。随着正在进行的政府支持和重新开放，我们预计第一季度将看到更明显的改善迹象 2023.对于通力（O/P，60欧元），我们认为净价格动态的改善是在接下来的6-12的关键月，特别是考虑到原材料价格下跌。对于迅达（O/P，195瑞士法郎），我们 查看类似的故事，以及2023年建立的自助设施。我们的中国同事评价上海机电行业中性，目标价12.70元人民币。 本报告背面的披露附录包含重要披露、分析师认证、 法人实体披露和非美国分析师的地位。美国披露：瑞士信贷正在并寻求开展业务 其研究报告涵盖的公司。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 关键图表 图1:房地产投资、变化百分比图2:新地板空间开始,变化百分比 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 图3:建筑面积完成,变化百分比图4:购买土地,变化百分比 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 图5:销售建筑面积变化百分比图6:库存水平 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 资料来源：中国国家统计局、瑞信研究部、科瑞科技 图7：年初至今按细分市场开始的占地面积，同比变化 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse)估计 图8：中国NI订单增长与REI和REI的相关性最好 FSUC历史 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 图9：中国NI订单增长落后FSS约6M 资料来源:中国国家统计局,瑞士信贷(CreditSuisse) 的研究 链接到我们的全球e研究的关键 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据2022年11月更新–另一个软月开车需要进一步的支持 全球电梯和自动扶梯2030年垂直运输的未来：从城市 全球电梯和自动扶梯2030年垂直运输的未来–视图的国际电梯和自动扶梯研讨会前的城市（2022年更新） 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据2022年10月更新–没有迹象表明改进;等措施 通力公司:2023年期待 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据：2022年9月更新;继续形成底部 迅达控股公司安全夹工作。2023年我们能回升多远？ 全球电梯和自动扶梯全球行业调查2022年第3季度–前景略有下降; 通胀压力和零部件短缺缓解 全球电梯和自动扶梯CS中国电梯价格跟踪9M2022 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据1月–2022年8月更新;试探性的好转的迹象 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据更新：1月–7月22日 迅达控股公司：逆风被证明更为严重，但潜在的变化令人放心。正2023年堆积起来 通力公司：越过谷底：2023年利润率改善故事叠加 全球电梯和自动扶梯：CS中国电梯价格跟踪器6M2022 通力公司：中国转危为安，欧洲和美洲有弹性–重申跑赢大盘 全球电梯和自动扶梯：中国建筑数据更新2022年5月–把角落里 全球电梯和自动扶梯：中国建筑业数据更新：1月–4月22日 迅达控股公司近期噪音多于预期，但定价重点令人放心。基本的投资案例完好无损 全球电梯和自动扶梯CS中国电梯价格跟踪器2022年第一季度全球电梯和自动扶梯：中国建筑业数据更新：1月–2月22日 schindlerholdingAG:保持超越 通力公司保守指引设定进入机会;东芝增加了可选性 全球电梯和自动扶梯全球行业调查2021年第二季度–oem是积极的整体健康状况 全球电梯和自动扶梯中国建筑数据更新：1月–12月21日 schindlerholdingAG:令人振奋的定价的势头 通力公司：定价势头转正强化投资案例 全球电梯和自动扶梯：CS中国电梯价格跟踪器H12021–仍然缺乏动力但国际趋势让人安心 全球电梯和自动扶梯：令人放心的中国渠道检查 全球电梯和自动扶梯：行业展望和入门-2021年的关键是什么除了 全球电梯和自动扶梯：全球行业调查–在全球范围内进一步改善;一些对中国的担忧;原材料不被视为重大风险 估值方法和Risks 目标价和评级 估值方法和风险：通力公司（KNEBV.HE）的估值方法和风险（12个月） 方法:我们的60欧元目标价基于三阶段DCF，折现周期中期利润率为15%，有机增长6%，终端增长2%，税收 比率为23%，WACC为8%。我们的估值得到了集团市盈率和EV/EBITA相对于通力主要同行的倍数的支持。我们看到 基于全球服务和中国现代化市场的潜力，以及其强大的数字化地位，通力是一个有吸引力的投资案例和资产负债表可选性。鉴于我们的目标价所隐含的上行空间，我们对股票OP进行评级。 风险:我们的60欧元目标价和跑赢大盘评级的主要风险包括：严重的成本通胀。建筑市场出现明显调整中国受到流动性担忧的推动。美国或欧洲缺乏复苏。提高服务市场的价格竞争力 发达国家。 目标价和评级 估值方法和风险：迅达控股股份公司（SCHP.S) 方法:我们的目标价为195瑞士法郎，基于DCF折现周期中期利润率为11.5%（第4-10年）和12%（第10+年），中期增长5.5%，WACC为9%，终端增长率为2%。我们的目标价由公司EV/EBIT和市盈率倍数相对支持 对同行及其自己的历史以及电动汽车/销售倍数与公司预期的整个周期盈利能力。我们对股票进行评级 跑赢大盘，因为我们看到证据表明服务具有弹性，并且从迅达推动高于市场平均水平的增长中获得上行空间营收增长以及从数字。 风险:风险包括中国建筑市场的疲软以及潜在的定价。进一步严重的投入成本膨胀-原材料，物流，劳动力。这些风险可能会改变我们的195瑞士法郎目标价和跑赢大盘评级。 目标价和评级 估值方法和风险：（12个月）上海机电工业有限公司（600835.SS） 方法:我们使用DCF（贴现现金流）对SMEIC进行估值，因为我们相信其强大的现金生成能力是关键增长 收购其他智能制造资产的驱动力。我们假设终端增长3%，终端息税前利润率6%，WACC为6.3%。 因此，我们的目标价格为12.7元。我们对SMEIC给予中性评级，因为我们认为其目前的估值是公平的。 风险:我们的中小企业和中性评级目标价12.7元的风险包括：下行空间：（1）房地产市场进一步放缓：如果房地产开发继续放缓，电梯制造商之间可能发生价格竞争，材料持续增加 成本、利润率可能会恶化，现金流可能会变得更加紧张。（2）国企改革的不确定性：企业集团正处于国企进程中改革。中新国际的资产注入和管理激励计划有待包括上海在内的各方批准 国资委、索恩格、上海电气，所以时间和格式都不确定。（3）毛利率低于预期，原因是 竞争加剧。上行空间：（1）我们预计中小企业可能会进行国有企业改革。但是，改革进程可能会更快比我们估计的要好。它应提高中小企业的运作效率，增强其竞争力。（2）中测电梯 业务与房地产市场高度相关。如果propert市场变得更好，其电梯业务可能会产生更高的收入。 公司提到(价格为16-1-2023) 通力公司(KNEBV。他,€52.92) schindlerholdingAG(SCHP。年代,SFr200.8) 上海机电工业有限公司（600835.SS，11.56元） 分析师认证 说秘密地保证附录 安德烈·库克宁，CFA，郑静怡，马西米利亚诺·塞韦里，卡尔文·陈和安杰拉·博齐诺维奇各自就公司或公司进行认证 个人分析的证券，即（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有 标的公司和证券以及（2）他或她的薪酬的任何部分过去、现在或将要直接或间接地与特定本报告中提出的建议或意见。 通力公司（KNEBV.HE）的3年价格和评级历史 KNEBV.HE 日期 29-Jan-20 24-Mar-20 21-Jul-20 23-Oct-20 21-Jul-21 29-Oct-21 08-Feb-22 16-Jun-22 收盘价目标价格 (€) 59.56 46.96 66.66 71.52 69.34 58.96 58.06 45.78 (€)评级 跑赢大盘 61.50O 58.00 71.00 77.00 82.00 80.00 76.00 60.00 *星号表示承保范围的开始或承担。 迅达控股股份公司（SCHP.S) SCHP.S收盘价目标价格日期(SFr) 跑赢大盘 (SFr)评级 10-Mar-20 24-Mar-20 26-Oct-20 18-Feb-21 26-Jul-21 17-Feb-22 22-Jul-22 21-Oct-22 206