货币政策和信用卡支出（英）

国际清算银行工作底稿 1064号 货币政策和信用卡消费 弗朗西斯科·Grigoli和达Sandri 货币和经济部门 2023年1月 凝胶的分类:E21E52。 关键词:信用卡消费,异质性,货币政策,传播。 国际清算银行工作文件由货币和经济成员撰写国际清算银行部，以及不时由其他 经济学家，并由世行出版。论文主题是 兴趣和技术性质。他们表达的观点是他们的观点作者和不一定BIS的观点。 本出版物可在BIS网站（www.bis.org）上查阅。 ©国际清算银行2023。保留所有权利。简短摘录可能是复制或翻译，前提是注明来源。 ISSN1020-0959(印刷)ISSN1682-7678(在线) 货币政策和信贷卡支出∗ 弗朗西斯科Grigoli 国际货币基金组织 达Sandri 国际清算银行和期 12月12,2022 摘要 我们分析的影响的货币政策在消费者支出使用confiden- 多弧离子镀信贷卡数据。被可用在每天频率,这些数据改善的一致格-对的的货币传输和允许为一个更多的精确的描述的 的传输滞后。我们找到那的冲击来短期感兴趣利率一个ff等支出多更多的迅速比的冲击来中期感兴趣利率。我们也文档 重要的不对称在的eff颜色的的货币政策。而感兴趣率上涨强烈抑制支出如果耦合与减少在股票价格反映, 荷兰国际集团(ing)纯货币政策shocks-interest率削减出现不能来电梯支出。最后,我们利用的解集的信贷卡数据来检查的heteroge- neouseff颜色的的货币政策在支出类别和用户的特征。 关键词:信贷卡支出,非均质性,货币政策,传输冻胶代码:E21,E52 ∗弗朗西斯科Grigoli,fgrigoli@imf.org;达Sandri,damiano.sandri@bis.org。的的观点表达了在 这纸是那些的的作者和做不一定代表那些的的国际清算银行,的国际货币基金组织(IMF),它的执行板,或它的管理。我们谢谢寓言数据为分享的信贷卡数据使用在的分析和 彼得Pedroni为非常有帮助的讨论。我们也谢谢参与者来研讨会在的国际货币基金组织和的国际清算银行。 1介绍 这纸提供了的第一个评估的的传输的货币政策来共同 苏美尔支出使用保密信贷卡数据。这些数据off呃两个关键优势相对来传统的消费指标使用在的货币政策文学。 首先,信贷卡数据是可用在高频率,提供信息在每天事务。这使它可能的来准确地匹配的时机的货币政策的冲击周围政策公告与支出数据,因此改善的identifi- 阳离子的的货币政策eff格式。在现有的研究中,货币政策的冲击有来是聚合在的较低的频率的传统的消费数据,介绍ag- gregation偏见和减少的数量的可用的货币政策的冲击当更多的公告发生在的相同聚合时期。的每天频率的信贷 卡数据是也有帮助的来匹配的时机的其他控制变量。为的例子, 我们的计量经济学框架控制为每天信息在新型冠状病毒肺炎情况下和的严格的封锁的措施,没有有来总这些指标在较低的 频率。最后,的高频率的信贷卡数据使它可能的来检查的传输滞后的货币政策更多的准确的说,揭示新的见解关于迪fferences在的传输速度的感兴趣率的冲击在迪ff不同期限。 第二,信贷卡数据可以是使用来测试为各种各样的形式的潜在的heterogene- 密度在的传输的货币政策。通过提供详细的信息在个体所- 联合航空交易,这些数据可以是使用来迪fferentiate的影响的货币政策在支出在迪ff不同货物和服务。此外,信贷卡公司收集 人口和经济信息关于的用户,使它可能的来检查 可能的非均质性在的影响的货币政策在迪ff不同段的的人口。 信贷卡数据五月也提供一个更多的精确的测量的消费。交易,ditional消费数据构造通过统计机构依赖严重在家庭 调查哪一个是主题来几个的局限性,这样的作为有限的样本的大小,报告错误,和时间滞后之间的迪ff不同调查波。这些担忧有成为更多的 急性在最近年由于来下降响应利率在调查(迈耶,Mok和Sulli- 范,2015通过记录实际支出在实时和为一个巨大的数量的用户,信贷卡数据五月因此克服这些限制(亚伯拉罕等al。20221 我们的分析使用信贷卡数据提供通过寓言数据为德国覆盖的 1一个缺点的信贷卡数据是那他们做不封面的完整的光谱的消费者购买,为例子高价项目就像车购买。然而,信贷卡数据关联非常密切与总 消费数据作为记录晚些时候在的纸。 期2017–2021.2寓言数据收集数百的数百万的交易在消费者 支出,覆盖更多的比1几百万用户。来捕获货币政策冲击,我们依赖在高频运动在金融市场在欧洲央行政策公告, 作为编译通过Altavilla等艾尔。(我们评估的影响的货币政策的冲击在信贷卡支出使用当地的预测。 我们找到那一个积极的感兴趣率shock-measured一个作为增加在的2年收益率在政策announcements-has一个重要的负影响在支出。的eff等 开始来实现与一个滞后的关于6个月和涉及到一个减少在这两个的 数量的信贷卡交易和在他们的平均支出金额。我们也doc- ument那的冲击来短期感兴趣利率往往来有一个多更多的快速eff等在信贷卡支出。在的相反,后控制为运动在2年感兴趣 率,长期感兴趣利率的冲击有没有重要的eff等在支出。这些结果补充的文学在的相对effectiveness的传统的 与非传统的货币政策哪一个有集中所以远在的影响在菲南- 脸部用的市场鉴于的缺乏的高频宏观经济数据(顾¨rkaynak,袋和 Swanson,2005•克里和Vissing-Jorgensen,2011吉尔,Lo´pez-Salido和 Zakrajsˇek,2015盖格农等al。2011Swanson,2021我们的结果建议那除了惯常一对政策率变化有一个更多的快速和有形的eff等在消费比 非传统的这样的工具作为向前指导和定量宽松政策,往往来 操作在长术语收益率。这些发现有重要的政策影响为的 正在进行的eff运动来抑制通货膨胀。鉴于的紧急的需要来很酷的下来总需求之前一个可能的de-anchoring的通货膨胀预期,政策率上涨是更可取的来 定量收紧因为他们涉及更短的传输滞后。使用政策利率来加速货币传输可以也减少的风险那中央银行五月结束向上过度紧缩货币政策之前观察的eff颜色的在总需求。 我们扩展的计量经济学分析沿着各种各样的维来利用的一致格- 对优势的信贷卡数据和检查货币传输在更大的 细节。我们第一个显示那货币政策有高度不对称eff颜色的在花, 荷兰国际集团(ing),根据在的方向的的感兴趣率运动。而积极的国际米兰-美国东部时间率的冲击触发支出收缩,负感兴趣率的冲击是快乐ff时 在提高支出。这些发现是一致的与最近工作基于在我们数据 (Tenreyro和斯维2016·安格瑞斯特,O`疤痕Jorda”和Kuersteiner,2018Barnichon 和matthe说道,2018和突出的需要为财政政策来支持需求在经济经济衰退。 Wethenex一米我nehowthetr一n年米我年我onof我ntere年tr一te年hock年depend年ontheconte米- 个个代代代个代代代 2年e代ewww.f一b个led一t个一.个co米for米ore我nfor米一t我on一boutF一bleD一t一. 个个个个个 poraneous响应的股票价格。作为指出出通过Cieslak和Schrimpf(和Jarocin´滑雪和迪是罢市(的co-movement之间的感兴趣利率和股票价格在货币政策公告可以是使用来解开外生转变在 的货币的立场从信息冲击。为的例子,一个外生货币波尔- 冰冷的收紧应该生成一个增加在感兴趣利率和下降在股本价格。在的相反,一个货币政策公告那提供了积极的信息 关于的前景应该触发一个增加在这两个感兴趣利率和股本价格。一致的与这解释的的co-movement之间的的冲击,我们找到那 积极的感兴趣率的冲击耦合与下降在股本价格生成重要的支出收缩。消费者支出往往而不是来增加在响应来pos- 敏感的感兴趣率的冲击相关的与不断上升的股本价格。最后,我们检查可能的异构eff颜色的的货币政策在花, 荷兰国际集团(ing)类别和代理商的特征。我们找到那货币政策影响迪ff不同经济行业相当不对称。在特别地,而货币收紧substan- 多弧离子镀减少了支出在可自由支配商品,它提高支出在消费者斯台普斯。这是可能由于来替换eff格式。为的例子,人可能回应来一个星期一------ etary收紧通过前支出在餐厅餐而增加支出 在家庭食物。我们也找到证据那货币收紧影响高收入信贷卡用户更多的强劲,可能一致的与的理论预测那 跨时期的替换eff颜色的是更强的在少在财务上限制共同 苏美尔。货币政策做不出现而不是来有迪ff不同eff颜色的在性别、年龄组,和在在线与面对面购买。 相关的文学。的纸贡献来一个大文学在的eff颜色的的货币政策在家庭消费。早期贡献是有限的来使用宏观层面 数据提供通过统计机构(global,Eichenbaum和埃文斯1999在最近年,的文学有开始来提供更多的细粒度的证据关于的transmis-锡安渠道的货币政策使用个人水平数据从家庭调查。3 为的例子,Cloyne,费雷拉和Surico(找到那家庭与一个抵押贷款回应来货币政策的冲击更多的强烈比租房者和彻底的房主。 家庭调查数据需要,然而,重要的的局限性,即一个低频率的观察,测量错误在自我报告的消费,和小样本大小。 来增加的样本的分析,新研究有杠杆大行政 数据从政府注册中心。使用收入和财富数据从税记录在也不是,道路河中沙洲,保罗和Tischbirek(构造家庭支出在的每年 3在那里是也一个平行理论文学那检查的异构eff颜色的的货币政策在家庭(卡普兰,摩尔和Violante,2018Auclert,2019 频率和检查他们的灵敏度来货币政策的冲击根据在房子, 持有的流动性的位置。4的使用的行政数据提供了重要的等优点,标签,这样的作为通用报道的的人口和详细的信息关于房子, 持有的平衡表。5然而,这些类型的行政数据是可用只有 在低频率和做不提供直接信息在消费支出 哪一个有来是推断出使用财富和收入数据。因此,相对来调查和行政数据,信贷卡数据有的优势的被可用在高 频率和被准确地测量。 来捕获货币政策冲击,的纸吸引了从的文学在高------ 频率识别。这方法揭示货币政策惊喜通过examin- 荷兰国际集团(ing)运动在金融市场在紧窗户周围政策宣布, 差事。大多数研究有集中在的影响的这些的冲击在金融市场变化------ 能让(库特纳2001科克伦和Piazzesi,2002贝南克和库特纳,2005顾¨rkay-否定,袋和Swanson,2005汉森和斯坦,2015吉尔,Lo´pez-Salido和咱, krajsˇek,2015中村和Steinsson,2018然而,一些论文有也使用高------ 频率识别来研究的eff颜色的在宏观经济变量。为考试,比如,Gertler和迪是罢市(总高频货币的冲击在每月 频率和使用他们作为仪器成一个VAR来检查的影响在中期术语信贷变量和工业生产。6相对来这些论文,我们的分析 加强的识别的的货币政策传输通过更好的匹配的 时机的的货币政策的冲击与每天信贷卡事务。这也使它可能的来检查货币传输在更大的细节,为例子看在 迪fferences在的传输滞后相关的与迪ff不同感兴趣率期限。皮毛, ,我们可以迪fferentiate的eff颜色的的货币政策在迪ff不同支出类别和信贷卡用户的特征。 的纸是也相关的来正在进行的eff运动在的经济职业来利用的变革潜在的的大数据(Einav和莱文,2014的巨大的量的在------ 形成收集通过私人公司和政府机构可以极大地促进eco- 的经济监控和允许来跟踪的eff颜色的的经济的冲击和政策行动 在的微的水平。的新型冠状病毒肺炎流感大流行有加速工作在这些问题,与一些研究人员使用信贷卡数据来捕获变化在支出模式在真正的 4安徒生等艾尔。(b)也雇佣税数据来估计的影响的货币政策的冲击但焦点在的eff颜色的在收入,财富,