汽车行业：地方促消费政策延续，车市改善预期仍存

地方促消费政策延续，车市改善预期仍存汽车行业 推荐维持评级 核心观点 疫情防控优化措施落地推动终端客流回升，12月车市平稳收官。2022年 12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增 长，主要系本月疫情防控措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。 新能源头部企业强者恒强，插混增长延续强劲。12月新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售 渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用�菱（8.6万辆）、特斯拉中国 （5.6万辆）销量较为领先。 地方促消费政策延续，疫后市场销量存在改善预期。根据乘联会数据， 1月上半月（1日至15日）全国乘用车实现批发销量65.9万辆，同比- 20%，较上月同期-11%，实现零售销量71.9万辆，同比-21%，较上月同期-11%。新能源补贴退坡叠加购置税减免政策透支销量，同时春节假期前后返乡等因素对购车活动形成扰动，1月车市热度显著回落。乘联会预估1月乘用车零售将达到136万辆，同比下降34.6%，环比下降37.3%，其中新能源乘用车零售36万辆，同比增长1.8%，环比下降43.8%，渗透率26.5%。近日上海等多个城市发布促汽车消费的政策通知，随着居民工作生活回归正轨，车企降价促销释放需求以及新能源产品迭代，车市复苏预期仍存。 投资建议整车端推荐广汽集团（601238.SH）、比亚迪（002594.SZ）、 长安汽车（000625.SZ）、长城汽车等（601633.SH）；智能化零部件推 荐华域汽车（600741.SH）、伯特利（603596.SH）、德赛西威（002920.SZ）、经纬恒润（688326.SH）、中科创达（300496.SZ）、科博达（603786.SH）、均胜电子（600699.SH）、星宇股份（601799.SH）等；新能源零部件推荐法拉电子（600563.SH）、菱电电控（688667.SH）、中熔电气（301031.SZ）、拓普集团（601689.SH）、旭升股份（603305.SH）等。 核心组合（截至2023/1/31） 股票代码 股票名称 权重 月涨幅(%) 年初至今相对上证涨幅(%) 601238.SH 广汽集团 25% 6.35 0.96 000625.SZ 长安汽车 25% 14.78 9.40 002920.SZ 德赛西威 25% 24.53 19.14 601689.SH 拓普集团 25% 21.34 15.95 风险提示1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险。 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 行业数据2023.1.31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业研究报告●汽车行业 2023年1月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业研究报告/汽车行业 目录 一、电动化、智能化引领车市复苏，厂商格局分化2 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一2 （二）行业分析2 1.乘用车行业销售情况分析2 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化3 （1）疫情防控优化助力消费潜力释放，全年车市平稳收官3 （2）汽车市场分化趋势加速3 （3）厂商排名格局逐步改变，自主品牌头部车企加速赶超4 （4）自主强势品牌竞争力赶超合资5 3.零部件行业6 （1）原材料价格上涨对利润的不利影响逐步消退，智能化渗透率提升带来行业新机会6 （2）行业智能化加速7 （三）相关政策支持行业发展9 二、行业面临的挑战及建议14 三、行业在资本市场的发展14 四、投资建议及股票池15 �、风险提示16 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。1 一、电动化、智能化引领车市复苏，厂商格局分化 （一）汽车行业是我国最重要的支柱产业之一 汽车行业是我国最重要的支柱产业之一，汽车行业产业链长，上下游延伸至实体经济的诸多方面，是国民经济发展的中流砥柱，对经济增长有至关重要的拉动作用。据中汽协统计，2022年中国汽车行业产销量继2021年后连续第二年实现同比增长，全年累计生产2702.1万辆，同比上升3.4%；销售2686.4万辆，同比上 升2.1%。乘用车方面，产销分别为2383.6万辆和2356.3万辆，同比上升11.2%和9.5%；商用车销售330.0万辆，同比下降31.2%。从汽车类零售情况来看，2022年全国汽车类零售额达45772亿元，同比增长0.7%，高于同期社会消费品零售总额增速0.9个百分点，占全国社会消费品零售总额的10.4%，较2021年提升0.5个百分点。 （二）行业分析 1.乘用车行业销售情况分析 乘联会发布2022年12月乘用车产销数据：当月零售销量为216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%；批 发销量为222.2万辆，同比-6.1%，环比+9.4%；产量为209.5万辆，同比-15.0%，环比-0.8%。根据乘联会数据，1月上半月（1日至15日）全国乘用车实现批发销量65.9万辆，同比-20%，较上月同期-11%，实现零售销量71.9万辆，同比-21%，较上月同期-11%。新能源补贴退坡叠加购置税减免透支1月销量，同时春节假期前后返乡等因素对购车活动形成扰动，1月车市表现回落至年度较低区间。乘联会预估1月新能源乘用车零售36万辆，同比增长1.8%，未来随着车企降价促销释放需求以及产品迭代，车市存在复苏预期。 ●疫情防控优化措施落地推动终端客流回升，2023年车市复苏预期仍存。 2022年12月乘用车零售销量216.9万辆，同比+3.0%，环比+31.4%，恢复正增长，主要系本月疫情防控 措施优化后终端客流回暖，叠加促消费政策尾声的抢装效应。厂商批发销量222.2万辆，同比-6.1%，环比 +9.4%，销量透支担忧导致批发热情短期略有回落。2022全年实现零售2054.3万辆，同比+1.9%，批发销售 2315.4万辆，同比+9.8%，车市在疫情及供应链扰动下形成韧性。从结构看，（1）12月豪华车零售26万辆， 同比+6%，环比+10%，车购税减半政策对消费升级的高端消费促进较大；（2）自主品牌零售106万辆，同比 +13%，环比+20%，自主品牌依靠出色产品力保持增速对市场总体的领先，比亚迪汽车、奇瑞汽车、吉利汽车和长安汽车等品牌份额明显提升，其中比亚迪产销同比分别+141.81%和+137.30%。（3）主流合资品牌零售85万辆，同比-8%，环比+59%，其中德系份额20.6%，同比+2.3pct，日系份额18.7%，同比-4.4pct，美系份额8.5%，同比-1.4pct。 ●12月新能源头部企业强者恒强，插混增长延续强劲。 12月新能源乘用车零售销量达64.0万辆，同比+35.1%，环比+6.5%；批发销量达75.0万辆，同比+48.9%，环比+2.5%，新能源车销售热度延续。12月国内新能源零售渗透率为29.5%，同比提升6.9个百分点。12月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业仍保持14家，占新能源乘用车总量82.1%，其中比亚迪（23.5万辆）持续领跑，上汽通用�菱（8.6万辆）、特斯拉中国（5.6万辆）销量较为领先。从车型看，12月纯电动批发销量56.3万辆，同比+33.6%；插电混动销量18.7万辆，同比+127.1%。从结构看，自主品牌新能源车批发渗透率50.6%，豪华车为26.8%，主流合资仅5.0%。其中A00级批发销售14.9万辆，份额占纯电动的27%；A0级批发销售10.9万辆，份额占纯电动的19%；A级份额27%；各级别电动车销量相对均衡化。 2.乘用车市场潜力持续释放，细分市场走势分化 （1）疫情防控优化助力消费潜力释放，全年车市平稳收官 2022年1-12月乘用车累计零售2054.3万辆，同比+1.9%，实现正增长。12月全国相继落实卫健委防疫 优化措施，线下消费场景快速复苏，前期受积压的车市需求在12月释放，单月销量迎来显著环比改善。2022年全国车市受到疫情反复、原材料价格高企、芯片供应紧张等多重负面因素影响，在国家持续优化疫情防控措施推动消费复苏、政府出台大规模优惠政策提振车市、车企多举措稳定供应链保产保供的多方努力下，车市全年零售、批发两端均实现正向增长，彰显我国车企消费潜力与企业经营韧性。2023年车市负面影响因素逐渐消退，居民回归正常生产生活节奏，同时国内车企竞争力与日俱增，品牌国际化步伐加速，有望支撑车市在供需两端景气度复苏。 图1：2020.12-2022.12月乘用车月度销量及同比变化图2：2010至今乘用车销量及同比变化（辆） 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 （2）汽车市场分化趋势加速 特征一：自主品牌增速位居前列，产品力带动市占率稳步提升 乘用车自主品牌市场延续强势，2022年12月自主品牌销量105.89万辆，同比增长11.6%，是助力车市于12月复苏的中坚力量。自主品牌市占率略有回落至48.8%，同比2021年上升7.6个百分点，自主品牌地位大幅提高。2022年12月，德系/日系市占率分别为20.6%/18.9%，日系相比2021年下滑3.7%。自主品牌市场认可度在销量及市占率方面充分显现，新能源转型加速为自主品牌带来弯道超车机会。一方面，自主品牌在燃油车产品上通过压缩自身盈利空间，降低产品价格，打造产品越级性能体验，消费者逐步感受到自主品牌产品竞争力的显著提升，自主品牌口碑转向明显，市占率显著拉升；另一方面，新能源领域国内自主品牌与造车新势力走在世界前列，产品力国际领先，对燃油车替代持续加速，带动市占率显著提升。我们预计在接下来的销售中，自主品牌市占率将继续提升，市场份额向头部自主品牌靠拢。 图3：各国别车系2019年至今市占率变化情况表1：2022.12各国别车系累计零售情况 12月零售销量 同比增速 累计销量 同比增速 德系446,046 15.9% 4,304,536 -4.1% 法系12,507 13.3% 127,288 30.3% 韩系38,775 -16.7% 351,079 -34.7% 美系183,384 -11.0% 1,769,382 -8.9% 其他欧系20,141 5.0% 195,658 -16.5% 日系409,648 -16.0% 4,091,833 -10.3% 自主1,058,188 11.7% 9,702,476 17.0% 总计2,168,689 3.0% 20,542,252 1.9% 资料来源：乘联会，中国银河证券研究院资料来源：乘联会，中国银河证券研究院 特征二：豪华车市占率略有下滑，自主品牌高端产品高歌猛进 2022年Q4，豪华车市占率达12.1%，较2022年Q3下滑1.2pct，2022年12月，豪华车市占率为11.8%，较Q3下滑1.5pct。12月豪华车市占率有所下滑。2022年12月，30万以上车型市占率12.1%，较2022年Q3基本