摆脱历史包袱，未来轻装上阵

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：9.04 分析师：王可 执业证书编号：S0740519050004 Email：wangke03@r.qlzq.com.cn 分析师：王子杰 执业证书编号：S0740522090001 Email：wangzj@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 511.70 流通股本(百万股) 511.70 市价(元) 9.04 市值(百万元) 4625.74 流通市值(百万元) 4625.74 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 277 243 299 1,098 1,723 增长率yoy% 6% -12% 23% 267% 57% 净利润（百万元） 20 -20 -90 82 144 增长率yoy% 106% -203% -348% 191% 76% 每股收益（元） 0.04 -0.04 -0.18 0.16 0.28 每股现金流量 0.04 -0.06 0.04 0.20 0.35 净资产收益率 7.74% -8.61% -220.83% 404.61% 232.55% P/E 237 -230 -51 57 32 P/B 18 20 114 229 75 备注：股价取自2023年1月31日 投资要点  事件：1月31日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润-1.00~-0.84亿元，同比减少约0.64~0.80亿元；预计实现扣非后归母净利润-1.16~-0.97亿元，同比减少约0.95~1.14亿元。  2022年业绩承压，受传统业务停产或亏损影响。 公司预计2022年归母净利润与扣非归母净利润同比下降，业绩亏损的主要原因包括：①热电业务因停产出售后，不再贡献利润；②铁路专用线运输业务因重大客户经营恶化，就应收款项减值测试后计提信用减值损失；③铁路专用线运输业务因工业园区经营环境的变化导致运量减少，收入同比有较大下降，经营出现亏损，经资产减值测试后计提大额资产减值损失。  充电及储能业务优势明显，看好公司长期发展。 充电桩方面，公司充电桩的核心组件自主研发，已掌握星环功率分配技术，与同行相比性价比更高，目前已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，其中60kW欧标充电机亦获得TÜV南德产品认证。储能产品方面，公司已推出应用于中低压配电网、分布式发电及微电网、用户侧的储能产品，促进储能与充电产品优势互补、协同发展。截至2022年6月底，公司充电桩产品已签订单0.47亿元，意向订单超7.2亿元，储能项目意向订单超1.5亿元，订单充沛。未来公司有望在充电与储能领域进行长期战略协同布局，巩固核心竞争力。  “新能源+光储充”前景广阔，公司有望充分受益。 近两年，受新能源汽车市场增长及政策支持影响，充电桩市场增速较快。2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元，CAGR达60%，其中欧美CAGR有望达79%，而国内CAGR有望超40%，实现快速增长。同时在新基建和碳中和的驱动下，分布式光伏及储能系统建设预计快速发展，充电桩正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。公司有望充分受益于行业发展红利，业绩将迎来改善。  投资参股新公司，积极布局充电桩国内外市场。 1月17日，子公司绿能慧充数字技术有限公司拟受让海南纳瑞30%的股权，投资参股并认缴出资900万元，以拓展公司充电桩业务的海南市场。同时，公司正在积极开拓欧洲及东南亚等海外市场，部分产品已通过欧盟CE认证，已取得欧洲市场批量订单，未来有望获取更多市场份额。  盈利预测：基于公司2022年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为-0.90、0.82、1.44亿元（前值为0.10、0.82、1.44亿元），对应的PE 摆脱历史包袱，未来轻装上阵 绿能慧充（600212） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2023年1月31日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 分别为-51、57、32倍。维持“增持”评级。  风险提示：充电桩及储能盈利不及预期；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。 图表1：公司盈利预测模型 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2762234营业收入2432991,0981,723应收票据0000营业成本2082397651,199应收账款81355103税金及附加451727预付账款1146销售费用072269存货2264管理费用4555176262合同资产0000研发费用01344138其他流动资产266565财务费用0000流动资产合计13719143154信用减值损失-4-1600其他长期投资0000资产减值损失-2-4700长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产128123122122投资收益0000在建工程04812其他收益000122无形资产23154-9营业利润-20-8374150其他非流动资产25252627营业外收入0085非流动资产合计177167160152营业外支出07011资产合计314186303306利润总额-20-9082144短期借款0618321所得税0000应付票据00156净利润-20-9082144应付账款181977106少数股东损益0000预收款项00229归属母公司净利润-20-9082144合同负债1124NOPLAT-20-9082144其他应付款2222EPS（按最新股本摊薄）-0.04-0.180.160.28一年内到期的非流动负债0000其他流动负债22244358主要财务比率流动负债合计42107244205会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-12.3%23.3%266.9%56.9%其他非流动负债39393939EBIT增长率-204.8%348.2%-190.3%76.5%非流动负债合计39393939归母公司净利润增长率-202.7%348.3%-190.9%76.1%负债合计81145283244获利能力归属母公司所有者权益233412062毛利率14.3%20.0%30.3%30.4%少数股东权益0000净利率-8.3%-30.1%7.4%8.4%所有者权益合计233412062ROE-8.6%-220.8%404.6%232.6%负债和股东权益314186303306ROIC-13.5%-380.7%320.1%4373.4%偿债能力现金流量表资产负债率25.7%78.1%93.3%79.7%会计年度20212022E2023E2024E债务权益比16.6%245.4%600.5%96.5%经营活动现金流-2819101178流动比率3.30.20.60.7现金收益-8-7893154速动比率3.20.20.60.7存货影响20-42营运能力经营性应收影响-53125-55-51总资产周转率0.81.63.65.6经营性应付影响-72947应收账款周转天数7950917其他影响38-30-2865应付账款周转天数31282227投资活动现金流41-4-2存货周转天数5322资本支出-14-3-4-2每股指标（元）股权投资0000每股收益-0.04-0.180.160.28其他长期资产变化18400每股经营现金流-0.050.040.200.35融资活动现金流-1-41-81-164每股净资产0.460.080.040.12借款增加06121-62估值比率股利及利息支付0-102-102-102P/E-230-515732股东融资0000P/B2011422975其他影响-1000EV/EBITDA-2,157-210175105单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司点评