公司点评报告：出境游复苏在即，业绩回暖可期

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 出境游复苏在即，业绩回暖可期 ——众信旅游(002707)公司点评报告 证券研究报告-公司点评报告增持(维持) 市场数据(2023-01-30) 收盘价(元)9.58 一年内最高/最低(元)11.23/4.92 沪深300指数4,201.35 市净率(倍)37.76 流通市值(亿元)78.01 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元)0.25 每股经营现金流(元) -0.30 毛利率(%) 14.79 净资产收益率_摊薄(%) -39.63 资产负债率(%) 95.87 总股本/流通股(万股) 98,271.50/81,430.76 B股/H股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深300指数表现 众信旅游沪深300 58% 46% 33% 20% 8% -5% -18% -31%2022.02 2022.06 2022.10 2023.01 资料来源：中原证券 相关报告 《众信旅游(002707)季报点评：疫情下业务开展受限，行业复苏有望回升》2022-12-13 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年01月31日 事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损2.0亿元-2.8亿元，同比减少亏损39.70%-69.93%；扣非后的净利润为亏损2.0亿元-2.8亿元，同比减少亏损38.81%-56.30%；基本每股收益为亏损0.220元/股-0.309元/股，同比减少亏损39.65%-57.03%。 投资要点： 出境游复苏在即，公司积极部署业务 《文化和旅游部办公厅关于试点恢复旅行社经营中国公民赴有关国家出境团队旅游业务的通知》1月20日发布，2023年2月6日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。即日起，旅行社及在线旅游企业可开展产品发布、宣传推广等准备工作。 众信旅游首批上线了以MINITOUR为代表的定制类产品，目的地覆盖法国、瑞士、英国、日本、马尔代夫等。在远期长线方面，2023年的南北极、2024年环球地球121天邮轮产品等均已筹备就绪，灵活、多样的产品设置能够满足游客的需求。随着出入境政策的改善，出入境板块将迎来复苏期。出境游作为公司的核心业务，后续有望迎来业绩回暖。 出境游恢复循序渐进，国内旅游拉动出境游 11962 当前对出境游市场恢复需要循序渐进。出入境游市场恢复初期，出境目的呈现出多元化、定制化需求。短时间内主要以商务拜访、出国探亲、出国留学等长期出境需求为主。航空航班运力还未完全恢复至疫情前水平，签证中心暂时未全面开放团队签证业务，中国公民出境跟团游业务暂未恢复。随着航班运力陆续恢复，签证业务有序展开，出入境市场将得到进一步复苏。届时我国旅游市场的恢复将呈现出国内游拉动出境游，周边游带动长线跨境游的趋势，预计2023年五一黄金周或暑期能够感受到较为明显的市场变化。 投资建议： 结合疫后时代大众出行需求的复苏，国内外出入境政策的放开，公司在境外游赛道自身的优势，我们预测公司2022、2023、2024年的EPS分别为-0.33元、0.00元、0.09元，参照1月31日收盘价，2023、2024年对应的PE分别为2309.19倍、96.93倍。我们中长期看好众信旅游作为行业龙头的自身优势，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，出境游恢复不及预期，经济恢复不及预期，出入境政策调整。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,592 715 375 5,000 9,000 增长比率（%） -87.44 -55.10 -47.59 1234.51 80.00 净利润（百万元） -1,480 -464 -305 4 84 增长比率（%） -2257.47 68.63 34.34 101.16 2282.30 每股收益(元) -1.60 -0.50 -0.33 0.00 0.09 市盈率(倍) — — — 2309.19 96.93 资料来源：中原证券 单击或点击此处输入文字。 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,803 1,296 747 1,698 1,926 营业收入 1,592 715 375 5,000 9,000 现金 1,053 756 230 681 292 营业成本 1,834 643 351 4,600 8,220 应收票据及应收账款 193 148 75 153 247 营业税金及附加 2 2 1 6 7 其他应收款 200 101 103 258 492 营业费用 473 316 149 200 405 预付账款 180 51 140 368 658 管理费用 134 129 124 150 171 存货 5 2 -40 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 172 238 238 238 238 财务费用 78 73 46 37 61 非流动资产 1,555 1,246 1,198 1,832 2,030 资产减值损失 -768 -42 -75 -22 -26 长期投资 50 99 97 87 77 其他收益 15 15 4 10 9 固定资产 61 26 19 74 118 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 70 14 12 83 163 投资净收益 -27 -15 -4 10 11 其他非流动资产 1,374 1,107 1,069 1,587 1,672 资产处置收益 0 -18 -1 0 0 资产总计 3,357 2,542 1,945 3,530 3,956 营业利润 -1,850 -652 -422 5 130 流动负债 2,226 1,955 1,673 3,255 3,587 营业外收入 10 10 5 0 0 短期借款 887 574 488 1,988 2,488 营业外支出 1 2 0 0 0 应付票据及应付账款 609 416 305 589 644 利润总额 -1,841 -644 -417 5 130 其他流动负债 730 964 880 677 455 所得税 -186 -109 -63 2 36 非流动负债 424 468 507 507 507 净利润 -1,655 -535 -355 4 93 长期借款 10 6 62 62 62 少数股东损益 -175 -70 -50 0 9 其他非流动负债 414 461 445 445 445 归属母公司净利润 -1,480 -464 -305 4 84 负债合计 2,650 2,423 2,180 3,761 4,094 EBITDA -924 -411 -181 98 282 少数股东权益 -135 -207 -257 -257 -247 EPS（元） -1.67 -0.51 -0.33 0.00 0.09 股本 906 906 906 906 906 资本公积 707 707 707 707 707 主要财务比率 留存收益 -534 -999 -1,304 -1,300 -1,216 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 843 327 22 25 109 成长能力 负债和股东权益 3,357 2,542 1,945 3,530 3,956 营业收入（%） -87.44 -55.10 -47.59 1234.51 80.00 营业利润（%） -1671.48 64.78 35.27 101.29 2282.30 归属母公司净利润（%） -2257.47 68.63 34.34 101.16 2282.30 获利能力毛利率（%） -17.47 5.96 6.30 8.00 8.67 现金流量表（百万元） 净利率（%） -94.81 -67.89 -81.38 0.07 0.93 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） -175.58 -142.15 -1399.44 13.94 76.86 经营活动现金流 177 -257 -423 -320 -531 ROIC（%） -43.52 -34.94 -20.89 1.69 5.11 净利润 -1,655 -535 -355 4 93 偿债能力 折旧摊销 54 94 15 44 76 资产负债率（%） 78.92 95.31 112.10 106.55 103.49 财务费用 88 86 55 39 69 净负债比率（%） 374.29 2031.60 -926.46 -1625.61 -2968.26 投资损失 27 15 4 -10 -11 流动比率 0.81 0.66 0.45 0.52 0.54 营运资金变动 940 -12 -263 -419 -785 速动比率 0.65 0.52 0.25 0.34 0.29 其他经营现金流 724 94 121 22 26 营运能力 投资活动现金流 -64 213 -1 -690 -289 总资产周转率 0.34 0.23 0.17 1.83 2.40 资本支出 -23 -5 -2 -670 -300 应收账款周转率 3.64 4.01 2.75 36.00 45.00 长期投资 -52 81 4 10 10 应付账款周转率 2.79 1.25 0.97 10.29 13.33 其他投资现金流10 137 -4 -30 1每股指标（元） 筹资活动现金流 -37 -276 -102 1,461 431 每股收益（最新摊薄） -1.60 -0.50 -0.33 0.00 0.09 短期借款 -141 -313 -86 1,500 500 每股经营现金流（最新摊薄） 0.19 -0.28 -0.46 -0.35 -0.57 长期借款 2 -3 56 0 0 每股净资产（最新摊薄） 0.91 0.35 0.02 0.03 0.12 普通股增加 27 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 270 1 0 0 0 P/E — — — 2309.19 96.93 其他筹资现金流 -194 40 -71 -39 -69 P/B 9.67 24.95 374.15 321.98 74.50 现金净增加额 78 -332 -526 451 -390 EV/EBITDA -5.36 -13.22 -49.38 102.27 38.63 资料来源：中原证券 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司