中国金融机构2023年主要信用驱动因素

研究报告 中国金融机构 2023年主要信用驱动因素 行业深度研究 此报告是于2023年1月12日发表的穆迪报告FinancialInstitutions–China:KeyCreditDriversfor2023的中文翻译本。(中文为翻译稿，如有出入，以英文为准) 2023年1月12日 盈利能力，同时提高资产风险 我们对2023年中国金融机构的展望为负面，因为虽然证券公司和财险公司的展望稳定，但银行、寿险公司、租赁和资产管理公司的展望均为负面 内外挑战夹击之下，GDP增速回升幅度不会太大 »我们预计2023年和2024年实际GDP增速将从2022年的3%小幅升至4%，但仍将低于历史水平 »经济增速温和反弹意味着信贷需求仅会从较低的基数逐渐回升，而保险等金融产品的需求仍将疲弱 »金融机构的资产风险也会上升，不过大型金融机构近年来对贷款与投资的态度日趋审慎，这将限制资产质量趋弱的程度 房地产业下滑造成资产风险和蔓延风险 »房地产业的下滑将继续对金融机构造成资产风险和蔓延风险 »政府已出台更多综合性措施来支持房地产业及降低蔓延风险，但这些措施需要时日方能产生理想的成效 »主要的全国性银行、保险公司、证券公司和租赁公司对受困开发商的直接敞口不大，但部分区域性银行、信托公司和资产管理公司的此类敞口可能较大 尽管进一步降息的空间有限，但低利率将影响盈利能力 »低利率将对金融机构的生息资产收益率和投资回报产生压力，但可支持企业和零售借款人的偿债能力 »较低的资金成本将更有利于大量依赖批发资金的金融机构，例如某些股份制商业银行、城商行、证券公司和租赁公司 »长期低利率会进一步压缩寿险公司的利差，并加大利差损风险 防疫政策反映了社会挑战 »防疫政策放松最终会通过消费与需求的回升支持经济增长，但短期不确定性和疫情持续造成的冲击将继续阻碍经济复苏，并提高金融机构的资产风险 »尽管交通流量减少帮助改善了财产及意外保险公司的车险业务承保盈利能力，但之前严格的防疫政策已影响了消费贷款增长和寿险产品销售，其恢复需要时间 下，运营环境仍将具有挑战性 »经济增速将温和回升，但仍会低于历史水平，原因是房地产市场低迷、疫情造成冲击以及外需不振 »经济增速的小幅反弹将影响信贷与金融产品的需求 »虽然低利率构成支撑，但经济增长放缓可能会削弱企业和零售借款人的偿债能力 中国经济增速仍将低于历史水平 名义GDP调整后社会融资总量余额M2增长率 25 20 同比增长率(%) 15 10 5 0 -5 -10 注：社会融资总量是衡量整体金融体系中信贷的官方指标，包括常规银行贷款、影子银行活动、直接融资(债券和股票融资)及其他(如小额贷款)。调整后社会融资总量反映了我们的以下调整：(1)不包括股票融资；(2)从2015年5月起计入地方政府债务置换计划造成的偏差； (3)从2017年1月开始未纳入存款性金融机构的资产支持证券、银行核销和地方政府专项债，以维持数据一致性。资料来源：人行、国家统计局 和蔓延风险 »政府已出台更多综合性政策来支持房地产业及降低蔓延风险，但这些措施需要时日方能产生理想的成效 »房地产业的下滑反映了中国经济增长的转型风险，对金融机构造成资产风险和蔓延风险 »主要的全国性银行、保险公司、证券公司和租赁公司对受困开发商的直接敞口不大，但部分区域性银行、信托公司和资产管理公司的此类敞口可能较大 金融机构对房地产开发商的直接敞口不大 截至2021年底的数据 余额(人民币万亿元)占房地产开发商负债总额的百分比(右轴) 14 12 10 8 6 4 2 0 房地产开发贷款直接信托贷款国内债券海外债券 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 房地产及其相关产业对GDP作出重要贡献 房地产业对GDP的直接贡献房地产业对GDP的间接贡献 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201720182019202020212022E 资料来源：万得信息技术股份有限公司、穆迪投资者服务公司资料来源：穆迪投资者服务公司 收益率和投资回报，因而影响其盈利能力 »金融机构的资产收益率将会下降，不过本币面临压力导致进一步降息的空间较小 »在流动性充裕的情况下，较低的资金成本更有利于部分股份制商业银行、城商行、证券公司、租赁公司、其他非银行金融机构，这将有助于缓解生息资产收益率下降对盈利能力的压力 降息将影响生息资产收益率和投资回报依赖批发资金的金融机构将受益于充裕的流动性 5.0 4.5 4.0 3.5 (%) 3.0 2.5 2.0 1.5 7天逆回购利率1年期LPR1年期MLF5年期LPR 2022年前3季度累计2021年前3季度累计 每季度流入银行间市场的资金 (人民币万亿元) 500 400 300 200 100 -(100) (200) (300) (400) 注：MLF指中期借贷便利，LPR指贷款市场报价利率资料来源：中国人民银行、万得信息技术股份有限公司 注1：正值表示资金提供方，负值表示借贷方。 注2：大型银行指六大银行和国家开发银行。中型银行包括其他政策性银行、9家股份制商业银行和3家大型城商行。小型银行包括3家小型股份制商业银行、其他城商行、农村商业银行、民营银行和村镇银行。其他包括信用合作社、财务公司、信托公司、金融租赁公司、资产管理公司、社保基金、理财产品、信托计划、投资基金和其他投资产品。 资料来源：穆迪投资者服务公司、人行 »防疫政策放松最终会通过消费与需求的回升支持经济增长，但短期不确定性和疫情持续造成的冲击将继续阻碍经济复苏，并提高金融机构的资产风险 »尽管交通流量减少帮助改善了财险公司的车险业务承保盈利能力，但之前严格的防疫政策已影响了消费贷款增长和寿险产品销售，其恢复需要时间 防疫措施导致消费贷款增长大幅放缓 寿险公司新保单销售已在下降，原因是社交距离规定和现场活动的减少加大了代理人销售的难度 250 人民币万亿元 200 150 100 50 - 消费贷款企业贷款 消费贷款同比增速-右轴企业贷款同比增速-右轴 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 250 人民币十亿元 200 150 100 50 2018 2019 2020 2021 H120211H2022 2018 2019 2020 2021 1H2021 1H2022 2018 2019 2020 2021 1H2021 1H2022 2018 2019 2020 2021 1H2021 1H2022 2018 2019 2020 2021 1H2021 1H2022 2018 2019 2020 2021 1H2021 1H2022 0 首年保费-趸缴首年保费-期缴 中国人寿 平安人寿 太保寿险 新华人寿 人保寿险 太平人寿 注：消费贷款包括住房抵押贷款、汽车贷款、教育贷款和其他个人消费贷款。资料来源：中国人民银行 注：“首年保费-趸缴”类别包括首年趸缴保费以及短期意外和健康险保费，新华人寿和人保寿险除外，因为其短期险保费明细未公布。资料来源：公司信息、穆迪投资者服务公司 负面展望的驱动因素 »由于经济增长放缓的原因可能在于结构性因素，而非周期性所致，加上信贷需求依然疲软，因此银行业将面临更为不利的运营环境 »房地产市场低迷将带来资产风险和蔓延风险 »疫情带来的冲击和地缘政治紧张局势将加大资产风险 »生息资产收益率下降和信用成本上升导致盈利能力可能下滑 负面 可促使展望转为稳定的因素 »经济和信贷增长复苏带来的运营环境改善 »资产质量趋稳，房地产业风险缓解，企业和零售借款人的偿债能力提高 »盈利能力恢复，生息资产收益率企稳，信用成本下降 »资本状况稳定，流动性充足 稳定 行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此，行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法，因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是，行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和，也不代表行业内发行人评级展望的平均情况，而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。 资产质量和盈利能力将下降 虽然中资银行对房地产开发贷款的直接敞口不大，但房地产市场下滑带来资产风险和蔓延风险 盈利能力将下降 住房抵押贷款总额-左轴房地产开发贷款总额-左轴 房地产开发贷款总额同比增长率-右轴 住房抵押贷款同比增长率-右轴 房地产开发贷款总额占银行体系贷款的比例-右轴住房抵押贷款总额占银行体系贷款的比例-右轴 1.0% 0.8% 资产收益率净息差-右轴 2.25% 6030% 5025% 0.6% 1.50% 人民币万亿元 4020% 3015% 2010% 105% 0.4% 0.2% 0.75% 00% 0.0% 0.00% 资料来源：中国人民银行、穆迪投资者服务公司资料来源：中国银行保险监督管理委员会 稳定调整为负面 负面展望的驱动因素 »新保单销售和产品利润率的持续下降将削弱寿险公司的承保盈利能力 »代理人队伍改革需要较长的时间，而产品风险上升将使业务转型面临挑战 »资本状况仍将稳健，但面临盈利能力转弱和准备金需求提高的挑战 »随着寿险公司对非标投资的配置持续减少，而对权益类投资的偏好上升，资产风险将保持稳定 负面 可促使展望转为稳定的因素 »代理人数量、新保单销售和新业务价值的下降趋于稳定 »改善资产负债管理以遏制利差损风险 »在稳定的盈利能力支持下，资本状况强劲稳健 »资产风险并未大幅上升 稳定 行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此，行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我们对评级所考虑的信用状况的前瞻性看法，因此负面(正面)展望意味着负面(正面)评级行动的平均可能性较高。但是，行业展望并不代表评级上调、评级下调或评级观察的总和，也不代表行业内发行人评级展望的平均情况，而是我们对行业总体信用基本面方向的评估。 和资本状况将转弱 »新保单销售和产品利润率的下降导致了新业务价值的持续下降，而新业务价值是衡量寿险公司盈利能力的关键指标 »由于利率下行和资本市场波动使投资收益率下降，因此寿险公司的净利润也面临压力 »由于货币监管机构维持宽松的货币政策以支持经济增长，低利率将持续，因此准备金需求仍将较高 新业务价值和新业务价值率持续下降准备金评估基础利率也继续下降 4.1% 3.9% 3.7% 3.5% 3.3% 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 中国10年期国债收益率-750天移动平均值中国10年期国债收益率 注：我们将新业务价值率计算为新业务价值/首年保费总额。资料来源：公司信息、穆迪投资者服务公司 注：中国10年期国债收益率750天移动平均值。曲线基于季度时点数据资料来源：中央国债登记结算有限责任公司、穆迪投资者服务公司 可导致展望转为负面的因素 »承保盈利能力大幅恶化 »物理气候风险敞口和健康险业务盈利能力压力大幅上升 »基于风险的资本状况大幅削弱 负面 稳定展望的驱动因素 »车险盈利能力压力正在缓解 »保费增长仍将稳固 »基于风险的资本状况仍将强劲 »投资风险将保持稳定 稳定 可促使展望转为正面的因素 »承保盈利能力大幅改善 »资产风险显著下降 »非车险业务扩张的风险大幅降低 正面 行业展望(正面、稳定或负面)代表了我们对未来12-18个月影响金融业信用度的基本信用状况的前瞻性评估。因此，行业展望反映了我们对该行业运营环境(包括宏观经济、竞争及监管趋势)将如何影响资产质量、资本、融资、流动性及盈利能力等的看法。由于行业展望代表了我