国内领先的合成生物学技术及产业化平台

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嘉必优是一家立足研发创新的生物科技公司，拥有ARA、藻油DHA和燕窝酸等产品线，下游广泛用于婴幼儿配方食品等领域，并在全球范围内建立了比较完善的销售体系。公司积极推动“一主两翼”战略，在巩固ARA、藻油DHA市场优势的同时，向化妆品和动物营养市场拓展布局。新国标推动奶粉市场ARA、藻油DHA需求大幅提升，帝斯曼的ARA全球专利即将到期，公司业务海外扩张有望提速，利基市场有望实现大幅增长；同时公司唾液酸专利产品益脑、抗皱功效突出，在食品及化妆品领域快速打开市场，β-胡萝卜素产品亦在加速规模化，中短期内有望接续发展。公司还联合科研院所搭建了合成生物学平台，多种高附加值新品有望持续打开成长空间。我们预计公司2022-24年收入分别为4.2/5.8/8.0亿元，对应增速分别为19%/40%/37%，归母净利润分别为1.2/1.6/2.3亿元，对应增速分别为-3%/28%/42%，EPS分别为1.04/1.33/1.89元/股，3年CAGR为21%。考虑到公司合成生物学技术平台不断完善，多种高附加值新品有望加速产业化，并参考可比公司平均PE39倍，我们给予公司23年45倍PE，目标价59.85元，首次覆盖，给予“增持”评级。