华创董广阳–20230125

20230125华创董广阳-消费复苏下，哪些品种有望率先恢复估值、业绩修复、困境反转细分行业回顾消费型板块相对来说受益，没有受到太大损伤，因为都在家里。 必选消费（方便速食、预制菜、白酒）快速发展，业绩不错，增长速度比前几年要慢一些。 相对可选、低频，餐饮相关领域，受影响非常大：调味品、餐饮供应链受疫情导致下的流通阻断，人流减少；叠加这两年的包装、石油、运输成本提高，企业业绩受损比较严重。 在2023年开始，对因为2022年底的疫情的放开，理论上，谁受的损更大。 细分行业展望社交需求展开：疫情放松过程中，需求强劲，哪怕疫情有一点风险，也必须去冒。率先修复，修复程度最快。 商务性社交：中高档白酒为主。 2022Q3、Q4白酒类动销商品都受很大影响，处于动销全面恢复。 年轻人社交：需求面更宽，啤酒对、预调酒、休闲食品，大众化餐饮复苏比较快。逐步修复：食品消费品。 2023年消费复苏明确，具体节奏分两拨：12月底之前，产业、渠道大面积悲观，担忧今年都没人了。压力非常大。 中秋、国庆的货没有走掉。放开之后阳康压力大。 春节是刚需的节日，高峰后消费快速恢复。疫情刚放开之后。 过峰后，动销加快。 春节前到元宵节，销量部分时间会超越去年同期。 Q1同期基数太高，增长速度并不高。 1月10号左右，动销明显加快，数据非常强劲，推动了股价。 春节前45天的消费集中到了最近一月：往年春节旺季45天，现在只有20天；前面20天积累的、没有消化的，集中到这几天；临近春节，动销的速度更快。 春节之后，消费进入淡季；加上春节同比的业绩数据，干扰因素变多。 4-5月之后，到端午节、中秋节，Q1业绩消化、淡季过去，迎来新一波新、长、平稳上涨的行情。去年Q3、Q4比较差修复水平：食品饮料行业过去两年受到疫情影响非常大。 随着人流快速翻转，1月以来，受损比较严重的公司，销量恢复非常之大。不能算完全恢复疫情完全放开，后面不太受到反复疫情干扰的。 压力与挑战参考海外疫情之后并没有恢复到原来的水平。 恢复到19年70-80%的水平，可以参考19年，但是价值、销量不能完全恢复。国家之间疫情管控影响，人群反复居家。 流动人群不如之前。疫情一波一波在影响。 如果像去年底一样，疫情高峰一次性排倒，全国各地快速过峰，恢复速度更快。只要不出现好几波，恢复劲头会更强。 按国外的经验，还会有一两波影响，全面恢复一波三折，总体持续向上。经济预期：消费受预期影响。 如果对未来信心比较足，就敢于消费储蓄。 过去一段时间，信心相对不足，经济也存在一定压力。在上半年，尤其是Q1，还存在一定压力。 随经济周期逐步回升，消费逐步改善。 返乡特点1：返乡人多，下线市场消费好，一线城市的消费弱。很多人已经两三年没回下线市场。 特点2：春节假期时间特别长。 一月初开始返乡，一直到延续到正月十五后。 还会再等待，看正月十五之后很多工厂能不能开工。特点3：春运高峰时间更早，同时更加分散。 工厂打工的人在12月底、1月初就回去了，春运高峰比往年早很多，三四线的市场消费在1月初开始恢复的速度加快。 临近春节，另一批打工人才回乡结果1：跟下线市场生活习惯相关，传统地方性白酒，传统走亲访友的送礼（牛奶、坚果休闲食品），消费更好一些。 宏观层面，消费降级。 结果2：正月十五之后，人回来，偏商务的需求增加，中高档消费加速。白酒接连加码扩产能扩产说明企业对未来的信心。 扩产的都是头部酒企，说明中高档名酒在长期市场里供不应求。 行业会进一步集中，5-10年后，就剩20-30家白酒企业占大部分市场。现在不扩产，之后不够用。 白酒是时间性的行业，大量基酒才能够支撑未来销售，现在扩产也是为了这个基础。 十年前，遇到三公消费、八项规定之后，销售下滑，压力大；也有一轮扩产，规划很大。十年后来看，扩产成为了16年这一轮白酒企业的优势，基酒可以成为品质优势。 古井扩产，奠定了前几年的高增长；洋河扩产，奠定了全行业酿酒量、存酒量最大的地位。这一轮扩展不代表短期繁荣，会带来5年后新一轮头部酒企的繁荣，把它优势发挥出来。大众产品酒企次高端仍然是未来最主力。 量：行业呈现金字塔结构，大众化酒企量占比最高的。高端最少，中高端、次高端稍微多一点，低端最多。收入：形成纺锤形结构。 次高端、中高端市场占比非常大，以民间饮宴为主体，有持续的发展空间，未来主力市场。高端总体稀缺，只有小部分人群在饮用。 即使再扩产，销量也会依据高档消费群体的需求。次高端以商务加上民中高端、的市场。 大众性的酒，偏快消品。 几个全国性的品牌流通全国，部分地方性的品牌在区域立足，做深做扎实。 肯定会有一批低端消费群体（工薪阶层、学生等年轻群体），消费能力相对弱，但是饮酒习惯很多人会有。这批人群也仍然存在，市场也在集中。 应该在核心价格带做强竞争力。只要自己有特色、品质优势。 没有什么品牌特点的低端酒，会被大量淘汰。 成本边际近两年，全球性通胀也导致不少原材料价格高位运行，叠加运输成本、物流成本的上升，一定程度挤压了食品饮料企业的利润。总体边际下行，不会特别猛烈。 过去两年石油价格上涨、海外通胀，成本上升。 目前，国内不存在持续通胀的条件，美国的通胀指数数据也在回落，甚至有衰退的预期。全球衰退预期，很多的供应供需关系就会变改变。 Q1还不能完全体现，因为成本要提前采购，高成本计入报表，往后应该会不断贴出来。2023年食品饮料板块会有大的行情吗？ 消费会持续改善，先修复、持续复苏、创新高。 基本面：1）经历了2021、2022的下杀，今年疫情、经济干扰改善。 2）消费动销，时间叠加到20天，不是45天，显得数据很强劲宏观面：经济增长，中国出口相对弱，投资有限，关键要靠消费提升来推动经济增长。 资金面：外资资金去年持续流出（估值杀跌），今年回来，在震荡反转。 短期资金叠加长期资金，短期资金看消费修复、景气，长期资金认为这是起点。白酒人气最高1波动空间够大，有机会去盈利。 2板块跟踪、个股成本相对小，可以形成板块性盈利效应。其他都是细分行业，个股相对少，难形成板块效应。 每一轮消费启动，白酒最为追捧。 不确定性因素1新一波疫情产生新的不确定性，行情受到阻碍2经济恢复强度不如预期。 现在市场预期非常高，都认为这次就好了，国内、投资、房地产、基建经济进入上行周期，实际经济刺激力度可能没有那么大的效果。海外经济衰退也严重，对国内的需求也有影响。 3估值反弹比较快，估值优势快速消弭。 不考虑基本估值的问题，今年估值不会太高，难形食品大牛市的这种感觉。 2022年5月底的反弹：可以预期。 因为前面封控比较悲观；封控之后，不断改善，预期修复。 2022年但是8月份反弹之后：新的疫情影响，重新杀下来。 10月底极致悲观。其它