业绩预告超预期，经营指标和盈利水平持续改善

核心观点 业绩预告超预期，经营指标和盈利水平持续改善 经营指标和盈利水平持续改善。公司发布业绩预告，2022年全年营业收入较上年同期实现稳步增长，预计实现归母净利润24-25亿元，同比增长17%-22%，预计实现扣非净利润19-20亿元，同比增长54%-63%。其中，根据公司初步测算，计提和转回减值准备将减少当期利润总额约5亿元。 创收、降本、增效措施效果显著。首先，公司在保持已有消费电子结构件（玻璃、金属、蓝宝石等）、智能可穿戴设备（智能手表、智能头显等）、新能源汽车智能驾驶舱等业务规模基础上，全力争取新客户、新项目落地；其次，公司坚定落实一系列强化经营目标达成的优化措施，较好地推进了年度的研发创新与导入、业务垂直整合与协同、工业互联网自动化、供应链资源优化、园区精益生产提升等工作；再次，公司继续创新变革，强化内部管理，倡导开源节流，竭尽全力完成客户交付的任务。 车载产品需求旺盛。随着新能源车渗透率不断提升，行业市场前景良好。公司与头部新能源车已建立了紧密的合作关系，新开发的客户中包括蔚来、理想、比亚迪、小鹏、五菱、零跑、小米等，以及传统汽车品牌，例如保时捷、宝马、奥迪、现代、大众、广汽、上汽等，公司的中控屏、B柱、仪表盘、充电桩等多类汽车零组件产品得到了众多客户的认可，公司持续积极与客户探讨更多新产品研发与大量应用，需求持续旺盛。 盈利预测与投资建议 加大智能穿戴领域投入。22年4月，公司将“长沙(二)园智能穿戴和触控功能面板建设项目”的投资总额由15.15亿元增加至54.06亿元，项目预计2024年底全部建成达产。项目全部建成达产后，将实现年产智能穿戴设备零组件8,139万件，项目正常年份生产销售收入约65.5亿元，净利润9.0亿元。 我们预测公司22-24年归母净利润分别为24.3、31.2、51.2亿元（原22-24年预测为19.2、34.7、56.1亿元，主要调整了营业收入和毛利率预测），根据可比公司23年平均25倍PE估值，对应目标价为15.75元，维持给予买入评级。 风险提示 大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。 公司研究|动态跟踪蓝思科技300433.SZ 买入（维持） 股价（2023年01月30日）13.39元目标价格15.75元 行业电子 52周最高价/最低价16.25/8.79元总股本/流通A股（万股）497,348/496,057A股市值（百万元）66,595国家/地区中国 报告发布日期2023年01月31日 1周1月3月12月绝对表现18.8127.1536.34-20.06相对表现18.3418.6317.7-12.12沪深3000.478.5218.64-7.94 蒯剑021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856 李庭旭litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn张释文zhangshiwen@orientsec.com.cn薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn 单季盈利改善，新业务稳步扩展2022-11-03 公司主要财务信息 垂直整合持续推进，新业务前景广阔2021-10-19 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)36,93945,26847,74954,77262,479 同比增长(%)22.1%22.5%5.5%14.7%14.1% 营业利润(百万元)5,7102,1632,5203,2395,325 同比增长(%)102.2%-62.1%16.5%28.5%64.4% 归属母公司净利润(百万元)4,8962,0702,4273,1165,117 同比增长(%)98.3%-57.7%17.2%28.4%64.2% 每股收益（元）0.980.420.490.631.03 毛利率(%)29.4%20.9%19.4%19.4%21.8%净利率(%)13.3%4.6%5.1%5.7%8.2% 净资产收益率(%)15.2%4.9%5.6%6.8%10.4% 市盈率 13.6 32.2 27.4 21.4 13.0 市净率 1.6 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 主要财务信息 调整前 调整后 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 盈利预测与投资建议 我们预测公司22-24年归母净利润分别为24.3、31.2、51.2亿元（原22-24年预测为19.2、34.7、 56.1亿元，主要调整了营业收入和毛利率预测），根据可比公司23年平均25倍PE估值，对应目标价为15.75元，维持给予买入评级。 图1：可比公司估值 公司 代码 最新价格(元) 2023/1/30 每股收益（元） 市盈率 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 立讯精密 002475 32.64 0.99 1.37 1.88 2.41 32.85 23.78 17.40 13.55 水晶光电 002273 12.83 0.32 0.42 0.52 0.63 40.35 30.32 24.69 20.32 兴瑞科技 002937 27.59 0.38 0.69 0.96 1.27 72.47 40.18 28.64 21.79 徕木股份 603633 13.96 0.15 0.25 0.49 0.65 96.01 56.40 28.59 21.37 长盈精密 300115 12.71 -0.50 0.05 0.59 0.93 -25.25 257.29 21.67 13.73 胜利精密 002426 2.79 0.01 0.04 0.11 0.20 246.90 65.34 25.91 13.95 最大值 246.90 257.29 28.64 21.79 最小值 (25.25) 23.78 17.40 13.55 平均数 77.22 78.89 24.48 17.45 调整后平均 60.42 48.06 25.21 17.34 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 图2：主要财务信息变动分析表 营业收入(百万元) 44,733 53,928 62,344 47,749 54,772 62,479 变动幅度 6.7% 1.6% 0.2% 营业利润(百万元) 1,996 3,608 5,840 2,520 3,239 5,325 变动幅度 26.3% -10.2% -8.8% 归属母公司净利润(百万元) 1,924 3,471 5,610 2,427 3,116 5,117 变动幅度 26.1% -10.2% -8.8% 每股收益（元） 0.39 0.70 1.13 0.49 0.63 1.03 变动幅度 25.1% -10.5% -8.9% 毛利率(%) 18.3% 20.3% 22.5% 19.4% 19.4% 21.8% 变动幅度 1.1% -0.9% -0.7% 净利率(%) 4.3% 6.4% 9.0% 5.1% 5.7% 8.2% 变动幅度 0.8% -0.7% -0.8% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 图3：收入分类预测变动分析表 收入分类预测表 调整前 调整后 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中小尺寸外观及功能组件销售收入（百万元） 29,085 33,119 35,608 31,615 33,963 36,185 变动幅度 8.7% 2.5% 1.6% 毛利率 17.8% 19.6% 21.8% 18.3% 18.2% 20.6% 变动幅度 0.5% -1.4% -1.2% 大尺寸外观及功能组件销售收入（百万元） 6,960 9,095 10,723 6,960 9,095 10,281 变动幅度 0.0% 0.0% -4.1% 毛利率 18.5% 20.1% 21.0% 21.0% 20.8% 21.1% 变动幅度 2.5% 0.7% 0.1% 新材料及其他产品销售收入（百万元） 7,724 10,669 14,888 8,209 10,669 14,888 变动幅度 6.3% 0.0% 0.0% 毛利率 15.6% 19.1% 22.8% 18.7% 19.1% 22.8% 变动幅度 3.1% 0.0% 0.0% 其他销售收入（百万元） 965 1,045 1,125 965 1,045 1,125 变动幅度 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 55.0% 55.0% 55.0% 53.0% 53.0% 53.0% 变动幅度 -2.0% -2.0% -2.0% 合计 44,733 53,928 62,344 47,749 54,772 62,479 变动幅度 6.7% 1.6% 0.2% 综合毛利率 18.3% 20.3% 22.5% 19.4% 19.4% 21.8% 变动幅度 1.1% -0.9% -0.7% 数据来源：公司公告、东方证券研究所 风险提示 大客户手机出货量不达预期，公司新产品产能良率爬坡不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 19,275 10,217 9,550 10,954 13,631 营业收入 36,939 45,268 47,749 54,772 62,479 应收票据、账款及款项融资 8,244 9,818 10,616 12,177 13,891 营业成本 26,065 35,797 38,471 44,121 48,864 预付账款 64 71 75 86 98 营业税金及附加 289 371 392 449 512 存货 6,779 6,137 7,694 8,824 9,773 营业费用 367 644 680 837 1,017 其他 1,056 2,974 2,602 2,297 1,624 管理费用及研发费用 3,755 6,103 5,544 6,168 6,880 流动资产合计 35,419 29,217 30,537 34,339 39,016 财务费用 809 513 460 516 471 长期股权投资 78 585 585 585 585 资产、信用减值损失 429 634 481 243 210 固定资产 31,000 32,419 34,646 35,719 35,922 公允价值变动收益 0 6 0 0 0 在建工程 1,953 2,242 1,231 725 472 投资净收益 36 312 200 200 200 无形资产 5,777 5,502 5,422 5,332 5,231 其他 450 638 600 600 600 其他 5,349 6,646 6,478 6,409 6,367 营业利润 5,710 2,163 2,520 3,239 5,325 非流动资产合计 44,157 47,394 48,362 48,770 48,578 营业外收入 34 36 40 40 40 资产总计 79,576 76,611 78,898 83,109 87,595 营业外支出 33 40 30 30 30 短期借款 13,436 4,447 6,