2022年半年报点评：业绩表现超出预告指引，盈利水平持续改善

移远通信（603236.SH）2022年半年报点评 业绩表现超出预告指引，盈利水平持续改善2022年08月24日 事件：8月23日晚间，移远通信公布2022年半年度报告，报告期营业收入66.89亿元，同比增长54.99%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长107.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.55亿元，同比增长111.52%；基本每股收益1.46元。 二季度同环比均有亮眼表现，盈利水平持续明显改善。2022Q2实现营业收入36.3亿元，同比+47.6%，环比+18.8%，实现归母净利润1.53亿元，同比 +109.86%，环比2022Q1约+23.9%，同环比均有明显提升，超出此前业绩预告指引。公司2021年净利润率达3.18%，2022H1净利率达4.15%，其中Q1净利率达4.05%，Q2净利率达4.23%，盈利水平持续提升。 全球化布局收效显著，行业领军位置稳固。据Counterpoint最新数据显示，2022Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比+35%，其中移远通信的蜂窝物联网模块出货量同比+77%，占全球总量的38%，其模块出货量超过了接下来十家供应商的总和，并在全球70%以上的关键市场占据领先地位。据公司2022年半年报披露数据显示，上半年公司海外营收占比达52.1%，同比+110.0%，大幅贡献收入的同时结构性提升公司盈利水平，全球化布局收效显著。 物联网行业高景气有望延续，公司拓展产品布局延伸成长曲线。据ABIResearch预测，后续蜂窝模组市场高增长将有望持续，当前仍处于量价齐升的高景气周期，2027年蜂窝模组全球出货量将达到12.43亿片。目前公司业务已于车联网、无线网关、智慧工厂、智慧城市、光伏、数字经济、智能机器人、智慧农业等多领域覆盖，产品结构不断优化。同时公司不断深化下游应用领域产品布局提升公司核心竞争力，车载层面在传统通信产品基础上不断提升智能化水平，基于高通8155芯片平台推出智能模组产品中标比亚迪智能座舱项目，固定无线接入层面5GCPE加速全球部署。我们认为后续伴随公司合肥、常州工厂建设完成，为公司提供重要产能支撑的同时也将优化公司整体生产费用支出，进一步提升公司盈利能力。 投资建议：我们坚定看好物联网行业的后续发展，预计伴随下游应用领域的不断延伸，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，同时海外市场有望为公司继续带来可观业绩增量，公司市场领先地位或将进一步得到巩固。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.31/9.56/14.43亿元，对应PE倍数48x/32x/21x。我们预期股权激励下公司业绩有望持续高增，具备较高成长性。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧；公司下游客户开拓进程不及预期。 推荐维持评级 当前价格：160.45元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 电话：021-80508466 邮箱：matianyi@mszq.com 研究助理崔若瑜 执业证书：S0100121090040 电话：021-80508469 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.移远通信（603236.SH）2022年半年度业绩预告点评：Q2高增长态势延续，龙头地位显著-2022/07/14 2.移远通信（603236.SH）2022年一季报点评：一季度业绩超预期，盈利能力提升显著-2022/04/29 3.移远通信（603236.SH）2021年年报点评业绩整体符合预期，车载模组持续突破-2022 /04/17 4.移远通信（603236）事件点评：股权激励方案出台，彰显公司成长信心-2022/03/18 5.移远通信（603236）业绩预告点评：营收利润高速增长，车载模组加速布局-2022/01/29 盈利预测与财务指标项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,262 16,245 22,532 30,848 增长率（%） 84.4 44.2 38.7 36.9 归属母公司股东净利润（百万元） 358 631 956 1,443 增长率（%） 89.4 76.3 51.5 50.8 每股收益（元） 1.89 3.34 5.06 7.63 PE 85 48 32 21 PB 9.5 7.7 6.6 5.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年8月23日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 11,262 16,245 22,532 30,848 成长能力（%） 营业成本 9,284 13,062 18,047 24,611 营业收入增长率84.45 44.25 38.70 36.91 营业税金及附加 13 21 28 39 EBIT增长率114.62 92.55 52.97 50.35 销售费用 361 482 665 904 净利润增长率89.43 76.28 51.53 50.83 管理费用 266 383 525 710 盈利能力（%） 研发费用 1,022 1,603 2,208 2,992 毛利率17.56 19.59 19.91 20.22 EBIT 360 692 1,059 1,592 净利润率3.18 3.89 4.25 4.68 财务费用 -12 84 124 173 总资产收益率ROA4.40 5.86 6.78 7.93 资产减值损失 -6 0 0 0 净资产收益率ROE11.16 16.12 20.86 25.79 投资收益 -11 -16 -14 -12 偿债能力 营业利润 360 640 972 1,469 流动比率1.42 1.37 1.31 1.31 营业外收支 1 4 4 4 速动比率0.81 0.73 0.69 0.67 利润总额 362 644 976 1,473 现金比率0.24 0.05 0.03 0.01 所得税 3 13 20 29 资产负债率（%）60.57 63.64 67.50 69.23 净利润 358 631 957 1,443 经营效率 归属于母公司净利润 358 631 956 1,443 应收账款周转天数51.01 52.00 52.00 52.00 EBITDA 582 1,057 1,540 2,192 存货周转天数106.10 110.00 110.00 110.00 总资产周转率1.38 1.51 1.60 1.70 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1,133 350 322 132 每股收益1.89 3.34 5.06 7.63 应收账款及票据 1,945 2,849 3,952 5,410 每股净资产16.98 20.72 24.26 29.60 预付款项 121 235 325 443 每股经营现金流-2.58 -3.41 -0.25 -0.03 存货 2,699 3,937 5,439 7,417 每股股利0.51 0.00 1.52 2.29 其他流动资产 697 1,594 2,067 2,694 估值分析 流动资产合计 6,595 8,964 12,105 16,097 PE85 48 32 21 长期股权投资 44 60 76 89 PB9.45 7.75 6.61 5.42 固定资产 1,136 1,347 1,494 1,527 EV/EBITDA53.57 30.71 21.83 15.94 无形资产 118 142 164 187 股息收益率（%）0.32 0.00 0.95 1.43 非流动资产合计 1,545 1,805 2,005 2,090 资产合计 8,140 10,770 14,110 18,187 短期借款 1,669 2,190 3,323 4,451 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 2,261 3,496 4,803 6,469 净利润358 631 957 1,443 其他流动负债 706 873 1,102 1,374 折旧和摊销222 365 481 600 流动负债合计 4,635 6,559 9,228 12,295 营运资金变动-1,059 -1,751 -1,631 -2,244 长期借款 233 233 233 233 经营活动现金流-488 -645 -48 -6 其他长期负债 63 63 63 63 资本开支-927 -606 -661 -667 非流动负债合计 295 295 295 295 投资-17 -15 -16 -14 负债合计 4,931 6,854 9,524 12,590 投资活动现金流-945 -638 -691 -694 股本 145 189 189 189 股权募资1,061 44 0 0 少数股东权益 1 1 2 2 债务募资1,004 521 1,133 1,128 股东权益合计 3,209 3,916 4,586 5,597 筹资活动现金流1,959 499 711 510 负债和股东权益合计 8,140 10,770 14,110 18,187 现金净流量523 -784 -27 -190 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融