聚酯产业链周报：强预期延续，期价有望延续强势，节后陆续复工

聚酯产业链周报 强预期延续，期价有望延续强势，节后陆续复工 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：杨黎从业资格编号：F03107925 2023年01月30日 01周度观点 02周度重点 目录 CONTENTS 03PTA 04MEG 05PF 06聚酯及供需平衡表 01 周度观点 TA观点与策略 上周主要观点：PX/PTA供应持续回升，一季度季节性累库预期较为确定，累库压力较大，PTA加工费被PX端压缩，节前短期基本面变动不大，矛盾不突出，跟随成本端尤其原油价格变动，下游工厂陆续停车放假，有部分企业存在节前备货行为 本周走势分析：节前最后一周，聚酯产业链集体冲高，TA价格跟随强预期上涨的同时，还受到成本端的提振，PX连续上涨，推动PTA价格水涨船高，TA05最后一周上涨6%，主力基差持续走弱，由贴水转为升水，59价差较为稳定 本周主要观点：节中原油价格冲高回落走势，原油市场喜忧参半，供需基本面矛盾不突出，节后原油价格与节前整体变化不大，下周俄油产品价格上限做出决定，届时会一定程度扰动原油价格，从而传导至下游油化工品。宏观方面美联储加息开始生效，宏观数据表现强劲，悲观预期逐步被证伪。节后TA或将保持节前强势走势，其节后主要驱动在于PX端的提振，节后影响TA价格的主要因素仍然在成本以及需求端，关注需求恢复是否如预期，节后TA多家企业装置复产，供需双增 •供给端：PTA节后开工率抬升，工厂装置开工较多，截至1月27日，PTA开工率75.29%，较节前上涨7.6%，预计节后全面复工后，开工率有进一步提升的空间。PX供应相对稳定在73.38%与节前保持一致，随着PTA供应上涨，PX需求预期较好，2月存在去库预期 •节中装置动态：逸盛宁波PTA总产能485万吨/年，3#200万吨装置春节期间重启，负荷已提满；1#65万吨装置21年6月29日起长停，4#220万吨装置正常运转；逸盛新材料PTA总产能720万吨/年，一套装置满负，一套装置1月20日重启，负荷升至8成附近；东营威联PTA总产能125万吨/年，装置节前重启，春节期间负荷提满；新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置1月20日停车，计划检修至2月上旬 •成本利润：原油、石脑油价格上涨不明显，节后价格基本与节前价格保持稳定，PX持续上涨，节中上涨2.3%至1075.5美元/吨，PXN依旧保持坚挺，按照PXN与PX库存的负相关性来看，PX存去库预期，节中PX新装置推迟再度使PXN走阔提供新驱动；PTA加工费被PX压缩，目前处于同期低位，估值偏低，处于大企盈亏平衡线附近，节前有小幅扩张的迹象 •库存：PTA企业库存可用天数较节前上涨3.02天至8.8天，处于季节性累库周期中，节后短期仍将维持累库的格局；由于上文所说PX去库的格局，导致没有过多的累库压力传导至PTA端，因此也进一步缓解了PTA在春节期间累库的压力，目前PTA社会库存上涨8%至247万吨，总库存（含仓单）为263万吨，累库幅度与厂库保持一致，目前TA整体春节累库幅度相比同期并不算夸张，绝对值仍处于中性位置 •进出口：12月份PX进口80.2万吨，环比上月下跌7%，净进口79.2万吨，环比下跌8.1%，同比下跌26.6%，由于海外（亚洲）PX供应缩量，月内开工率曾下跌至64.92%，叠加我国PTA供应减产，对PX需求减少导致PX进口至我国下跌严重，进口依存度下跌至36%，由于我国1月份春节，1月PX进口量会环比攀升 •需求：节后聚酯厂陆续开始复产复工，十五之后复工则基本进入全面复工状态，节后两个工作日，长丝产销脉冲式反弹 风险提示：关注油价波动，下游聚酯开工情况和终端需求是否如预期恢复 EG观点与策略 上周主要观点：乙二醇在本周一枝独秀，领涨聚酯产业链，除去需求预期转暖以及周内原油价格提振，成本端支撑等因素，自身频繁传出利多消息促使价格水涨船高， 自身利润修复，空头离场，然而在短期利多情绪交易完毕之后仍然会回归乙二醇的现实中，而乙二醇利润的恢复并无明显持续性 本周走势分析：乙二醇节前最后一周延续1月初的上涨态势，价格跟随预期摆动，叠加频繁传出利多消息，EG05合约收盘价4500元/吨，周张132元/吨，涨幅3.5%，基差走弱，价差持稳 本周主要观点：节前乙二醇港口累库不持续，节后乙二醇大幅季节性累库，05合约仍然以累库为主，由于港口库存和隐性库存均有较大的累库压力，导致乙二醇节后价格反弹将受到抑制，节后仍然需要关注需求是否符合预期，如果需求恢复缓慢，对乙二醇价格承压，因此EG05中长期仍然以偏空对待，3月份以后关注59反套机会。 •供给端：整体供应压力明显，产能利用率为51.33%，较春节前下调4.07%；其中煤制乙二醇产能利用率基本稳定在49.29%；非煤制乙二醇产能利用率52.51%，下调6.44%。导致负荷下滑的主要原因是春节假期期间盛虹炼化、镇海石化装置意外停车从而带动行业整体负荷的下移；节日期间镇海炼化2#、盛虹炼化意外停车，预计近期计划重启；而卫星石化明日开始消缺检修预计持续15天左右。煤化工方面暂无新的变化，后期关注红四方、河南能源永城装置重启计划。整体来看，预计2月份乙二醇开工率在高库存的压力下难有大的增长，整体开工率在56%附近 •港口情况：1月份华东主要港口库存累库至110万吨附近，春节期间季节性累库幅度明显，相比节前上涨了近20万吨，对乙二醇价格反弹产生了明显的压制，节后如果需求无法跟上，则乙二醇向上空间基本不足，如果需求较为旺盛，则制约了乙二醇整体走强的幅度，因此高库存是目前乙二醇短期主要的交易逻辑 •成本利润：节前由于乙二醇价格上涨的同时乙烯价格持续走弱，乙烯制乙二醇利润恢复至盈亏平衡点附近，其余工艺利润保持平稳，其中煤至利润小幅修复，一体化装置利润亏损小幅加剧，截至1月29日，一体化装置利润较节前下跌13%至-190元/吨，目前一体化装置利润与仓单/持仓量比值分叉严重，后续有收敛预期 •进出口：乙二醇12月出口0.2万吨，环比下跌0.15万吨，进口55.4万吨，净进口55.2万吨，环比上月上涨1.7%，同比下跌23.4%，进口依存度下跌至45%，预计2023年乙二醇进口量会逐月下跌，国内供应逐渐挤占海外市场 •需求：节后随着下游装置陆续重启，聚酯开工率则会提升，仍需要关注下游需求正反馈的节奏和力度，能否对乙二醇的高库存缓解一定压力，节中聚酯开工率下滑至64.07%，已处于历史低位，节后回来，开工率小幅提升至65.81%，聚酯开工率的低位已过 风险提示：石脑油油价/煤价变动，港口库存以及到港和发货节奏，下游实际需求和订单情况 PF观点与策略 上周主要观点：市场对需求预期看好，盘面上涨幅度较大，现货较成本端抗跌，基本面本周没有明显变化，下游纺织企业陆续已经停车放假，部分厂商存在节前备货的行为，丝厂备货谨慎，整体有限，产销在周内有短期冲高，短纤利润持续压缩但空间不大，节前走出独立行情的可能性不大，跟随成本端变动为主 本周走势分析：短纤节前最后一周跟随聚酯产业链持续走强，强预期带动价格，PF主力合约收盘价7696元/吨，上涨6%，期现同涨，基差大幅走弱。现货方面，成本强势带动下，节后首日短纤工厂报价基本普涨100-150元/吨，但因纱厂并未开市，因此企业多未报价，但在成本带动以及纱企库存不高的情况下，涤纱价格多会跟涨原料 本周主要观点：节后短纤需求预期较好，存在下游纱厂节后刚需原料补库的预期，对短纤需求有一定支撑，市场对“金三银四”仍存在一定乐观情绪；春节期间，下游纺织企业开工明显下滑，节后大面积复工则会带动下游开工率提升，预计节后短纤价格偏强震荡，根据短纤加工费积极性来看，短纤Q1逢低做多 •供给：春节期间，短纤开工率保持在61.75%附近，较同期偏低，节后供应则会陆续回升，滁州某工厂直纺短纤装置降幅，涉及产能20万吨 /年，计划2月上旬重启 •库存：短纤权益库存季节性累库，上涨1.5天至9天，根据短纤基差的领先指标来看，短纤总库存仍然有累库的可能性 •利润：节前短纤价格跟随成本端上涨，短纤利润反弹至1100元/吨附近，后续仍需要关注下游实际需求和订单情况，如果下游利润恢复良好，短纤利润有在Q1上升的可能性 •需求：春节期间下游开工率下滑明显，截至1月20日，涤棉纱开工率下滑19.74%至17.93%，纯涤纱开工率下滑至3.79%；纯涤纱原料备货天数14.85天（+1.47天），涤棉纱原料备货天数11天（+0.62天），节后工人预计在正月十五之后全面复工，由于下游纱厂原料库存均处于历史较低位置，节后存在旺季前原料备货需求 风险提示：关注上游价格支撑，终端订单天数和坯布库存，工厂复工情况 聚酯产业链周度表格 项目 本周 上周 变动 项目 本周 上周 变动 PX 原油Brent现货价(美元/桶） 85.98 85.91 0.07 聚酯 涤纶DTY现货价(元/吨） 8700 8700 0.00 石脑油CFR日本现货价(美元/吨） 711.75 705.38 6.37 涤纶DTY利润(元/吨） -151 129.53 (280.53) PXCFR台湾现货价(美元/吨） 1075.5 1051.5 24.00 涤纶FDY现货价(元/吨） 8225 8050 175.00 PX-石脑油价差(美元/吨） 363.75 346.12 17.63 涤纶FDY现利润(元/吨） 274 379.53 (105.53) 开工率（%） 68.51 68.51 0.00 涤纶POY现货价(元/吨） 7475 7475 0.00 PTA TA2305 5850 5514 336.00 涤纶POY利润(元/吨） -76 204.53 (280.53) TA2309 5864 5540 324.00 瓶片现货价（元/吨） 7430 7050 380.00 华东现货（元/吨） 5825 5795 30.00 瓶片利润（元/吨） 129 29.53 99.47 内盘（元/吨） 5790 5790 0.00 切片现货价（元/吨） 6601 6500 101.00 仓库仓单（万吨） 8.79 9.86 (1.07) 切片利润（元/吨） -300 -120.48 (179.52) 厂库仓单（万吨） 7.39 11.58 (4.19) 短纤价格（元/吨） 7500 7160 340.00 总仓单（万吨） 16.18 21.44 (5.26) 短纤利润（元/吨） 199 139.53 59.47 TA开工率（%） 75.29 67.66 7.63 POY库存天数 19.8 17.9 1.90 MEG EG2305 4500 4348 152.00 FDY库存天数 25.5 23.8 1.70 MEG总仓单（万吨） 17.88 14.78 3.10 DTY库存天数 27 25.8 1.20 乙烯石脑油生产利润（美元/吨） -265.38 -265.38 0.00 长丝产销比（%） 112 1.8 110.20 乙烯MTO生产利润（元/吨） -790 -790 0.00 短纤产销比（%） 11.7 0 11.70 EG开工率 48.11 54.78 (6.67) 注：红色代表利多，绿色代表利空 02 周度重点 40.00 30.00 20.00 10.00 .00 (10.00) (20.00) (30.00) 2020-09-17 2020-10-17 2020-11-17 2020-12-17 PX期末库存1月环差 2021-01-17 2021-02-17 2021-03-17 2021-04-17 2021-05-17 2021-06-17 2021-07-17 2021-08-17 PX-NAPCFR日本（$/t)（右轴，逆序，领先一月） 2021-09-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-01-17 2022-02-17 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 20