业绩符合预期，新能源业务高增值得期待

中天科技（600522） 证券研究报告 2023年01月31日 投资评级 业绩符合预期，新能源业务高增值得期待！ 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 事件： 当前价格目标价格 15.63元 元 预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润300,000万元到 330,000万元，预计实现扣非净利润290,000万元到320,000万元。 我们的观点如下： 1、业绩符合预期： 中天科技预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润300,000万 元到330,000万元，与上年同期（追溯调整前）相比，增加282,791万元到312,791万元，同比增长1643%到1818%；与上年同期（追溯调整后）相比，增加281,781万元到311,781万元，同比增长1547%到1711%。单四季度实现归母净利润5.3-8.3亿元，中值约为6.8亿元，中值较三季度环比略微改善。 2、聚焦主营业务，期待新能源业务高增 公司持续聚焦主营业务，得益于数字经济驱动下5G、千兆宽带、“东数西算”工程等“新基建”提速，以及中国移动2021年光纤光缆集采的量价齐升，公司光通信业务持续向好；海洋业务方面，从系统设计、海缆结构设计、材料选型等多个方向以创新助力海上风电“平价上网”；另外，公司紧抓国家大力推广新能源配储应用的契机，积极扩充产能、壮大产业优势，海内外订单持续放量，加速了储能业务的拓展，已公告储能新订单约27 基本数据 A股总股本(百万股)3,412.95 流通A股股本(百万股)3,412.95 A股总市值(百万元)53,344.40流通A股市值(百万元)53,344.40每股净资产(元)8.47 资产负债率(%)38.24 一年内最高/最低(元)27.60/13.15 作者王奕红分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 股价走势 亿元。并开启了如东地区光伏项目的建设，后续有望持续上量。公司主营中天科技沪深300 业务持续发展，新能源业务有望未来持续高增。 3、重点海风项目有望逐步落地催化 海上风电项目有望陆续落地，行业或将受项目招标落地催化。12月29日，站前区设计咨询服务-青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程服务采购已经完成，我们认为，后续海缆部分的采购也有望落地。此外，1月9日惠州港口二PA项目海缆招标也进行开标落地，或将催化行业，后续行业有望迎来多个项目的落地，包括青洲五七、帆石项目等有望完成招标开标。 54% 41% 28% 15% 2% -11% -24% 2022-022022-062022-10 资料来源：聚源数据 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 相关报告 展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出： ①海上风电：公司今年新增订单充足，同时公司不断丰富海缆+海工的产能布局，持续提升在该领域的竞争实力。 ②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。 ③光通信：光通信景气周期预计持续，价格回升业绩弹性可观。 盈利预测与投资建议： 整体看，海风海缆长期景气趋势不变，今年装机有望显著增长；光通信维持景气周期判断；新能源行业迎来重大发展机遇，有望高增。维持中天科技22-24年归母净利润预测为32/46/59亿元，对应PE为17/12/9倍，维持“买入”评级！ 风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，光通信采购价格回落，上游原材料涨价影响，业绩预告仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的2022年年度报告为准 1《中天科技-公司点评:预中标惠州项目，海洋订单充沛赋能业绩快速增长可期》2023-01-09 2《中天科技-季报点评:交付延迟+公允价值变动短期影响，充足订单显现海风 +新能源高景气》2022-11-03 3《中天科技-公司深度研究:十年沉淀乘势而起，中天储能迎重大成长机遇！》2022-10-19 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 42,081.55 46,163.31 39,467.58 49,532.19 63,307.85 增长率(%) 8.65 9.70 (14.50) 25.50 27.81 EBITDA(百万元) 5,744.70 8,693.08 5,731.31 7,390.71 8,973.10 归属母公司净利润(百万元) 2,274.66 172.09 3,194.31 4,588.31 5,882.16 增长率(%) 15.51 (92.43) 1,756.16 43.64 28.20 EPS(元/股) 0.67 0.05 0.94 1.34 1.72 市盈率(P/E) 23.45 309.97 16.70 11.63 9.07 市净率(P/B) 2.27 1.98 1.80 1.59 1.38 市销率(P/S) 1.27 1.16 1.35 1.08 0.84 EV/EBITDA 4.64 5.66 7.06 5.75 4.00 资料来源：wind，天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 11,097.56 12,368.43 14,460.69 12,321.38 19,171.58 营业收入 42,081.55 46,163.31 39,467.58 49,532.19 63,307.85 应收票据及应收账款 10,023.99 11,823.87 9,006.24 19,887.54 17,042.04 营业成本 36,232.08 38,771.82 31,923.42 39,975.18 51,127.71 预付账款 3,739.58 454.18 3,092.87 1,792.99 3,319.78 营业税金及附加 128.95 132.76 115.03 146.20 184.48 存货 6,429.90 5,584.27 5,411.57 8,296.35 8,698.91 销售费用 689.73 758.65 702.52 842.05 1,012.93 其他 2,306.95 1,527.83 1,474.97 2,134.19 1,876.34 管理费用 619.65 692.29 749.88 916.35 1,139.54 流动资产合计 33,597.98 31,758.59 33,446.34 44,432.45 50,108.66 研发费用 1,216.56 1,468.16 1,341.90 1,684.09 2,215.77 长期股权投资 448.57 732.75 832.75 932.75 1,032.75 财务费用 410.00 435.17 287.87 164.93 156.06 固定资产 8,978.47 8,423.64 7,913.89 7,188.45 6,351.41 资产/信用减值损失 (294.98) (3,852.46) (350.00) (370.00) (340.00) 在建工程 504.28 993.09 546.55 348.27 249.14 公允价值变动收益 16.29 (147.01) (150.25) 110.00 20.00 无形资产 1,088.08 1,039.72 991.18 942.65 894.11 投资净收益 67.63 190.89 41.89 40.14 40.98 其他 2,380.72 2,441.29 1,918.49 2,042.66 1,930.08 其他 253.49 7,446.22 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 13,400.12 13,630.49 12,202.85 11,454.77 10,457.49 营业利润 2,742.14 266.81 3,888.60 5,583.53 7,192.33 资产总计 47,145.31 45,631.71 45,649.20 55,887.23 60,566.16 营业外收入 33.44 16.06 22.53 24.51 21.03 短期借款 1,190.64 3,450.97 1,500.00 1,500.00 1,500.00 营业外支出 19.52 25.00 28.13 29.22 27.45 应付票据及应付账款 10,188.71 8,179.64 7,427.37 12,467.85 12,419.99 利润总额 2,756.07 257.87 3,883.01 5,578.83 7,185.91 其他 2,804.82 1,348.84 4,192.38 5,208.99 4,706.56 所得税 385.85 (24.05) 520.58 749.03 994.17 流动负债合计 14,184.16 12,979.45 13,119.75 19,176.84 18,626.55 净利润 2,370.21 281.92 3,362.43 4,829.80 6,191.75 长期借款 498.91 1,906.01 1,000.00 1,000.00 1,000.00 少数股东损益 95.55 109.83 168.12 241.49 309.59 应付债券 3,444.32 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2,274.66 172.09 3,194.31 4,588.31 5,882.16 其他 929.05 959.76 900.00 929.60 929.79 每股收益（元） 0.67 0.05 0.94 1.34 1.72 非流动负债合计 4,872.28 2,865.77 1,900.00 1,929.60 1,929.79 负债合计 22,889.53 17,892.75 15,019.75 21,106.44 20,556.34 少数股东权益 789.49 804.56 947.46 1,152.73 1,415.88 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 3,066.15 3,412.95 3,412.95 3,412.95 3,412.95 成长能力 资本公积 7,606.25 11,212.51 11,235.09 11,235.09 11,235.09 营业收入 8.65% 9.70% -14.50% 25.50% 27.81% 留存收益 12,374.92 12,287.69 15,002.85 18,902.92 23,902.75 营业利润 17.94% -90.27% 1357.46% 43.59% 28.81% 其他 418.96 21.26 31.10 77.11 43.15 归属于母公司净利润 15.51% -92.43% 1756.16% 43.64% 28.20% 股东权益合计 24,255.78 27,738.97 30,629.45 34,780.79 40,009.82 获利能力 负债和股东权益总计 47,145.31 45,631.71 45,649.20 55,887.23 60,566.16 毛利率 13.90% 16.01% 19.11% 19.29% 19.24% 净利率 5.41% 0.37% 8.09% 9.26% 9.29% ROE 9.69% 0.64% 10.76% 13.64% 15.24% ROIC 17.25% 4.55% 19.80% 29.63% 27.83% 现