公司简评报告：业绩实现扭亏为盈，降本增效成效显著

业绩实现扭亏为盈，降本增效成效显著 奇安信(688561)公司简评报告|2023.01.30 评级：买入 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 0.2奇安信 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 18-Jan 10-Nov 2-Sep 25-Jun 17-Apr 7-Feb 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）77.47 一年内最高/最低价（元）75.95/40.27市盈率（当前）-101.05 市净率（当前）6.03 核心观点 事件：1月30日，公司发布2022年年度业绩预告。2022年，公司预计实现营业收入64.80-66.80亿元，同比增长11.55%-14.99%；归母净利润0.5-0.6亿元，同比增加6.05-6.15亿元；扣非净利润亏损3.01-3.11亿元， 亏损同比减少4.77-4.87亿元。 营收稳健增长，利润实现扭亏为盈：1）公司营收规模实现稳健增长，主要原因：①产品力、服务力和品牌力进一步提升，公司整体竞争力显著增强；②随着研发平台的成熟和量产，规模效应开始显现，人均创收能力持续提升；③对垂直行业客户持续深耕，公司以行业为单位的研发 效率和交付效率得到提升。2）在费用侧，公司三费增速较去年同期显著下降，主要原因：公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，实现了降本增效，三费占营收比例持续下降，盈利能力显著增强。3）公司2022年度非流动资产处置损益 约2.91亿元，较去年同期增加1.20亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。 关基客户收入高速增长，持续驱动公司成长。公司于2022年初调整组织架构成立军团，进一步深挖各关基行业客户的需求，打通销售、产品、研发、服务等内部多环节，并充分利用研发平台量产的优势，为客户提供全面的具有攻防能力的个性化网络安全产品和服务。公司的电力、油化、非银金融、运营商、银行等关键信息基础设施行业客户收入持续保 总股本（亿股） 6.82 总市值（亿元） 528.41 产品布局全面，数据安全等新兴领域先发优势明显。公司是全领域覆盖 资料来源：聚源数据 相关研究 的综合型网络安全厂商，在泛终端安全、态势感知、高级威胁检测、数据隐私保护、云安全、代码安全、SD-WAN、工业互联网安全、零信任 持高速增长，且大客户创收在整体收入中的比重明显提高，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。 新赛道产品高速增长，经营效率持续提升 营收保持高增长，研发平台量产有望实现扭亏为盈 Q1保持高增长，效率提升将推动扭亏为盈 身份安全、车联网安全、物联网安全等新领域、新赛道进行重点布局。随着关基行业及大型央企数字化转型进程逐步加深，网络安全作为底板红线的关键地位愈发凸显，数据安全等新兴网安市场也迎来了快速发展的机遇。公司在数据安全、云安全、应用安全等领域竞争优势显著，相关产品收入有望持续快速增长。 投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为66.42、89.60、119.01亿元，同比增速分别为14.33%、34.91%、32.82%；归母净利润分别为0.58、1.82、4.02亿元，同比增速分别为110.50%、212.27%、120.86%，2022- 2024年EPS分别为0.09、0.27、0.59，对应PE分别为908、291、132，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期；新赛 道产品研发不及预期。 盈利预测 币种：人民币 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 58.09 66.42 89.60 119.01 营收增速（%） 39.60 14.33 34.91 32.82 净利润（亿元） -5.55 0.58 1.82 4.02 净利润增速（%） 65.91 110.50 212.27 120.86 EPS(元/股) -0.81 0.09 0.27 0.59 PE -95 908 291 132 资料来源：Wind，首创证券 图1奇安信营业收入（亿元）及增速（右轴）图2奇安信归母净利润（亿元）及增速（右轴） 14070 58.09 120121.226010041.6150 8073.6131.9240 31.54 6030 18.17 4031.9339.60202019.3410 00 20182019202020212022Q1-3 营业收入(亿元)增速(%) 60 43.22 332.4440 20 -220182019202020212022Q1-30 -3.342.75-20-7-38.41-4.95-5.55-40 -60 -8.72 -12-65.91-80 -11.25 归母净利润(亿元)增速(%) 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图3奇安信毛利率、净利率 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 55.68 56.72 59.57 60.0161.17 2018 -52.43 2019 -17.53 2020 -8.19 20212022Q1-3 -9.54 -35.33 毛利率(%) 净利率(%) 资料来源：Wind，首创证券 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元）2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 8296.6 8313.2 9033.8 11705.9 经营活动现金流-1302.0 -352.2 -1148.0 -1279.3 现金 2973.4 2211.3 802.2 800.0 净利润-554.7 58.2 181.8 401.6 应收账款 3480.2 3974.2 5361.7 7121.3 折旧摊销254.9 555.3 567.2 582.7 其它应收款 233.6 267.1 360.4 478.7 财务费用48.2 2.5 7.9 60.3 预付账款 66.7 77.8 104.9 137.3 投资损失-139.1 -480.8 -459.3 -470.0 存货 814.9 950.7 1282.1 1677.8 营运资金变动-921.2 -475.5 -1454.2 -1868.0 其他 610.8 698.4 942.2 1251.4 其它9.2 -14.5 5.0 6.1 非流动资产 5186.4 5343.5 5488.7 5618.5 投资活动现金流-806.1 -231.7 -253.2 -242.4 长期投资 806.6 806.6 806.6 806.6 资本支出-250.0 -702.8 -702.8 -702.8 固定资产 1260.7 1250.2 1241.1 1233.1 长期投资222.9 0.0 0.0 0.0 无形资产 1732.8 1900.3 2034.3 2141.5 其他-778.9 471.1 449.6 460.3 其他 1053.2 1053.2 1053.2 1053.2 筹资活动现金流-208.5 -178.2 -7.9 1519.5 资产总计 13482.9 13656.7 14522.5 17324.4 短期借款15.9 0.0 0.0 1557.5 流动负债 2974.2 3155.4 3835.9 6205.9 长期借款107.5 -107.5 0.0 0.0 短期借款 29.5 29.5 29.5 1586.9 其他823.4 -68.2 0.0 22.4 应付账款 1422.6 1659.6 2238.1 2928.9 现金净增加额-2316.5 -762.1 -1409.1 -2.2 其他 0.0 0.0 0.0 0.0 主要财务比率2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 598.1 598.1 598.1 598.1 成长能力 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 营业收入39.6% 14.3% 34.9% 32.8% 其他 473.7 473.7 473.7 473.7 营业利润70.4% -112.0% 189.1% 114.9% 负债合计 3572.3 3753.6 4434.0 6804.0 归属母公司净利润65.9% -110.5% 212.3% 120.9% 少数股东权益14.517.020.528.6获利能力 归属母公司股东权益9896.19886.110067.910491.9毛利率60.0%59.2%59.2%59.8% 负债和股东权益13482.913656.714522.517324.4净利率-9.5%0.9%2.0%3.4% 利润表（百万元）20212022E2023E2024EROE-5.6%0.6%1.8%3.8% 营业收入5809.16641.68960.211900.8ROIC-5.7%0.7%2.0%3.9% 营业成本 2322.9 2709.9 3654.5 4782.5 偿债能力 营业税金及附加 48.1 55.0 74.1 98.5 资产负债率 26.5% 27.5% 30.5% 39.3% 营业费用 1761.0 1821.1 2438.5 3058.5 净负债比率 1.0% 0.2% 0.2% 9.2% 研发费用 1748.4 1726.8 2128.0 2757.4 管理费用 652.1 730.6 913.9 1190.1 流动比率 2.79 2.63 2.36 1.89 财务费用 -16.4 2.5 7.9 60.3 速动比率 2.52 2.33 2.02 1.62 资产减值损失-267.9-10.0-10.0-10.0营运能力 公允价值变动收益31.050.050.050.0总资产周转率0.430.490.620.69 投资净收益387.8430.8409.3420.0应收账款周转率2.121.721.861.84 营业利润-556.166.6192.4413.5应付账款周转率1.881.761.881.85 营业外收入11.04.65.67.1每股指标(元) 营业外支出9.510.712.711.0每股收益-0.810.090.270.59 利润总额-554.660.4185.3409.6每股经营现金-1.91-0.52-1.68-1.88 所得税-0.6-0.3-0.20.0每股净资产14.5114.4914.7615.38 净利润-554.060.7185.4409.6估值比率 少数股东损益0.82.53.68.0P/E-95.3907.5290.6131.6 归属母公司净利润-554.758.2181.8401.6P/B5.345.345.255.04 EBITDA-373.8624.4767.61056.5EV/EBITDA-133.1679.7264.8547.11 EPS（元）-0.810.090.270.59 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、网络安全、能源IT等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准