22年预计营收同增0.9%，消费场景恢复有望迎来强力反弹

事件：公司发布2022年度业绩预告。公司22年预计实现营业收入46.73亿元，同增约0.9%；预计实现归母净利润12.16亿元，同增约1.4%；预计实现扣非归母净利润11.63亿元，同减约4.3%。 ■公司预计22年全年销量10776千升，同减2.3%，根据测算，22年每千升酒价约为43.4万元/千升，同增3.3%。从单季度业绩来看，公司22Q4预计实现营收9.02亿元，同减25.4%，预计实现归母净利润/扣非归母净利润1.61/1.38亿元，分别同减19.0%/30.2%。公司22Q4预计销量为2210千升，同减20.6%，每千升酒价约为40.8万元/千升，同减6.0%。本期业绩变化的原因主要系22年疫情致国内消费场景严重萎缩，白酒消费需求减少，渠道库存压力增大，行业呈现缩量竞争的态势。 ■从消费场景来看，水井坊目前在宴会场景使用较多。22年受疫情影响，业绩低基数下，我们预计23年商务宴请和宴席端会有较大的改善和率先修复机会，助力公司23年销售目标的实现。 ■公司21年导入新典藏和新井台，22年推出新品天号陈，天号陈主打大众酒赛道，未来有望成为消费者质优价宜的新选择。公司进一步优化经销系统，突破团购、企业、圈层业务，拓展新的团购模式，逐步实现高档产品放量。 ■投资建议：我们前次报告预计公司22-24年实现营收58.19/67.96/80.38亿元，同比增长25.63%/16.79%/18.28%，实现归母净利润13.98/18.11/20.26亿元，同比增长16.63%/29.46%/11.91%。由于公司四季度仍受疫情影响较大，销量同减20.6%，每千升酒价同减6.0%，低于我们预期，因此，我们下调公司22-24年营业收入和归母净利润预测值，随着疫情防控优化，消费场景复苏，公司业绩有望逐步向好。我们预计公司22-24年营业收入分别为46.7/54.7/64.7亿元 ， 分别同增0.9%/17.0%/18.4%， 归母净利润分别为12.2/14.8/17.8亿元 ， 分别同增1.4%/21.5%/20.4%， 对应PE分别为33.24/27.36/22.72，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、新品推出不及预期风险、食品安全风险、业绩预告仅为初步测算数据，具体数据以公司正式发布的22年年报为准 财务数据和估值