非银行业周报：经济预期持续向好，期待节后非银板块表现

行业周报 2023年1月30日 经济预期持续向好，期待节后非银板块表现 行 业非银行业周报（2023.1.16-2023.1.22） 研行情回顾 究节前一周（1.16-1.22）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为 ·5.4%、-0.8%、2.8%。上证指数、深证成指、创业板指涨跌幅分别为非2.18%、3.26%、3.72%，沪深300涨跌幅2.63%。证券、保险、多元金银融板块相对沪深300的超额收益分别为2.8%、-3.4%和4.7%。2023年年 金初至今，证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为10.8%、7.4%、 融13.3%。 ·核心观点 证证券：节前一周非银金融板块表现继续活跃，证券行业相对沪深券300的超额收益为2.8%。春节期间港股及A50指数上涨，节后成交量有研望在低基数的背景下继续放大。节前部分券商公布业绩快报，2022年券商业绩受市场低迷影响整体承压，2023年，资本市场有望在改革深 究化和政策利好的推动下，先于实体经济迎来回暖。2023Q1券商板块业 报绩有望在低基数下实现同比增长。目前，券商板块仍处于历史低位。建 告议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。 保险： 负债端：上市险企2022年12月保费收入数据公布。寿险1-12月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+6.1%）＞新华保险（-0.2%）＞中国人寿（-0.8%）＞平安寿险（-3.9%）＞人保寿险（-4.3%），其中12月单月保费同比增速分别为：太保寿险（-5.6%）＞人保寿险（- 10.2%）＞中国人寿（-10.5%）＞平安寿险（-17.9%）＞新华保险（- 24.0%）。除太保外，其余险企12月累计保费增速均为负。太保寿险表现优异，或得益于公司银保渠道高增长和“长航行动”的持续推进。其余险企重点筹备2023年开门红工作，12月保费有所承压。财险1-12月累计原保费增速排序如下：太保财险（+11.6%）＞平安财险（+10.4%） ＞中国财险（+8.3%）。疫情影响下新车销量环比回落，非车险保费持续高增，仍是产险保费增长的重要驱动因素。 资产端：当前10年期国债收益率为2.93%。春节期间消费及交运数据表现改善明显，在宏观经济预期转好叠加权益市场回暖的背景下，险企资产端有望得到修复。 流动性：节前一周央行实现逆回购净投放19660亿元。 MLF：节前一周央行实现MLF净回笼7000亿元。 投资建议 推荐标的：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。建议关注：“以投行为牵引”为战略，在细分行业已取得一定优势的国金证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，资产与负债端弹性均较大的新华保险；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人温瑞鹏 电子邮箱wenrp@easec.com.cn 联系人张佳蓉 电子邮箱zhangjr911@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【非银】个人养老金制度启动实施，关注非银板块投资价值_20221127》2022.11.28 《【非银】重申非银板块配置价值_20221120》2022.11.20 《【非银】保险公司10月数据报告_20221117》2022.11.18 《【非银】板块催化显现，券商配置窗口开启_20221113》2022.11.13 《【非银】2022Q3公募基金保有规模点评：行业竞争加剧，券商渠道市占率持续提升_20221111》2022.11.13 正文目录 1.行情回顾3 2.证券行业数据跟踪3 3.保险行业数据跟踪5 4.流动性跟踪5 5.一周新闻6 6.风险提示7 图表目录 图表1.非银金融细分行业行情3 图表2.重要公司周涨跌幅3 图表3.沪深成交额及换手率4 图表4.IPO及再发金额4 图表5.债券承销规模4 图表6.融资、融券余额4 图表7.场内外股权质押情况4 图表8.沪深300及中证全债（净）4 图表9.集合资管规模及增速5 图表10.券商PB估值5 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）5 图表12.保险滚动PEV5 图表13.银行间市场利率（%）6 图表14.Shibor隔夜利率（%）6 图表15.国债期限利差（%）6 1.行情回顾 1）证券行情：节前一周证券行业涨跌幅为5.4%，同期沪深300涨跌幅为 2.63%。涨幅前三的公司分别为国盛金控、华鑫股份和山西证券，涨幅分别为22.66%、10.97%和9.45%。 2）保险行情：节前一周保险行业涨跌幅为-0.8%，同期沪深300涨跌幅为 2.63%。涨幅前三的公司分别为中国再保险、中国太平和众安在线，涨幅分别为7.14%、4.73%和1.66%。 图表1.非银金融细分行业行情图表2.重要公司周涨跌幅 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 2.证券行业数据跟踪 1）经纪业务：节前一周沪深两市日均成交额为7392亿元，周环比0.4%；日均换手率为0.94%，周环比-0.20pct。 2）投行业务：2022年1-11月，IPO、再发规模（增发+配股）、债券承销规模分别为5054.32亿元、6775.49亿元、9.18万亿元，同比+22.3%、-5.73%、+13.5%，分别占去年规模的94.4%、63.8%、88.1%。 3）信用业务：截止至1月28日，融资融券业务余额为1.51万亿元，周环比-1.80%。 4）自营业务：节前一周沪深300涨跌幅2.63%，中证全债（净值）指数报 103.27，周环比-0.19%。 5）资产管理：截止至2022Q2，证券公司及资管子公司资管业务规模7.68万亿元，其中集合资产规模为3.59万亿元，环比上升0.9%，占比由2022Q1的45.3%上升至2022Q2的46.8%，专项资管占比由2022Q1的 47.3%下降到2022Q2的45.9%。 图表3.沪深成交额及换手率图表4.IPO及再发金额 IPO金额（亿元）再发金额（亿元，右轴） 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表5.债券承销规模图表6.融资、融券余额 债券承销规模(亿元)公司债(亿元) 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 0 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表7.场内外股权质押情况图表8.沪深300及中证全债（净） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表9.集合资管规模及增速图表10.券商PB估值 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 3.保险行业数据跟踪 1）国债收益率及750移动平均线：节前一周10年期中债国债报 2.9331%，周环比上升0.321bp；750日移动平均线下降0.12bp。 2）保险企业PEV估值：平安、人寿、太保、新华滚动PEV为0.69、 0.71、0.45、0.33。 图表11.国债收益率及750日移动平均线（%）图表12.保险滚动PEV 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 4.流动性跟踪 1）量：节前一周央行共开展21550亿元逆回购操作，因有1890亿元 逆回购到期，节前一周实现逆回购净投放19660亿元。节前一周有7000亿MLF到期，节前一周实现MLF净回笼7000亿元。 2）价：1月20日，银行拆借市场IBO001、IBO007加权利率报1.88%、 2.03%，周环比+54.36bp、-7.31bp；银行质押式回购R001、R007加权利率报1.7185%、2.0059%，周环比+32.79bp、+2.14bp。1月20日，隔夜Shibor报1.8340%，周环比+0.5920bp。 3）期限利差：中债十年期国债到期收益率为2.9331%，中债1年期国债到期收益率为2.1648%，期限利差76.83bp，环比下降3.57bp。 图表13.银行间市场利率（%）图表14.Shibor隔夜利率（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 图表15.国债期限利差（%） 资料来源：iFind，东亚前海证券研究所 5.一周新闻 1月17日，财政部、国家税务总局发布公告，明确延续实施有关个人所得税优惠政策，支持企业创新发展和资本市场对外开放。明确《财政部税务总局关于延续实施全年一次性奖金等个人所得税优惠政策的公告》 （财政部税务总局公告2021年第42号）中规定的上市公司股权激励单 独计税优惠政策，自2023年1月1日起至2023年12月31日止继续执行。此外，公告称，《财政部税务总局证监会关于继续执行沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告》（财政部税务总局证监会公告2019年第93号）中规定的个人所得税优惠政策，自2023年1月1日起至2023年12月31日止继续执行。（来源：新华社） 1月19日，经中国证监会同意，上交所、深交所和中国结算正式发布相关配套规则和通知，夯实了港股通交易日历优化的制度基础，相关工作取得阶段性进展。沪深港通交易日历优化是优化内地与香港股票市场交易互联互通机制的重要举措，是两地资本市场监管机构务实合作的具体体现，回应了境内外投资者的诉求，有利于促进内地与香港资本市场长期平稳健康发展。（来源：证监会） 1月28日，国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议。会议指出，当前经济持续恢复、呈回升态势。要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间。深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动财政、金融工具支持的重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量，实施好原定延续执行的小规模纳税人增值税减免、普惠小微贷款等政策。坚持“两个毫不动摇”，依法保护民营企业权益，持续打造市场化法治化国际化营商环境。支持平台经济持续健康发展。推动企业节后快速复工复产，扎实做好农民工返岗就业服务。上下共同努力，巩固和拓展经济运行回升势头。（来源：国务院） 6.风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研