沪铜周报：需求未证伪，铜价或高位震荡

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2023/01/29投资咨询部 2023.01.16-2023.01.20 投资咨询部 需求未证伪，铜价或高位震荡 投资策略建议： 宏观面，美国12月PCE物价指数涨幅符合预期，在议息会议前，海外或缺乏新的矛盾点。市场对2023年国内消费预期偏高， 春节期间出行数据表明，国内消费有修复但仍低于2019年。 近期南美矿端波澜再起，秘鲁港口失火、群众抗议等负面冲击影响铜矿物流发运，并未对铜精矿整体生产格局造成过多变化。截至1月16日，全国主流地区周度库存环比增加1.87万吨至15.42 万吨，总库存较去年同期增加6.38万吨。海外交易所库存与国内表现分化，Lme铜最新库存落至7.4万吨附近，国内假期期间金属消费清淡，社会库存和上期所库存都出现累库。 1月20日当周，上海有色1#电解铜升贴水先扬后抑，截至20 日报贴50元/吨。据SMM，下游加工材需求在2月5号之前难见明 显起色，预计节后第一周升贴水将继续承压。截至1月20日，铜期权隐含波动率25.95%，20日历史波动率17.14%。 整体来看，沪铜市场强预期弱现实的格局不变，在国内需求未被证伪前，预计铜价仍将处于高位整理状态。 策略上建议少量空单或观望。 ∟.宏观资讯 1.经文旅部测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。 2.统计局数据显示，12月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比下降城市有55个，比上月增加4个；二手住宅销售价格环比下降城市有63个，比上月增加1个。 3.统计局数据显示，12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），环比增长0.06%，2022年，规模以上工业增加值比上年增长3.6%。 4.12月份，固定资产投资（不含农户）环比增长0.49%。2022年，全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，比上年增长0.9%。 5.12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。2022年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。 6.12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。全年城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的全年预期目标任务。 7.2022年，全国房地产开发投资132895亿元，比上年下降10.0%；其中，住宅投资100646亿元，下降9.5%。2022年，商品房销售面积135837万平方米，比上年下降24.3%，其中住宅销售面积下降26.8%。商品房销售额133308亿元，下降26.7%，其中住宅销售额下降28.3%。2022年，房地产开发企业到位资金148979亿元，比上年下降25.9%。 8.美国2023年1月纽约联储制造业指数-32.9，市场预期-8.7，前值-11.6。 9.美国2022年12月核心PCE物价指数同比增长4.4%，预期4.4%，前值4.7%。 10.美国12月零售销售环比-1.1%，市场预期-0.9%，前值下修至-1%。（除汽车）环比-1.1%，市场预期-0.5%，前值-0.2%。（除汽车与汽油）环比-0.7%，市场预期0%，前值由-0.2%修正至-0.5%。 11.美国12月新屋开工138.2万户，环比-1.4%；市场预期135.8万户，前值由142.7万户修正至 140.1万户。12月营建许可133万户，环比-1.6%；市场预期136.5万户，前值134.2万户。12月成屋销售总数（年化）402万户，连续第11个月下降，当月同比下降34%，环比下降1.5%； 市场预期395万户，前值由409万户修正值408万户。12月成屋销售价格中位数为36.69万美 元；同比上升2.3%。截至12月底，美国待售成屋库存97万户，或2.9个月去化周期。 12.截至1月19日：美国30年期固定抵押贷款利率（FRM）平均为6.15%；一周前为6.33%，一年前为3.56%。15年期固定利率抵押贷款（FRM）平均为5.28%，一周前为5.52%，一年前为2.79%。 13.1月14日当周初请失业金人数19万人（市场预期21.4万人），前值20.5万人。1月7日当周续请失业救济人数164.7万人（市场预期165.5万人），前值由163.4万人下修至163万人。 【华安点评】 宏观面，美国12月PCE物价指数涨幅符合预期，在议息会议前，海外或缺乏新的矛盾点。市场对2023年国内的消费预期偏高，春节期间数据表明，国内消费有修复但仍低于2019年，强预期弱现实的格局不变。 ∟.行业资讯 1.外媒1月27日消息，秘鲁暴力抗议活动的示威者封锁了各地的道路，并与安全部队发生冲突，这场六个多星期的暴力骚乱始于总统PedroCastillo在试图解散国会后被弹劾。抗议者呼吁更换临时总统DinaBoluarte，据悉，目前已有50多人死亡，暴力活动没有缓和的迹象。 2.中国12月废铜（铜废碎料）进口量为139,173.78吨，环比减少13.9%，同比减少13.8%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜23,947.25吨，环比减少23.2%，同比减少1.5%。 3.中国12月铜矿砂及其精矿进口量为2,103,028.61吨，环比减少12.8%，同比增加2.3%。12月精炼铜进口量为364,116.31吨，环比减少4.4%，同比减少12.7%。 【华安点评】 近期南美矿端波澜再起，秘鲁港口失火、群众抗议等负面冲击影响铜矿物流发运，并未对铜精矿整体生产格局造成过多变化。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2中国铜冶炼现货粗炼费（美元/吨） 图3中国铜冶炼理论利润（元/吨）图4铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5铜社会库存（万吨）图6铜保税区库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图7广东市场精废价差（元/吨）图8废铜现货价（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 截至1月16日，全国主流地区周度库存环比增加1.87万吨至15.42万吨，总库存较去年同期 增加6.38万吨。海外交易所库存与国内表现分化，Lme铜最新库存落至7.4万吨附近，国内假期期间金属消费清单，社会库存和上期所库存都出现累库。 ∟.价差分析 图9铜杆价格（元/吨）图10浙江市场低氧铜杆加工费（元/吨） 图11铜管价格（元/吨）图12铜棒价格（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图13主流1#电解铜价格（元/吨）图14主流市场平水铜升贴水（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 1月16日-20日当周，上海有色1#电解铜升贴水先扬后抑，截至20日报贴50元/吨。据上海 有色，下游加工材需求在2月5号之前难见明显起色，预计节后第一周升贴水将继续承压。 ∟.波动率分析 图15期权隐含波动率（%）图16期权交易量（认购+认沽） 数据来源：Wind，华安期货投资咨询部 【华安点评】 截至1月20日，铜期权隐含波动率25.95%，20日历史波动率17.14%。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067