影视行业：春节消费专题-春节档助推中国电影行业加速复苏

春节档助推中国电影行业加速复苏 ——春节消费专题 影视行业 推荐维持评级 核心观点: 影史第二春节档，疫后复苏迎良好开局据灯塔专业版数据统计显示，2023年春节档票房共计67.62亿元（含票务服务费），同档期 仅次于2021年的中国影史记录。就春节单日票房来看，除初一单日票房落后去年同期，初二至初七单日票房较去年均有显著提高。 《满江红》票房夺魁，头部影片屡创记录2023春节档共有7部影 片，其中6部影片达成破亿成就，初三上映的《中国乒乓之绝地反 击》两日后宣布撤档，票房停留在4082万，《满江红》《流浪地球 2》两部热门影片票房突破20亿。《满江红》以26.1亿拿下2023年春节档票房冠军，《流浪地球2》以21.6亿紧随其后，《熊出没·伴我“熊芯”》成为春节档历史上首个进入前三的动画片，并超越前作《熊出没·重返地球》的春节档动画片票房记录。 返乡规模同比高增，票房呈现下沉趋势2023年春节档，一至四线城 市分别实现票房7.56、26.18、15.45、18.39亿元。其中三四线城市票房占比持续升高，首次超过五成。2023年节前春运15天，全国铁路累计发送旅客10954.3万人次，同比增长27.3%，返乡人数大规模增加是春节档票房向三四线城市下沉的主要原因。 头部公司市占率稳定，供应端储备丰富万达院线、大地影院等有资 金实力或融资渠道畅通的头部院线公司地位稳固，但相比国外的院线市场CR3达到60%，我国院线市场集中度有望继续提升，全产业链布局的公司优势将日益明显。我们认为，春节档的优异表现预示着节后票房有望延续火爆态势，展望全年，疫情期间未能如期上映的影片储备以及后续进口影片的供应量提升有望从内容端带动需求形成供需双复苏。 投资建议随着防疫政策的调整，中国电影行业有望持续回暖，此次 春节档强劲表现将对此发挥催化作用。在春节档票房中，《满江红》 《流浪地球2》以绝对优势领跑，建议关注主要出品方欢喜传媒 （1003.HK）、中国电影（600977.SH）、猫眼娱乐（1896.HK）。此外，建议关注其他春节档影片出品方光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）、万达电影（002739.SZ）等。 风险提示市场竞争加剧的风险，政策监管趋严的风险，公共卫生风 险，电影票房不及预期的风险等。 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 行业数据2023.01.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】行业点评_2022国庆档票房点评_大盘票房疲软，《万里归途》领跑 【银河传媒互联网】行业点评_2023春节档票房前瞻_电影行业回暖，春节档预售表现强劲 行业深度●影视行业 2023年01月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、春节档表现强劲，催化电影行业回暖2 （一）影史第二春节档，疫后复苏迎良好开局2 （二）《满江红》票房夺魁，头部影片屡创记录4 （三）返乡规模同比高增，票房呈现下沉趋势6 （四）头部公司市占率稳定，供应端储备丰富6 二、投资建议9 三、风险提示9 一、春节档表现强劲，催化电影行业回暖 （一）影史第二春节档，疫后复苏迎良好开局 据灯塔专业版数据统计显示，2023年春节档截至目前（2023年1月28日），票房共计67.62亿元（含票务服务费），同档期仅次于2021年的中国影史记录。2019、2021-2022年春节档票房依次为59.05、78.43、60.4亿元，票房贡献率占比依次为9.21%、16.67%、20.17%，进入疫情时代后，春节档的重要程度显著上升。2023年春节档的火爆为电影行业的疫后复苏创下良好开局，随着疫情防控步入新常态，高涨的观影意愿将与影视公司的出品相互助推，形成供需双复苏。 图1：2019-2023年春节档电影市场表现及票房贡献比（单位：亿元）（截至2023年1月28日） 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 就春节单日票房来看，正月初一至初七票房依次为12.38、10.19、10.32、10.10、9.88、9.00、7.03亿元（剔除票房服务费），除初一单日票房落后去年同期，初二至初七单日票房较去年均有显著提高。 图2：2019-2023年春节档电影市场单日表现（单位：亿元） 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 截至1月28日中午，2023年春节档观影人次达12916.8万，场次共计265.5万次，上座率为39.54%，平均票价为52.31。尽管放映场次同比下降了15个百分点，但2023年春节档的上座率达到了39.54%，同比上升33.04%，观影人次同比上升12.85%，反映出疫后观影热情高涨。 表1：2019-2023年春节档电影市场指标对比（截至2023年1月28日中午12点） 2019 2020 2021 2022 2023 观影人次 13220.3 - 16045.8 11446.3 12916.8 yoy -9.02% - - -28.66% 12.85% 场次（万） 292.5 - 287.5 315.0 265.5 上座率 35.50% - 44.98% 29.72% 39.54% yoy -25.58% - - -33.93% 33.04% 平均票价（单位：元） 44.66 - 48.88 52.77 52.31 yoy 12.44% - - 7.96% -0.87% 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 （二）《满江红》票房夺魁，头部影片屡创记录 2023春节档共有7部影片，其中6部影片达成破亿成就，初三上映的《中国乒乓之绝地反击》两日后宣布撤档，票房停留在4082万，《满江红》《流浪地球2》两部热门影片票房突破20亿。《满江红》以26.1亿拿下2023年春节档票房冠军，《流浪地球2》以 21.6亿紧随其后，《熊出没·伴我“熊芯”》成为春节档历史上首个进入前三的动画片，并超越前作《熊出没·重返地球》的春节档动画片票房记录。 表2：春节档头部影片票房表现（截至2023年1月28日中午12点） 序号 电影名称 票房（亿元） 上映日期 出品方 北京欢喜首映文化有限公司、欢喜传媒集团有限公司、艺榭（青岛）影业有限公司、北京欢十喜文化传媒有限公司、北京黎枫 1 满江红 27.57 2023年1月22日 文化发展有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、北京光线影业有限公司、中国电影股份有限公司、北京开心麻花影业 有限公司、北京羊踯躅文化传媒有限公司、麦塔维艺术科技（上海）有限公司 中国电影股份有限公司、郭帆（北京）影 2 流浪地球2 22.81 2023年1月22日 业有限公司、北京登峰国际文化传播有限 公司、中影创意（北京）电影有限公司 华强方特（深圳）动漫有限公司、浙江横 3 熊出没·伴我“熊芯” 8.11 2023年1月22日 店影业有限公司、中国电影股份有限公 司、万达电影股份有限公司、霍尔果斯联 瑞木马影视传媒有限公司 上海博纳文化传媒有限公司、海南喜悦电影有限公司、中国电影股份有限公司、华 4 无名 5.18 2023年1月22日 夏电影发行有限责任公司、阿里巴巴影业（北京）有限公司、博纳影业集团股份有 限公司 北京深海十月传媒有限公司、北京光线影 5 深海 3.91 2023年1月22日 业有限公司、天津十月文化传媒有限公 司、北京彩条屋科技有限公司、北京光线 传媒股份有限公司 上海儒意影视制作有限公司、甜橙影业 6 交换人生 2.96 2023年1月22日 （北京）有限公司、北京阿里巴巴影业文 化有限公司、北京光线影业有限公司 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 从排片占比及上座率来看，《流浪地球2》受前作加持，初一排片占比26.6%略高于 《满江红》，但《满江红》从初二开始强势反超，院线排片率差距不断拉大的同时，也更受观众的喜爱，上座率在初二至初五均高于其他影片。《熊出没·伴我“熊芯”》后来居上，首日排片率仅8.6%为6部影片最低，但是凭借61.2%的高上座率获得院线青睐，排片率持续攀升至初五的13.7%，仅次于《流浪地球2》和《满江红》，与其他影片拉开差距。 表3：春节档头部影片排片占比变化（截至2023年1月28日中午12点） 序号 电影名称 初一 初二 初三 初四 初五 1 满江红 25.5% 28.0% 27.7% 31.6% 33.3% 2 流浪地球2 26.6% 26.9% 24.8% 26.2% 26.3% 3 熊出没·伴我“熊芯” 8.6% 12.9% 12.2% 13.3% 13.7% 4 无名 12.9% 11.7% 8.6% 8.1% 8.8% 5 深海 8.9% 9.0% 7.8% 8.7% 9.3% 6 交换人生 17.3% 10.6% 7.8% 6.1% 5.9% 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 表4：春节档头部影片上座率变化（截至2023年1月28日中午12点） 序号 电影名称 初一 初二 初三 初四 初五 1 满江红 54.0% 48.0% 50.5% 49.4% 46.4% 2 流浪地球2 47.2% 39.2% 40.5% 40.6% 40.8% 3 熊出没·伴我“熊芯” 61.2% 40.5% 42.1% 43.1% 43.0% 4 无名 40.6% 31.5% 36.9% 34.6% 33.9% 5 深海 36.3% 29.7% 32.6% 32.4% 31.6% 6 交换人生 30.9% 24.0% 23.5% 21.5% 19.4% 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 （三）返乡规模同比高增，票房呈现下沉趋势 截至2023年1月28日12点，2023年春节档，一至四线城市分别实现票房7.56、26.18、15.45、18.39亿元。其中三四线城市票房占比持续升高，首次超过五成。2023节前春运15天，全国铁路累计发送旅客10954.3万人次，同比增长27.3%，返乡人数大规模增加是春节档票房向三四线城市下沉的主要原因。 图3：2019-2023年春节档一至四线城市票房增速及票房占比（截至2023年1月28日中午12点） 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 （四）头部公司市占率稳定，供应端储备丰富 万达院线、大地影院等有资金实力或融资渠道畅通的头部院线公司地位稳固，截至 2022年，top10院线继续占据我国三分之一以上的市场，但相比国外的院线市场CR3达到 60%，我国院线市场集中度有望继续提升，全产业链布局的公司优势将日益明显。 图4：2018-2022年头部院线市占率情况 资料来源：灯塔专业版数据，中国银河证券研究院 从今年春节档院线端看，截至2023年1月28日，2023年春节档前十院线公司票房共计实现44.29亿元，龙头院线Top5票房市占率为45.30%，龙头院线公司中，万达院线、中影数字院线、大地院线、上海联和院线、中影南方新干线市占率分别达到15.63%、8.70%、 7.88%、7.37%、5.69%，其中万达院线、中影数字院线、上海联合院线等院线市占率均有不同程度的小幅提升。 图5：2019-2023年春节档前十院线公司票房及市占率 资料来源：猫眼专业版数据，中国银河证券研究院 表5：2023年春节档前十院线票房收入及市占率（截至2023年1月28日中午12点） 院线 票房收入（亿） 市占率 1霍尔果斯万达电影院线有限公司 10.57 15.63% 2中影数字院线（北京）有限公司 5.88 8.70% 3广东大地电影院线股份有限公司 5.33 7.88% 4上海联合电影院线公司 4.98 7.37% 5深圳市中影南方电影新干线有限公司 3.85 5