2022年报预告点评：4Q业绩超预期，继续看好中大件主动转型

事项： 公司发布2022年度业绩预告，4Q单季归母净利2.13亿-2.53亿元、同比+5.9倍至+7.2倍、环比+9%至+30%，对应中值2.33亿元、同比+6.5倍、环比+20%。 2022年净利中值6.4亿元、同比+107%，扣非中值5.9亿元、同比+151%。 评论： 3Q高基数下4Q业绩超预期： 1）净利：4Q归母净利2.13亿-2.53亿元、同比+5.9倍至+7.2倍、环比+9%至+30%，对应中值2.33亿元、同比+6.5倍、环比+20%。3Q高基数下继续实现环比高增，超预期，连续两个季度高业绩预期验证，展现良好经营管理能力，23年有望延续增势。具体影响因素，估计：①营收端，新能源三电等中大件项目已实现放量，估计产品结构改善、单车价值量持续提升带动收入增长；②利润端，4Q铝均价环比+2%，估计原材料对利润端影响环比基本持平；4Q末CCFI运价指数环比-45%，基本回归2021年前运价水平，估计4Q运费/营收也回归正常（2-3%，21年5-6%）；4Q末美元兑人民币环比升值2%，欧元贬值6%，估计汇兑收益可维持3Q高位水平。 2）扣非：4Q扣非净利1.72亿-2.12亿元、同比高增、环比-18%至+0.5%，对应中值1.92亿元、同比高增、环比-9%，公司3Q计入非经的公允价值变动、投资收益合计损失3100万元，4Q末美元兑人民币较3Q末升值2%，欧元贬值6%，估计相关非经损失有减少，另外可能有部分固定资产处置收益及政府补助的集中计提。 继续看好公司往中大件发展的主动战略转型： 1）中小件隐形冠军具备规模、管理综合优势。公司此前主要产品是雨刮、转向系统壳体等铝压铸小件，典型单车价值量为0.5k-1.0k水平。一方面，爱柯迪拥有零部件“超市”供应能力，传统中小件领域格局逐步往头部集中，公司近10年规模增速始终高于全球汽车行业10PP+，预计未来在中小件仍可维持；另一方面，公司精益的管理能力助力公司在每年近2亿件出货量的背景下实现盈利水平高于行业平均5PP+。 2）中大件主动转型步伐加快。电动化催生大吨位压铸等新赛道，在短期内，三电系统替换发动机系统估计将带来1.5k-2.5k铝铸件单车价值量提升，而长期看，由轻量化需求带来的减震塔、纵梁、一体化压铸后地板等车身结构件的铝代钢有望推动单车铝铸件价值量往上万元飞跃。在中小件基盘业务稳定增长的背景下，公司主动转型新能源三电及结构件产品并已实现产品量产。预计公司2022年新能源汽车产品收入占比20%，2023年有望提前实现2025年30%占比目标，转型进一步提速。 投资建议：公司连续两个季度高业绩预期验证，2023年有望维持，另外公司从小件到大件的主动战略转型有望强化公司中长期成长展望。公司新能源订单有望在未来1-2年快速放量，2022年盈利水平前低后高，2023-2024年有望保持较高的业绩增速。根据业绩预告，我们将公司2022-2024年归母净利预期由5.81亿、8.27亿、10.65亿元调整为6.40亿、8.24亿、10.55亿元，增速对应+107%、+29%、+28%，对应当前PE30倍、23倍、18倍。公司高业绩预期连续实现展现强α，我们将公司2023年目标PE由25-30倍调整为30倍，目标价28.0元，对应空间30%，对应23年PB 4.4倍。维持“强推”评级。 风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、芯片恢复过慢、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。 主要财务指标