2022年业绩快报点评：资产质量向好，业绩增速回升

证券研究报告|2023年01月30日 核心观点公司研究·财报点评 苏农银行披露2022年业绩快报。公司2022年实现归母净利润15.01亿元，同比增长29.40%，增速较三季报提升8.75个百分点。公司全年加权平均净资产收益率10.57%，同比回升1.26个百分点。 业务规模进一步提升，区域发展进一步发力。公司2022年末总资产同比增长13.90%至1808亿元，规模保持稳健增长。其中贷款较年初增长14.47%至1090亿元，存款较年初增长14.02%至1398亿元，存贷款均保持较好增长。 公司区域发展进一步发力，截至2022年末，苏州地区（不含吴江区）贷款 223亿元，较年初增长40.75%；苏州地区（不含吴江区）贷款占比提升至 20.42%，较年初提升3.81个百分点。 营收增速稳定，净利润增速提升。2022年全年实现营业净收入40.26亿元，同比增长5.01%，增速保持在较为稳定的水平。公司前三季度实现营业利润 15.77亿元，同比增长25.46%，实现利润总额16.01亿元，同比增长27.06%，实现归母净利润15.01亿元，同比增长29.40%，增速较三季报提升8.75个百分点。 资产质量稳中向好。截至2022年末，公司不良贷款率0.95%，较年初下降 0.05个百分点，较三季末基本持平；关注贷款率1.48%，较年初下降1.08个百分点，较三季末下降0.28个百分点；拨备覆盖率441%，较年初提升28个百分点，较三季末提升4个百分点。整体来看，公司资产质量稳中向好，这也是公司能够实现净利润增速回升的主要驱动因素。 投资建议：由于业绩快报披露数据有限，我们暂不调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元，同比增速 19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元；当前股价对应PE为 6.3/5.5/4.8x，PB为0.6/0.6/0.5x，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终定期报告中披露的数据存在差异。 银行·农商行Ⅱ 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165 chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 证券分析师：田维韦021-60875161 tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002 基础数据 投资评级合理估值 增持(维持) 收盘价 4.87元 总市值/流通市值 8781/7518百万元 52周最高价/最低价 5.97/4.41元 近3个月日均成交额 94.82百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《苏农银行（603323.SH）-区域发展持续发力》——2022-10-28 《苏农银行（603323.SH）-区域发展进一步发力》——2022-10-17 《苏农银行（603323.SH）2022半年报点评-城区战略持续发力，资产质量稳定》——2022-08-18 《苏农银行（603323.SH）-董事长及管理层增持股份，彰显发展信心》——2022-07-13 《苏农银行（603323.SH）-战略持续落地，资产质量向好》— 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E —2022-07-06 营业收入(百万元) 3,753 3,834 4,185 4,630 5,162 (+/-%) 6.6% 2.2% 9.1% 10.6% 11.5% 净利润(百万元) 951 1,160 1,392 1,608 1,819 (+/-%) 4.2% 22.0% 19.9% 15.5% 13.2% 摊薄每股收益(元) 0.53 0.64 0.77 0.89 1.01 总资产收益率 0.72% 0.78% 0.82% 0.83% 0.84% 净资产收益率 8.1% 9.2% 10.2% 10.8% 11.2% 市盈率(PE) 9.2 7.6 6.3 5.5 4.8 股息率 3.1% 3.3% 3.9% 4.6% 5.2% 市净率(PB) 0.73 0.67 0.62 0.57 0.52 苏农银行（603323.SH）2022年业绩快报点评 资产质量向好，业绩增速回升 增持 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 附表：财务预测与估值 每股指标（元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（十亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.53 0.64 0.77 0.89 1.01 营业净收入 3.8 3.8 4.2 4.6 5.2 BVPS 6.67 7.29 7.90 8.60 9.39 其中：利息净收入 3.0 3.0 3.3 3.7 4.2 DPS 0.15 0.16 0.19 0.22 0.25 手续费净收入 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 其他非息收入 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资产负债表（十亿元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业支出 2.7 2.6 2.7 2.9 3.2 总资产 139 159 181 204 229 其中：业务及管理费 1.2 1.3 1.4 1.5 1.7 其中：贷款 76 92 110 129 150 资产减值损失 1.4 1.3 1.3 1.3 1.4 非信贷资产 64 67 71 75 79 其他支出 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 总负债 127 145 167 189 43 营业利润 1.1 1.3 1.5 1.7 2.0 其中：存款 107 123 137 152 169 其中：拨备前利润 2.5 2.5 2.8 3.1 3.4 非存款负债 21 23 29 36 43 营业外净收入 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 所有者权益 12 13 14 16 17 利润总额 1.1 1.3 1.5 1.7 2.0 其中：总股本 2 2 2 2 2 减：所得税 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 普通股东净资产 12 13 14 16 17 净利润 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 归母净利润 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 总资产同比 10.7% 13.8% 14.0% 13.0% 12.0% 其中：普通股东净利润 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 贷款同比 14.4% 21.0% 19.5% 18.0% 16.0% 分红总额 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 存款同比 11.2% 14.9% 12.0% 11.0% 11.0% 贷存比 71% 75% 80% 85% 89% 营业收入同比 6.6% 2.2% 9.1% 10.6% 11.5% 非存款负债/负债 16% 16% 18% 19% 20% 其中：利息净收入同比 0.0% 0.2% 10.3% 11.9% 12.5% 权益乘数 11.5 12.0 12.6 13.1 13.4 手续费净收入同比 0.0% 68.0% -5.0% 5.0% 5.0% 归母净利润同比 4.2% 22.0% 19.9% 15.5% 13.2% 资产质量指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 不良贷款率 1.28% 1.00% 0.91% 0.90% 0.90% 业绩增长归因 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 信用成本率 2.15% 1.69% 1.38% 1.21% 1.12% 生息资产规模 8.7% 12.4% 12.8% 14.7% 12.5% 拨备覆盖率 305% 412% 425% 409% 399% 净息差（广义） -6.6% -12.2% -2.5% -2.8% -0.0% 手续费净收入 -0.0% 2.6% -1.0% -0.4% -0.4% 资本与盈利指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 其他非息收入 4.4% -0.6% -0.2% -0.9% -0.6% ROA 0.72% 0.78% 0.82% 0.83% 0.84% 业务及管理费 3.1% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% ROE 8.1% 9.2% 10.2% 10.8% 11.2% 资产减值损失 -3.2% 15.4% 10.6% 4.8% 1.7% 核心一级资本充足率 11.38% 10.72% 10.19% 9.82% 9.57% 其他因素 -2.3% 4.7% 0.2% 0.1% 0.0% 一级资本充足率 11.38% 10.72% 10.19% 9.82% 9.57% 归母净利润同比 4.2% 22.0% 19.9% 15.5% 13.2% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的