自主可控投资策略和个股-主线跟踪2023展望

【国金证券】自主可控投资主线跟踪（一） 时间：1月29日晚8点 策略艾熊峰 安全发展大战略下，自主可控是今年A股重要主线。我们去年四季度出了系列联合专题，后续我们将定期更新相关产业链的边际变化。除了政策预期和催化之外，核心的变化在于相关板块的基本面变化。计算机、通信等自主可控相关行业基本面处在触底回升阶段，业绩逐步改善或持续支撑市场行情。 春节期间海外市场仍继续演绎紧缩缓和逻辑。节后A股市场或加速上行。国内政策红利期，海外紧缩预期缓和期，双期叠加，内外共振，A股市场或有望重演反转级别的行情。A股做多窗口或延续至2023年一季度末和二季度初，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或5月初的议息会议。 特别是类比2019年初的行情，当前和当时的市场环境和特征都众多相似之处。首先，A股市场均处在中期底部，所谓中期底部也就是未来较长一段时间指数都不会向下突破的位置。从指标上来看，股票风险溢价和私募基金仓位都处在极值水平。其次，国内基本面也处在触底回升阶段，但基本面恢复强度或相对有限，呈现低弹性的弱复苏。最后，海外处在紧缩缓和期，美联储加息周期转向降息周期的阶段。 政策预期交易逐步过渡至基本面交易阶段，单纯估值修复主线逐步过渡至估值和业绩双支撑的主线。聚焦产业趋势和产业政策共振的机会。此外，过去五年，每年春节后中小成长风格都开始跑赢大盘价值风格。核心原因是过去五年政策预期强，但经济基本面实际并不强。 风险提示：经济超预期下行、地缘政治风险 计算机孟灿 1、信创板块：总体观点，2022年是十四五期间信创板块启动的重要窗口，23年、 24年、25年是信创产业链订单兑现期。大国之间网空主权竞合升级+举国体制信创政策 加持+数字经济数据要素市场快速发展，三大驱动力为未来3年信创产业链快速发展构建上层基础。 短线观点：我们认为2022年是信创板块的启动伊始，短期节奏虽然受到疫情政策 调整影响，台账上报的最后节点推迟到1月中旬，但中长线投资节奏不变。信创第一波台账行情逐步切换到信创利好政策出台的预期行情上来，我们预测台账上报结束后，春节后相关财政利好政策会陆续出台，进而开启第二波订单和业绩逐步兑现的行情。 中长线观点：2023年信创板块受经济复苏及政策驱动的大趋势影响，预期在Q2开始将逐步产生订单放量信号，相关业绩逐步释放和加速兑现将是第二波信创行情的显著特点。从采购特点来看，23年、24年，25年之前，信创板块将会迎来业绩逐步加速兑现期，看好未来三年信创板块的投资价值。 投资建议：信创产业链很长，考验选股能力，持续跟踪政策催化及相关公司订单和业绩是重点。受益于2023年行业信创订单加速释放和市占率优势。建议提前布局具备细分领域龙头特质的信创主线标的，重点推荐:中国软件、用友网络、金山办公、奇安信、太极股份、纳思达、东方通。 2、工业软件：总体观点-工业软件为凝聚一国工业发展精华所在，是亟待解决“卡脖子”问题的国之重器，相关政策利好频出。从产业链分类看：工业软件分工较细，产业链参与公司多，由研发设计类、生产控制类、信息管理类及嵌入式软件组成。从供需角度看：需求端，制造业领域国产替代需求日渐急迫（工业信创）；供给端，部分公司逐步突破0-1技术壁垒，且产品标准化程度高具备规模效应，稀缺性强竞争格局好。 从市场增速来看，我国工业软件市场增速远高于全球水平5.5%。2021年，我国工业软件市场规模接近2,300亿元，10年复合增速达13.3%。从国产化率来看，我国核心工业软件国产化率有3-5倍以上提升空间：CAX国产化率为10%，高端ERP国产化率为25%，MES国产化率为30%。从“卡脖子”急迫性看，华为EDA、CAE、CAD三大设计软件被禁、美禁止3nm制程EDA出口等事件频发，工业软件国产突破迫在眉睫。 相关公司：中控技术下游石化、化工高景气，叠加自身产品端、行业端、地域端三方拓展，预计未来2-3年继续保持收入高增；赛意信息从ERP实施商出发，逐步发展成具有360°企业信息化解决方案的智能制造提供商，叠加后续华为深度合作，成长空间不断打开；中望软件作为研发设计类软件稀缺自主可控公司，有望受益于今年低基数、明 年员工拓展大幅减缓等因素，明年收入利润有望释放。同时建议关注鼎捷软件、能科股份等高弹性标的。 风险提示：政策落地进度不及预期，市场竞争加剧等。 通信罗露 展望2023，通信板块建议关注自主可控升级结构化投资机会。信息通信产业（ICT）的迭代升级推动了战略格局的转换，中国在全球产业竞争格局中的话语权和主导力不断加强。近年来，部分国内公司从自身业务连续性和供应链安全出发，开始考虑“去A化”，改变过去在核心元器件和关键技术领域过渡依赖海外公司的现状。与消费电子供应链相比，通信设备端由于研发投入大、技术壁垒高，国产替代过程会相对缓慢。我们相对看好光通信领域高速光模块/光电芯片、电子测量测试仪器、卫星通信上游核心元器件等领域的国产化替代机会。建议重点关注中国移动、中兴通讯、拓邦股份、移远通信、和而泰、中际旭创、铖昌科技、坤恒顺维、经纬恒润、光庭信息等。 风险提示：5G杀手级应用和服务进展不及预期，关键技术领域突破缓慢 电子樊志远 国内成熟制程持续扩产，目前全球在成熟制程仍在合作，日本、荷兰加入限制行列，具体细节待披露仍具有一些不确定性。如果日本和荷兰的限制不超出美国1007的制裁新规范 围，成熟制程扩产不受周期影响，中芯国际2022年增加16亿美元的资本开支主要为一些 海外设备预付款以光刻机为主，按此测算未来可以撬动的设备体量达到800亿元以上，目前外部的不确定性均已落地，28nm已经验证通过的国产设备在未来招标中份额有望持续提升。 半导体材料在先进制程领域快速验证，国产化率有望持续提升，材料相对后周期，行业β会受到半导体行业景气度和晶圆厂产能稼动率的影响，当前美国杜邦已经在相应制裁领域断供，日本加入设备制裁，材料方面的风险会加大。国产材料开启加速验证替代，产能利用低也使得晶圆厂有富余产能加快材料验证。 国内产业支持力度有望加大，期待后续政策落地催化。美日韩欧台均已推出本土芯片政策，国内亦需要政策对冲供应链限制影响。针对一些卡脖子的制程环节，资本投入和政策支持有望加快产品突破，吸纳优秀人才。 经过前期回调，很多公司23年PE来到30-50倍的历史底部，随着利空的落地，今年开始成熟制程招标启动以及政策的催化，我们推荐关注核心工艺环节优势厂商、有新产品快速突破和国产化率相对较低的国产设备及零部件公司，推荐芯源微、拓荆科技、精测电子、长川科技、北方华创、赛腾股份、新莱应材、正帆科技等。材料方面推荐平台化拓展顺利，光刻胶等国产化率提升空间大的公司鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、华特气体、彤程新材等。 风险提示：半导体周期下行，需求疲弱，晶圆厂稼动率下滑，半导体行业资本开支下降，国内关键核心技术突破缓慢。 机械满在朋 中国为全球最大机床市场，市场空间巨大：21年全球机床市场空间约711.68亿美元，同比增长6.5%，增速同比提升27.2pcts，其中国内市场空间238.9亿美元，同比增长12.1%，增速同比提升16.6pcts，占比33.57%。 高端机床依赖进口，国产替代大有可为：18年中国高端数控机床国产化率为6%，我们预计目前五轴机床国产化率仍低于10%，国产替代空间巨大，根据我们测算，国内21年五轴机床市场空间103.09亿元人民币，25年有望达到186.83亿元人民币。国内企业规模与 海外龙头差距较大，以德玛吉森精机与科德数控为例，21年德玛吉森精机实现营收219.45亿元人民币（五轴占比约66%），科德数控实现营收2.54亿元人民币，21年德玛吉森精机全球销量11574台，科德数控销量126台，而目前科德数控设备已不逊于同类型进口产品，成长空间广阔。 产业链逐渐走向成熟，机床厂技术实力提升，构筑国产替代基础：五轴联动机床对于数控系统、摆头、转台等核心部件要求较高，进口限制与高进口成本限制了国产五轴机床发展。目前数控系统科德数控、华中数控五轴系统已逐步向西门子、发那科等海外龙头企业看齐。功能部件一方面部分制造业龙头企业向机床产业链延伸，加速功能部件供应链成熟，一方面机床厂逐步实现了自研功能部件配套，基于自研专利技术在功能、控制精度、加工效率等方面向国际先进水平看齐。国内机床产业链走向成熟构筑国产替代基础。 “自主可控”必要性强，政策、资金扶持下国产替代加速：五轴机床作为高端制造产业链核心，西方国家与日本对中国实行出口限制和监督使用政策，在目前国际局势紧张背景下有 更加严格的趋势，推进五轴机床“自主可控”必要性强。目前制造业转型升级基金积极投资机床产业链公司、华夏中证机床ETF、国泰中证机床ETF上市，对机床产业链带来积极资金支持，同时针对工业母机、高端制造领域扶持政策频出，我们认为一方面有望推动主机厂加强研发投入，在技术升级、功能部件自制等方面持续加码；一方面扶持也覆盖了机床产业链上游企业，有望加速核心部件供应链成熟，从而加速国产替代推进。 数控机床的核心在于数控系统，自主可控的必要性更强。数控系统是数控机床的“大脑”，对数控机床的精度、档次、稳定性有至关重要的影响，价值量约占整台机床的20%左右，但是数控系统环节的壁垒更高、利润率更高，数控系统企业在产业链里面分享的利润和数控机床企业的利润水平相当。但是行业集中度更高，头部企业西门子、发那科、海德汉、三菱的优势更强，国产化率也更低。国内仅有华中数控、科德数控等少数企业在高端数控系统领域有所突破。 投资建议：重点关注华中数控、科德数控、拓斯达、海天精工、纽威数控。 风险提示：宏观经济变化的风险、原材料价格波动的风险、核心部件进口受阻风险。 军工杨晨 国防装备持续发展，安全可控深化推进 内需+外部局势叠加驱动，我国国防建设持续发展趋势明确。目前我们主战装备进入到新型代次列装阶段，下游主机型号的成熟以及批量交付，对于上游核心环节（元器件、材料等）的国产化要求进一步提升，武器装备自主可控发展是必然。我们看好军用高端元器件、军用高端材料以及航空发动机等方向的投资机会。 军用元器件：1.军用集成电路：紫光国微，振华风光；2.分立器件（MOS、IGBT等）：振华科技；3.射频微波：国博电子，臻镭科技。 军用材料：1.高温合金：抚顺特钢，西部超导；2.隐身材料：华秦科技；3.碳纤维：光威复材。 航空发动机：精密锻铸：中航重机，航宇科技，钢研高纳，图南股份。 风险提示：军费开支不及预期；核心技术突破不及预期；军品价格调整幅度过大。 化工陈屹 我们认为在三大赋能驱动下，化工高端新材料有望迎来国产化替代的元年，具体来说：一是产业赋能，化工产业到了从做大到做强阶段，产业将逐步往高附加值和新材料方向走；二是下游赋能，出于供应链安全的考虑，下游国产替代意愿加强，新材料国产替代通道更加顺畅；三是研发赋能，我们观察到部分化工企业研发到了质变的拐点，研发端的支撑使得国内企业有能力去承接新材料的国产替代机遇。 选股指标方面，首先需要关注赛道，尤其是赛道的景气度和天花板；其次是壁垒，行业壁垒的高低决定了盈利水平持续的时间；最后是业绩兑现拐点。方向上，建议重点关注POE、碳纤维、芳纶涂覆隔膜、LCP、EVA。 POE：受益于光伏需求的快速增长叠加高壁垒，我们认为该品种有望持续高景气。标的方面，从确定性角度看，万华化学有可能是最先兑现的；从弹性角度看，可以关注市值较小的标的。 碳纤维：今年需要重点关注价格端的变化，建议重点关注竞争格局更优的小丝束龙头企业。 芳纶涂覆隔膜：目前影响渗透率的核心因素之一在于性价比，如果成本能够快速下降，渗透率有望大幅提升。标的方面，建议重点关注降本路径清晰的泰和新材。 LCP：该产品已经到了国产替代加速放量的通道，建议重点关注弹性大的沃特股份。EVA：我们认为该产品今年仍会存在阶段性供需错配，建议重点关注联泓新科。