业绩增速符合预期，关注年内市场回暖对业绩的催化

业绩增速符合预期，关注年内市场回暖对业绩的催化 公司评级买入 东方财富（300059.SZ）2022年业绩预告点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|东方财富 2023年01月29日 股票代码300059.SZ 22年业绩符合预期，Q4回落或受自营调整影响。1月20日，东方财富披 前次评级买入 露22年业绩预告，公司归母净利润为80-90亿元，同比位于-6.46%至+5.23% 评级变动维持 区间内；扣非净利润为77-87亿元，同比位于-8.77%至+3.08%区间内；22 年/22Q1-3非经常性损益3/2.65亿元。22Q4公司归母净利润为14.06-24.06 亿元，同比-40.4%至+2.0%，环比-38.3%至+5.6%。我们判断22Q4业绩回 当前价格23.23 近一年股价走势 落的主因是：1)债市调整拖累自营表现(22Q1-3自营收入10亿元，占比约东方财富证券Ⅲ创业板指 10.5%)；2)股基成交额回落,22Q4ADT为9589亿元，同比/环比-19%/-5% 经纪业务市占率保持提升，公司业绩表现优于同业。根据公司业绩预告， 2022年公司股基交易额同比基本持平（全市场yoy-10.4%），市场份额进一步提升，证券经纪业务同比略有增长。近期，证监会发布《证券经纪业务管理办法》（简称“《办法》”），于2月28日起施行。我们认为，《办法》落地后将有效缓解市场对于证券业务降费的短期担忧；公司拥有庞大的客户群体，且市占率仍在提升，可有效分摊“服务成本”，更低的价格助力公司获取新客，形成良性循环。 天天基金表现优于同业，预计市占率保持提升。截至22年9月末，天天基 金偏股型基金保有规模为4551亿元。截至22年末，全市场偏股型基金规模7.48万亿元，环比/同比+1.9%/-13.4%。公司金融电子商务服务收入同比下降，主因在于基金发行及交易规模下降。展望23年，我们认为天天基金的收入将受基金份额赎回、新发基金规模影响。 投资建议：交易量及基金业务是影响公司23年业绩的核心。根据22年交易量情况及四季度基金表现，我们下调22年的核心假设；23年核心假设增速不变，但考虑基数变化后，我们预计调整后公司22-23年归母净利润分别 为85.55/105.46亿元，同比+0.03%/+23.26%，对应EPS为0.65/0.80 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,239 13,094 12,639 15,415 18,985 增长率（%） 94.68 58.93 -3.47 21.96 23.16 归母净利润(百万元) 4,778 8,553 8,555 10,546 13,371 增长率（%） 160.95 79.01 0.03 23.26 26.79 每股收益（EPS） 0.55 0.83 0.65 0.80 1.01 市盈率（P/E） 41.88 28.16 35.88 29.11 22.96 市净率（P/B） 5.47 5.47 4.66 4.19 3.72 元。当前股价对应PE（23E）为29倍，具有安全边际，维持“买入”评级。风险提示：市场波动风险、政策风险、经营及业务风险。 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -1% -7% -13% -19% -25% -31% -37% -43% 2022-022022-062022-10 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 东方财富：Q3基金代销+经纪业务承压，自营收入同比高增—东方财富（300059.SZ）2022年三季报点评2022-10-26 东方财富：业绩表现超预期，净利润率同比优化—东方财富2022年中报点评2022-08-13东方财富：业绩超预期，经纪业务市占率持续提升—东方财富证券2022年中期业绩点评 2022-07-16 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 41420 59611 78459 90228 103762 营业总收入 8239 13094 12639 15415 18985 结算备付金 6652 10476 10000 11500 13225 营业收入 3252 5405 4765 6079 7682 交易性金融资产 12832 33571 52618 63958 77741 利息收入 1536 2321 2339 2554 3182 融出资金 30072 43407 34065 40240 48511 手续费及佣金收入 3450 5369 5536 6781 8121 买入返售金融资产 895 3478 3500 3850 5637 营业总成本 3037 4132 3226 3800 4217 资产总计 110329185020211508246207293700 营业成本 567 663 865 1074 1281 代理买卖证券款 49798 63929 81440 91213 102159 销售费用 523 652 489 528 571 应付短期债券 8402 13122 9667 10059 10468 管理费用 1468 1849 1942 2097 2265 应付债券 1219 19710 6591 6921 7267 财务费用 34 139 -71 100 100 负债合计 77172140980145679172996211129 营业利润 5533 10080 10065 12407 15730 股本 8613 10366 13214 1321413214 利润总额 5515 10054 10065 12407 15730 归母所有者权益合计 33156 44040 65829 7321182571 所得税 737 1501 1510 1861 2360 所有者权益合计 33156 44040 65829 7321182571 净利润 4778 8553 8555 10546 13371 负债和所有者权益总计110329185020211508246207293700 归母净利润 4778 8553 8555 10546 13371 每股指标 成长能力 2020 2021 2022E 2023E 2024E EPS 0.55 0.83 0.65 0.80 1.01 营收增长率 94.68 58.93 -3.47 21.96 23.16 BVPS 4.25 4.25 4.98 5.54 6.25 净利润增长率 160.95 79.01 0.03 23.26 26.79 估值 盈利能力 P/E 41.88 28.16 35.88 29.11 22.96 净利润率 57.99 65.32 67.69 68.41 70.43 P/B 5.47 5.47 4.66 4.19 3.72 净资产收益率 14.41 19.42 13.00 14.40 16.19 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等