2022年业绩预增点评：业绩符合预期，长单保障业务稳健发展

事项： 公司发布2022年年度业绩预增公告。预计公司2022年年度实现归母净利润190.00-192.00亿元 ， 同比增长231.9%-235.4%； 实现扣非归母净利润190.50-192.50亿元，同比增长233.8%-237.3%。其中2022Q4实现归母净利润39.15-40.15亿元，同比增长213.0%-229.0%，环比减少26.0%-29.6%；实现扣非归母净利润39.42-41.42亿元 ， 同比增长217.5%-233.6%， 环比减少25.7%-29.3%。业绩符合预期。 评论： 硅料业务量利齐升，公司业绩实现高速增长。2022年，公司生产稳定、三期B阶段3.5万吨多晶硅产线爬产顺利，2022Q1-3实现多晶硅产量达10.01万吨，同比增长58.98%；实现销量10.95万吨，同比增长71.88%。预计四季度公司多晶硅产出3.0-3.2万吨，2022全年预计实现多晶硅产量13.0-13.2万吨。据PVInfoLink数据，2022年多晶硅致密料均价为271元/kg，较2021年均价186元/kg增长46.1%。行业需求旺盛，硅料价格持续上行并持续高位，使得2022年硅料盈利水平创近年来新高，带动公司业绩高增。 产能持续扩张，增强规模优势。公司包头市10万吨高纯多晶硅项目正在建设当中，预计将于2023Q2建成投产，届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目，将建设年产15万吨高纯工业硅产能，预计于2023Q3投产。一期项目建成投产后，预计将实现公司包头10万吨多晶硅项目100%原料供给，助力公司进一步降本增效。 积极签订硅料长单，保障业务稳健发展。2023年，随着硅料新增产能的释放，硅料供给紧张局面预计将逐步缓解。为保障后续硅料产品出货，2022年10-12月，公司陆续签订了合计125.58万吨的硅料长单。若后续硅料环节竞争加剧，长单的签订有助于公司绑定下游客户，保障硅料的后续出货，提高业务发展的稳定性。 投资建议：公司布局上游产业链，持续降本增效，硅料行业地位领先，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为191.0/142.1/137.4亿元 （ 前值197.3/142.1/137.4亿元），当前市值对应PE分别为6/8/8倍。参考可比公司估值，同时考虑今年是硅料盈利的周期高点，给予2023年10xPE，对应目标价66.50元，维持“推荐”评级。 风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。 主要财务指标