量化掘基系列：银河基金罗博：机器学习赋能主动量化投资

主动量化权益基金2022年业绩回顾 我们将普通股票型基金、偏股混合型基金中，基金的名称或投资目标中包含“量化”字样的基金，识别为主动量化权益基金，我们在普通股票型中筛选出64只有完整年度历史业绩的量化基金，偏股混合型基金中筛选出71只有完整年 度历史业绩的量化基金。从2022年表现来看，主动量化权益基金的最大回撤水平及年化波动率整体来看均小于主动权益型基金，主动权益型基金控制风险的能力整体较强。在本篇报告中，我们精选了银河量化优选（004250.OF）及银河量化稳进（005126.OF）两只基金进行深入分析。 银河量化优选与银河量化稳进历史业绩分析 银河量化优选（004250.OF）成立于2017年4月27日，现任基金经理罗博于2021年6月7日开始任职，银河量化稳 进（005126.OF）成立于2017年12月1日，现任基金经理罗博于2021年2月24日开始任职，两只基金均为偏股混合型基金，两只基金均运用量化投资策略进行资产配置和股票投资，在严格控制风险的前提下，力求基金资产长期、稳定的增值。 基金跑赢偏股混合型基金指数，在同类量化基金中表现优异。截至2022年12月31日，基金经理罗博任职以来，银河量化优选与银河量化稳进收益率分别为-9.27%、-8.72%，而同期Wind偏股混合型基金指数分别下跌19.42%、17.94%，两只基金均大幅跑赢偏股混合型基金指数。2022年，银河量化优选、银河量化稳进收益率分别为-17.04%、-11.96%，在2022年前成立的71只偏股混合型量化基金中排名分别为第17名、第8名，排名靠前。 低波动率、低回撤，风险控制能力强。无论从2022年年化波动率还是最大回撤来看，银河量化优选与银河量化稳进的表现均优于同类量化基金中位数，两只基金在控制净值波动及极端风险方面均有一定优势。 低仓位，偏低换手率，持股数量偏少但持仓较分散。相比于同类量化基金中位数，银河量化优选与银河量化稳进的股 票仓位偏低，换手率水平偏低。两只基金的持股数量也少于同类基金中位数，但持仓较为分散。 基金行业配置偏好与风格偏好分析 银河量化优选行业配置偏好相对稳定，基金经理任职以来的最近两个完整披露持仓的报告期中，基金在交通运输、计算机、有色金属、医药、建材等行业一直有相对较高的配置比例。银河量化稳进的行业配置在2022年中报有所变化， 2022年中报基金大规模增配了银行、电力设备及新能源、基础化工等行业，减配了房地产、有色金属、计算机等行业。 根据基金股票持仓，我们分析了两只基金在2022年中报、2021年年报相对于中证500指数的风格暴露情况，银河量化稳进在这两个报告期偏好小规模、低beta、低成长性、低流动性、具有动量效应的股票，而银河量化优选偏好小规模、高估值、低成长、低盈利性、波动率较高、具有动量效应的股票。 风险提示 基金历史业绩不代表未来；以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效风险。 内容目录 1、主动量化权益基金2022年业绩回顾4 2、量化基金经理罗博简介4 3、基金产品简介4 4、基金历史业绩分析5 4.1收益跑赢偏股混合型基金指数5 4.2低波动、低回撤，风控能力强5 5、基金交易特征分析6 5.1偏低仓位运行6 5.2持股数量较少但持仓较为分散6 5.3偏低换手率的投资策略7 6、基金行业配置偏好分析8 7、基金风格偏好分析8 8、基金管理人介绍9 风险提示10 图表目录 图表1：主动量化权益基金2022年收益率4 图表2：主动量化权益基金2022年波动率及最大回撤4 图表3：基金经理罗博在管基金一览4 图表4：产品信息5 图表5：银河量化优选累计收益5 图表6：银河量化稳进累计收益5 图表7：银河量化优选与银河量化稳进2022年收益情况5 图表8：2022年基金年化波动率6 图表9：2022年基金最大回撤6 图表10：基金持有股票市值占基金净值比6 图表11：基金持有股票数量（只）7 图表12：基金持股集中度7 图表13：基金报告期持仓换手率7 图表14：银河量化优选2021年-2022年行业配置情况8 图表15：银河量化稳进2021年-2022年行业配置情况8 图表16：银河量化稳进风格因子暴露情况9 图表17：银河量化优选风格因子暴露情况9 图表18：银河基金旗下各类基金管理规模9 1、主动量化权益基金2022年业绩回顾 2022年，A股市场各大宽基指数普遍下跌，主动权益型基金普遍亏损。普通股票型、偏股混合型基金2022年收益率中位数分别为-21.09%、-21.38%。我们将普通股票型基金、偏股混合型基金中，基金的名称或投资目标中包含“量化”字样的基金，识别为主动量化权益基金，我们在普通股票型中筛选出64只有完整年度历史业绩的量化基金，偏股混 合型基金中筛选出71只有完整年度历史业绩的量化基金。 收益方面，普通股票型量化基金2022年收益率中位数为-20.22%，偏股混合型量化基金2022年收益率中位数为-21.38%， 与全部主动权益型基金相比，无明显优势。但从2022年的最大回撤水平及基金净值的年化波动率来看，主动量化权益基金的最大回撤水平及年化波动率整体来看均小于主动权益型基金，主动权益型基金控制风险的能力整体较强。 在本篇报告中，我们精选了银河量化优选（004250.OF）及银河量化稳进（005126.OF）两只基金进行深入分析。 图表1：主动量化权益基金2022年收益率图表2：主动量化权益基金2022年波动率及最大回撤 2022年收益率2022年最大回撤及年化波动率 -19.00% -19.50% -20.00% -20.50% -21.00% -21.50% -22.00% 普通股票型量化基金 普通股票型基金 偏股混合型量化基金 偏股混合型基金 2022年最大回撤率 年化波动率 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 普通股票型 量化基金 普通股票型 基金 偏股混合型 量化基金 偏股混合型 基金 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 2、量化基金经理罗博简介 银河基金经理罗博，博士研究生，2006年2月加入银河基金，历任产品设计经理、衍生品数量化投资研究员、行业研究员等职务，2009年开始担任基金经理。截至2022年三季度末，罗博先生共管理8只基金，既包括主动量化权益基 金，也包括灵活配置型、被动指数型、指数增强型基金产品，总管理规模合计35.21亿元。 基金代码 基金简称 基金类型 任职日期 任职以来收益率 任职以来超额收益率 004250.OF 银河量化优选 偏股混合型 2021-06-07 -5.61% 2.83% 005053.OF 银河量化价值A 偏股混合型 2021-06-07 -15.75% 4.91% 007275.OF 银河沪深300指数增强 增强指数型 2021-06-07 -17.60% 7.84% 005126.OF 银河量化稳进 偏股混合型 2021-02-24 -9.99% -2.59% 005459.OF 银河嘉谊A 灵活配置项 2018-02-24 39.76% 28.94% 519613.OF 银河君尚A 灵活配置型 2016-12-31 65.17% 41.29% 519677.OF 银河定投宝中证腾讯济安价值100A股指数 被动指数型 2014-03-14 162.30% 37.99% 519671.OF 银河沪深300价值指数A 被动指数型 2009-12-28 70.31% 54.13% 图表3：基金经理罗博在管基金一览 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所注：收益率数据截至2022年12月31日 3、基金产品简介 银河量化优选（004250.OF）成立于2017年4月27日，现任基金经理罗博于2021年6月7日开始任职，银河量化稳 进（005126.OF）成立于2017年12月1日，现任基金经理罗博于2021年2月24日开始任职，两只基金均是偏股混合型基金，两只基金均运用量化投资策略进行资产配置和股票投资，在严格控制风险的前提下，力求基金资产长期、稳定的增值。 图表4：产品信息 基金简称 银河量化优选 银河量化稳进 基金全称 银河量化优选混合型证券投资基金 银河量化稳进混合型证券投资基金 基金类型 偏股混合型 偏股混合型 成立日期 2017/4/27 2017/12/1 现任基金经理任职日期 2021/6/7 2021/2/24 基金规模 0.24亿 0.13亿 基金管理人银河基金管理有限公司 业绩基准中证500指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%费率管理费率1.50%、托管费率0.15% 申购赎回状态（2023.1.13）开放申购、开放赎回 来源：Wind，国金证券研究所 4、基金历史业绩分析 4.1收益跑赢偏股混合型基金指数 现任基金经理罗博任职以来，截至2022年12月31日，银河量化优选与银河量化稳进收益率分别为-9.27%、-8.72%，而同期Wind偏股混合型基金指数分别下跌19.42%、17.94%，两只基金均大幅跑赢偏股混合型基金指数。 图表5：银河量化优选累计收益图表6：银河量化稳进累计收益 现任基金经理任职以来累计收益基金经理任职以来累计收益率 2021-06-072021-12-022022-06-062022-11-29 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 银河量化优选005126.OF偏股混合型基金指数 2021-02-242021-09-012022-03-212022-09-28 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 银河量化稳进（005126.OF）偏股混合型基金指数 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所注：数据截至2022.12.31 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所注：数据截至2022.12.31 2022年，偏股混合型量化基金收益率中位数为-21.81%，而银河量化优选2022年收益率为-17.04%，银河量化稳进2022 年收益率为-11.96%，在2022年前成立的71只偏股混合型量化基金中排名分别为第17名、第8名。而相比于全部偏股混合型基金，两只基金排名依然靠前。 图表7：银河量化优选与银河量化稳进2022年收益情况 基金 2022年收益率 偏股混合量化基金排名 偏股混合型基金排名 银河量化优选004250.OF -17.04% 17/71 507/1692 银河量化稳进005126.OF -11.96% 8/71 207/1692 偏股混合型量化基金中位数 -21.81% -- -- 偏股混合型基金中位数 -21.38% -- -- 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 4.2低波动、低回撤，风控能力强 整体来看，偏股混合型量化基金的年化波动率及最大回撤水平均低于偏股混合型基金。而无论从2022年年化波动率还是最大回撤来看，银河量化优选与银河量化稳进的表现均优于同类量化基金中位数，两只基金在控制净值波动及极端风险方面均有一定优势。 图表8：2022年基金年化波动率图表9：2022年基金最大回撤 25.000% 2022年年化波动率 2022年最大回撤 银河量化优选银河量化稳进偏股混合型量偏股混合型基 20.000% 15.000% 10.000% 5.000% 0.000% 银河量化优选银河量化稳进偏股混合型量偏股混合型基 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 004250.OF 005126.