根据研报正文，2023年开年以来，债市持续回调，主要受到疫情防控和稳增长政策推进的影响。虽然降息预期存在，但央行可能会选择加大结构性货币政策投放，助力宽信用。同时，降息必要性不强，央行可能会保留一定政策操作空间。未来，利率节奏如何把握仍需关注政策稳增长力度、地产需求端边际放松政策的出台时间及力度等因素。因此，2月调降政策利率概率仍不高，全年利率高点预估在二季度到年中，回调幅度暂按3.1%附近判断。如果二季度有进一步地产需求端政策出台，三季度经济延续复苏，货币政策可能开始退出宽松周期。因此，下半年或呈现中枢上移、窄幅震荡波动的债市图景。
