【华福电新】恩捷股份：跌出黄金坑后独家持续推荐，较行业已有15%+超额收益，继续

【华福电新】恩捷股份：跌出黄金坑后独家持续推荐，较行业已有15%+超额收益，继续坚定看好！ #推荐时间线： 1）12月1日：公司与中创新航签订保供协议：提出事件扰动跌出黄金坑，利好频频把握布局机会。 2）12月19日：公司与国轩高科签订采购协议：强调出货确定性再下一城，继续坚定看好。 3）12月25日：23日公司与蜂巢能源签订采购协议：提出频频斩获锂电头部公司订单，强客户粘性消除此前重大事件对公司经营担忧，继续重点推荐。 4）1月5日：3重因素边际变化销量预期可适当乐观&欧洲12月销量催化下特别强调隔膜板块价值回归机会，首推恩捷股份。 #行业边际变化&催化剂：1）疫情放开，新能源车销量可比“动态清零阶”段更乐观； 2）中央经济工作会议提出重视新能源车消费，并提出推动汽车消费从购买管理到使用管理； 3）部分车企自行承担补贴退坡，需重视车企对销量重视程度，营收>盈利； 4）欧洲12月销量超预期； 5）外资对中国资产价值重估，资金回流。 #公司边际变化：频频斩获锂电头部公司23年订单，强客户粘性消除此前重大事件对公司经营担忧。 1）12月以来公司密集签约：中创新航（预计供应占比90%+）、国轩高科（不含税23亿元、预计供应比例由50%+提升至85%+）、蜂巢能源 （不含税19亿元，预计供应比例90%+）签订供货协议；2）需求问题已无需担忧，供应能力保障出货高确定性增长：①需求层面：供货协议频繁的签订下已无需担忧公司23年需求问题（下游客户订单需求量超百亿平）；②供给层面：恩捷23年产能扩张所需资金大多已完成支付，极限测试下公司现有资金尚能维持1年运营，产能顺利投放供应能力无需担忧。 #投资建议：供需两旺，出货高确定性增长。 我们预计上海恩捷23年权益出货约68亿平（考虑亿纬合资厂出货约4+亿平）；中性预期下单平盈利达0.95元/平（考虑涂覆膜、在线涂覆占比提升；涂覆材料成本下降售价传导；贷款增加影响财务费用）；综上我们保守预计公司23年归母净利65.05亿元，对应当前股价21.6x，继续重点推荐。