盘点存量转债七大产业链分布——图说转债系列二

联系人：金晓溪 摘要 ■存量转债产业链分布 截至1月13日，沪深两市存量可转债（已上市公募）共474只，存量债券余额共计约8283亿元，整体市场规模由2017年不到1000亿发展至今，可转债已成为固收+领域投资者炙手可热的配置品种之一。我们以申万二级行业为基础，将全行业转债划分为七大板块，包括周期、高端制造、科技、消费、医药、公共服务、金融地产等，并梳理了每一板块下的产业链关系，根据转债正股的主营业务进行对应，整理出全市场存量可转债的七大产业链分布图，以供投资者参考。 后市展望 ■ 对于全年，我们在2023年度策略展望报告《2023年可转债策略展望：拨云见日，整装待发》中提出，根据我国正处于经济转型期的背景，建议2023年关注安全、稳健、发展三条主线下的细分行业，如数字经济、大消费、地产链、新型电力系统（储能、海风）等相关产业链转债。 近期来看，1月份以来随着人民币升值与外资的持续回流,A股市场突破3200点，对于后市维持我们近两周的观点，在权益市场偏暖，转债估值无近忧的情况下转债的春季躁动或可期待，以下行业及相关转债个券中短期值得关注： 数字经济：政策持续落地，关注数据要素与泛自主可控两大主线。去年四季度以来，“数据二十条”等顶层设计落地，政策发布频次和力度都有所增强，伴随着上海、广州数据交易所相继落地，数字经济发展将进一步带动数据要素市场规模快速增长。同时根据安信计算机团队的介绍，泛自主可控领域机会或将出现在包括车智能化，工业软件，政务信息化，空天信息化以及教育IT、金融IT、医疗IT等相关领域。因此建议关注如法本、卫宁等相关转债机会。 消费地产：基于近期外资对A股的偏好，我们认为春节的节日效应叠加疫后消费场景放开将有助于消费潜力的释放，消费复苏预期和地产基本面改善的预期强化消费、地产链逻辑，相关行业如家居、食饮、免税、医美、消费建材或占优，因此建议关注如欧22、永22、伊力、精装等相关转债机会。 ■风险提示：政策变化超预期，公司业务变更超预期，公司业务未完整披露。 正文 可转债产业链分布与主营业务梳理 1 周期 1.1. 高端制造 1.2. 军工行业属于逆周期行业，具有计划经济性，产品需求主要由军队主导，按纵向划分，产业链可分为上、中、下游三个环节，上游包含新材料及电子元器件，如碳纤维、连接器等，中游包含分系统及配套设备，如模锻件、雷达、航空发动机等，下游主要为主机厂，负责生产航空主机、地面兵装、卫星等装备。按横向划分，产业链主要涵盖核工业、航天、航空、船舶、兵器、电子信息六大业务领域。具体来看，上游和中游市场化程度较高，市场竞争激烈，下游寡头垄断企业较多，企业订单自下游向上游传导，在产业链中具有主导地位，但中上游整体毛利率高于下游。 科技 1.3. 消费 1.4. 医药 1.5. 医药生物产业由制药产业与生物医学工程产业组成，具有高投入、高收益、高风险、长周期的特征。产业的上游主要是由各种生产加工的原材料构成，如原料药、制药设备以及医药研发等；产业链中游是生物制药的研发生产环节和医疗器械制造环节，药品生产主要包括创新药、仿制药、中药、生物制品等产品，医疗器械制造包含医疗设备、耗材、IVD等领域。下游流通消费层主要是医药的销售和消费。另外，生物医药外包服务(CXO)包含CRO、CMO和CSO涉及上生物制药产业链中下游。 公共服务 1.6. 金融地产 1.7. 相关报告 2022年度转债记忆——图说转债系列一 半导体行业转债梳理(上)—产业链看转债系列一半导体行业转债梳理(下)—产业链看转债系列一光伏行业转债梳理(上)—产业链看转债系列二光伏行业转债梳理(下)—产业链看转债系列二新能源行业转债梳理(1)—产业链看转债系列三新能源行业转债梳理(2)—产业链看转债系列三新能源行业转债梳理(3)—产业链看转债系列三新能源行业转债梳理(4)—产业链看转债系列三建筑行业转债梳理—产业链看转债系列四 军工行业转债梳理—产业链看转债系列之五消费板块转债梳理(上)—产业链看转债系列六消费板块转债梳理(下)—产业链看转债系列六 医药生物行业转债梳理(上)—产业链看转债系列七医药生物行业转债梳理(下)—产业链看转债系列七汽车零配件行业转债梳理—产业链看转债系列八