Q4业绩创单季度新高，生命科学板块快速增长

蓝晓科技（300487） 公司研究/公司点评 Q4业绩创单季度新高，生命科学板块快速增长 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-01-20 收盘价（元） 80.81 近12个月最高/最低（元） 90.83/36.38 总股本（百万股） 335 流通股本（百万股） 199 流通股比例（%） 59.32 总市值（亿元） 271 流通市值（亿元） 161 主要观点： 事件描述 1月19日晚间，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润5.00亿元-5.90亿元，同比增长60.85%-89.80%，实现扣非归母净利润4.60-5.40亿元，同比增长55.20%-82.20%。 公司价格与沪深300走势比较 17% -7%1/22 31% 4/22 7/2210/22 55% 41% - - 蓝晓科技沪深300 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 联系人：刘天文 执业证书号：S0010122070031电话：18811321533 邮箱：liutw@hazq.com 相关报告 1.蓝晓科技系列深度报告之二：层析介质，新增长极2023-01-18 2.Q3业绩高增长，盐湖提锂订单有望加速释放2022-10-25 3.盐湖提锂再签新单，西藏地区项目顺利推进2022-09-08 2022年利润高增长，Q4单季度盈利能力创历史新高 2022年，公司预计实现归母净利润5.00亿元-5.90亿元，同比增长 60.85%-89.80%，实现扣非归母净利润4.60-5.40亿元，同比增长 55.20%-82.20%，全年盈利保持高增长态势。一方面，公司基本仓业务稳健发展，巩固存量市场的同时不断突破新兴领域，盈利持续性、稳定性不断增强。其中，金属资源、生命科学、水处理与超纯水、化工与催化领域吸附分离材料收入增速较快。另一方面，受益于盐湖提锂新订单的执行，公司系统装置收入亦增长较快。单季度来看，2022年第四季度，公司预计实现归母净利润1.86-2.76亿元，同比增长154.79-278.02%，环比增长60.34-137.93%；实现扣非归母净利润1.55-2.35亿元，同比增长118.31-230.99%，环比增长35.96-106.14%，Q4单季度盈利能力创历史新高。 募投新项目冲破产能瓶颈，巩固吸附法盐湖提锂领域市场地位 报告期间，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额5.46亿元，其中2.53亿元、1.85亿元和0.49亿元将分别用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属吸附分离技术研发中心项目和新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目。此次项目的投产预计将为公司新增锂吸附剂1.2 万吨/年及4万吨/年碳酸锂盐湖提锂项目所需系统装置的生产能力，并扩大包装能力及库房储存能力，有助于公司紧跟新能源行业快速发展的重大战略机遇，持续推进盐湖提锂项目产业化进度，进一步巩固公司在盐湖提锂领域的市场地位。 大力发展生命科学板块，打造公司新增长极 公司以吸附材料为基，逐步向层析介质等医用材料延伸，打造新增长极。从收入的角度，公司生命科学板块增长迅速，2022H1同增109.29%，远超其他领域。收入结构上，生科板块2022H1收入占比25%，仅次于金属资源。从技术储备的角度，公司相关专利数量不断增长，喷射法均粒技术的突破助力公司产品性能大幅提升。从产品结构的角度，公司已经基本实现硬胶和软胶全覆盖。新产品方面，第二代高耐碱性ProteinA亲和填料、mRNA纯化亲和填料oligodT及超大孔离子交换填料持续开发。从产能的角度，公司2022 年新增产能5万升，总产能达到7万升。从整体战略布局的角度， 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 层析介质是公司生命科学大板块中的一员，其余的还包括如固定化酶、合成载体等产品。由于生命科学板块各个产品客户具备一定的重合，当某一种产品成功进入下游客户的供应链之后，客户可能会倾向于优先考虑同一公司的另一产品，因此公司生命科学多产品的布局有利于发挥整体的协同互补优势，促进各细分领域共同进步，逐步打造公司新增长极。 投资建议 公司作为高端吸附分离材料行业龙头，有望充分受益于吸附分离材料的国产化进程。同时，公司大力布局生命科学领域，逐步打造出新增长极。预计公司2022-2024年实现营业收入18.31、26.12、 33.22亿元，实现归母净利润4.85、7.05、9.02亿元，对应PE分别为56、38、30倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）产能释放进度不及预期； （2）下游需求不及预期； （3）国产替代不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1195 1831 2612 3322 收入同比（%） 29.5% 53.2% 42.6% 27.2% 归属母公司净利润 311 485 705 902 净利润同比（%） 53.8% 56.0% 45.2% 28.0% 毛利率（%） 44.6% 48.1% 49.0% 49.4% ROE（%） 14.9% 18.8% 21.5% 21.7% 每股收益（元） 1.43 1.45 2.10 2.69 P/E 68.78 55.83 38.43 30.02 P/B 10.38 10.51 8.28 6.50 EV/EBITDA 48.17 40.47 28.00 21.49 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1915 2757 3496 4747 营业收入 1195 1831 2612 3322 现金 764 1066 1317 1973 营业成本 662 949 1331 1682 应收账款 282 591 654 930 营业税金及附加 23 26 37 47 其他应收款 10 21 24 33 销售费用 33 58 83 106 预付账款 33 31 44 56 管理费用 77 160 228 290 存货 473 674 934 1097 财务费用 2 11 17 22 其他流动资产 354 373 523 658 资产减值损失 10 10 10 10 非流动资产 1189 1487 1653 1803 公允价值变动收益 -2 5 5 5 长期投资 3 4 4 5 投资净收益 3 1 1 2 固定资产 642 932 1095 1238 营业利润 347 562 816 1045 无形资产 203 218 224 230 营业外收入 1 1 2 2 其他非流动资产 342 333 330 330 营业外支出 1 1 1 2 资产总计 3105 4244 5149 6549 利润总额 347 562 817 1045 流动负债 817 1440 1644 2149 所得税 42 84 122 157 短期借款 3 23 35 45 净利润 305 478 694 889 应付账款 191 645 527 953 少数股东损益 -5 -7 -10 -13 其他流动负债 623 772 1081 1151 归属母公司净利润 311 485 705 902 非流动负债 188 218 235 251 EBITDA 436 647 927 1179 长期借款 0 20 30 40 EPS（元） 1.43 1.45 2.10 2.69 其他非流动负债 188 198 205 211 负债合计 1005 1657 1878 2400 主要财务比率 少数股东权益 17 10 -1 -14 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 220 335 335 335 成长能力 资本公积 754 752 752 752 营业收入 29.5% 53.2% 42.6% 27.2% 留存收益 1109 1489 2184 3076 营业利润 61.5% 61.9% 45.3% 28.0% 归属母公司股东权 2082 2577 3271 4163 归属于母公司净利 53.8% 56.0% 45.2% 28.0% 负债和股东权益 3105 4244 5149 6549 获利能力毛利率（%） 44.6% 48.1% 49.0% 49.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 26.0% 26.5% 27.0% 27.2% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 14.9% 18.8% 21.5% 21.7% 经营活动现金流 350 632 518 928 ROIC（%） 13.3% 17.1% 19.9% 20.4% 净利润 305 478 694 889 偿债能力 折旧摊销 98 91 111 129 资产负债率（%） 32.4% 39.1% 36.5% 36.6% 财务费用 24 12 15 17 净负债比率（%） 47.9% 64.1% 57.4% 57.8% 投资损失 -3 -1 -1 -2 流动比率 2.34 1.92 2.13 2.21 营运资金变动 -72 67 -285 -90 速动比率 1.66 1.37 1.47 1.61 其他经营现金流 376 395 964 962 营运能力 投资活动现金流 -172 -376 -271 -271 总资产周转率 0.42 0.50 0.56 0.57 资本支出 -140 -371 -261 -261 应收账款周转率 4.21 4.19 4.19 4.19 长期投资 0 -21 -26 -26 应付账款周转率 3.38 2.27 2.27 2.27 其他投资现金流 -33 16 16 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 9 57 14 9 每股收益 1.43 1.45 2.10 2.69 短期借款 -68 20 12 10 每股经营现金流薄） 1.05 1.89 1.55 2.77 长期借款 -23 20 10 10 每股净资产 9.47 7.69 9.76 12.42 普通股增加 5 115 0 0 估值比率 资本公积增加 139 -1 0 0 P/E 68.78 55.83 38.43 30.02 其他筹资现金流 -45 -97 -8 -11 P/B 10.38 10.51 8.28 6.50 现金净增加额 172 302 251 656 EV/EBITDA 48.17 40.47 28.00 21.49 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必