全年归母净利润超预期，关注新能源订单边际变化

今天国际（300532） 计算机/公司点评 全年归母净利润超预期，关注新能源订单边际变化 2023-1-19 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件概况 收盘价（元）17.23 近12个月最高/最低（元）20.24/8.58 总股本（百万股）307.03 流通股本（百万股）211.28 流通股比例（%）68.81 总市值（亿元）52.90 流通市值（亿元）36.40 公司价格与沪深300走势比较 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300今天国际 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券计算机行业专题：工业软件为何能强势崛起，从高维视角看工业软件投资机会，经营管理和工业互联网篇》2021-8-16 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_点评报告_新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展》2022-08-22 今天国际于1月19日发布2022年度业绩预报，归母净利润2.50-2.70亿元，同比增长172.7%-194.56%，扣非归母净利润2.24-2.44亿元，同比增长172.35%-196.66%。 单四季度，归母净利润0.62-0.82亿元，同比增长80.0%-137.7%，扣非归母净利润0.53-0.73亿元，同比增长56.7%-115.5%。 合同负债变化值得关注，在手订单较为充裕 三季度公司资产负债表显示，合同负债为11.59亿元，同比上升38.6%。 根据公司合同负债主要来源，即在手订单预付款项，综合本次预报内容。我们认为，一方面，受新能源产能变化影响，公司订单侧表现仍有望维持预期，另一方面，在疫情反复影响下，公司高速的业绩增长表现充分说明了其项目落地部署和服务能力，以及智能制造领域对智能仓储需求的旺盛程度与项目交付兑现的稳健性。 政策端助力频出，公司移动机器人亮点瞩目 1月19日，工信部等十七部门印发《“机器人+”应用行动实施方案》。 方案指出，到2025年，制造业机器人密度较2020年实现翻番，聚焦10 大应用重点领域，突破100种以上机器人创新应用技术及解决方案，推 广200个以上具有较高技术水平、创新应用模式和显著应用成效的机器人典型应用场景，打造一批“机器人+”应用标杆企业。公司作为成熟的激光引导AGV供应商，积累了大量落地案例，其所在的物流、仓储机器人领域更是“机器人应用有一定基础、应用覆盖面广、辐射带动作 用强”的典型场景，未来有望深度获益。 物流人效比提升趋势明确，自动化立体仓库为首选 2023年1月国家统计局数据显示，2022年末全国人口同比减少85万人，未来随着人均学历和人口结构的变化，越来越多的岗位将被机器人替代。前瞻产研数据显示，2016年与2019年中国物流岗位从业人员分别为5014万人和5191万人，CAGR仅为1.16%，远低于同期社会物流总额的复合增长率9.06%，从业人员数量增长速度不及业务规模扩张速度，体现了物流行业人效的提升。物流行业具有大量可自动化的流程，随着智能物流逐渐兴起，自动化场景不断渗透，物流行业人员效率有望进一步提高。 投资建议 今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2022-2024年分别实现收入25.82/39.09/56.92亿元，同比增长61.6%/51.4%/45.6%；实现归母净利润2.61/3.92/5.55亿元，同比增长184.5%/50.5%/41.4%，维持“买入”评级。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,598 2,582 3,909 5,692 收入同比(%) 71.9% 61.6% 51.4% 45.6% 归属母公司净利润 92 261 392 555 净利润同比(%) 51.5% 184.5% 50.5% 41.4% 毛利率(%) 24.3% 27.8% 28.8% 28.8% ROE(%) 9.1% 20.6% 26.0% 30.2% 每股收益(元) 0.30 0.86 1.28 1.81 P/E 36.86 18.92 12.71 8.99 P/B 2.93 3.59 3.02 2.46 EV/EBITDA 28.19 18.68 12.30 9.37 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,471 3,727 5,450 7,620 营业收入 1,598 2,582 3,909 5,692 现金 520 774 977 1,252 营业成本 1,209 1,864 2,783 4,052 应收账款 1,070 1,510 2,397 3,291 营业税金及附加 8 13 20 29 其他应收款 49 79 119 174 销售费用 77 124 204 306 预付账款 124 200 303 442 管理费用 189 284 435 639 存货 567 936 1,308 1,960 财务费用 6 (0) 5 9 其他流动资产 141 1,164 1,653 2,462 资产减值损失 22 34 51 72 非流动资产 314 406 145 162 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 7 3 1 0 固定资产 183 172 160 148 营业利润 97 271 419 593 无形资产 19 18 17 16 营业外收入 1 2 0 0 其他非流动资产 112 217 (32) (2) 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 2,785 4,133 5,595 7,782 利润总额 98 273 419 593 流动负债 1,581 2,715 3,902 5,711 所得税 6 17 27 38 短期借款 0 436 409 792 净利润 92 256 392 555 应付账款 1,415 2,023 3,112 4,365 少数股东损益 0 (5) 0 0 其他流动负债 166 255 381 555 归属母公司净利润 92 261 392 555 非流动负债 49 49 49 49 EBITDA 120 287 439 617 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.30 0.86 1.28 1.81 其他非流动负债49 49 49 49 负债合计 1,630 2,764 3,951 5,761 主要财务比率 少数股东权益 0 (5) (5) (5) 会计年度20212022E2023E2024E 股本 304 304 307 307 成长能力 资本公积 429 510 612 753 营业收入 71.87% 61.56% 51.43% 45.60% 留存收益 422 560 730 967 营业利润 38.39% 179.05% 54.49% 41.44% 归属母公司股东权益 1,155 1,374 1,649 2,027 归属于母公司净利润 51.52% 184.49% 50.46% 41.44% 负债和股东权益 2,785 4,133 5,595 7,782 获利能力 毛利率(%) 24.31% 27.81% 28.81% 28.81% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 5.74% 10.10% 10.04% 9.75% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 9.11% 20.62% 25.95% 30.19% 经营活动现金流 (137) (143) 353 78 ROIC(%) 8.25% 17.14% 20.59% 23.17% 净利润 92 256 392 555 偿债能力 折旧摊销 16 14 14 14 资产负债率(%) 58.53% 66.87% 70.62% 74.02% 财务费用 6 (0) 5 9 净负债比率(%) -45.06% -24.71% -34.60% -22.79% 投资损失 (7) (3) (1) (0) 流动比率 1.56 1.37 1.40 1.33 营运资金变动 (259) (411) (59) (500) 速动比率 1.20 1.03 1.06 0.99 其他经营现金流 16 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (33) 3 1 0 总资产周转率 0.65 0.75 0.80 0.85 资本支出 (30) 0 0 0 应收账款周转率 2.00 2.00 2.00 2.00 长期投资 7 3 1 0 应付账款周转率 1.08 1.08 1.08 1.08 其他投资现金流 (9) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (112) 395 (151) 196 每股收益(最新摊薄) 0.30 0.86 1.28 1.81 短期借款 (70) 436 (27) 383 每股经营现金流(最新摊薄 (0.45) (0.47) 1.15 0.25 长期借款 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.80 4.52 5.37 6.60 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 36.9 18.9 12.7 9.0 其他筹资现金流 (42) (41) (123) (187) P/B 2.9 3.6 3.0 2.5 现金净增加额 (282) 254 203 275 EV/EBITDA 28.19 18.68 12.30 9.37 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何