同步提升产品及服务能力，一体化协同效应显著

业绩简评 2023年1月19日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润5.71~6.82亿元，同比增长3~23%，实现扣非净利润5.12~6.10亿元，同比增长5~25%。预计2022Q4实现归母净利润 0.66~1.77亿元，同比增速-41%~58%，实现扣非净利润0.48~1.46亿元，同比增速-53%~42%。 经营分析 22年报告期，局部地区疫情反复，人员流动受限，公司的镜片订单，终端开设和投资并购业务受到一定影响。四季度，许多城市 人民币(元)成交金额(百万元) 出现了市民普遍感染而居家治疗修养的情况，公司配镜业务几乎 停滞。公司坚持通过投资扩大自有视光终端，随公司向视光终端的布局，行业口碑及影响力逐渐提升。 公司基本情况（人民币） 公司在研的项目顺利推进中。其中，硬性接触镜冲洗液的注册证获批；控股子公司合肥康视眼科医院的低浓度硫酸阿托品滴眼液获得医疗机构制剂注册批件；巩膜镜临床试验已在安徽省药监局备案通过，即将进入临床试验阶段。本报告期计提限制性股权激励计划股份支付费用约2590万元，较去年同比增加约1044万元。本报告期非经常性损益主要包括理财收益、政府补助及处置子公司股权收益等，预计2022年度非常性损益对于公司净利润的影响 约6600万元，2021年非经常性损益对公司净利润的影响约6686万元。 公司同步提升产品能力及服务能力，一体化布局协同效应逐渐显现。我们看好公司向下游布局经销商及视光终端的发展战略，视光中心盈利能力强，我们预计未来将成为公司重要盈利增长点。 盈利预测、估值与评级 项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 871 1,295 1,554 2,020 2,586 营业收入增长率 34.59% 48.74% 20.00% 30.00% 28.00% 归母净利润(百万元) 433 555 664 866 1,128 归母净利润增长率 41.20% 28.02% 19.75% 30.34% 30.33% 摊薄每股收益(元) 0.714 0.652 0.742 0.968 1.261 每股经营性现金流净额 0.62 0.67 0.62 0.99 1.24 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.73% 25.04% 15.54% 17.17% 18.56% P/E 114.80 87.96 48.09 36.89 28.31 P/B 28.39 22.02 7.47 6.34 5.25 公司一体化协同效应显著，我们维持公司22-24年实现归母净利润6.64、8.66、11.28亿元，分别同比增长20%、30%、30%，对应EPS分别为0.62、0.99、1.24元。维持“增持”评级。 61.00 53.00 45.00 37.00 29.00 220119 成交金额欧普康视沪深300 2,000 1,500 1,000 500 0 风险提示 医疗事故风险；行业竞争格局加剧的风险；原材料供应商较为集中的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 647 871 1,295 1,554 2,020 2,586 货币资金 218 326 656 2,351 2,842 3,459 增长率 34.6% 48.7% 20.0% 30.0% 28.0% 应收款项 111 158 181 259 347 456 主营业务成本 -140 -187 -302 -373 -479 -613 存货 54 72 106 123 129 163 %销售收入 21.6% 21.5% 23.3% 24.0% 23.7% 23.7% 其他流动资产 850 1,094 961 1,061 1,166 1,385 毛利 507 684 993 1,181 1,541 1,973 流动资产 1,233 1,651 1,903 3,794 4,483 5,462 %销售收入 78.4% 78.5% 76.7% 76.0% 76.3% 76.3% %总资产 76.8% 74.6% 64.0% 74.8% 75.1% 76.3% 营业税金及附加 -8 -9 -12 -20 -26 -34 长期投资 96 116 294 395 476 567 %销售收入 1.3% 1.1% 0.9% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 144 177 241 333 429 509 销售费用 -131 -160 -244 -311 -384 -491 %总资产 9.0% 8.0% 8.1% 6.6% 7.2% 7.1% %销售收入 20.2% 18.4% 18.8% 20.0% 19.0% 19.0% 无形资产 112 231 329 363 399 433 管理费用 -60 -74 -103 -148 -192 -243 非流动资产 373 562 1,069 1,280 1,490 1,693 %销售收入 9.3% 8.5% 8.0% 9.5% 9.5% 9.4% %总资产 23.2% 25.4% 36.0% 25.2% 24.9% 23.7% 研发费用 -16 -19 -27 -54 -61 -65 资产总计 1,606 2,213 2,972 5,074 5,974 7,155 %销售收入 2.5% 2.2% 2.1% 3.5% 3.0% 2.5% 短期借款 0 1 49 0 0 0 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 29245.1%1-0.1%05 42148.4%1-0.1%08 60746.9%-40.3%010 64841.7%24-1.6%25 87943.5%47-2.3%26 1,14044.1%58-2.3%26 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 9563158010168 14266210012222 1221333030133436 2301263560116472 2941844780116594 3732276000116716 投资收益 %税前利润 3711.1% 449.5% 7110.4% 709.3% 807.8% 806.2% 普通股股东权益其中：股本 1,330405 1,752608 2,216851 4,274895 5,042895 6,081895 营业利润营业利润率营业外收支 33451.6%0 47454.4%-12 68552.9%-1 75548.6%0 1,01950.4%1 1,29350.0%1 未分配利润少数股东权益负债股东权益合计 6421071,606 9882392,213 1,1533202,972 1,7273285,074 2,4953385,974 3,5343587,155 税前利润利润率 33451.6% 46253.1% 68452.8% 75548.6% 1,020 50.5% 1,293 50.0% 比率分析 所得税 -39 -18 -92 -83 -144 -145 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 11.7% 3.9% 13.5% 11.0% 14.1% 11.2% 每股指标 净利润 295 444 592 672 876 1,148 每股收益 0.758 0.714 0.652 0.742 0.968 1.261 少数股东损益 -12 11 37 8 10 20 每股净资产 3.288 2.885 2.605 4.777 5.634 6.795 归属于母公司的净利润 307 433 555 664 866 1,128 每股经营现金净流 0.664 0.618 0.675 0.621 0.990 1.242 净利率 47.4% 49.8% 42.8% 42.7% 42.9% 43.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.100 0.110 0.100 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 23.07% 24.73% 25.04% 15.54% 17.17% 18.56% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 19.11% 19.58% 18.66% 13.09% 14.49% 15.77% 净利润 295 444 592 672 876 1,148 投入资本收益率 17.92% 20.32% 20.32% 12.53% 14.03% 15.73% 少数股东损益 -12 11 37 8 10 20 增长率 非现金支出 18 36 39 55 71 88 主营业务收入增长率 41.12% 34.59% 48.74% 20.00% 30.00% 28.00% 非经营收益 -44 -52 -80 -78 -84 -85 EBIT增长率 34.99% 44.40% 44.06% 6.73% 35.61% 29.77% 营运资金变动 0 -53 23 -94 23 -40 净利润增长率 41.92% 41.20% 28.02% 19.75% 30.34% 30.33% 经营活动现金净流 269 375 574 555 886 1,111 总资产增长率 30.81% 37.79% 34.32% 70.72% 17.72% 19.77% 资本开支 -56 -94 -137 -154 -192 -192 资产管理能力 投资 -221 -237 -16 -98 -178 -287 应收账款周转天数 49.3 50.7 42.1 55.0 57.0 59.0 其他 39 48 52 70 80 80 存货周转天数 133.8 123.0 107.8 120.0 98.0 97.0 投资活动现金净流 -238 -282 -101 -182 -289 -399 应付账款周转天数 60.4 67.5 49.3 63.0 65.0 65.0 股权募资 38 61 28 1,484 0 0 固定资产周转天数 77.7 70.2 51.5 52.8 49.1 42.6 债权募资 0 1 -1 -66 0 0 偿债能力 其他 -36 -52 -227 -96 -105 -96 净负债/股东权益 -32.08% -65.55% -51.50% -66.27% -69.54% -70.78% 筹资活动现金净流 2 10 -200 1,322 -105 -96 EBIT利息保障倍数 -385.9 -655.8 160.2 -26.8 -18.8 -19.6 现金净流量 33 103 273 1,695 491 616 资产负债率 10.47% 10.02% 14.68% 9.30% 9.94% 10.01% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2021-08-05 增持 97.44 N/A 2 2021-10-26 买入 69.26 N/A 3 2022-03-29 买入 35.43 N/A 4 2022-04-27 买入 29.81 N/A 5 2022-06-02 买入 45.80 N/A 6 2022-06-21 买入 54.58