经济数据略超预期,消费数据初现起色

国内生产总值：2022年全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长 3.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长 3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。 工业数据：2022年全年全国规模以上工业增加值同比增长3.6%。12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较前值下降0.9%，环比增长0.06%。 固定资产投资数据：2022年全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，较上一年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，较上年增长0.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。 消费数据：社会消费品零售总额439733亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。 就业数据：2022年就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所回落。12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点.16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为16.7%、4.8%。31个大城市城镇调查失业率为6.1%。 2022年全年经济经历了复苏和疫情的再度冲击，四季度经济恢复虽然再度受阻，但是也稍好于预期。伴随着防疫政策的逐渐优化以及地产融资端“三支箭”的逐步落地，地产端及消费端略见起色，而基建和制造业投资则保持着一直以来的相对韧性，工业生产稍有下滑，但是整体向好。 首先先来看国民生产总值方面，2022年全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计 算，比上年增长3.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 4.8%，二季度增长0.4%，二季度受疫情影响同比增速出现明显回落，但三季度继续平稳回升，增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。四季度的GDP同比实际增长略好于预期值，回顾全年，一季度经济开始逐渐恢复，二季度上海及多地的疫情冲击之下，导致经济复苏的进程再度受阻，三季度疫情逐渐缓解，经济进入弱复苏通道，四季度天气转冷，全国多地爆发的疫情使得经济复苏再度受阻，虽然全年的GDP同比增加值低于年初设定的5.5%的增速目标，但根据12月份的其他经济数据来看，伴随着防疫政策的逐步优化以及稳增长政策的陆续推进，目前数据已经出现好转的迹象。 工业生产方面，2022年全年全国规模以上工业增加值同比增长3.6%。12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较前值下降0.9%，环比增长0.06%。12月的各项数据可以说是好坏参半，而工业增加值就是其中一项弱项。12月的工业增加值较前值继续下滑，一方面是来自于疫情扩散对劳动力供给带来的冲击，12月初防疫政策开始逐步优化，北京、上海等地疫情开始快速扩散并迅速达峰，叠加春节将至，防控放开之后各地返乡意愿较往年都有所增加，各行各业劳动力供给出现短缺，生产受到影响。另一方面也是由于需求偏弱导致，企业仍处于主动去库存阶段，生产积极性较弱。分三大门类来看，制造业和电力热力燃气及水生产和供应业明显加快。12月，采矿业同比增长4.9%，较二季度回落1个百分点；制造业同比增长0.2%，下降1.8个百分点，同比增速为下半年最低，电力热力燃气及水生产和供应业同比增长7%，加快8.5个百分点，与往年12月大致从持平，季节性因素叠加大部分居民长时间主动及被动的居家，供电取暖的需求骤增。 结合其余多项经济指标来看，受疫情和需求影响，12月份工业生产延续着四季度以来的持续放缓态势，暂未出现明显的好转迹象。从分行业增速来看，汽车行业增加值同比出现大幅下滑，至-5.9%，而汽车产量同比也处于负区间。汽车产量的下行，一方面可能与疫情及春节返乡的背景下企业人手不足有关，另一方面也可能与年末汽车厂商集中去库存有关。2022年疫情的反复冲击使企业面临不稳定的大环境，在此背景之下，春节前各个车企加大促销力度，采取各种手段消化现有库存。其他行业方面，开工淡季叠加疫情达峰导致的劳动力短缺影响下，部分建筑业相关产品产量也有较明显下滑比如粗钢、水泥等。部分受益于产业升级、绿色转型等政策支持的行业增速则仍然保持相对较高的增速，比如化学原料及化学制品制造业、电气机械及器材制造业等。 再来看固定资产投资方面，2022年全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，较上一年增长5.1%。其中，民间固定资产投资310145亿元，较上年增长0.9%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。分产业看，第一产业投资14293亿元，比上年增长0.2%；第二产业投资184004亿元，增长10.3%；第三产业投资373842亿元，增长3.0%。2022年全年固定投资增速都保持着较高水平，虽然4月份受疫情冲击明显，但随后有所恢复，制造业全年维持在较高增速水平，而基建投资则在全年作为国内经济的主要支撑 项。12月份伴随着防疫政策的逐渐优化以及地产融资端“三支箭”的逐步落地，地产端尤其是供给端略见起色，而基建和制造业投资则保持着一直以来的相对韧性。 12月制造业投资累计同比增长9.1%，但两年平均增速较前一月继续恢复，整体保持韧性。随着融资利率下行、政策性金融工具、增设专项再贷款等多重政策的扶持之下，信贷数据显示企业部门投资意愿开始回升，产业升级、绿色转型的需求都有所增加。结合细分行业涨幅可以看出，随着利率回落，实体企业融资意愿回温，部分优势产业、高技术制造业依旧保持着较突出的表现，电气机械及器械制造业累计同比增长在高增速的基础上继续上行，通用设备制造业增速也有所上行，汽车这造业同比增长12.6%。受益于防疫政策的优化松动，部分上游企业对一季度即将修复的内需也开始进行提前布局扩产，比如有色金属及压延加工业、金属制品类。此外部分刚需产品行业，比如农副食品加工业也保持着相对韧性，支撑制造业投资增速。后续随着欧美流动性持续收紧，加息预期升温，预计会对海外需求形成压制，外需扩张速度逐步放缓，影响国内出口，但考虑到当前国内正在持续推进产业升级，且防疫政策优化速动，2023年来自疫情的影响将快速减弱，居民收入不确定性减小，中央政治局会议中也再次强调支持实体经济，对于部分处于下行周期的行业将继续出台增量政策，预计将对制造业的继续复苏产生支撑。 房地产方面，12月的房地产数据终于开始出现起色，尤其是供给端，伴随着保交楼贷款支持计划等供给端“三支箭”的扶持政策密集落地，房地产供给端出现了小幅改善，竣工、新开工、商品房销售面积等数据的降幅较前一月出现明显收窄，但是整体来看还是低于往年同期水平。而需求端方面，房地产销售数据仍处于低迷区间，较前值继续下行，虽然地产需求端政策自今年二季度以来就迎来密集调整，房贷利率较2022年初已经下降30-40bp，低于 2016-2017年的地点，但稳地产的核心参考指标是房价，观察70大中城市新建商品住宅价格指数及二手住宅价格指数可以发现，全球房价仍在走弱，说明房价上涨的预期仍有待恢复，而居民收入不确定性此前受到疫情等因素干扰，目前虽然干扰因素减弱，但是加杠杆意愿不足下降，尤其是作为投资性购房需求大幅减少，叠加今年开始多家房企暴雷，房企信用度下降，居民对于新建商品房的交付存在担忧，二手房成交面积情况好于新建房，多重因素作用之下，房地产需求端的彻底修复仍然需要时间。2023年来看，四季度以来，房地产供给端支持政策开始密集出台，伴随着供给端的“三支箭”陆续推出，11月以来多个地产股开始强劲反弹，带动房地产相关板块集体回升，配合防疫政策的快速优化，预计地产销售也会在2023年二三季度逐渐出现转机，但仍需要考虑人口增速带来的冲击，根据此前公布的数据来看，2022年我国人口出现负增长，可能会进一步影响住房的刚性需求。 基础设施建设方面，基建投资增速一如既往维持相对高增速，对经济形成支撑。基础设施建设投资的驱动主要来自于积极地财政政策，从而成为了“稳经济”的重要抓手。“重基建轻地产”、基建投资“新旧兼备”，仍将是稳增长的重要特征。其中，基建投资或继续维持两位数增长，传统基建中“交通运输”值得关注，新基建，更多体现在对产业层面的支持。中央经济工作会议再次表明要求2023年财政资金下放提前，保持积极的财政政策，下放速度加快、力度也要加强，2023年两大经济支柱板块基建预计依旧保持强势，地产板块预计企稳。 再来看消费，社会消费品零售总额439733亿元，同比下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。12月社零总额同比增速较11月改善了4.1个百分点，综合各项指标，疫情防控政策自12月初开始优化，北京、上海等城市疫情开始快速传播，进入达峰的阶段，叠加春节将至，购置年货的 需求增加，部分疫情及过节所需必需品比如中西药品、粮油食品等物品的消费快速上行。此外，年末部分补贴政策即将到期，在线下购车逐渐恢复的背景下，车购税减半政策退出前的抢购带动汽车消费也出现改善。但与此同时，疫情的快速传播也造成了居民主动及被动的居家，部分可选品以及线下服务消费出现下行压力，化妆品类、金银珠宝类消费增速下滑，餐饮收入同比增速继续进一步下行，而商贸零售消费有所好转。但目前来看，多个城市疫情峰值已过，春节期间线下消费、出行的数据可以看出疫情冲击最严重的时候已经过去，居民出行半径明显扩大，跨省旅游人数明显增加，叠加春节假期将至，预计一季度开始，消费将开始陆续修复。 总的来说，2022年全年经济经历了复苏和疫情的再度冲击，四季度经济恢复虽然再度受阻，但是也稍好于预期。伴随着防疫政策的逐渐优化以及地产融资端“三支箭”的逐步落地，地产端及消费端略见起色，而基建和制造业投资则保持着一直以来的相对韧性，工业生产稍有下滑，但是整体向好。2023年的的经济形势将呈现“U”字形走势，经济的好转还是需要在公众对疫情的担忧脱敏之后出现，12月疫情防控放松后疫情快速多地传播，大多数公众还是主动或被动选择居家，2022年4季度甚至2023那年1季度的经济数据大概率仍存在反复的可能性。中国的经济短期内可能会有波动，但不会加速下滑，配合国家可能会陆续出台的稳增长政策以及针对下行风险的行业的增量政策，预计二季度开始经济预计将开始企稳回升，房地产和基建作为两大支柱行业对经济形成支撑，春运后一个月内预计疫情的影响也将大幅减 弱，市场开始出现好转迹象。 撰写分析师： 霍柔安（股指） 执业资格号：F3073006投资咨询号：Z0016229电话：17695606206 E-mail：huorouan@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容