中国医药、医疗行业：第八批全国药品集采前瞻

2023年1月17日（星期二） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 中国医药、医疗行业 张皓渊，CFA代方琦，CFA +85231896354+85231896126 第八批全国药品集采前瞻 ■第八批全国药品集采据报道将覆盖41种通用名药物（目前尚未展开对中药和生物类似药的国采），我们预计此次集采即将拉开帷幕 ■我们预计23年底前将迎来1至2轮药品国采和于2023年由省级主导的针对过往国采的续约 ■鉴于国家/区域集采的持续推进，我们维持对传统药企相关标的的保守看法 注射类品种面临较大降价压力 第八批国采覆盖了41种通用名药物（而第七批国采则为61种），对应2021 年的公立医院销售规模约为600亿元人民币（根据米内网，第🖂/七批国采药物对应20/21年的销售规模约为900/700亿元人民币）。我们预计此次降幅区间约为60-70%，大于约50-60%区间，主要由于：1）注射类品种数占比增加（为66%，而第🖂/七批国采占比则约为50%），2）第八批国采每种药物过评数均≥5家（而前几批国采过评数为≥4家）。我们仍预计注射类品种将面临激烈的竞争，基于：1）相较口服药物，注射类品种高度依赖公立医院渠道和2）共有7种注射类药物过评数均为≥10家（而仅有一种口服 类药物过评数≥10家）。头部玩家：复星、倍特和扬子江可参与≥7个通用 名的集采；紧随其后的企业包括华润医药（3320HK）、石药集团（1093 HK）、中国生物制药（1177HK）、石四药（2005HK）、科伦等可参与≥4个通用名的集采。主要品种：1）哌拉西林他唑巴坦2021年公立医疗机构的销售规模约为80亿元人民币（根据米内网）；我们认为此次集采可能对 联邦带来一定压力，主要由于其该品种22年上半年销售收入（约3亿元人民币）占总收入（约52亿元人民币）约6%；2）头孢哌酮舒巴坦（2021年公立机构销售规模约为70亿元人民币，按销售收入排名为第二大品种）；我们认为此次集采利好齐鲁，主要由于其相关品种于22年下半年通过一致性评价且该品种目前仍由辉瑞主导；3）关于左布比卡因，我们认为此次集采可能对麻醉制剂领先企业如恒瑞带来一定压力。参照过往国采时间线，我们预计此次国采将于23年二季度启动，而新价格将于23年下半年落地。 国家和区域集采齐头并进 在1月12日召开的全国医疗保障工作会议（链接）中，医保局局长制定了 新的加快集采扩面的工作目标，明确2023年实现国采和省采药品数合计达到450个（而22年则为350个以上），对应超过100个药品将于2023年被首次纳入集采（其中第一至第八批国采已经纳入331个药品）。因此，我们预计1）23年底前将迎来1至2轮药品国采和2）2023年年内将启动由省级主导的针对第三/�批国采品种的续约，和3）由山东牵头的中药饮片区域集采将于23年上半年公布结果。国家/区域集采扩大覆盖的趋势明确，我们认为传统药企在国内市场将持续面临增长压力，因此我们维持对相关标的的保守看法。 投资风险 带量采购价格降幅超预期；带量采购的覆盖进度快于预期。 haydenzhang@cmschina.com.hkwarrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +85231896268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 第八批全国药品集采前瞻 推荐 前次评级推荐 恒生指数（2023年1月17日）21,578 国企指数（2023年1月17日）7,314 行业表现 医药医疗恒生指数 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 21.8 7.5 (10.4) 相对回报 10.0 3.2 (0.6) 资料来源：彭博 相关报告 1.中国医药、医疗行业–2023年展望：否极泰来（推荐） （2023/1/10） 2.中国医药、医疗行业–生化集采结果符合我们预期，正畸集采结果温和（推荐）（2023/1/6） 3.中国医药、医疗行业–全球健康产业投融资数据企稳，中国数据现复苏迹象（推荐）（2023/1/5） 4.中国医药、医疗行业–医疗器械集采延伸至更多细分领域（推荐） （2022/12/19） 5.中国医药、医疗行业-2022年ASH血液学会议数据读出总结（推荐））（2022/12/9） 6.中国医药、医疗行业–冠脉支架集采续约结果积极（推荐） （2022/12/05） 7.中国医药、医疗行业–11月份数据显示投融资仍然疲弱（推荐） （2022/12/02） 8.中国医药、医疗行业–研发洞察003期：CAR-T细胞治疗概览 （推荐）（2022/11/21） 9.中国医药、医疗行业–集采：冠脉支架续约料降价温和；IVD生化试剂降价压力较大（推荐）（2022/11/17） 2023年1月17日（星期二） 图1：超过约50%的药品降幅已成为国采新常态 主要图表 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% -90% -100% 2017-2022集采平均价格降幅 -48% -52% -53% -53% -52% -53% -59% -56% ~-60-70% -82% -84% -90% 第一轮 药品 18年12月 4+7城市 第一轮 药品 19年9月全国 第二轮 药品 20年1月 第三轮 药品 20年8月 第一轮 器械耗材 20年11月(支架) 第四轮 药品 21年2月 第�轮 药品 21年5月 第二轮 器械耗材 21年9月(关节) 第六轮 药品 21年11月(胰岛素) 第七轮 药品 22年7月 第三轮 器械耗材 22年9月(脊柱) 第八轮 药品 23年 （待定） 资料来源：国家医保局、招商证券（香港） 图2：国家和区域集采结合已成为新常态 最高与最低降幅平均降幅 国家集采与区域集采价格降幅对比 ~+10-30% ~0% ~0% ~-20% -23% -28% -48% ~-50% -42% -40% -43% -50% -50% -56% -59% -82% -70% -85% -83% -83% -80% 药品 -90% 器械耗材 药品 -93% 器械耗材 中成药 中成药 药品 -90% 正畸耗材 广东牵头湖北牵头广东牵头河南牵头陕西牵头 国家集采11省19省6省13省13省 (18年-22年)(21年11月)(21年12月)(22年4月)(22年6月)(22年12月) 资料来源：国家医保局、地方医保局、招商证券（香港） 图3：历次可参与国采的药品数量 图4：自第�批集采以来，注射类品种占比逐渐增加；且价格降幅较高 ~360 ~360 ~300 ~250 ~150 ~500 第四批国采第�批国采第七批国采第八批国采 66% 48% 46% 18% 第二批第三批第四批第�批第七批第八批 -85% -76%~-70%-75% 注射品种价格降幅注射品种数占比 资料来源：米内网、招商证券（香港）资料来源：国家医保局、招商证券（香港） 2023年1月17日（星期二） 图5：参与第八批国采的通用名品种 序号 通用名 治疗领域 原研公司 一致性过评企业数 一致性过评企业（部分） 1 阿加曲班 心脑血管 田边三菱 ~8 新时代、赛隆、石药欧意、双鹭 2 阿托西班 产科用药 辉凌 ~7 中和、圣诺、扬子江、翰宇 3 氨甲环酸 防出血 乐信乐美 ~13 洞庭、扬子江、倍特、一品红 4 氨氯地平阿托伐他汀 心脑血管 辉瑞 ~5 瀚晖、正大天晴、华润赛科、嘉林 5 丙氨酰谷氨酰胺 营养 费森尤斯 ~7 科伦、丽珠利民、辰欣、正大丰海 6 丙戊酸钠 中枢神经 赛诺菲 ~10 远东、倍特、福安、海悦 7 非洛地平 心脑血管 阿斯利康 ~6 安必生、石四药、四环科宝、九典制药 8 呋塞米 泌尿系统 n.a. ~9 京丰、山东新华、朝晖、北大高科 9 骨化三醇 营养 罗氏 ~4 正大青岛、海默尼、泰丰、国为 10 甲钴胺 营养 卫材 ~7 药友、辰欣、扬子江、石四药 11 氯沙坦氢氯噻嗪 心脑血管 默沙东 ~4 福元、东瑞、乐普、华海 12 米氮平 中枢神经 n.a. ~4 华裕、三联、康宝、Aurobindo 13 那屈肝素（那曲肝素） 心脑血管 葛兰素史克 ~4 东诚北方、常山生化、红日、兆科 14 依诺肝素 心脑血管 赛诺菲 ~12 双鹭、红日、辰欣、新时代 15 氢溴酸伏硫西汀 中枢神经 灵北 ~6 正大天晴、康弘、石药欧意、豪森、丽珠 16 生长抑素 内分泌 默克 ~8 翰宇、新时代、圣诺、天盛保和 17 酮咯酸氨丁三醇 消炎 n.a. ~5 新时代、倍特、海融制药 18 托拉塞米 心脑血管 罗氏 ~9 亿帆、扬子江、康普、天成 19 熊去氧胆酸 内分泌 n.a. ~4 普元、安士、赛璟生物、宣泰医药 20 盐酸奥普力农 心脑血管 n.a. ~6 济川、双鼎、百诺、海雅四长 21 左氨氯地平（左旋氨氯地平） 心脑血管 n.a. ~5 新时代、施美药业、弘益、扬子江 2023年1月17日（星期二） 序号 通用名 治疗领域 原研公司 一致性过评企业数 一致性过评企业（部分） 22 左布比卡因 麻醉剂 雅培 ~6 恒瑞、润都、奥赛康、人福 23 左卡尼汀 心脑血管 n.a. ~7 誉衡、东北制药、健信制药、北生药业 24 左炔诺孕酮 产科用药 n.a. ~4 紫竹、东北制药、上药信谊、南通联亚 25 阿莫西林克拉维酸 抗生素 葛兰素史克 ~7 华北、先声、新时代/鲁南、石药中港 26 阿莫西林钠克拉维酸 抗生素 n.a. ~6 华北、鲁抗、瑞阳、二叶 27 氨曲南 抗生素 n.a. ~9 圣华曦、福安、罗欣、石药欧意 28 奥硝唑 抗生素 n.a. ~14 双鹭、誉恒、福安、科伦、北大医药 29 比阿培南 抗生素 n.a. ~5 正大天晴、先声、石药欧意、联邦、齐鲁安替 30 达托霉素 抗生素 Cubist ~5 海正、中美华东、安士制药、齐鲁、普利 31 伏立康唑 抗真菌 辉瑞 ~4 美大康华、齐鲁、普利、倍特 32 复方磺胺甲噁唑 抗生素 n.a. ~8 力生、人福、特一、新华、云南白药、康恩贝、北大 33 甲硝唑氯化钠 抗生素 百特 >12 科伦、石四药、辰欣、双鹤 34 利福平 抗生素 n.a. ~7 红旗、悦兴、锦华、华中 35 磷酸奥司他韦 抗病毒 n.a. ~6 Hetero/贝美、二叶、倍特、东阳光 36 哌拉西林他唑巴坦 抗生素 辉瑞 ~6 联邦、安信、先泰、瀚晖 37 头孢地尼 抗生素 n.a. >12 天津医药、豪森、国药致君、倍特、石四药 38 头孢哌酮舒巴坦 抗生素 辉瑞 ~7 东瑞、二叶、倍特、齐鲁安替 39 头孢噻肟 抗生素 n.a. ~14 华北、华润九新、信立泰、国药国瑞、金城金素 40 头孢西丁 抗生素 n.a. ~11 信立泰、扬子江、国药致君、华北、华润九新、鲁抗、罗欣、 41 头孢地嗪钠 抗生素 n.a. ~6 丽珠、信立泰、科伦、倍特 资料来源：公司数据、媒体报道、招商证券（香港）； 2023年1月17日（星期二） 行业投资评级定义 投资评级定义 推荐预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 公司投资评级定义 增持预期股价在未来12个月上升10%以上 中性预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 减持预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请