城市对比系列：衡阳PK岳阳
城市对比系列：衡阳PK岳阳 YY团队2023/01/11 摘要 关于第二城的争论在中部各省中尤为突出，之前我们以河南为例已经进行过分析。而在湖南，衡阳和岳阳在十四五规划中被确定为副省域中心，近期的市场表现也极为相近，如何看待二者的第二城之争？本文则带着以下几个问题对衡岳二城展开梳理对比。 1.为什么是衡阳和岳阳当选副省域中心？ 2.衡岳二城目前的产业发展现状如何? 3.就目前的城市情况，未来谁更有基建空间？ 4.政策角度，谁更受偏爱？ 5.回归债务，当下谁的压力更大？ 衡岳当选，主因财政、区位两因素。经济财政上，岳阳GDP常年位居全省第二，衡阳一般预算收入为全省第三，排名均在湖南前列。但区位因素或更为重要，岳阳怀抱洞庭、横踞湘鄂之间，其对于湖南加入长江经济带有重要的战略意义。而衡阳坐落湘南中心，作为交通枢纽，综合运输能力在省内前三，是辐射娄邵永郴等周边较弱城市的增长极。 就目前的产业发展看，岳阳凭借石化产业、食品产业以及机械制造工业发展势头较旺，可央企的税收上缴导致地方留存税收较少仍是主要矛盾；相比之下衡阳工业弱势较为明显，早年国企改革导致衡阳工业没落，规上工业企业数量和营收、利润均处于省内中下游，领导的频繁更替又或导致政策的不连续。 展望未来的基建需求，衡阳以664.52万人位居全省第二，岳阳则少了近150万人。同时在年龄结构上，衡阳60岁以上的人口占比20.19%，略低于岳阳的20.27%。不仅如此，衡阳的城镇化率较低，农村人口的转化需求为城市扩张带来更大可能。 政策层面上，就二者的副省域中心规划，岳阳市在产业中的布局有更清晰的目标，且强调建设岳阳的通航能力，发挥港口作用。而在教育、医疗以及城区建设等公共方面，衡阳的侧重则更为细致，并且明确指出要优化扩大城区规模。 最后，回归债务，虽然岳阳的有息债务体量更甚，但衡阳的债券体量、债券短期比重更高，以及其下辖区县的定融产品似乎都昭示着衡阳偏高的债务压力。 短期内，岳阳的经济发展在较为发达的第二产业下更胜一筹，但长期视角下，衡阳的人口势能、区域的扩张计划仍为其产业发展、承担起湘南中心提供了较为广阔的空间。 目录 1.为什么讨论衡阳岳阳？6 2.为什么是衡阳岳阳？6 2.1经济财政优势6 2.2地理因素下的必然7 2.2.1岳阳：湖南长江经济带代表7 2.2.2衡阳：支棱起的湘南中心9 3.目前产业发展与投资情况11 3.1岳阳：三大千亿产业，但税收留存较少11 3.1衡阳：工业发展偏弱且三产税收较低14 3.3固定资产投资17 4.谁还有基建空间？19 4.1人口量与流动情况：衡阳人口优势明显19 4.2年龄结构：岳阳老龄化更深20 4.3城镇化率：衡阳的低城镇化率为基建提供空间20 5.政策层面谁被偏爱？21 6.谁压力更大？22 7.小结24 图表目录 图表1：湖南省地级市三年期利差及变动情况（单位：BP）6 图表2：衡岳二城近年经济财政情况（单位：亿元）7 图表3：岳阳市17-21年水路货运量及货物周转量情况（单位：亿吨）8 图表4：2021年中部20个内河港中吞吐量及同比变化情况8 图表5：岳阳市地理位置示意图9 图表6：湖南各市高速长度及密度10 图表7：2021年湖南机场客流量排名10 图表8：衡阳区位及周围城市经济体量示意图(单位：亿元)11 图表9：2021年岳阳市千亿产业基本情况12 图表10：2018-2021年岳阳市主导产业的工业产品生产情况12 图表11：入库税收前100名企业的产业分布及税收金额13 图表12：入库税收前100名中制造业企业税收及企业性质明细13 图表13：2021年湖南各市三产占比14 图表14：2021年湖南各市三产税收14 图表15：2021年各市三产规上企业情况14 图表16：2021年湖南各市三产规上企业营收及利润14 图表17:截止至2022年9月30日湖南各市A股上市公司情况15 图表18：衡阳市主导产业及代表企业15 图表19：衡阳市主导产业工业产品16-20年生产情况16 图表20：2015年6月至今衡阳市委书记更换及产业主张17 图表21：2017-2021年衡阳岳阳固定资产投资项目及投资增速17 图表22：按行业分两市在全省固定资产投资中占比18 图表23：衡阳岳阳入选湖南省2022年重点项目18 图表24：湖南各市五普六普七普常住人口数及变动情况19 图表25：湖南各市七普人口结构20 图表26：衡阳各区七普数量及六普七普人口变化情况21 图表27：截至2021年湖南各市中等学校数和普通高等学校数（单位：个）21 图表28：衡阳岳阳建设副省域的意见中规划对比22 图表29：2017-2021年湖南各市有息债务存量及复合增长率（单位：亿元、%） .......................................................................................................................................23 图表30：2017-2021年湖南各市有息债务存量及复合增长率23 图表31：衡阳市定融情况23 1.为什么讨论衡阳岳阳？ 为什么要探讨衡阳和岳阳？战略层面上，衡岳二城自2020年12月被认定为副省域中心，在地位上比肩。但不同于河南的洛阳南阳，岳阳和衡阳在市场上的表现是极其相近的。 以最近一年的利差情况来看，二者地市级三年期利差均在235-245BP，且近半年的波动且也非常相近，那么二城之中该选择哪一城？这是我们现在所需要进一步探讨的问题。 图表1：湖南省地级市三年期利差及变动情况（单位：BP） 时间 区域 期限 当前值 月变动 季变动 半年变动 年变动 2023/1/2 长沙 3年期 103.66 28.1 66.8 56.36 52.44 2023/1/2 郴州 3年期 229.07 20.98 88.15 -87.23 -46.02 2023/1/2 岳阳 3年期 238.6 72.09 122.17 90.38 105.09 2023/1/2 衡阳 3年期 244.21 75.73 115.38 84.35 57.01 2023/1/2 邵阳 3年期 301.53 72.85 130.44 61.41 -15.16 2023/1/2 常德 3年期 349.62 98.79 126.36 71.16 52.23 2023/1/2 益阳 3年期 386.58 54.27 66.12 21.05 -1.05 2023/1/2 永州 3年期 394.57 64.82 113.5 41.63 -15.25 2023/1/2 怀化 3年期 425.41 40.8 46.58 -9.46 -60.91 2023/1/2 张家界 3年期 443.64 61.4 91.58 70.06 47.11 2023/1/2 株洲 3年期 555.49 133.77 169.23 117.87 105.42 2023/1/2 娄底 3年期 559.41 129.69 162.84 129.36 104.25 2023/1/2 湘西 3年期 667.87 102.42 133.58 97.33 125.21 2023/1/2 湘潭 3年期 682.21 143.94 167.38 115.41 -11.58 来源：YY评级 2.为什么是衡阳岳阳？ 在进一步挖掘二者的区别之前，先探讨为什么是衡岳二城当选副中心。 2.1经济财政优势 作为副中心，在经济财政上的领先是有一定必要的。岳阳在经济体量上位居湖南第二已有15年（2006年超过常德），2021年GDP体量达4,400亿元，相较之下，衡阳与之还有一定差距，同年GDP为3,840亿元，且近年的差距不断变大。一般预算收入方面，衡阳高于岳阳，位居全省第三，两城近年保持约10亿元差距。 图表2：衡岳二城近年经济财政情况（单位：亿元） 190 185 180 175 170 165 160 155 150 145 140 2017年2018年2019年2020年2021年 衡阳-一般预算收入（左）岳阳-一般预算收入（左） 衡阳-GDP（右）岳阳-GDP（右） 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 2500 来源：YY评级 湖南十四五规划对于二者的目标分别是6000亿元和5500亿元，但是按照二者2022年的经济增速（上半年分别为6.62%和5.75%）来看，岳阳和衡阳未来三年经济复合增长率分别为8.6%和10.7%才能达到目标，如今看来困难或不小。 2.2地理因素下的必然 考虑发展岳阳和衡阳的底层逻辑，经济财政上的领先是一方面，更重要的二者所处的地理位置。 2.2.1岳阳：湖南长江经济带代表 （1）洞庭湖之下的水运重责 放眼我国的水路投资，2020年国内水路固定资产投资打破连续4年的负增长，实现17%的正增长，2021年则增长6.3%，这对应的是国内内河航运发展的基建不足。在大力发展水路的背景下，交通运输部将汉湘桂纵向通道所对应的运河被纳入内河航道体系。 岳阳港是湖南省唯一一个临长江的港口，相对江西九江港口的优势是拥有整个湖南作为腹地支撑，湘资沅澧四大水系都有港口与岳阳港通航，覆盖湖南近41.83%的面积，55.75%的人口。特别是长株潭地区，每年有1500万吨物资借道岳阳港，岳阳全市半以上的原材料和产品都是靠水路运输。其核心港区城陵矶港区，也是湖南省唯一的国家一类口岸。 数据上来看，近年岳阳市水运货物量占全省比重不断升高至近50%，货物周转量占比也稳定上升。 图表3：岳阳市17-21年水路货运量及货物周转量情况（单位：亿吨） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 - 1.02 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2017年2018年2019年2020年2021年 水路货运量水路货物周转量 水路货运量全省占比水路货物周转量全省占比 来源：湖南省交通运输厅 注：全省2018仅披露截止至11月的数据，同时岳阳市2017年数据由2018年同比变化值计算而得 但若将岳阳港放入中部各大内河港口中，其吞吐量和近年增速并不突出。2021年在中部20个内河港中排名第七，吞吐量仅为隔壁九江港的59.02%。湖南水路若要与江西、安徽、湖北抗衡，仍有较大的建设发展空间，这亦是支撑岳阳市发展的原因之一。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 吞吐量（万吨） 增速 图表4：2021年中部20个内河港中吞吐量及同比变化情况 来源：YY评级 阜阳港 六安港 淮南港 滁州港 蚌埠港 湘潭港 鄂州港 安庆港 南昌港 合肥港 荆州港 黄石港 铜陵港 岳阳港 马鞍山港 宜昌港 武汉港 池州港 芜湖港 九江港 （2）控制人口流动 另一方面，岳阳位于湖南北端，与湖北的咸宁、荆州，江西的九江、宜春接壤。湖南发展岳阳，一方面是为了抢占长江经济带的位置，同时也为了抵御武汉对于湘北地区的辐射力，减少人员外流的压力。 同样换个角度，岳阳的发展是否还可以吸附隔壁荆州、咸宁、宜春的人口？毕竟相较之下，岳阳的经济产业优势暂时领先。 图表5：岳阳市地理位置示意图 来源：YY评级 2.2.2衡阳：支棱起的湘南中心 （1）湘南枢纽 不同于水系岳阳，衡阳作为湘南乃至整个湖南中心，其陆地区位优势明显。衡阳是进出广西、广东，东进江西、西达贵州的重要通道，与长沙、怀化称为湖南三大交通枢纽。 湖南十四五规划对衡阳的定位是“陆港型国家物流枢纽”、“连通长江经济带与粤港澳大湾区国际投资贸易走廊的重要支点”，同时在交通运输部颁布的 《现代综合交通枢纽
