电子行业周报：业绩期来临，电子景气复苏步伐坚定

市场回顾 本周（1.9-1.13）电子板块涨跌幅为0.6%，相对沪深300指数涨跌幅-1.7pct。年初至今电子板块2.6%，相对沪深300指数涨跌幅-2.6pct。本周电子行业子板块涨跌幅分别为被动元件2.45%，面板2.16%，分立器件1.68%，消费电子组件1.50%，PCB0.92%，半导体设备0.40%，LED0.22%，集成电路0.16%，显示零组-0.28%，安防-0.30%，半导体材料-0.51%，消费电子设备-0.85%，其他电子零组件Ⅲ-1.18%。 本周观点 步入新年1月份，电子板块业绩期来临，陆续有多家公司披露业绩预告。同时台积电亦于1月12日召开4Q22业绩说明会。相关公司对景气度展望较为积极，大为增强了市场的复苏预期。 台积电业绩会：台积电作为全球晶圆厂龙头，其业绩指引，对于板块景气度研判有重要意义。公司在12日业绩会上给出了三大重要预判： 1）半导体周期将在2023年上半年触底，2023年下半年望迎来复苏。 2）客户库存在3Q22达峰，近期有明显修正，公司亦预计23年上半年行业库存会大幅减少。 3）公司指出目前消费终端市场需求持续疲软，数据中心需求也开始转弱。但汽车电子营收依旧保持高速增长。 芯片设计：近期韦尔股份及芯朋微发布了业绩预告，两家公司分处手机&家电产业链。其业绩表现差异，可用于观测不同下游市场的景气度复苏节奏。 韦尔股份：公司指引2022年Q4，库存水位已有明显回落；预计23年随需求复苏和新品逐步放量，库存有望在2H逐步回归合理水位。手机市场方面，据BCI统计数据，全国手机销量于23年首周迎来反弹，达629.8万台，同比+12.9%，环比+14.9%，不过目前手机渠道库存显示Q4仍有所反弹，相较21年年初的安全库存水位，高出3140.7万部，预计23年上半年仍有去库存压力。建议关注库存拐点的龙头企业，艾为电子、唯捷创芯、韦尔股份等。 芯朋微：22Q4营收中值1.97亿元，YoY-9%，QoQ+30%。收入创22年单季度新高且接近历史峰值。家电市场方面，由于库存水位较低，上游芯片供应链环比好转，Q4下游客户拉货意愿改善，相关公司业绩表现值得期待，建议关注芯朋微、兆易创新、晶晨股份等。 我们认为，当下电子产业仍处于【景气度复苏】+【库存拐点】双击之中，不少优质标的仍处于相对低位。未来景气复苏及库存化去的趋势确定，不过中间难免波折。不同产品，不同下游市场的复苏节奏亦有所不同。建议把握被动元件，半导体封测，家电及手机链IC设计公司的投资机遇。 风险提示 疫情反复影响企业生产经营；新能源汽车需求不及预期；晶圆厂扩产不及预期；研发进展不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1业绩期来临，景气复苏步伐坚定 步入新年1月份，电子板块业绩期来临，陆续有多家A股公司披露业绩预告，如芯片设计：芯朋微、韦尔股份；设备零部件：北方华创、正帆科技、新莱应材等。 而台积电亦于1月12日召开4Q22业绩说明会。 借此契机，我们得以一窥各大公司的基本面变化，并展望接下来的板块景气度趋势。 1.1台积电业绩会：前瞻指引，坚定复苏信心 我们认为台积电作为全球晶圆厂龙头，其业绩指引，对于板块景气度研判有重要意义。公司在12日业绩会上给出了三大重要预判： 1）半导体周期将在2023年上半年触底，2023年下半年望迎来复苏。 2）客户库存在3Q22达峰，近期有明显修正，公司亦预计23年上半年行业库存会大幅减少。 3）公司指出目前消费终端市场需求持续疲软，数据中心需求也开始转弱。但汽车电子营收依旧保持高速增长。 以下为具体业绩会内容： 台积电4Q22营收环比下滑，毛利率超出前期指引。台积电4Q22营收达199.3亿美元，YoY+26.7%，QoQ-1.5%；毛利率表现较好，单季度毛利率达62.2%，YoY+9.5ppts，QoQ+1.8 ppts，超出前期指引。台积电指引1Q23营收167-175亿美元，中值YoY-3%，QoQ-14%，毛利率53.5%-55.5%。 此外，公司预计2023年上半年美元营收将较2022年同期下降中至高个位数百分比（4~9%），待客户库存消化告一段落，2023年下半年营收将同比增长。全年来看，营收呈现前低后高态势，综合增速仍有望同比增长。 图1：2019-2022年台积电季度营收（亿美元，左轴）及增速（%，右轴） 图2：2019-2022年台积电季度毛利率 从下游市场营收结构来看，2022年全年汽车电子营收增速最快，高性能计算营收占比最高。2022年，台积电汽车电子营收增长达74%，增速最为强劲，主要受汽车智能化、电动化需求快速增长推动；高性能计算业务增速居次，同比增长59%。从营收占比来看，2022年高性能计算业务营收占比最高，达41%；其次为智能手机业务，营收占比达39%；再次为IoT、汽车电子、DCE，营收占比分别为9%、5%、3%。 下游需求方面，台积电指出目前消费终端市场需求持续疲软，数据中心需求也开始转弱。但库存来看，客户的库存在3Q22达到高峰后，4Q22开始逐步减少，最近库存有明显修正，公司亦预计23年上半年行业库存将会大幅减少。同时，台积电预计2023年全球半导体行业（不含存储）市场规模下降4%，晶圆代工行业市场规模下降3%。 资本支出方面，台积电调降2023年资本支出。台积电2022年资本支出为363亿美元，公司预计2023年资本支出为320亿~360亿美元，其中约70%将用于先进制程，约20%用于特殊制程，剩下10%将用于先进封装、光罩制作等。 在 3nm 制程方面，台积电于4Q22末成功量产，且良率水平较高，公司预计2023年将平稳量产。此外，台积电南京厂继续扩产 28nm 的规划不变。 图3：2022年台积电分下游市场营收占比 图4：2013-2022年台积电资本支出 1.2芯片设计：手机链库存拐点，家电链先行复苏 近期韦尔股份及芯朋微发布了业绩预告，两家公司分处手机&家电产业链。其业绩表现差异，可用于观测不同下游市场的景气度复苏节奏。具体来看： 1）韦尔股份：公司预计22年归母净利润8~12亿元；扣非归母净利润0.9~1.35亿元。全年预计计提存货跌价准备13.4~14.9亿元。 单Q4来看，归母净利润-13.49~-9.49亿元；扣非归母净利润-11.65~-11.2亿元。前三季度已计提存货跌价准备4.93亿元，对应单Q4预计计提存货跌价准备8.47~9.97亿元。存货方面，2022年Q4，公司库存水位已有明显回落；且出于谨慎角度，公司对部分产品，尤其是OV64B等产品做了比较充分的存货跌价准备计提，预计23年随需求复苏和新品逐步放量，公司库存有望在2H逐步回归合理水位。 手机市场方面，据BCI统计数据，手机销量数据经历前期的低迷表现后，23年首周迎来反弹（1月2日-1月8日），全国手机销量629.8万台，同比+12.9%，环比+14.9%，不过目前手机渠道库存显示Q4仍有所反弹，相较21年年初的安全库存水位，高出3140.7万部，2023年上半年或仍有去库存压力。建议关注库存拐点的龙头企业，艾为电子、唯捷创芯、韦尔股份等。 2）芯朋微：公司预计22年营收中值7.25亿元，YOY-3.74%；归母净利中值9000万元，YoY-55.29%；扣非净利中值6000万元，YoY-60.51%。 单Q4来看，营收中值1.97亿元，YoY-9%，QoQ+30%。收入创2022年单季度新高且接近历史峰值；归母利润中值0.11亿元，扣非净利中值0.02亿元，环比仍有下降，主要因年底发放奖金等因素导致费用增加。不过值得注意的是，公司全年毛利率稳定在41%左右。 家电市场方面，由于库存水位较低，上游芯片供应链环比好转，Q4下游客户拉货意愿改善，相关公司业绩表现值得期待，建议关注芯朋微、晶晨股份、兆易创新等。 1.3半导体设备：整体业绩表现稳健，关注资本开支 近期有多家设备及零部件板块公司发布业绩预告，整体业绩表现依旧稳健。 1）北方华创预告2022年收入中值145.50亿元，YOY +50.26%；扣非净利润润中值21.50亿元，YOY +166.42%，对应Q4单季度6.74亿元，YOY +139.43%，但考虑到2022年有股权激励费用约4.7亿元，实际利润率更高。 2）盛美上海预告2023年收入中值39.5亿元，两年年均复合增速56.10%，持续高增。 3）正帆科技预告2022年归母净利润中值2.62亿元，YOY +55.65%，对应Q4单季度利润中值1.25亿元，YOY +104.43%。 4）新莱应材预告2022年归母净利润中值3.45亿元，YOY +103.18%，尽管四季度疫情使得公司单季度业绩短期承压，但整体仍维持了强势增长。 我们认为，对于设备板块而言，应关注晶圆厂资本开支情况。台积电法说会下修23年资本开支至320~360亿美元，下修幅度15%。此前海力士亦给出了2023年资本开支YOY-50%指引。 不过对于国内厂商来说，国内资本开支趋势更为关键，SMIC将于2月10日举办法说会，届时将会公布23年资本开支指引，我们亦会持续关注。 2特斯拉开启降价潮，关注供应链高议价权标的 2023年新年伊始，特斯拉在各个国家/地区开启降价潮：中国市场于本月6日开启降价：Model 3起售价自26.59万元降至22.99万元，成为特斯拉历史上售价最低的车型；Model Y起售价自28.89万元降至25.99万元。 美国本土市场于本月13日也开启降价：降幅最大的为Model Y基础版，下调1.3~5.29万美元。Model 3基础版降价3000~4.39万美元。Model S基础版降价1万美元，降幅为10%；Model X基础版降价1.1万美元，降幅为9%。 除此之外，特斯拉在日本、韩国和澳大利亚等亚洲国家也同步下调价格。其中，日本Model Y全系下调9.9%；韩国Model Y长续航/高性能下调12.1%/9.5%； 澳大利亚Model 3全系下调1.9~2.4%，Model Y后轮全系下调2.4%。同时德国、法国、西班牙、葡萄牙、德国、荷兰、英国、挪威等欧洲多个国家也下调Model3/Model Y售价，降价幅度1%-20%不等。 表1：2023年初国内特斯拉价格下调具体车型情况 通过复盘历史价格可知，本次降价幅度较大，Model3/Y系列车型的价格创历史最低。我们认为特斯拉推出降价措施主要是为了刺激需求，抬升销量。 从特斯拉自身来看，特斯拉22年末销量大幅下滑。根据电车报告数据，特斯拉的上海工厂2022年12月交付量为55796辆，为5个月以来的最低水平，环比下降达44%。根据特斯拉官网信息，22Q4特斯拉共交付405278辆车，生产439701辆车，四季度的交付量低于产量预示着消费需求乏力、供过于求。 图5：2021年-2023年特斯拉价格趋势变动（万元） 图6：2022年特斯拉上海工厂交付量（单位：辆） 对比国内市场新能源龙头车企，21年比亚迪销量仅60万，远小于同期特斯拉94万的销量，但比亚迪后来居上，22年销量已超特斯拉同期水平。根据比亚迪官网数据，2022年比亚迪销量达185.7万辆，同比增长超200%；而根据特斯拉官网数据，2022年特斯拉销量为131.4万辆，同比增长40%。国内以比亚迪为首的新老势力新能源车企的崛起，促使特斯拉此次推出历史最低价格来刺激消费。 图7：2021&2022年特斯拉和比亚迪新能源销量对比（单位：万辆） 美国市场来看，美国造车新势力以Lucid和Rivian为主，其中Lucid22年生产7180辆，交付4369辆；Rivian22年生产24337辆，交付20332辆，两者销量距离特斯拉尚有量级差距，且两家公司截至22年三季度尚未盈利，此次特斯拉降价预计只会对其带来更大的销量压力。对于传统车企来说，特斯拉此次大幅降价把Model3/Y价格调整至较低价格区间，将满足美国《通胀消减法案》中“汽车售价