聚烯烃周报：投产压力明确而需求恢复存疑，节前建议观望为主

聚烯烃周报 投产压力明确而需求恢复存疑， 节前建议观望为主 广发期货能源化工团队 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年1月15日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 聚烯烃 综合来看，需求端持续缩减，贸易商中间库存承压明显，节前积极降库为主基调。供需端博弈仍是主流推动因素，年底需求驱动放缓，供应端利好不明显，宏观政策利好虽不断，但业内去库存达成共识，年底补库意愿偏低，市场进入僵持状态。预计节假日前盘面维持宽幅波动状态，仅供参考。 建议节假日前单边观望为主，L05-09反套压力位[10,50];PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[- 500,0]；L-P价差扩大；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。 单边建议沿下边际离场，PP[7550,7850]，LL[7900,8200]；L05-09反套压力位[10,50];PP- 3MA谨慎空单持有，波段操作[- 500,0]；L-P价差缩窄；PP-V价差缩窄沿下边际止盈[1150，1250]，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 目前来看原油价格的连续上涨，使得聚乙烯估值得到修复，且对其形成支撑。据统计本周期油制线型成本在8415元/吨，较上周期+194元/吨。 预计油制聚丙烯成本增强，地缘政治叠加OPEC+减产推进，油制聚丙烯成本端支撑增强。进口丙烷存下行风险。甲醇及丙烯短期因下游接货力度不足，维持偏弱运行走势，预计PDH制及甲醇、外采丙烯制聚丙烯成本松动趋势。 生产端 未来三周，前期部分检修装置陆续重启，如浙江石化一期低压装置等。预计产量将会继续增加，分别为52.52万吨、53.11万吨和53.71万吨。另外，春节过后，华南地区的广东石化、海南炼化新装置将会陆续投产也将会对市场供应造成影响。 供应量延续下降趋势，节前产业链去库存现象愈发明显，生产企业检修增加，暂时缓解供应端压力，下游工厂节前补仓意愿偏淡，正是供应端去库减量的主要根源，预计节前供应量缩减模式延续。检修方面，本周PP装置检修涉及产能在385万吨/年，检修损失量在6.855万吨，环比上周增加7.33%。 进口端 美元指数小幅走高，进口利润下滑，而国内下游开工情况下滑，市场订单受限，下游工厂节前采购补库情况不多，市场成交氛围清淡，国内贸易商接盘意愿度较低，预计12月份进口量在118万吨左右，环比-6.86%。 11月，中国聚丙烯进口量在40.59万吨，环比-5.01%，进口均价1081.06美元/吨，环比-1.14%。 库存端 预计企业库存达到39万吨左右，库存趋势维持涨势。主要因为临近春节假期，虽然生产企业积极去库，但是下游工厂备货陆续结束，再加上计划停车装置不多，供应压力逐渐显现。需求减少但是供应逐渐增加，生产企业库存小幅积累。 中国聚丙烯总库存量：70.69万吨，较上期跌2.97万吨，环比跌4.04%，较上周下跌。周内生产企业执行去库操作为主，叠加临近春节假期，下游工厂存一定程度补货需求，因此本周总库存量呈现下降趋势。 需求端 聚乙烯下游工厂基本进入放假状态，其对于现货的承接能力有限，预计下周PE下游企业开工率下降15%-20%。 工厂陆续开启放假模式，因后续订单尚未跟进，节前整体补仓意愿偏低。部分下游工厂低价补仓犹存，零星工厂完成节前订单为主。预计近期需求端进入冷清状态。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价本周小幅反弹：小作文行情导致市场亢奋 6 PP端期现价格和成本对比 PE端期现价格和成本对比 热点聚焦：原油和化工煤走向分化，预计成本支撑仍存在 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 11,000 9926 8245 8317 8067 8070 8045 8129 7894 7274 6803 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,500 6,000 8999 8451 8212 8206 7690 7669 7715 7718 7778 7538 6539 5,000 5,000 原油价格的连续上涨，使得LL估值得到修复。目前亚洲需求的持续好转，短期原油价格或延续小涨态势，因此其对聚乙烯成本面支撑转强。 短期市场来看，亚洲需求的持续好转和全球经济压力有望出现阶段性改善，加之美联储坚定放缓加息力度，下周国际油价或上涨。聚丙烯市场供需双弱格局成为主流驱动力，春节假期牵制市场货源流通速度，聚丙烯或偏弱整理。预计下周油制、煤制PP利润均下跌。 7 LL05-09反套可以持续跟踪，短期压力位在[10,50] 建议持续跟踪LL05-09反套策略，主因供应端投产压力较为集中在05合约，而上半年LL终端需求仍受疫情影响，需要更长时间去修复从而实现强预期。而上半年LL终端出口预计仍处于底部复苏阶段，且05合约成本支撑较09合约相对弱势，因此综合来看上半年供需压力主要集中在05合约，也就是说05合约比09更弱。 8 2023年国内PE装置投产计划 库存端上半年累库压力明显将压制05上方空间 主要矛盾：供应增量较多给到05，且上半年库存去化不理想 企业全称 装置类型 产能 投产时间 山东劲海化工有限公司 HDPE 40 2023年1月底 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 全密度 40 2023年1月底2月初 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 HDPE 40 2023年1月底2月初 中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司 全密度 40 2023年1月底2月初 中国石化海南炼油化工有限公司 HDPE 30 2023年2月10日 中国石化海南炼油化工有限公司 全密度 30 2023年2月10日 福建古雷石化有限公司一期 LDPE/EVA 30 2023年2月份 宁夏宝丰能源集团股份有限公司三期 LDPE/EVA 25 2023年6月 宁夏宝丰能源集团股份有限公司三期 HDPE 40 2023年6月 山东裕龙石化有限公司 1#HDPE 30 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 2#HDPE 45 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 1#FDPE 50 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 2#FDPE 50 2023年11月 山东裕龙石化有限公司 UHMWPE 10 2023年11月 总计 -- 500 -- 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月1日 1月10日 1月21日 1月31日 2月11日 2月21日 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 0 2019年2020年2021年2022年2023年 节假日前LL继续累库，且预计第二波感染将导致国内多个区域感染人数明显上升，部分终端需求节奏继续押后，供需矛盾集中在05合约。 9 L-P价差策略：短期供需矛盾差异，价差做多 10 PP-3MA正套：空单谨慎持有，警惕甲醇端年底需求减弱影响 11 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异缩小，聚烯烃基差走弱 -500 -1000 -1500 L-V价差近期缩窄 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 13 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 300 100 -100 -300 12月24日 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 1月1日 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 500 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 PP与LL主力连续基差变动差异 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 PP跨月价差变动情况：05-09价差收窄 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 指标名称 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023-01-10 7,639.00 7,610.00 7,639.00 7,647.00 2023-01-09 7,651.00 7,583.00 7,651.00 7,656.00 2023-01-06 7,695.00 7,655.00 7,695.00 7,693.00 2023-01-05 7,695.00 7,648.00 7,695.00 7,695.00 2023-01-04 7,767.00 7,755.00 7,767.00 7,760.00 2023-01-03 7,8