招证国际策略周报：中国稳增长政策持续发力

2023年1月16日（星期一） 证券研究部 招证国际策略周报(2023/01/16)招商证券（香港）有限公司 中国稳增长政策持续发力 ■央行和银保监会要求信贷投放适度靠前发力 ■央行等部门提出改善优质房企资产负债表计划 ■12月美国通胀压力持续降温 新看点：1）中国信贷政策：1月10日，央行和银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议要求，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力；要及时跟进政策性开发性金融工具配套融资。会议 还要求有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流，引导优质房企资产负债表回 归安全区间。2）中国房地产政策：1月13日，央行货币政策司司长邹 澜在国新办举行的2022年金融统计数据新闻发布会上介绍，有关部门起 草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。《方案》中关于优质房企的条件并没有具体名单，由金融机构自主把握。《方案》明确要完善“三线四档”规则，在保持规则整体框架不变的基础上，完善部分参数设置。《方案》从资产、负债、权益、预期四个方面，重点推进21项工作任务，既包括一些已经出台政策的落实，还包括设立全国性资产管理公司专项再贷款、设立住房租赁贷款支持计划等一系列新举措。邹澜还表示，近期央行在研究推出另外几项结构性工具以支持房地产市场平稳运行，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划、民企债券融资支持工具等。 宏观经济数据：中国：1）12月CPI同比增长1.8%，符合预期（11月：增长1.6%）；PPI同比下跌0.7%，跌幅大于预期（11月：下跌1.3%）。2）12月M2货币供应同比增长11.8%，低于预期（11月：增 长12.4%）；新增人民币贷款1.4万亿元人民币，高于预期（11月：1.21万亿元）；社会融资规模增量为1.31万亿元人民币，低于预期（11月： 1.99万亿元）。3）12月出口（以美元计）同比下跌9.9%，跌幅小于预期（11月：下跌8.9%）；进口（以美元计）同比下跌7.5%，跌幅同样小于预期（11月：下跌10.6%）；贸易顺差录得780.1亿美元，高于预 期（11月：692.5亿美元）。美国：1）12月CPI/核心CPI环比下跌 0.1%/上升0.3%，符合市场预期（11月：环比上升0.1%/0.2%）；CPI/ 核心CPI同比上升6.5%/5.7%，同样符合市场预期（11月：同比上升7.1%/6.0%）。2）1月密歇根大学消费者信心指数初值为64.6，高于预期（12月终值：59.7）；密歇根大学1年/5年通胀预期初值分别为4.0%/3.0%，分别低于/高于预期（12月终值：4.4%/2.9%）。 股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨3.6%、4.3%和2.3%。MSCI中国指数：医疗保健（8.2%）和能源（6.9%）板 块跑赢大市，房地产（-1.0%）和公用事业（-0.6%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.7倍/11.8倍/11.8倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.7倍/13.2倍）。近期股市的强劲反弹符合我们的预期，主要反映了市场对经济复苏和政策支持力度的预期增 强。我们重申对中国股市前景持乐观态度。主要风险：1）美联储加息和 美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑 天鹅事件。 郭圆涛,PhD +85231896121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭,CFA +85231896752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1.12月美国通胀继续降温(2023/01/13) 2.浅析牛熊周期中的股权再融资(2023/01/12)3.招证国际策略周报(2023/01/09)-开局顺 利；维持看好(2023/01/09) 4.美国12月劳动力市场就业人数超预期但势头趋缓(2023/01/07) 5.美国12月制造业PMI收缩(2023/01/05) 目录 中国宏观数据概览3 美国宏观数据概览4 全球市场概览5 全球股票市场表现5 全球大宗商品及货币表现6 全球股票市场估值7 中国/香港市场概览8 分行业表现8 分行业估值9 盈利预测调整10 市场成交额10 陆港通11 亚洲新兴市场资金流动12 招商证券首选推荐13 图表 图表1：中国主要宏观数据3 图表2：美国主要宏观数据4 图表3：主要股指本币计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表4：主要股指美元计价回报（根据年初至今回报排序）5 图表5：主要大宗商品美元计价价格变动（根据年初至今变动排序）6 图表6：主要货币兑美元表现（根据年初至今表现排序）6 图表7：主要股指目前前瞻市盈率及历史水平7 图表8：主要股指目前前瞻市净率及历史水平7 图表9：MSCI中国指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表10：沪深300指数分行业绝对回报（根据过去一周回报排序）8 图表11：MSCI中国指数分行业前瞻市盈率（12个月前瞻市盈率）9 图表12：MSCI中国指数分行业前瞻市净率（12个月前瞻市净率）9 图表13：恒生指数EPS一致预测调整10 图表14：MSCI中国指数EPS一致预测调整10 图表15：港股市场日均成交额10 图表16：A股市场日均成交额10 图表17：南下资金成交额11 图表18：南下资金净流入11 图表19：北上资金成交额11 图表20：北上资金净流入11 图表21：过去52周流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金12 图表22：累计流入除中国外亚洲新兴股票市场的外资资金VS.MSCI亚洲除日本指数12 图表23：首选推荐13 中国宏观数据概览 图表1：中国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布 下次发布 6月7月 8月 9月10月 11月 12月日期 日期 GDP同比% 0.4 3.9 2022-10-24 2023-01-17 GDP累计同比% 2.5 3.0 2022-10-24 2023-01-17 GDP环比%（季调） -2.7 3.9 2022-10-24 2023-01-17 CPI同比% 2.52.7 2.5 2.82.1 1.6 1.82023-01-12 2023-02-11 PPI同比% 6.14.2 2.3 0.9-1.3 -1.3 -0.72023-01-12 2023-02-11 官方制造业PMI 50.249.0 49.4 50.149.2 48.0 47.02022-12-31 2023-01-30 官方非制造业PMI 54.753.8 52.6 50.648.7 46.7 41.62022-12-31 2023-01-30 官方综合PMI 54.152.5 51.7 50.949.0 47.1 42.62022-12-31 2023-01-30 财新制造业PMI 51.750.4 49.5 48.149.2 49.4 49.02023-01-03 2023-02-01 财新服务业PMI 54.555.5 55.0 49.348.4 46.7 48.02023-01-05 2023-02-03 财新综合PMI 55.354.0 53.0 48.548.3 47.0 48.32023-01-05 2023-02-03 出口同比% 17.118.2 7.5 5.7-0.2 -8.9 -9.92023-01-13 2023-04-14 进口同比% 0.11.8 0.1 0.3-0.7 -10.6 -7.52023-01-13 2023-04-14 贸易帐顺差(十亿美元) 97.1101.9 80.1 84.185.3 69.2 78.02023-01-13 2023-04-14 城镇调查失业率% 5.55.4 5.3 5.55.5 5.7 2022-12-15 2023-01-17 工业增加值同比% 3.93.8 4.2 6.35.0 2.2 2022-12-15 2023-01-17 工业增加值累计同比% 3.43.5 3.6 3.94.0 3.8 2022-12-15 2023-01-17 规模以上工业企业利润同比% 0.8n.a. n.a. n.a.n.a. n.a. 2022-07-26 2023-01-27 规模以上工业企业利润累计同比% 1.0-1.1 -2.1 -2.3-3.0 -3.6 2022-12-26 2023-01-27 社会消费品零售总额同比% 3.12.7 5.4 2.5-0.5 -5.9 2022-12-15 2023-01-17 社会消费品零售总额累计同比% -0.7-0.2 0.5 0.70.6 -0.1 2022-12-15 2023-01-17 城镇固定资产投资累计同比% 6.15.7 5.8 5.95.8 5.3 2022-12-15 2023-01-17 基建投资% 7.17.4 8.3 8.68.7 8.9 2022-12-15 2023-01-17 房地产开发投资% -5.4-6.4 -7.4 -8.0-8.8 -9.8 2022-12-15 2023-01-17 制造业投资% 10.49.9 10.0 10.19.7 9.3 2022-12-15 2023-01-17 M1同比% 5.86.7 6.1 6.45.8 4.6 3.72023-01-10 2023-02-10 M2同比% 11.412.0 12.2 12.111.8 12.4 11.82023-01-10 2023-02-10 社会融资规模(十亿元人民币) 5,189760 2,462 3,540914 1,987 1,3102023-01-10 2023-02-10 新增人民币贷款(十亿元人民币) 2,806679 1,254 2,474615 1,214 1,4002023-01-10 2023-02-10 金融机构贷款余额同比% 11.211.0 10.9 11.211.1 11.0 11.12023-01-10 2023-02-10 财政收入累计同比% -10.2-9.2 -8.0 -6.6-4.5 -3.0 2022-12-20 2023-01-20 财政支出累计同比% 5.96.4 6.3 6.26.4 6.2 2022-12-20 2023-01-20 十年期国债收益率% 2.822.77 2.64 2.752.65 2.92 2.84 3个月SHIBOR% 2.001.85 1.60 1.671.75 2.19 2.42 美元兑人民币 6.706.74 6.89 7.127.31 7.09 6.90 资料来源：彭博、招商证券（香港）研究部 美国宏观数据概览 图表2：美国主要宏观数据 2022 二季度 三季度 四季度 本次发布下次发布 6月 7月8月 9月 10月11月 12月 日期日期 GDP年化环比% -0.6 3.2 2022-12-222023-01-26 个人消费支出 2.0 2.3 2022-12-222023-01-26 私人投资 -14.1 -9.6 2022-12-222023-01-26 政府消费和投资 -1.6 3.7 2022-12-222023-01-26 CPI同比% 9.1 8.58.3 8.2 7.77.1 6.5 2023-01-122023-02-14 核心CPI同比% 5.9 5.96.3 6.6 6.36.0 5.7 2023-01-122023-02-14 PCE物价指数同比% 7.0 6.46.3 6.3 6.15.5 2022-12-232023-01-27 核心PCE物价指数同比% 5.0 4.74.9 5.2 5.04.7 2022-12-232023-01-27 PPI同比% 11.2 9.78.7 8.5 8