科新机电2022年业绩预告点评：转型新能源业务，订单质量持续优化

科新机电2022年业绩预告点评：转型新能源业务，订单质量持续优化 核心观点： 科新机电(300092) 推荐(首次评级) 事件：1月16日，公司公布2022年度业绩预告。公司2022年实现营收11.12亿元，同比增长13.5%；实现净利润12000万元-13000万元，同比增长28.39%-39.09%；实现扣非净利润11173万 元-12173万元，同比增长23.56%-34.61%。 调结构，提质效，转型新能源，高端客户业务版图持续扩张。公司完成订单质量的不断优化，截2022年，公司营收增长13.5%，而净利润增长28.39%-39.09%，净利润增长幅度显著高于营收。新 能源、新材料核心反应器、换热器及特材类关键装置订单增加，公司进口替代产品核电新燃运输容器产出能力不断释放，代表化肥装备行业深厚制造实力的尿素四大件不断交付。成功开发100万 分析师鲁佩 ：02120257809 ：lupei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521060001 市场数据2023-01-16 A股收盘价(元)13.62 股票代码300092 吨甲醇合成塔、国能气化炉、GBL反应器、BDO核心设备、甲胺反应器、水和反应器、加氢反应器等重点产品，一批专利专有技术广 A股一年内最高价(元)A股一年内最低价(元) 15.44 8.19 泛应用，综合竞争力不断提升。 上证指数 3,224.24 核电新燃料运输容器国产化发展势头良好，2023-2030市场空间 市盈率 33.76 约15亿元。我国核电产业起步较晚，此前新燃料储运容器主要由 总股本（万股） 23,160 国外购入，近十年进口数量约480个。国外新燃料运输容器单价 较高，约400万元/台。近年国内自主设计多款新燃料组件运输容器，获得了监管部门对设计、制造的批复。中广核ANT-12A型新燃料运输容器2022年国内厂商订单已超百台。需求端看，国产替 代的趋势下，按目前500台保有量计算，2023-2030年新增约1000 台规模，对应市场空间约15亿元。考虑存量更新情况下，新燃料 运输容器2023-2030年均市场空间4.5亿元，复合增速18.7%。 公司定增布局氢能等领域，突破产能瓶颈。公司2022年申请定增获深交所审核通过，主要用于高端过程装备智能制造项目（建设周期1.5年）、氢能及特材研发中心建设项目、数字化升级吉洁净化改造项目，定增项目完成后公司有望打开产能空间，20-21年公 司产能利用率分别为120.27%、126.47%，2022年前三季度产能利用率高达135.09%，项目完成后公司将缓解产能紧张局面，为营收上台阶奠定基础。 投资建议：公司新能源业务有望实现较高增长，我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润1.21/1.74/2.43亿元，暂不考虑定增对股本的影响，对应EPS为0.53/0.75/1.05元，对应PE为 25.88/18.11/12.97倍，首次覆盖给予推荐的投资评级。 风险提示：新冠疫情反复，新产品拓展不及预期，市场竞争加剧、核电机组核准进度不及预期、核燃料运输设备国产替代及乏燃料设备研发进度不及预期。 实际流通A股（万股）16,748 流通A股市值(亿元)23 相对沪深300表现图 42% 22% 2% -18% -38% -58% 22/1/18 22/3/31 22/6/11 22/8/22 22/11/2 23/1/13 -78% 科新机电沪深300 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】核电装备行业深度：核电燃料储运设备国产化将迈入加速期 公司点评● 机械行业 2023年01月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 948.14 1076.14 1435.00 1916.00 收入增长率% 28.97 13.50 33.35 33.52 净利润（百万元） 93.47 121.89 174.17 243.14 利润增速% 16.85 30.41 42.88 39.60 毛利率% 22.54 27.63 27.02 27.28 摊薄EPS(元) 0.40 0.53 0.75 1.05 PE 33.75 25.88 18.11 12.97 PB 4.27 3.65 3.02 2.44 PS 3.33 2.93 2.20 1.65 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 公司财务预测表资产负债表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产1162.21 1337.79 1828.54 2302.73 营业收入 948.14 1076.14 1435.00 1916.00 现金136.39 88.98 227.09 85.01 营业成本 734.43 778.75 1047.30 1393.26 应收账款197.16 359.69 326.18 587.48 营业税金及附加 5.84 7.63 9.99 13.17 其它应收款12.28 5.65 18.26 13.67 营业费用 14.99 43.58 52.17 65.75 预付账款43.09 53.57 64.79 88.66 管理费用 48.56 56.93 75.81 100.75 存货403.63 375.12 672.18 721.08 财务费用 -0.23 -2.05 -1.33 -3.41 其他369.66 454.78 520.05 806.83 资产减值损失 -9.48 -3.00 -2.00 -2.00 非流动资产226.34 223.39 220.58 217.60 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 0.50 0.00 0.00 0.00 固定资产180.84 176.81 173.50 169.84 营业利润 108.46 140.24 201.37 281.58 无形资产22.61 23.69 24.18 24.86 营业外收入 0.04 0.00 0.00 0.00 其他22.90 22.90 22.90 22.90 营业外支出 0.56 0.00 0.00 0.00 资产总计1388.55 1561.18 2049.12 2520.33 利润总额 107.94 140.24 201.37 281.58 流动负债637.28 684.15 993.93 1218.00 所得税 15.59 19.35 28.21 39.45 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 92.35 120.89 173.17 242.14 应付账款137.59 122.37 230.10 235.82 少数股东损益 -1.12 -1.00 -1.00 -1.00 其他499.68 561.78 763.83 982.18 归属母公司净利润 93.47 121.89 174.17 243.14 非流动负债4.06 4.06 4.06 4.06 EBITDA 139.73 194.40 232.27 311.67 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.40 0.53 0.75 1.05 其他4.06 4.06 4.06 4.06 负债合计641.33 688.21 997.99 1222.06 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益8.75 7.75 6.75 5.75 营业收入 28.97% 13.50% 33.35% 33.52% 归属母公司股东权益738.47 865.22 1044.39 1292.52 营业利润 15.09% 29.30% 43.59% 39.83% 负债和股东权益1388.55 1561.18 2049.12 2520.33 归属母公司净利润 16.85% 30.41% 42.88% 39.60% 毛利率 22.54% 27.63% 27.02% 27.28% 现金流量表(百万元)2021A 2022E 2023E 2024E 净利率 9.86% 11.33% 12.14% 12.69% 经营活动现金流60.27 -14.01 159.53 -119.57 ROE 12.66% 14.09% 16.68% 18.81% 净利润92.35 120.89 173.17 242.14 ROIC 13.20% 16.91% 17.02% 18.95% 折旧摊销24.44 23.20 24.23 25.50 资产负债率 46.19% 44.08% 48.70% 48.49% 财务费用0.29 0.00 0.00 0.00 净负债比率 85.83% 78.84% 94.94% 94.13% 投资损失-0.50 0.00 0.00 0.00 流动比率 1.82 1.96 1.84 1.89 营运资金变动-67.43 -176.11 -42.87 -392.20 速动比率 0.71 0.97 0.74 0.84 其它11.13 18.00 5.00 5.00 总资产周转率 0.68 0.69 0.70 0.76 投资活动现金流0.78 -20.25 -21.42 -22.51 应收帐款周转率 4.81 2.99 4.40 3.26 资本支出-14.73 -20.25 -21.42 -22.51 应付帐款周转率 6.89 8.79 6.24 8.12 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.40 0.53 0.75 1.05 其他15.50 0.00 0.00 0.00 每股经营现金 0.26 -0.06 0.69 -0.52 筹资活动现金流2.53 -13.14 0.00 0.00 每股净资产 3.19 3.74 4.51 5.58 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/E 33.75 25.88 18.11 12.97 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.27 3.65 3.02 2.44 其他2.53 -13.14 0.00 0.00 EV/EBITDA 20.39 15.77 12.60 9.85 现金净增加额63.58 -47.41 138.11 -142.08 P/S 3.33 2.93 2.20 1.65 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 鲁佩机械行业首席分析师 伦敦政治经济学院经济学硕士，证券从业7年，曾供职于华创证券，2021年加入中国银河证券研究院。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指