豆类年报：北美减产巴西丰产 天气或成重要因素

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 豆类年报 2022年12月20日 北美减产巴西丰产天气或成重要因素 摘要 国产豆方面，从供应方面来看，2022年，中共中央一号文件指出要大力实施大豆和油料产能提升工程，今年新豆总体表现为扩产的态势。不 许可证号:30170000过，近期国家开始对新豆市场有所托底，对市场行情来说较为利好。从消 1 分析师：王翠冰 投资咨询证号：Z0015587 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 费需求来看，总体表现不佳。综合来看，豆一供应有所增加，需求表现不佳，限制其价格，不过国家有一定的政策托底，加上后期疫情放开常态化后，预计对需求也有所利好，对豆一的价格有所支撑。预计维持震荡的走势。 进口豆方面，美豆方面，新豆是有减产的，在此背景下，美豆的出口速度也较去年同期偏慢，限制了大豆的供应。巴西豆方面，目前来看，还是丰产的预期，不过拉尼娜天气的预期依然存在。阿根廷方面，目前受天气因素的影响，已经下调了阿根廷的播种面积，播种进度较往年偏慢，后期产量能否跟上还有待观察。综合来看，虽然全球大豆供应有恢复的预期，不过主要依靠南美的增产，后期一旦出现天气问题，产量的弹性预计仍较大，后期需持续关注天气情况的变化对产量的影响。 豆粕方面，从供应情况来看，受进口有限的影响，油厂的开机率不高，限制豆粕的供应量。后期美豆的出口，以及南美的产量将决定豆粕的供应情况。需求方面，生猪的供应有所恢复，对猪饲料的需求预计维持在一定的高位。从禽料的需求来看，受养殖利润有所恢复的影响，在产蛋鸡存栏较好，淘汰鸡较少，补栏意愿也较强，支撑禽料的需求。综合来看，豆粕供应端增长还需关注南美的情况，需求保持稳定，增幅有限，总体预计偏强震荡为主。 豆油方面，从供应面来看，2022/23年度总体油脂的供应是有所恢复的。从需求方面来看，美国环保署（EPA）公布的生物燃料掺混要求低于预期，使得美豆油的需求预期调降，另外，印尼虽然计划确保B35的实施，但是与此前市场预计的B40仍有一定的落差，使得市场的预期有所放缓。从国内的供需平衡来看，2022/23年度，受产量和进口量均有所回升的影响，供需缺口得到弥补，预计有一定的盈余，油脂供应偏紧的情况或会得到缓解。国内库存来看，短期豆油和菜油的库存依然处在低位，棕榈油快速累库，不过后期随着东南亚进入减产季，以及美豆的逐渐上市，菜棕、豆棕高企的价差或有所下降。总体，油脂在供应有所恢复，而需求方面没有明显利多的背景下，走势难有明显的起色。 目录 一、2022年豆类市场回顾2 1、CBOT大豆期货走势回顾2 2、DCE大豆期货走势回顾2 3、DCE豆粕期货走势回顾3 4、DCE豆油期货走势回顾4 5、现货市场回顾5 二、国际豆类基本面分析6 1、全球油籽供需情况6 2、美豆基本面情况6 2、巴西预计丰产天气成不确定因素12 3、天气影响阿根廷种植出口预计回暖13 4、全球大豆供需预估14 三、国产大豆基本面分析15 1、进口数量预计低于去年水平15 2、政策托底入市，支撑价格16 3、消费表现不佳16 4、种植面积受玉米挤压17 四、豆粕基本面分析17 1、豆粕供应压力有限17 2、饲料需求情况19 3、豆粕需求可能部分被替代22 五、豆油基本面分析23 1、油脂库存消费比有所恢复23 2、菜棕供应有所恢复豆油需关注南美情况23 3、生物柴油需求预期回落25 4、国内油脂供需情况26 5、三大油脂现货库存27 六、总结与展望30 免责声明32 一、2022年豆类市场回顾 1、CBOT大豆期货走势回顾 2022年CBOT大豆整体走势呈现出四个阶段，第一阶段：1月-3月价格不断走强，主要原因是多家机构纷纷下调南美产区的大豆产量，加之美国大豆需求旺盛及原油期价强势上涨的提振，该阶段CBOT大豆期价逐步上涨至历史高位。第二阶段：3月-5月震荡调整，主要原因是全球大豆库存下调、美豆需求向好与中国新冠疫情散发等多空因素交织，整体呈现宽幅震荡行情。第三阶段：6月-7月期价大幅跳水，主要原因是南美大豆减产不及预期，美国天气预期转好利于大豆播种及生产以及美联储加息等一系列利空消息的释放，使得CBOT大豆冲高后进入走弱行情。第四阶段：7月-12月一直处于震荡调整阶段，主要原因是美国和南美大豆天气炒作不断，前期优良率偏低对美豆有所支撑，而后由在美联储加息、中国需求的不稳定性、南美大豆丰产以及美豆出口恢复增长等因素的多空博弈下，使得CBOT大豆震荡行情延续。 资料来源：博易大师 2、DCE大豆期货走势回顾 2022年豆一整体走势呈现两个阶段，第一阶段：1月-10月宽幅震荡调整，主要原因是该期间节假日前的备货需求、中储粮收购大豆、大豆购销氛围整体清淡以及疫情影响产区出货速度等多空因素交织，国产大豆价格波动频繁呈现宽幅震荡行情。第二阶段：11月 -12月持续走弱，主要原因是国产大豆丰产、新豆集中上市、中储粮下调收购价格以及下游 需求疲软等利空因素共同压制豆一价格。 资料来源：博易大师 2022年豆二整体走势呈现两个阶段，第一阶段：1月-3月价格强势上涨，主要原因是受到美豆价格上涨提振而走强。第二阶段：4-12月维持长达9个月的震荡调整行情，主要原因是进口大豆库存整体偏低与国内需求的不确定性等因素的多空博弈，使得豆二价格变化频繁。 资料来源：博易大师 3、DCE豆粕期货走势回顾 2022年豆粕整体走势呈现三个阶段，第一阶段：1月-3月强势上涨，主要原因是美豆 价格大幅上涨，原料成本提高，并且春节期间的豆粕需求较好提振豆粕盘面走强。第二阶段：3月-8月暴跌后进入震荡行情，主要原因是在国内疫情散发、畜禽养殖利润不佳以及供给转好的影响下，豆粕价格下跌，随后由于美豆优良率持续下滑、进口大豆到港数量减少以及粕类饲料需求有所增加等利多消息的提振，豆粕价格有所企稳进入震荡行情。第三阶段，9月-12月走强后进入高位震荡，主要原因是畜禽养殖利润恢复上升以及豆粕库存消耗严重达到历史低点，支撑豆粕价格高位运行。 资料来源：博易大师 4、DCE豆油期货走势回顾 2022年豆油整体走势呈现三个阶段，第一阶段：1月-6月逐步走强达到历史高位12660元/吨，美豆和原油价格大幅上涨共同提振豆油价格走强。第二阶段：7月价格暴跌，主要原因是受到原油下跌和美联储释放加息导致宏观经济环境衰退预期增强等利空因素的影响，另外，棕榈油方面的暴跌也对豆油形成拖累，豆油期价承压下行。第三阶段：8月-12月震荡调整，主要原因是豆油库存偏低、俄乌局势变化以及国内油脂需求疲软等多空因素博弈，豆油价格维持震荡行情。 资料来源：博易大师 5、现货市场回顾 国产大豆现货价格全年较为稳定，主要集中在6000元/吨附近上下浮动，但进入10月之后，国产大豆价格受丰产影响有所下降。豆粕现货价格今年整体处于历史高位，年初受进口大豆成本上升而有所上涨，随后在粕类库存持续偏紧和粕类饲料需求向好等利多因素的支撑下，豆粕价格高企。豆油现货价格相对往年有明显的上升趋势，年初受进口大豆成本上升以及原油价格大幅上涨的提振，豆油价格继续走高，随后由于美联储加息引发全球经济衰退担忧，豆棕价差高企使得豆油竞争力削弱以及国内油脂需求疲软等利空因素压制，导致豆油价格走弱后有所企稳。 数据来源：同花顺瑞达研究院 二、国际豆类基本面分析 1、全球油籽供需情况 根据美国农业部最新供需报告显示，2022/23年全球油籽（包括大豆、菜籽、棕榈仁、花生、棉籽、葵花籽、椰肉干等）产量同比增加6.78%，至64561万吨，总体保持上涨的势头。在这其中，大豆占比最高占到60.49%，菜籽占比占到13.14%。从数据来看，大豆增产10%，而菜籽增产14.84%，葵花籽减产11.55%，虽然葵花籽减产较多，但是由于菜籽增产明显，大豆增产，加上其它油籽总体增产，总体的油籽产量仍有所增长。受全球需求不确定性因素的影响，消费预计有限，USDA预计大豆库存预计将有所累积，再考虑到菜籽的增产导致的库存累积，总体结转库存有所增长，油籽供应偏紧的状态稍有好转。 数据来源：wind瑞达研究院 2、美豆基本面情况 1.1美豆供应依然偏紧 2021/22年度，美豆经历了上下两重天，上半年总体偏强，下半年经历了一轮的下跌后，有所企稳。主要因为，上半年虽然美豆的产量有所恢复，不过上半年并不是美豆的主要出口时间点，而主要的出口国巴西和阿根廷受到拉尼娜天气的影响，出现明显的减产，对出口的影响较大，导致总体供应偏紧，美豆的价格也高位徘徊，最高触及1759.25美分 /蒲式耳。而进入下半年，新一年度的美豆进入种植季节，天气条件配合，美豆炒作天气有限，后期，天气升水回落，美豆的价格也有所回归。 目前，美豆的价格总体处在1400-1500美分/蒲式耳的区间中，总体价格处在近几年的 价格中值附近。再对比美豆和美玉米的价格比价来看，虽然美豆的走势略微偏强，不过总 体比价也处在中值的位置，美豆种植面积继续增加的预期预计有限。 根据USDA12月对美豆2022/23年度的产量的预估来看，美豆产量下降至118.27百万吨，较2021/22年度的121.53百万吨，下降了2.68%。在南美上一年度减产，并且新一年度还未开始收获的背景下，美豆再度减产给市场一定的担忧，供应不足的忧虑持续环绕市场。 数据来源：wind瑞达研究院 数据来源：USDA瑞达研究院 数据来源：USDA瑞达研究院 另外，从美豆的期末结转库存来看，从今年5月以来的几次调整，目前USDA预计2022/23年度美豆期末库存下降至5.99百万吨，较5月预估值8.43百万吨下降了3成左右，美豆期末库存消费比也下降至9.29%，较去年的11.87%，下降了2.58%，是自2015年以来的最低值。美豆供应偏紧的情况依然存在。从美豆的价格来看，除了6-7月，天气升水回落以及宏观因素导致的价格快速下跌后，USDA每次公布的数据均显示产量以及库存水平不及预期，导致美豆随后总体表现抗跌，随着美豆收割的进行，美豆的产量基本确定，美豆继续下跌的动力有限，还表现为缓慢攀升的态势，目前走势有望突破1500美分/蒲式耳的关口，对国内豆类形成一定的成本支撑。 数据来源：USDA瑞达研究院1.2美豆出口可能受限 从美豆自身的出口情况来看，中美贸易战之前，美豆的年出口量高点能达到5500-6000 万吨左右。2020/21年度，中美贸易战结束，中国恢复对美豆的进口，加上中国生猪行业产能快速的恢复，对大豆的需求较大，对美豆的需求也创出了新高，达到61.67百万吨。不过2021/22年度，美豆的出口再度回落，主要受到中国压榨利润不佳，进口有限的影响，限制美豆的出口。而根据USDA12月对2022/23年度美豆的出口预估来看，数值继续下调，由上一年度的58.72百万吨，下降至55.66百万吨，连续第二年下降，下降幅度5.2%。造 成美豆出口回落的一个主要因素在于10月份，美国天气干旱，主要顺河流域密西西比河的水位创出新低。密西西比河的运输占到总体美国谷物运输的60%左右，运力的下降，导致美豆的出口受限，出口节奏放慢。从数据方面来看，截止12月1日，2022/23作物年度，美 国大豆出口检验量累计为21,175,728吨，上一年度同期为23,769,496吨，较去年同期慢了260万吨左右的量，但从USDA的报告来看，并没有对出口进行进一步的下调，后期出口能否继续跟上仍有待观察。 数据来源：WIND瑞达研究院 另外，影响美豆出口的因素还要考虑南美的出口节奏和中国的进口需求。 首先，从南美的出口节奏方面来看。阿根廷方面，持续出台鼓励大豆出口的政策，2022年9月，阿根廷就出台了“大豆美元”计划，鼓励阿根廷的农户积极销售大豆，受此政策 的影响，阿根廷的大豆出口量大幅增加，农户一个月内销售1330万吨大豆，而通常阿根廷 农户每月销售大豆的数量为440万吨。而新一轮的“大豆美元”计划再度来袭，从11月28 日到12月31日，阿根廷