纯碱玻璃市场年报：供需格局有所改变 上下游或出现分化

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 纯碱玻璃市场年报 2022年12月20日 供需格局有所改变上下游或出现分化 摘要 2022年，国内纯碱期货价格整体呈先扬后抑、区间宽幅震荡态势。2022年纯碱供需格局发生了显著变化，但作为纯碱最大下 许可证号:30170000游，浮法玻璃价格整体偏弱，持续的弱势也给纯碱上行带来了明 1 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 显的阻力。 展望2023年，从纯碱市场看，2023年国内纯碱行业将重新进入产能扩张周期，若新产能顺利投放，下半年国内纯碱产量将大幅增加，供需逐步走向宽松。需求端来看，虽然目前浮法玻璃行业库存高且持续处于亏损状态，但在地产“保交付”政策下，玻璃企业对未来竣工需求抱有一定期待，冷修意愿并不强，2023年浮法玻璃日熔量虽有下滑预期但幅度预计不大。而光伏玻璃在下游消费的支持下预计产能利用率有所提升，对纯碱的需求仍有增量，对重碱的需求预计维持稳定，预计2023年国内纯碱价格呈先扬后抑态势。 从玻璃市场看，房地产行业的整体表现是决定玻璃需求变动的重要因素，政策端对房企融资放开等一系列宽松政策推动“保交楼”落实，房地产竣工端需求对玻璃有所提振。目前来看，虽有大量尚未释放的竣工需求，但房企资金仍无法快速释放出来，居民和企业资产负债表修复和预期改善仍需政策持续扶持。在“房住不炒”的政策基调下，后续地产端也很难回到过去几年大幅上涨的趋势，在竣工需求集中释放之后，长期压力或将逐步体现出来。而供应端，虽然浮法玻璃行业库存高且持续处于亏损状态，但在地产“保交付”政策下，玻璃企业对未来竣工需求抱有一定期待，冷修意愿并不强。预计玻璃供需格局仍旧处于缓慢修复的状态，上半年在高库存压制下价格或延续低位震荡，下半年旺季需求叠加房企资金端改善后的竣工需求预计对价格有所提振。整体来看，2023年国内玻璃市场价格或呈先抑后扬态势。 目录 一、纯碱及其下游玻璃市场2022年行情回顾2 二、基本面因素分析3 1、纯碱产能大幅扩张，低价天然碱投放将影响供需格局3 2、纯碱库存在产能增加背景下趋势性增加5 3、纯碱出口受海外形势变化预计趋于下降6 4、纯碱下游需求分析7 4.1重质碱需求分析——浮法玻璃7 4.1.1玻璃产能趋于下降，利润变化决定冷修意愿7 4.1.2玻璃库存预计先增后减9 4.1.3玻璃需求取决于地产资金情况10 4.2重质碱需求分析——光伏玻璃产能仍将增加12 4.3轻质碱需求或表现为弱稳12 三、纯碱及其下游玻璃市场2023年行情展望13 免责声明13 一、纯碱及其下游玻璃市场2022年行情回顾 2022年，国内纯碱期货价格整体呈先扬后抑、区间宽幅震荡态势。2022年纯碱供需格局发生了显著变化，但作为纯碱最大下游，浮法玻璃价格整体偏弱，持续的弱势也给纯碱上行带来了明显的阻力。整体来看，纯碱市场走势可以分为五个阶段。 第一阶段（1月－2月上旬）：年初因房地产竣工需求逻辑逐步得到市场认可,玻璃生产企业利润状况及预期的改善提振了纯碱的需求,产业链自下而上的节前备货，推动纯碱期价快速上涨。 第二阶段（2月中旬-3月中旬）：国际地缘政治动荡带来的风险偏好提升、美联储加息预期增强利空商品市场以及高层对于黑色部分商品的监管力度提升，纯碱期价弱势下挫。 第三阶段（3月中旬-4月中旬）：三月中旬开始，受浮法玻璃高日熔量和光伏玻璃加快投产带来的需求增量预期影响，纯碱期价强势走高。 第四阶段（4月下旬-10月下旬）：商品市场整体氛围偏空，尤其是房地产需求持续低迷，带动纯碱期价弱势下行。虽然五月份价格一度因浮法玻璃维持较高的日熔量和海外需求旺盛而反弹。但由于下游浮法玻璃迟迟未能转好，叠加光伏玻璃亏损而投产不及预期，纯碱原料端，需求也受到了拖累，价格持续走弱至年初低点附近。 第五阶段（11月上旬-12月底）：受益于宏观氛围偏暖，市场对美联储激进加息预期降温，且国内公共卫生事件释放宽松政策信号，整体心态逐渐偏乐观。加上房地产纾困政策不断释放，市场对于浮法玻璃冷修预期减弱；同时光伏玻璃行业利润有所修复，投产加速，刚需支撑下重碱货源出现供应紧张的局面，带动纯碱价格走强。 数据来源：博易大师 从玻璃市场来看，2022年期价整体呈冲高回落运行态势。大体可以分为二个阶段。第一阶段（1月－2月上旬）：年初因房地产竣工需求逻辑逐步得到市场认可,玻璃生 产企业利润状况及预期得到改善，产业链自下而上的节前备货，推动玻璃期价快速上涨至年内新高。 第二阶段（2月中旬-12月底）：全球经济高通胀、流动性收缩，美联储加大加息力度，全球经济下行压力下，大宗商品黑色、能化板块产品普遍回调。玻璃下游与房地产行业关联性强，在宏观预期转弱和房地产需求持续低迷背景下，加上公共卫生事件的扰动，玻璃期价开启了近一年的单边下行态势。虽然四季度房地产纾困政策不断释放，但受制于企业高库存，玻璃价格压力依然明显。 数据来源：博易大师 二、基本面因素分析 1、纯碱产能大幅扩张，低价天然碱投放将影响供需格局 从产能来看，中国纯碱产能主要集中在华东、华北、华中以及西北地区，这四个区域也是国内纯碱供应主要生产地。2023年开始，国内纯碱行业将重新进入产能扩张周期。2023年远兴能源500万吨天然碱项目将投产，其中5-6月份投放第一期200万吨/年产能，这将彻底改变中国纯碱市场格局与基础成本，以低成本的天然碱定价的格局将逐渐到来。由于此前天然碱占比较低，因此低成本的天然碱尚不足以冲击市场结构。投产后天然碱占比预计将从7%提高至25%左右，低成本、高产量的天然碱将快速挤占市场。另外，德邦、红四方等累计新增产能在100万吨/年，这100万吨的新增产能估计也将于6月后才能基本释放，下半年国内纯碱产能大幅增加。 数据来源：统计局同花顺瑞达期货研究院 从产量来看，据隆众资讯统计，2022年1-10月份，国内纯碱累计产量在1922.98万吨，同比2021年下降1.27%。从开工情况看，2022年全年国内企业开工率多数时间处于近四年同期最高。四季度是纯碱行业的传统生产旺季，由于今年纯碱厂家盈利情况较好，9月份开始纯碱厂家开工负荷率提升，进入四季度之后，检修、减量厂家进一步减少。11月下旬至12月，整体开工率处于90%以上。2022年四季度纯碱厂家开工负荷率在89.68%，较去年同期提升12.45%。 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 利润方面，2021年下半年在光伏市场政策支持下，纯碱企业订单明显增长，加上浮法玻璃行业对原材料的需求量大幅增长，纯碱市场不仅扭亏为盈，利润还持续攀升。进入2022年，由于光伏玻璃投产超市场预期，纯碱需求表现较好，国内纯碱厂家高利润得到 延续。据隆众资讯测算，截至2022年12月15日，中国氨碱法纯碱理论利润868元/吨， 联碱法纯碱理论利润（双吨）为1616.6元/吨，当前不管是氨碱法还是联碱法产线均处高 利润，预计2023年上半年高利润有望延续，但下半年随着新产能投放，利润或逐步萎缩。 数据来源：隆众资讯 数据来源：隆众资讯 2、纯碱库存在产能增加背景下趋势性增加 从库存来看，2022年以来，国内纯碱有效产能下降，但光伏玻璃、碳酸锂对纯碱用量持续增加，纯碱供需格局不断好转，行业库存延续下降态势。5月份之后，国内纯碱企业库存维持在30-60万吨之间波动，11月下旬库存跌破30万吨。根据隆众资讯统计，截 至12月16日，国内纯碱企业库存为28.74万吨，为近四年最低水平。纯碱厂家库存长期维持在低位，对纯碱价格形成有力支撑。2023年来看，上半年整体库存压力预计仍较 小，但下半年随着纯碱产能的大幅投放，供需将逐步向宽松转变，纯碱总库存也将逐步累积。 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 3、纯碱出口受海外形势变化预计趋于下降 进出口方面，海关数据显示，2022年1-10月国内纯碱累计进口量为11.13万吨，累计进口同比下降43.96%；2022年1-10月纯碱累计出口量为167.04万吨，累计出口同比增加160.38%。 数据来源：海关总署瑞达期货研究院 数据来源：海关总署瑞达期货研究院 国外局势影响下，国际能源价格居高抬升了海外纯碱的生产成本，进而刺激了我国纯碱出口的增加，同时高额的燃料费用致使运输成本骤然增加，造成了航运船期的紧张。另外，国外部分纯碱出口国受疫情、国际形势变化等其他因素的影响，工厂开工不足，供应端减量，海外用户在需求得不到满足的情况下，转而向中国市场寻求货源，进而使得国内部分碱厂的出口订单增加，带来2022年中国纯碱出口量明显增长。2023年来看，海外能源与运费价格回落，而整体产能仍有增量，预计2023年国内出口量有所回落。 4、纯碱下游需求分析 近年来，纯碱下游需求整体趋稳，但部分行业需求存在变化。重碱主要用于生产平板玻璃和光伏玻璃；轻碱主要用于日用玻璃行业、洗涤剂和食品行业等。2023年浮法玻璃日熔量有下滑预期，但光伏玻璃仍有增量，总日熔量的减少或十分有限，预计重碱需求或维持稳定。 4.1重质碱需求分析——浮法玻璃 4.1.1玻璃产能趋于下降，利润变化决定冷修意愿 从浮法玻璃产能的变化看，2022年国内浮法玻璃冷修产线较多并超出市场预期，特别是三季度，计划外的冷修较多，11月以来，因资金问题冷修的产线已逐步出现。据卓创资讯统计，目前浮法玻璃8年以上生产线近70条，合计日熔量49680吨/天，10年以 上生产线15条，合计日熔量20750吨/天。目前在产产能164190吨/天，其中8年以上生产线占比30.25%，10年以上生产线占比12.6%。由于2012-2014年新投产产能高峰将陆续进入10年以上的高龄窑炉冷修高峰，预计2023年仍将有一批高龄窑炉进入冷修阶段。虽然目前行业库存高、盈利底部承压，但在地产“保交付”政策下，玻璃企业对未来竣工需求抱有一定期待，因此冷修出现了放缓。2023年来看，若市场压力仍未能有效缓解，到期生产线冷修将增多。 数据来源：隆众资讯瑞达期货研究院 产量方面，国家统计局公布的数据显示，2022年1-11月份国内平板玻璃累计产量为77046.38万重箱，同比2021年下降0.82%。从浮法玻璃在产日熔量看，2022年上半年维持在近三年最高水平，但下半年持续下降至近三年最低。 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 数据来源：隆众资讯 从浮法玻璃生产利润来看，2022年整体呈冲高回落态势。年初利润持续攀升，2月份利石油焦润一度高达900元/吨。之后受到产销走弱影响，玻璃价格下行，生产利润跟随 走弱，5月份之后进入亏损，三种工艺中仅石油焦部分时段处于略有盈利的状态。据隆众资讯生产成本计算模型，截至12月15日当周，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-248元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-258元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-55元/吨。部分企业已出现较严重亏损且目前生产企业库存仍旧偏高，短期内投产积极性降至最低。2023年来看，若需求没有有效回暖且产线冷修没有进一步增加，利润水平或延续低位。 数据来源：隆众资讯 4.1.2玻璃库存预计先增后减 库存方面，受房地产行业景气持续下行影响，自2021年下半年以来，浮法玻璃销量 整体呈现下行趋势。2022年国内浮法玻璃企业库存自年初开始累积，至7月份达到8000 万重箱的年内高点，下半年虽然没有继续累积，但多数时间维持在7000万重箱附近波 动。据隆众资讯统计，截至12月15日，全国浮法玻璃样本企业总库存6899.84万重箱， 同比+100.41%，折库存天数30.3天。目前产销率保持在历史同期较低水平，行业库存则处在历史同期高位。赶工期已接近尾声，生产企业受制于成本抬升难以大幅下调售价，而终端需求尚未出现明显好转，下游企业在新增订单不足的情况下也缺乏大量采购备货的动力，年后玻璃现货市场仍面临较大的库存压力，关注2023年地产端竣工需求能否带