新力量New Force总第4211期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4211期2023年1月17日星期二 研究观点 【大市分析】 轮动仍在但分化趋激烈增加盘面潜在不稳定性 【公司研究】 复锐医疗(01696，买入）：能量源设备领导者，注射类产品24年开始发力 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 复锐医疗 1696 买入 买入 22.20 22.50 -1% 0.688 0.748 -8% 0.840 0.945 -11% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 轮动仍在但分化趋激烈增加盘面潜在不稳定性 1月16日，港股呈现高位震荡的走势，仍在继续短线试高寻顶的行情。恒指再微 涨了不足10点，仍站在10日线21213点、目前的好淡分水线之上，而大市成交 量有1400多亿元，流动性也能保持足够充裕来让盘面持续轮动，对盘面仍可望继 续构成维稳作用。然而，恒指的9日RSI指标已连续第二日站在80以上的严重超买水平，另一方面，从盘面的观察，虽然市场仍在继续轮动，香港地产股、内地券商股以及内地电力股等等，依然有相对突出表现，但是盘面的分化也是来得越来越加剧的，情况会增加总体的潜在不稳定性。一些在前期领涨领跑的火车头，如港交所(00388)、李宁(02331)、美团-W(03690)以及海底捞(06862)等等，都在延续近日开始出现的掉头回落走势。而值得注意的是，农历新年长假期正在逼近，相信市场的假日气氛有逐步浓厚起来的倾向，因此，总体的短期动能也有可能而有所放缓降下来，宜继续多加注视。 港股继续震荡试高的行情，在盘中曾一度上升209点高见21948点，进逼至22000点的整数大关水平，正如早前指出，在本月初回企至年线以上进入技术性牛市之后，市场气氛是能够进一步激发起来的，但是在「技术牛」转化演变成「实质牛」之前，估计市场仍需等候一些实质数据出来作为后续的进一步推动，因此，未来一两个月的宏观以及企业实质数据，将会是市场的观察重点。指数股表现继续加剧分化，其中，由于A股进一步放量走高，内地券商股普遍的都伸延了升势，中金公司(03908)和中信证券(06030)都分别涨了逾4％。另外，在开关后香港楼市有开始转活迹象，带动香港地产股有进一步突出表现，恒基地产(00012)涨了3.77％，新世界发展也涨了有2.91％。 恒指收盘报21747点，上升8点或0.03％。国指收盘报7350点，下跌41点或 0.55％。恒生科指收盘报4507点，下跌48点或1.05％。另外，港股主板成交量 有1407亿多元，而沽空金额有198.1亿元，沽空比例回降至14.08％。至于升跌股数比例是834：803，日内涨幅超过11％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有41只。港股通又见净流出，在周一录得有逾8亿元的净流出额度，近期有净流出和净流入交替出现的情况。 但玉翠 85225321539 tracy.dan@firstshanghai.com.hk 曲佳宜 852-25321597 coco.qu@firstshanghai.com.hk 行业医美 股价11.9港元 目标价22.2港元 【公司研究】 复锐医疗(1696，买入）：能量源设备领导者，注射类产品24年开始发力 能量源设备产22年H1收入+35% 公司是复星集团打造的大医美平台，核心子公司AlmaLasers的医美光电产品和技术均源自以色列，是全球唯一5种能量源布局能量源设备公司，三款核心旗舰机型包括冰点脱毛、黑金超光子嫩肤和黄金热拉提,公司每年推出2-3款新品,22年在北美推出了AlmaTed超声波平台治疗脱发问题，推出了CBD+专业护肤解决方案改善皮肤发红，在中国区推出AlmaOPUS治疗颈纹。设备一般2-3年升级一次，美容院也会同步更新。2022年H1公司能量源设备收入同比+35%至1.6亿美金，占公司收入比例89%，产品约65%来自直销，未来会进一步加大直营比例。 (+87%) 22年推出家用美容仪LMNT 借助公司在院线能量源器械的产品技术优势，公司22年推出家用美容仪LMNT,产品特点有无需凝胶（降低耗材费用）和没有固定线，产品功能包括红光提亮肤色+修复， 市值亿港元55.61 近红外光刺激胶原蛋白新生，微脉冲震动消肿等功能，将脸化为4个区域，傻瓜式使 已发行股本4.67亿股 52周高/低14.82/4.64港元每股净现值6.9港元 股价表现 用。目前产品在中国市场推广，主要通过微博和小红书等种草、教育消费者。23年H2会在美国上市。目前在天猫电子美容仪.V榜中销量排名12和13名。 注射类产品即将发力 公司共有4款注射类产品，包括1、肉毒素：公司拥有Revancne公司DAXXIFY的大中 华区权益，该产品22年9月8日获美国FDA批准用于暂时改善成人中度至重度皱眉线（眉间线）。22年4季度Daxi肉毒在美国销售收入约1100万美金，超市场预期。Daxi肉毒是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂，产品特点包括持续时间长（中位持续时间为6个月，其他竞品维持时间约为3-4个月），不含动物来源蛋白，产品更安全，无需冷藏保持2年稳定性，该产品预计在23年底或24年初中国上市。2、 「Profhilo」生物重塑产品：该产品特点为浓度最高透明质酸成分（每2ml含64mg 透明质酸成分），且不含化学交联剂，适应症为颈纹，只需一针即可做到补水和填充 结合，该产品预计中国24年上市。3、溶脂针，II期临床试验参与者的下颏脂肪量平 均减少了15%，不良反应主要局限在注射部位且多为一过性。4、丝素蛋白透明质酸钠复合凝胶及面部埋线产品，溶脂针和丝素蛋白预计25-26年上市。 目标价22.2港元，买入评级 公司能量源设备已处于市场领导者地位，注射类产品发力在即，另有家用美容仪和复 锐齿科业务。我们看到轻医美行业处于爆发初期，A股类似公司参考估值已达2倍 +PEG,而公司只有约0.8倍PEG。我们用DCF给予公司估值，折现率12%，永续增长2%，得出目标价22.2港元，对应23年和24年的27和22倍PE，维持买入评级。 元 2 0 2 7 9 7 2 1 7 图表1:盈利摘要 截至12月31日全年 2020A 021A 222E 2023E 2024E 收入（千美元） 162,095 294,294 359,080 431,86 522,45 增长% -6.6% 81.6% 2.0% 20.3% 20.9% 归属股东盈利（千美 ） 13,344 31,245 39,929 48,28 61,09 每股盈利（美分） 3.02 6.90 8.82 10.77 13.48 增长% -35.7% 128.5% 2.8% 22.1% 25.2% 市盈率@11.9港元(倍) 50.5 22.1 17.3 14.1 11.3 每股股息（港元） 0.07 0.16 0.21 0.25 0.32 股息现价比 0.6% 1.3% 1.8% 2.1% 2.% 资料来源：第一上海,公司资料 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 69 94.8 买入 38.9 33.2 25.9 0.74 0.88 64.6 9.60 1806 安踏 2020 113.8 121.45 买入 35.7 33.2 26.0 1.54 1.21 26.9 13.75 3089 特步 1368 9.15 13.7 买入 22.6 18.8 15.8 2.64 2.66 44.4 3.82 241 波司登 3998 4.3 5.39 买入 20.4 16.1 13.8 3.49 4.42 22.5 1.31 468 申洲国际 2313 103 108.17 买入 41.4 31.8 24.4 1.58 1.59 不适用 24.49 1548 海昌海洋公园 2255 1.75 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 70 H&H国际控股 1112 16.08 14.8 买入 18.3 10.8 9.1 3.73 5.25 不适用 11.16 104 蒙牛乳业 2319 37.85 54 买入 26.8 22.0 18.1 1.11 1.35 31.2 10.56 1496 现代牧业 1117 1.02 1.4 买入 6.6 6.1 4.6 0.00 0.00 11.8 1.65 81 中国飞鹤 6186 8.12 8.74 买入 9.1 12.2 9.1 1.91 3.55 不适用 3.05 722 旺旺 151 5.5 6.3 买入 14.6 13.8 12.7 0.59 3.03 11.4 1.29 662 日清食品 1475 6.73 6.6 买入 23.4 20.5 18.4 2.53 2.38 8.1 3.79 70 达利食品 3799 3.62 4.6 买入 12.1 11.6 10.5 3.99 4.29 0.0 1.72 496 统一 220 7.78 9.04 买入 20.0 24.2 19.5 5.14 4.14 不适用 3.82 336 康师傅 322 13.52 16.9 买入 17.4 24.4 17.4 9.20 8.05 不适用 4.50 761 农夫山泉 6933 45 57.27 买入 63.3 57.9 48.3 1.23 1.23 20.8 2.10 2266 奈雪的茶 2150 6.32 7.85 买入 不适用 不适用 40.7 0.00 0.00 不适用 3.56 108 华润啤酒 291 60.5 75.07 买入 38.7 41.9 33.6 1.05 0.95 41.4 9.86 1963 青岛啤酒 168 81.75 95.8 买入 31.6 29.1 23.8 1.49 1.62 24.6 21.00 536 颐海国际 1579 29.4 30.79 买入 34.0 29.4 25.5 0.83 0.95 0.0 4.45 308 恒安国际 1044 40.7 42.3 持有 13.1 13.1 13.0 6.14 6.51 不适用 18.83 473 敏华控股 1999 8.84 13.12 买入 15.9 14.0 12.1 2.94 3.39 15.1 3.25 347 维达国际 3331 23.9 24.61 买入 17.4 22.8 16.3 2.09 1.59 不适用 10.43 288 海底捞 6862 21.8 21.4 买入 不适用 245.5 51.7 0.00 0.00 15.5 1.56 1215 海伦司 9869 15.78 14.55 买入 不适用 203.1 33.1 0.00 0.00 0.0 2.80 200 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 3.81 4.25 买入 8.6 7.8 6.6 4.08 6.41 21.1 2.43 60 希望教育 1765 0.79 1 买入 8.9 7.9 7.1 2.81 1.41 不适用 1.22 63 博彩 银河娱乐集团 2